投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [8] 核心观点 - 报告核心观点认为中国生物制药“创新产品增长强劲，管线进入爆发期” [1][6] - 2025年公司财务增长强劲，创新持续扩容，创新产品收入及占比快速攀升 [2][6][9] - 核心管线进入收获爆发期，多个重点产品在肿瘤、肝病/代谢、呼吸/自免、外科/镇痛领域取得重大进展 [9] - AI技术全面赋能全产业链，显著提升了研发、生产和营销效率 [9] 财务表现 - 2025年实现营业收入318.3亿元，同比增长10.3% [2][6][9] - 2025年持续经营业务归母净利润为45.4亿元，同比增长31.4% [2][6][9] - 2025年财务报表所示归母净利润为23.4亿元，同比增长22.0% [2][6][9] - 公司资金储备达330亿元，净现金为169亿元 [9] - 2025年创新产品收入达152.2亿元，同比增长26.2%，占总收入比例提升至47.8% [2][9] - 2025年研发总投入为63.2亿元，占收入比例为19.8%，其中约92.9%已计入损益表 [9] 产品获批与管线进展 - 2025年共有4款创新产品及4个新适应症获批上市 [2][9] - 获批的创新产品包括：全球首款CDK2/4/6抑制剂赛坦欣®、全球首款口服HER2 TKI圣赫途®、中国首款长效镇痛NSAID注射液普坦宁®、国产首款重组人凝血因子VIIa安启新® [2][9] - 获批的新适应症包括：安罗替尼联合疗法一线肾细胞癌、一线软组织肉瘤、一线肝细胞癌和派安普利单抗一线鼻咽癌 [9] - 肿瘤领域：安罗替尼已获批10项适应症；赛坦欣二线乳腺癌获批、一线申报上市；安煦®（全球首款JAK/ROCK双重抑制剂）获批并授予Sanofi全球权益，最高可获15.3亿美元；LM-302（Claudin18.2 ADC）全球首个完成III期入组；LM-108（CCR8单抗）两获突破性治疗认定；TQB2868（PD-1/TGF-β双抗）全球进度第一，胰腺癌ORR达63.9%；TQB2102（HER2双抗ADC）两获突破性治疗认定 [9] - 肝病/代谢领域：拉尼兰诺（泛PPAR激动剂）III期全球主队列入组完成；Kylo-11（Lp(a) siRNA）为全球首款一年一次给药，I期Lp(a)降幅超90% [9] - 呼吸/自免领域：TQC3721（PDE3/4抑制剂）为中国最快、全球第二；TQC2731（TSLP单抗）为首个国产进入III期 [9] - 外科/镇痛领域：第二代氟比洛芬贴剂预计年内获批；PL-5（抗菌肽）为中国首个申报上市 [9] 研发与创新实力 - AI技术应用全面推进：PCC发现时间缩短50%，临床风险识别效率提升85%；智能化排产使单抗表达量提升20%；“AI营销大脑”提升学术推广效率50% [9] - 2025年提交专利申请1,167项，获得专利授权273项，累计有效专利申请达5,724项，累计有效专利授权达2,120项 [9] - 截至报告期末，共有39个肿瘤领域、10个肝病/心血管代谢领域、14个呼吸/自免领域、6个外科/镇痛领域的国家1类（或2类）创新候选药物处在临床及以上开发阶段 [9] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.79亿元、34.91亿元及38.82亿元 [9] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.16元、0.19元及0.21元 [9]