日本超长期国债收益率飙升 - 截至8月22日，20年期国债收益率上行3个基点至2.671%，创1999年以来最高水平；30年期国债收益率攀升3.6个基点至3.217% [1] - 市场波动源于日本通胀持续高企、财政政策扩张压力以及全球贸易局势变化等多重因素交织，市场正在重新评估日本央行货币政策正常化的路径与节奏 [3] 收益率曲线陡化的驱动因素 - 日本7月核心CPI同比上涨3.1%，虽较6月的3.3%回落，但仍连续第三个月超过央行2%的目标；剔除新鲜食品和能源价格的核心CPI指数坚守在3.4%的高位，表明内需驱动的通胀压力坚实 [4] - 市场预期政府将推出更多财政刺激措施，债券发行量可能增加；日本公共债务规模已超过GDP的260%，增加债券供应的信号引发市场紧张 [5] - 7月外资对10年以上期限国债的净购买额降至4800亿日元，仅为6月规模的三分之一；外资净买入额锐增令人担忧收益率曲线长端未来可能出现波动 [5] - 日本投资者正在重新评估利率风险，保险和养老金机构等传统超长债主要买家现在要求更高的期限溢价 [5] - 日本国债波动与美国和欧洲债券市场存在高度联动性，全球主要经济体国债遭遇抛售时，日本市场难以独善其身 [5] 日本央行的政策困境与市场预期 - 日本央行面临在控制通胀和维护财政可持续性之间谨慎平衡的政策困境 [6] - 路透调查显示，63%的经济学家预计日本央行将在年底前将利率从目前的0.5%上调至0.75% [6] - 日本政府债务规模巨大，利率每上升1个百分点，政府利息支出将增加约GDP的0.5%，这限制了日本央行快速加息 [7] - 日本财政状况的脆弱性可能迫使央行维持相对宽松的货币政策，但这又会加剧日元贬值压力，形成政策悖论 [7] 全球影响与未来展望 - 国际货币基金组织已将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，主要原因是美国关税政策的急剧变化及由此带来的高度政策不确定性 [7] - 三季度以来的日元套利交易正在平仓，日本投资者将资金撤回国内；美元/日元汇率在2024年7月至9月间下跌了13%，这种资本回流趋势可能进一步推高全球融资成本 [7] - 货币政策正常化进程将充满波折，市场波动可能持续到明年一季度 [7] - 10年期日债收益率年底前甚至可能测试2.5%水平，收益率曲线长端可能还会继续面临上行压力 [8] - 日本超长期国债收益率的上升是全球资本格局重新定价的风向标，预示着日本可能正在告别长达数十年的超宽松货币时代 [8]