大类资产与宏观经济展望 - 中信证券预计2026年大类资产环境将呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征 [1] - 中信证券预测10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上；10年期美债收益率或维持3.9%-4.3%的区间波动 [1] - 中信证券预计布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡；黄金有望冲击5000美元/盎司；铜均价有望上涨至12000美元/吨 [1] - 中信证券认为人民币或进入温和升值周期，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢 [1] - 华泰证券指出人民币升值有望推升外资对人民币资产的关注度和风险偏好，形成资金流入“正循环”，有利于放松金融条件 [2] 贵金属市场动态 - 白银价格年内涨幅已接近150% [2] - 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，白银价格近期大幅上涨源于工业需求持续强劲、全球库存处于十年低位、被列入关键矿产清单等多重原因共振 [2] - 中银国际研报指出，白银正摆脱作为黄金“附属品”的传统角色，其独立的投资逻辑和价值正在被市场重新定价 [2] - 华尔街经济学家彼得·希夫表示，2026年银价冲上每盎司100美元是一个可实现的目标，若货币不稳定性加剧，银价可能会更高 [2] - 国投瑞银基金发文提示，白银基金高溢价背后叠加了多重不确定性，需要警惕估值回归风险 [2] 日本经济与政策 - 12月东京不含生鲜食品的CPI同比上涨2.3%，较前一月的2.8%明显放缓，且低于经济学家预期的2.5% [3] - 尽管东京通胀降温幅度超预期，但仍高于日本央行2%的目标，使央行继续走在进一步收紧政策的轨道上 [3] - 凯投宏观表示，日本经济有望从第三季度的萎缩中强劲反弹 [3] - 凯投宏观指出，企业对近期前景更为乐观，预计12月和2026年1月的工业产出将分别增长1.2%和1.8% [3] - 日本下一财年计划发行的超长期政府债券规模将减至约17.4万亿日元，为17年来最低，比上一财年减少近五分之一 [4] - 日本下一财年国债发行总额将为180.7万亿日元，比包含追加预算在内的本财年发债总额减少近5% [4] - 市场预期日本首相高市早苗的扩张性财政政策将进一步加剧日本债务负担，推动日本国债收益率上扬 [4] 亚太货币与市场 - 在韩国当局的口头干预和措施支持下，韩元兑美元汇率在亚盘时段走强 [4] - 巴克莱研究员表示，韩国总统政策首席秘书称有坚定决心缓解韩元面临的压力，同时韩国央行和财政经济部门进行了口头干预 [4] - 韩国财政部公布了鼓励国内投资和调整税收政策等改善外汇供求的方案，这些措施可能导致高达230亿美元的美元抛售 [4]

日本政府债券发行计划调整 - 日本财务省下一财年计划发行的超长期政府债券规模将是17年来最少的 [1] - 超长期国债发行量将减少近五分之一，减至约17.4万亿日元（约合1,116亿美元） [1] - 下一财年日本国债发行总额将为180.7万亿日元，比包含追加预算在内的本财年发债总额减少近5% [1] 债券发行结构调整 - 财务省没有增加10年期国债的发行量 [1] - 财务省将两年期和五年期国债发行量合计提高了2.4万亿日元 [1] 市场背景与政策考量 - 发债计划调整反映出新政府对最近几周日本国债收益率连创新高的敏感性 [1] - 市场预期日本首相高市早苗的扩张性财政政策将进一步加剧日本本就沉重的债务负担，推动日本国债收益率上扬 [1]

日本超长期国债收益率飙升 - 截至8月22日，20年期国债收益率上行3个基点至2.671%，创1999年以来最高水平；30年期国债收益率攀升3.6个基点至3.217% [1] - 市场波动源于日本通胀持续高企、财政政策扩张压力以及全球贸易局势变化等多重因素交织，市场正在重新评估日本央行货币政策正常化的路径与节奏 [3] 收益率曲线陡化的驱动因素 - 日本7月核心CPI同比上涨3.1%，虽较6月的3.3%回落，但仍连续第三个月超过央行2%的目标；剔除新鲜食品和能源价格的核心CPI指数坚守在3.4%的高位，表明内需驱动的通胀压力坚实 [4] - 市场预期政府将推出更多财政刺激措施，债券发行量可能增加；日本公共债务规模已超过GDP的260%，增加债券供应的信号引发市场紧张 [5] - 7月外资对10年以上期限国债的净购买额降至4800亿日元，仅为6月规模的三分之一；外资净买入额锐增令人担忧收益率曲线长端未来可能出现波动 [5] - 日本投资者正在重新评估利率风险，保险和养老金机构等传统超长债主要买家现在要求更高的期限溢价 [5] - 日本国债波动与美国和欧洲债券市场存在高度联动性，全球主要经济体国债遭遇抛售时，日本市场难以独善其身 [5] 日本央行的政策困境与市场预期 - 日本央行面临在控制通胀和维护财政可持续性之间谨慎平衡的政策困境 [6] - 路透调查显示，63%的经济学家预计日本央行将在年底前将利率从目前的0.5%上调至0.75% [6] - 日本政府债务规模巨大，利率每上升1个百分点，政府利息支出将增加约GDP的0.5%，这限制了日本央行快速加息 [7] - 日本财政状况的脆弱性可能迫使央行维持相对宽松的货币政策，但这又会加剧日元贬值压力，形成政策悖论 [7] 全球影响与未来展望 - 国际货币基金组织已将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，主要原因是美国关税政策的急剧变化及由此带来的高度政策不确定性 [7] - 三季度以来的日元套利交易正在平仓，日本投资者将资金撤回国内；美元/日元汇率在2024年7月至9月间下跌了13%，这种资本回流趋势可能进一步推高全球融资成本 [7] - 货币政策正常化进程将充满波折，市场波动可能持续到明年一季度 [7] - 10年期日债收益率年底前甚至可能测试2.5%水平，收益率曲线长端可能还会继续面临上行压力 [8] - 日本超长期国债收益率的上升是全球资本格局重新定价的风向标，预示着日本可能正在告别长达数十年的超宽松货币时代 [8]