报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告核心观点 - 公司经营运行稳健，毛利率有所提升 [8] - 聚焦重点渠道，Q2省外实现较快增长 [8] - 持续品牌深耕，维持盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩与财务数据 - 2026年上半年，公司实现营业收入34.16亿元，同比+8.08% [4] - 2026年上半年，归母净利润11.62亿元，同比+2.79% [4] - 2026年第二季度，实现营业收入11.86亿元，同比+6.55% [4] - 2026年第二季度，归母净利润3.27亿元，同比+8.44% [4] - 2026年上半年，公司毛利率74.06%，同比+0.44个百分点 [8] 产品与渠道分析 - 2026年上半年，中高档白酒营收27.48亿元，同比+8.3% [8] - 2026年上半年，普通白酒营收4.85亿元，同比+7.2% [8] - 2026年第二季度，中高档白酒营收8.76亿元，同比+7.2% [8] - 2026年第二季度，普通白酒营收2.20亿元，同比+5.0% [8] - 2026年上半年，直销（含团购）营收3.32亿元，同比+30.7% [8] - 2026年上半年，批发代理营收29.01亿元，同比+6.1% [8] - 2026年第二季度，直销（含团购）营收1.08亿元，同比+30.7% [8] - 2026年第二季度，批发代理营收9.89亿元，同比+4.7% [8] 区域市场表现 - 2026年上半年，省内营收25.65亿元，同比+8.5% [8] - 2026年上半年，省外营收6.68亿元，同比+6.8% [8] - 2026年第二季度，省内营收7.53亿元，同比+3.1% [8] - 2026年第二季度，省外营收3.43亿元，同比+16.0% [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为21.25亿元、23.17亿元、25.96亿元 [8][11] - 预计2026-2028年营业收入分别为63.66亿元、68.58亿元、75.87亿元 [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.66元、2.90元、3.25元 [6][11] - 预计2026-2028年毛利率分别为73.1%、73.8%、74.6% [6] - 预计2026-2028年净利率分别为33.4%、33.8%、34.2% [6] - 2026年预测市盈率（P/E）为14.9倍 [6] - 2026年预测市净率（P/B）为2.7倍 [6]