日本央行货币政策 - 即便高市早苗出任日本下任首相 日本央行货币政策正常化进程也不会受到阻碍 [1] 美日利差与汇率影响 - 美日利差收窄或将对美元兑日元汇率形成下行压力 [1] - 美元兑日元汇率预计在今年夏季攀升至150左右峰值 第四季度回落至140附近 [1] - 美元兑日元汇率下行空间有限 暂将在145左右触底 148仍是关键阻力位 [1] 美联储政策影响 - 市场预计美联储将于本月重启降息周期 [1] - 美联储降息举措可能会提振美国股市 加大日元下行压力 [1]

石破辞职、日本走向何方 20250908 摘要 石破茂辞职后，自民党启动总裁选举，预计持续一月，政策或现停滞， 为候选人提供交流机会，投资者可借此了解候选人政策偏好，为未来投 资决策提供参考。 自民党总裁选举采用完整流程，国会议员票和自民党员票各占 295 票， 共 590 票。若首轮无候选人过半，则进入第二轮，国会议员票权重增加， 由得票最多的两人决胜。 高市早苗经济政策上是安倍经济学的坚定继承者，偏好货币宽松和财政 扩张，但已边际弱化激进立场。小泉进次郎则关注结构性改革，主张放 松解雇管制，提高劳动力市场灵活性。 日本企业应对经济危机时倾向于不裁员，但减少奖金和延长工时，导致 灵活性较低。解雇正式员工需满足四个条件，小泉进次郎建议放松这些 要求。 石破茂主张财政健全化，反对减税，支持货币政策正常化，其辞职后， 市场预期财政政策可能边际放松，货币政策更为宽松，给日本资本市场 带来上行压力。 Q&A 日本首相石破辞职的背景和原因是什么？ 石破辞职的背景可以追溯到 2025 年 7 月 20 日自民党在参议院选举中的失利。 自民党和公明党的执政联盟未能在参议院中实现过半数席位，这是过去 10 至 15 年中获得 ...

（原标题：刚刚！全线大跌，发生了什么？） 日本央行行长植田和男释放加息信号。 9月3日，日本央行行长植田和男在与日本首相石破茂会谈后表示，如果日本经济增长和物价符合展望， 日本央行将加息。受此影响，日本股市全线下挫，东证指数大跌超1%。 与此同时，日本国债市场也遭遇猛烈抛售，日本30年期国债收益率一度升至3.29%，创出历史新高。另 外，美国30年期国债收益率一度升破5%，为7月18日以来的首次；英国30年期国债收益率升至1998年5 月以来的最高水平。 有分析指出，投资者对政府增加支出的担忧，正在推动超长期债券的抛售，导致长债收益率普遍走高， 进而造成了巨大的收益率曲线陡峭化压力。 植田和男释放加息信号 当地时间9月3日，石破茂会见了植田和男，并就经济和金融市场交换了意见。这是两人自今年2月以来 的首次会面。 植田和男在首相官邸与石破茂会面后表示："与过去一样，我们就经济、物价和市场状况交换了总体意 见。" 在回答记者提问时，植田和男明确指出，如果日本经济增长和物价出现符合央行展望的改善，日本央行 将加息。 受此影响，日本股市全线跳水，截至收盘，日经225指数跌0.88%，日本东证指数跌1.1%。 在回答有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三集运指数（欧线）期货价格集体下跌 主力合约EC2510收跌3.04% 远月合约收跌1 - 3%不等 现货指标持续回落 价格战使基本面承压 美国就业数据不及预期且降息预期飙升 欧元区内部需求疲软 贸易战不确定性尚存 集运指数（欧线）需求预期弱 期价震荡幅度大 建议投资者谨慎为主 注意操作节奏及风险控制 及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1323.000 环比下降41.5 EC次主力收盘价1701.2 环比下降53.9 [1] - EC2510 - EC2512价差环比上升14.60 EC2510 - EC2602价差为 - 211.00 环比下降1.60 [1] - EC合约基差环比上升17.70 为450.60 [1] - EC主力持仓量为51946手 环比下降2211手 [1] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）为1773.60 环比下降216.60 SCFIS（美西线）（周）为1013.90 环比下降27.48 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1445.06 环比上升29.70 集装箱船运力（万标准箱）为1227.97 环比无变化 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1156.32 环比下降18.55 CCFI（欧线）（周）为1685.80 环比下降71.94 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为1986.00 环比上升38.00 巴拿马型运费指数（日）为1764.00 环比上升49.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为14170.00 环比上升274.00 平均租船价格（好望角型船）为26105.00 环比下降359.00 [1] 行业消息 - 财政部、税务总局发布通知明确4项免税举措支持划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理 自2024年4月1日起执行 已缴税款符合条件可退回 提升社保基金投资回报率 [1] - 美国总统特朗普将就全球关税案裁决向美国最高法院上诉 称败诉会造成震荡 获胜股市将冲云霄 认为不确定性致股市下跌 取消关税美国可能成第三世界国家 [1] - 日本央行副行长冰见野良三表示基于经济与物价改善态势继续推进加息是合适政策选择 日本实际利率仍处显著低位 货币政策正常化有空间 [1] 重点关注 - 9 - 4 17:00欧元区7月零售销售月率 [1] - 9 - 4 20:15美国8月ADP就业人数(万人) [1] - 9 - 4 20:30美国至8月30日当周初请失业金人数(万人) [1] - 9 - 4 20:30美国7月贸易帐(亿美元) [1]

全球货币政策与央行独立性 - 美国总统特朗普计划就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉 若败诉将造成前所未见的震荡 [1] - 近600名经济学家联名警告解雇美联储理事丽莎·库克可能威胁美联储独立性并侵蚀对美国金融体系信任 [1] - 日本央行副行长冰见野良三强调货币政策正常化仍有空间 尽管已三次加息但实际利率仍处显著低位 [1] - 欧洲央行执委施纳贝尔表示因通胀风险偏上行 欧洲央行应暂停降息 [2] 宏观经济数据表现 - 美国8月ISM制造业指数微升至48.7 低于市场预期的49 连续第六个月低于荣枯线 [3] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1% 核心CPI同比小幅回落至2.3% 服务业价格涨幅放缓至3.1% [3] - 韩国8月CPI同比上涨1.7% 较上月收窄0.4个百分点 创去年11月以来最低值 [4] - 巴西第二季度GDP环比增长0.4% 较第一季度修正值1.3%大幅下滑 同比增长2.2%符合预期 [4] 全球金融市场动态 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.55%至45295.81点 标普500跌0.69%至6415.54点 纳指跌0.82%至21279.63点 [5] - 贵金属价格创新高 COMEX黄金期货涨1.51%至3599.5美元/盎司 COMEX白银期货微涨0.01%至41.73美元/盎司 [5] - 国际油价显著上涨 美油主力合约涨1.56%至65.62美元/桶 布伦特原油主力合约涨1.39%至69.10美元/桶 [6] - 主要国债收益率攀升 德国30年期国债收益率创2011年以来新高 法国30年期收益率达2009年以来高点 [7] - 美债收益率全线上行 2年期涨1.85个基点至3.637% 10年期涨3.5个基点至4.26% 30年期涨3.7个基点至4.958% [7] - 美元指数强势上涨0.66%至98.32 非美货币普遍承压 欧元兑美元跌0.59%至1.1643 英镑兑美元跌1.11%至1.3395 [8] 重要政策事件与官员讲话 - 日本自民党干事长森山裕宣布辞职 为7月上院选举失利承担责任引发政治动荡 [1] - 日内重点关注欧洲央行行长拉加德讲话 澳洲联储主席布洛克讲话 美联储多位官员发言及经济状况褐皮书发布 [9]

当前日本基准情景面临多重挑战。日野提到，全球经济增长放缓及贸易政策变动可能对企业利润形成压 力，且贸易政策影响存在超预期风险，需重点关注其可能放大的负面效应。尽管金融市场情绪已恢复至 4月动荡前水平，但日本央行仍强调需密切监测市场动态，确保金融稳定。 在政策工具选择上，日野明确倾向通过调整短期政策利率实现货币宽松或紧缩，而非依赖日本国债购买 规模调整。为了恢复国债市场健全的运行功能，有必要将日本央行购债水平降低。日本央行减少日本国 债购买的计划应基于长期利率由市场形成的原则，日本央行应提供可预测性，同时保持足够的灵活性以 支持市场稳定。 随着日本央行逐步推进量化宽松，可能需要开始探索与适当储备水准一致的日债月度购买量。这一表态 进一步明确了央行未来政策操作的核心路径。 智通财经APP获悉，日本央行副行长冰见野良三周二明确表示，基于经济与物价改善态势，继续推进加 息是合适的政策选择。他强调，尽管日本央行已三次上调利率，但受持续通胀影响，日本实际利率仍维 持在显著低位，货币政策正常化进程仍有空间。 冰见野良三指出，政策制定者需持续平衡各类风险："风险与不确定性始终是政策制定者需要关注的重 点，既要防范经济下行压力 ...

新华财经北京8月29日电（王菁）日本财务省近日向主要交易商征询关于减少超长期国债发行的意见， 这是为应对债市剧烈波动所采取的最新举措。 此前在6月份，财务省已经宣布缩减长期日本国债拍卖规模，但效果似乎有限。彼时之后，日本30年期 国债收益率持续攀升，本周内，日本10年期国债收益率一度升至1.627%，创2008年10月以来最高水 平，全球投资者对日本债市的担忧仍在持续加深。 政策调整与市场响应反复背离 日本财务省此次向市场参与者征询意见，旨在评估减少超长期国债发行的可行性和可能影响。这一举措 背后是日本金融监管部门对国债市场供需失衡的深切担忧。 今年6月份，日本财务省已经宣布大幅削减超长期国债发行规模，计划到明年3月将20年、30年、40年期 国债发行总量缩减3.2万亿日元（约220亿美元），较最初草案翻倍。这项调整当时的意图便是缓解市场 对日本国债供应过剩的担忧，特别是央行缩减购债之后的需求缺口。 然而，这些政策调整并未产生预期效果。市场分析师对新华财经指出，日本财务省的调整存在结构性矛 盾。三井住友信托资产管理高级策略师稻留胜俊表示，"在30年期国债同样面临供需问题的背景下，财 务省却选择更激进地压缩20 ...

货币政策预期 - 日本央行行长植田和男强调加息条件逐步形成 强化市场对货币政策收紧预期 [1] - 日本7月核心CPI同比上涨3.1% 高于市场预期的3.0% 连续第二个月放缓但仍高于央行2%目标水平 [1] - 薪资增长从大型企业向中小企业扩散 就业市场趋紧支撑加息条件成熟 [1] 汇率技术走势 - 美元兑日元汇率现报147.20附近 位于近期波动区间中下部区域 [2] - 初步阻力位关注148.40水平 突破可能缓解短期下行压力 [2] - 重要支撑位关注146.83及146.43位置 [2] - 短期动力可能转弱 整体趋势需观察关键支撑阻力位突破情况 [3] 市场影响因素 - 核心通胀数据巩固未来数月加息预期 但可能令央行在货币政策正常化道路上保持谨慎 [1] - 美元指数现报97.88 [2] - 日元升值幅度受限于央行政策谨慎态度 [1]

日本经济表现 - 二季度GDP同比增长1.2% 环比增长1.0% 远超经济学家预测的0.4%增幅[2] - 一季度GDP从初步报告的萎缩0.2%修正为正增长0.6% 实现环比连续5个季度的增长[2] - 企业资本支出环比增长1.3% 超过市场普遍预期的0.7% 投资集中在能源转型、信息通信技术和物流自动化三大领域[2] - 大型企业计划在2025财年增加11.5%的投资 远高于此前估计的3.1%[2] 消费状况 - 私人消费在第二季度实现0.2%的环比增长 占日本GDP近60%[3] - 企业员工前年工资平均增长3.58% 去年增幅达5.10% 今年平均加薪5.25%为34年来最大幅度[3] - 服务性消费和高端商品消费增长速度明显快于基础消费品[3] 出口与旅游业 - 二季度企业实际出口规模显著增长2% 为同期GDP贡献0.3个百分点[3] - 服务业占GDP的71.4% 二季度年化增长率达0.6%[3] - 去年接待国际游客3690万人次 产生8.1万亿日元旅游收入[4] - 今年上半年外国游客数量达2152万人次 同比增长21.0% 创历史纪录[4] 货币政策影响 - 基准利率从0.25%上调至0.5%后已四次按兵不动 释放年底前可能加息信号[4] - 政策正常化预期促使企业提前锁定融资成本 加速投资决策进程[4] - 大型企业加快长期投资项目融资步伐以降低未来资金成本上升风险[4] 经济前景担忧 - 约60%民间经济学家认为三季度日本经济将陷入负增长 平均预估环比下降0.1%[6] - 仅约三分之一日本大企业预期三季度经济继续增长 看空人数比年初增加一成[6] - 内阁府将2025财年实际经济增长预期从1.2%大幅下调至0.7%[6] 结构性失衡 - 制造业经历13个月接连萎缩 服务业维持持续扩张[7] - 二季度政府投资减少0.5% 公共投资出现边际递减趋势[7] - 二季度内需贡献为-0.1个百分点 两个季度以来再次为负[7] - 出口总额出现5、6、7月连续三个月同比下降 7月份创四年最大同比降幅[7] 美国关税影响 - 7月份日本对美汽车出口额同比下降28.4%[8] - 美国进口日本商品在二季度同比大幅下滑基础上 7月份再度收缩10.1%[8] - 内阁府将2025财年出口增长预期从3.6%下调至1.2%[9] - 企业投资增长预期从3.0%下调至1.8%[9] - 美国关税可能压低日本实际GDP0.3到0.4个百分点[9] 通胀状况 - 7月份核心通胀率（剔除生鲜食品）降至3.1% 连续超过三年位于央行2%目标上方[11] - 日本物价水平是七国集团国家中的最高[11] - 日本央行将2025财年通胀预测中值从2.2%上调至2.7%[11] - 对通胀风险评估从"偏向下行"调整为"总体均衡"[11] 工资-价格机制 - 国内食品涨价中劳动力成本占比从不足10%升至超50%[12] - "工资-价格"螺旋机制已然形成[12] - 从2021年12月起42个月时间里实际工资持续处于下降通道[12] 外部压力因素 - 美国财政部长批评日本央行"在应对通胀风险方面落后于形势"[13] - 美联储9月降息概率增加 若落地将驱动日元升值[13] - 此时加息可能对企业出口构成加倍伤害[13]

日债收益率走势 - 日本20年期国债收益率于8月22日触及2.67%以上 创1999年以来最高水平 [2] - 日本10年期国债收益率连升8个交易日 于8月21日收于1.615% 创2008年10月以来新高 [2] - 20年期日本国债收益率年内涨幅近45% 反映长期承压态势 [2] 市场波动与拍卖遇冷 - 5月20日日本20年期国债遭遇2012年以来最惨淡拍卖 导致长期限收益率大幅攀升 [2] - 5月28日日本40年期国债拍卖同样遇冷 加剧市场波动 [2] - 7月底以来收益率再度飙升并延续上涨态势 市场波动率持续提升 [2] 财政与政策风险 - 日本执政联盟在参议院选举丧失过半数议席 引发财政扩张政策预期 [3] - 财政赤字风险与政策不确定性共振 推高国债风险溢价 [3] - 美国关税政策可能削弱日本出口创汇能力 间接加剧财政压力 [3] 供需结构失衡 - 日本寿险公司等传统买家购债需求减少 导致需求端萎缩 [3] - 日本央行持有日债约"半壁江山" 其缩减购债计划造成"买方真空"风险 [3] - 日本财务省计划将下一财年国债利息支付暂定利率定为2.6% 创17年最高水平 [2] 货币政策动向 - 日本央行自1月加息至0.5%后连续四次按兵不动 7月会议维持利率不变 [5] - 央行计划从2026年4月起每季度削减购债规模2000亿日元 以可预测方式逐步缩减 [4] - 美国财政部长施压日本央行加息 称其在应对通胀问题上行动滞后 [5] 通胀与经济矛盾 - 日本7月核心CPI同比上升3.1% 涨幅连续8个月维持在3%以上 [5] - 央行政策空间受通胀黏性、经济复苏不稳及财政脆弱性三重矛盾压缩 [5] - 中金公司认为受美方言论影响 日本央行年内加息可能性有所加大 [5]