行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“看好（维持）” [1] 报告核心观点 - 功率半导体板块迎来结构性增长机遇，AI数据中心电源需求从“主题叙事”进入“业绩兑现+指引上调”阶段 [4] - 美丽（美护）行业7月大促后淘天平台增长稳健，线上子品类品牌化加速 [5] - 本周（2026.8.3-2026.8.7）港股商贸零售、电力设备及新能源跑赢大盘，消费者服务跑输大盘 [6] 功率半导体：AI数据中心需求强劲，龙头公司业绩超预期并上调指引 英飞凌科技 - 英飞凌FY2026Q3营收41.72亿欧元创历史新高，环比增长9.4%，同比增长12.6% [4][13] - 部门净利润7.97亿欧元，部门净利润率为19.1%，环比提升200个基点 [4][13] - 截至FY2026Q3，在手订单增长至300亿欧元 [16][17] - 截至FY2026Q3，存货周转天数为165天 [16][21] - 公司预计FY2026Q4营收将大幅增长19.2%，约达47亿欧元，利润率约23% [13] - 对于截至9月底的2026完整财年，预计全年营收约163亿欧元，毛利率维持在40%中低位区间，部门净利润率约20% [13] - 2026财年调整后自由现金流预期上调至约18.5亿欧元（此前预期16.5亿欧元） [13] - FY2026 AI电源营收目标从15亿欧元上调至超16亿欧元，叠加非AI数据中心电源约5亿欧元，数据中心电源总规模超21亿欧元 [19][22] - 预告11月将大幅上修FY2027 AI数据中心营收指引（原指引>25亿欧元） [22] - 已与超10家客户签署或洽谈多年产能预留协议，锁定长期增长，累计总销售额达高个位数十亿欧元 [22] 安森美 - 安森美2026Q2营收16亿美元，同比增长9%，环比增长6% [4][24] - Non-GAAP毛利率39.3%，连续四个季度扩张，环比提升80个基点 [4][24] - Non-GAAP经营利润3.34亿美元，同比增长31.1%，环比增长15%，Non-GAAP经营利润率达到20.8% [24] - 公司指引2026Q3收入为16.5-17.5亿美元，按中值计算同比增长9.6%，毛利率有望达到40%-42% [24] - 2026Q2其他板块（含AI数据中心）营收4.0亿美元，同比增长21%，为增速最快板块 [30][33] - 功率板块（PSG）营收8.29亿美元，同比增长19%，是增速最快的事业部 [30][36] - 汽车板块同比+7%，较2025Q1的-25%大幅收窄并转正 [30] - 工业板块同比+4%，延续温和复苏 [30] - 模拟板块（AMG）同比仍-2%，是三大事业部中唯一尚未回正的板块 [30] - 公司大幅上调2030年AI数据中心TAM至475亿美元（此前为120亿美元），CAGR达72% [4][31] - 2026年AI数据中心收入预计将超2025年两倍，高电压产品（如SiC MOSFET/JFET）成为核心增长引擎，预计SiC收入在该领域同比增长近60% [31] - 公司内容价值从每机架1.5万美元提升至11.5万美元，高电压部分占比由30%跃升至50% [31] - 已赢得NVIDIA MGX生态、AWS电池备份系统及中国长城云基础设施平台设计订单 [31] 美丽：7月大促后淘天平台增长稳健，线上子品类品牌化加速 7月大促后淘天平台增长稳健，节日红利驱动彩妆套组表现亮眼 - 2026年7月，淘天平台美容护理类目退后销售额达97.65亿元，同比增长11.0% [5][34] - 美容护理总榜TOP20品牌中，仅海蓝之谜和玉兰油较2025年同期有所下滑，其余18个品牌均为正增长 [34] - 主打“修护”和“防晒”的品牌在7月增长更为亮眼，雅诗兰黛、薇诺娜、蜜思婷、修丽可等多数品牌呈现双位数增长态势 [34] - TOP20中，国际品牌占据15位，欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻位列前3 [34] - 雅诗兰黛7月推出“小棕复活水”，售价450元/100ml，并官宣运动员苏翊鸣为品牌巅峰代言人 [5][34] - 彩妆香水赛道7月整体销售额达26.97亿元，同比增长9%，TOP10品牌均为正增长 [35] - 彩妆套装为7月彩妆香水赛道中同比增长最快的细分类目，同比增长64.5% [5][35] - 美发护发7月退后销售额达15.47亿元，同比增长11.8%，卡诗、欧莱雅、潘婷等外资品牌包揽TOP5 [35] - 国货品牌诗裴丝核心单品“多肽精华蓬松洗发水”7月实现超600万退后销售额 [35] 头部品牌入局小品类，2026H1线上子品类增长亮眼 - 2026H1，主流电商平台美容护肤大盘整体承压，面部护理套装下滑8.2%，乳液/面霜下滑9.1%，面膜下滑6.1% [42] - 2025年，颈部护理/T区护理/足部护理赛道分别增长+53.9%/+20.8%/+80.9% [43] - 2026H1，颈部护理/T区护理/足部护理赛道同比增幅分别为4.4%/8.6%/5.6% [43] - 据头豹研究院预测，2029年中国颈霜市场规模将由23.54亿元增至33.19亿元，CAGR达8.97% [46] - 头部品牌加速布局子品类，韩束2025年9月推出“黄金肌肽紧致抗纹颈膜”，2026年4月推出“多肽紧致淡纹美颈霜” [46] - 珀莱雅2025年12月备案“赋能鲜颜淡纹紧致颈霜”，2026年2月推出首款T区护理产品“净透黑头导出液” [46] - 2026H1已有部分头部品牌在细分赛道位列TOP5，如HBN在颈部护理位列第4，韩束位列第5 [49] 行业行情回顾 - 本周（2026.8.3-2026.8.7）港股商贸零售指数+5.08%，较恒生指数涨跌幅+5.91pct，在30个一级行业中排名第7 [6][50] - 本周消费者服务指数-1.86%，较恒生指数涨跌幅-1.03pct，在30个一级行业中排名第20 [6][50] - 本周电力设备及新能源指数+5.13%，较恒生指数涨跌幅+5.97pct，在30个一级行业中排名第6 [6][50] - 2026年初至今商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源行业指数分别为-13.9%/-16.15%/-6.42%，均弱于恒生指数 [50] - 本周港股制造消费板块电力设备、传媒类涨幅靠前，涨幅前三名分别为恒昌集团国际、华视集团控股、冠城钟表珠宝 [57] - 本周跌幅前三名分别为中国春来、天立国际控股、海昌海洋公园 [57]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入（维持评级）” [1] 报告核心观点 - 报告认为服装零售最差的时候已经过去，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力 [3][22] - 百隆东方2026H1业绩高增，销量驱动盈利能力持续改善 [1] - 海外业务驱动PharmaResearch集团2026H1收入利润增长创新高 [2] 周观点 百隆东方H1量增驱动业绩增长，盈利能力持续改善 - 百隆东方2026H1实现营业收入42.74亿元，同比增长19.03% [1][11] - 归属于上市公司股东的净利润5.59亿元，同比增长43.45% [1][11] - 扣非归母净利润5.46亿元，同比增长46.13% [11] - Q2营收22.86亿元，同比增长22.92%，归母净利润3.17亿元，同比增长46.35% [11] - 2026H1毛利率同比提升2.0个百分点至16.14%，受益于棉花等原材料成本下降及产品成本优化 [1][11] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长46.5%至9.89亿元，盈利质量持续改善 [11] - 收入增长主要由销量驱动，2026H1销量同比增长约21%，平均售价同比下降约2% [12] - 越南基地实现营业收入约33亿元、净利润4.22亿元，同比增长约40%，成为公司利润重要来源 [12] - 棉花成本同比下降约5.8个百分点，费用端保持较好控制 [12] - 展望未来，坯纱订单已排产至2027年初，色纺纱订单已覆盖至9月份，下半年订单储备充足 [13] - 越南新产能建设按计划推进，预计未来仍将贡献新增产能 [13] - H1平均价格较25Q3高6.8%，预计Q3销售价格较H1保持相对平稳 [13] - 公司认为棉花库存较为充足，短期价格波动对全年盈利影响有限 [13] 海外业务驱动PharmaResearch上半年收入利润增长创新高 - PharmaResearch 2026年上半年销售额3248亿韩元（+26%），营业利润1238亿韩元（+23%） [2][15] - 营业利润率达38.1%、净利率达31%，均创同期历史新高 [2][15] - Q2合并口径营收1787亿韩元（+27%），营业利润665亿韩元（+19%），均创单季历史新高 [2][15] - 集团依托丽驻兰国内需求稳固，叠加欧洲医疗器械出口与全球化妆品业务快速增长 [2][15] - Q2出口额840亿韩元（+62%），出口增速远超国内增速（+7%），出口占比提升至47% [16] - 内销营收947亿韩元，延续稳健增长 [16] - Q2医疗器械业务营收967亿韩元，内销645亿、出口322亿 [16] - 医疗器械出口同比增长33%，创单季新高 [16] - 欧洲/大洋洲医疗器械市场占比从27%提升至39%，已成为第二大市场，亚洲占比下降至55% [16] - Q2化妆品业务营收602亿韩元，内销166亿、出口436亿，同比分别增长47%和124% [17] - 化妆品出口增长得益于东南亚Shopee、TikTok Shop与美国Amazon、Sephora等核心渠道 [17] - 美洲仍是化妆品最大单一市场占比38%，欧洲化妆品占比从3%大幅提升至16% [17] 行业数据跟踪 - 6月服装零售同比增长3.9%，环比略增 [3][22] - 6月化妆品类零售同比增加12.6%，大幅跑赢社零大盘 [36] - 今年大促美妆首次纳入国补，进一步拉动美妆尤其是国货消费 [36] - 618后需求阶段性透支，预计Q3化妆品销售走弱 [36] - 本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别-0.52%/2.21%/0.00%/2.40%/0.00% [24] - 内外棉价差2140元/吨，周涨幅为-1.92% [24] - COMEX黄金期货本周五收盘价4243美元/盎司，近两周价格涨2.76% [24] - 棕榈油近一周价格下跌0.11% [38] - 原油价格近一周下跌7.16% [38] - 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上） [3] 投资建议 - 弹性方向：推荐李宁，26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大 [3][43] - 推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的比音勒芬 [3][43] - 建议关注大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的罗莱生活、富安娜、水星家纺 [43] - 推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态的海澜之家 [3][43] - 确定性方向：纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，推荐制造龙头新澳股份，关注百隆东方、富春染织 [3][43] - 美护板块修复方向：推荐低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹的巨子生物 [4][44] - 推荐管理层全面焕新，新品周期预计520开启的珀莱雅 [4][44] - 推荐AKK驱动子公司善恩康业绩高增、参股公司薇美资业绩改善的倍加洁 [44] - 美护板块高端方向：推荐依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线的毛戈平 [4][44] - 美护板块大众性价比方向：推荐若羽臣、上美股份 [4][44] 行情回顾 - 上周（2026.8.3-2026.8.7）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为2.32%、5.39%、2.81% [5][45] - 纺织服装板块上涨2.79% [5][45] - 纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第13 [5][45] - 纺织服装个股方面金一文化、兴业科技涨幅居前，萃华珠宝、太平鸟跌幅居前 [5][45] - 美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第25 [5][53] - 美容护理个股方面丽臣实业、吉宏股份涨幅居前，毛戈平、巨子生物跌幅居前 [5][53] 行业新闻动态 - 2025/26年度(2025年9月至2026年6月)我国棉花累计进口量达到141.48万吨，较去年同期增加48.76万吨，同比增长52.58% [55] - 2026年1-6月累计棉花进口量93.47万吨，同比增长103.19% [55] - 大部分机构认为2025/26年度棉花进口量突破160万吨的可能性不大 [55] - 7月纺织服装出口287.9亿美元，同比增长7.6%，环比下降1.6% [57][58] - 7月纺织品出口123.5亿美元，同比增长6.4%，环比下降8.7% [58] - 7月服装出口164.5亿美元，同比增长8.5%，环比增长4.4% [58] - 1-7月纺织服装累计出口1747.5亿美元，同比增长2.4% [58][59] 公司动态 - 健盛集团发布2026年半年度报告，实现营业收入121,069万元，利润总额20,782万元，同比增长20.6% [62] - 健盛集团当期毛利率30.5%，创下2022至2026五年同期最高水平，较2023年同期24.7%大幅提升 [62]

核心观点 - 报告认为A股修复趋势已确认，市场风险偏好显著回暖，短期修复行情有望持续，宽基指数有望向6月中旬平台位修复 [3][4] - 下一阶段核心观测变量是成交活跃度能否维持和交易拥挤度能否回落至合理区间，这将对行业强弱产生较强影响 [5][28] - 中长期牛市逻辑未被破坏，但需降低斜率预期，科技仍是中期主线，收益来源将更多来自科技内部重新筛选 [5][28] 周度回顾：修复趋势确认，市场风偏显著回暖 - 本周（8月3日-8月7日），中美经贸与科技博弈持续升温，但A股对外海风险有所脱敏，修复趋势进一步确认 [3][11] - A股科创和创业板领涨全球主要股指 [3][11] - 行业结构特征：科技制造和有色再度成为领涨品种；消费板块有所分化，医药生物受益于药明康德业绩发布后信心提振，上涨加速 [3][11] - 资金风险偏好快速回升，从安全边际最高的品种切向科技制造为代表的弹性品种，对业绩超预期、景气赛道的定价信心有所修复 [3][11] A股有望进一步向6月中旬平台位修复 - 二季度以来A股结构分化体现在两个阶段：5月初至6月上旬成长风格显著占优，微盘股受资金虹吸效应负反馈显著；6月12日至6月末分化强化为绝对收益劈叉，成长向上、其他向下，微盘加速下行 [4][16] - 短期修复行情两条线索：宽基指数有望率先向6月中旬平台位修复；A股成交额已回暖至2.68万亿（2026.8.7），与6月中旬大致相当，资金的拥挤交易意愿有所降低 [4][17] - 若能维持该成交水平，在修复6月中旬点位前，大类板块间不会存在明显强弱差别 [4][17] - 已修复6月中旬点位、且仍显著低于5月初的非AI硬件板块，代表反弹共识最强：计算机、传媒、医药生物、农林牧渔、美容护理、交通运输 [5][17] 投资策略：以交投活跃度为纲、以拥挤度为锚 - 短期结构弹性：在指数修复6月平台点位前，可关注已修复6月中旬点位、且仍显著低于5月初、并剔除短期海外地缘风险计价的非AI硬件板块，资金共识、安全边际和可持续性最强：计算机、传媒、医药生物、农林牧渔、美容护理、交通运输 [5][28] - AI应用和创新药方向的弹性预期有望升高 [5][28] - 中期配置重点寻找"二次点火+叙事张力"的交集：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节 [5][30] - 电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向 [5][30] - 商业航天、军工、机器人等具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向 [5][30]