核心观点 - 主动权益基金在经历五年波动后，其关键市场指数（万得偏股混合型基金指数）于2026年5月7日创下13359.69点的历史新高，超过1300只基金净值同日创新高，标志着市场“收复失地” [3] - 公募基金行业正经历从“重规模”向“重回报”的深刻转型，行业总规模从2021年初的约20万亿元增长至近37万亿元，一系列改革措施推动行业进入以持有人利益为核心的高质量发展阶段 [3] - 当前市场呈现显著分化行情，投资主线已从2021年的新能源板块切换至光模块等通信领域，而消费等板块基金表现持续低迷 [4][5][6] - 行业生态发生巨变，“造星”热潮消退，被动投资（ETF）迅速崛起，基金公司发展逻辑转向平台化、团队化，并重新思考战略定位 [7][8][9][10] - 监管政策密集落地（如降费、业绩比较基准规范化、销售行为监管等）是驱动行业转型的关键力量，强化了基金公司与投资者的利益绑定，并引导行业走向长期理性 [12][13][14] 市场表现与行情分化 - **指数与基金表现**：万得偏股混合型基金指数于2026年5月7日收于13359.69点，刷新2021年2月13231.44点的历史高点，当日超1300只主动权益基金净值创新高 [3] - **领涨板块与基金**：2026年首只“翻倍基”广发远见智选混合A年内收益率达111.23%，其与多只收益领先基金（如国寿安保数字经济混合A）一季度重仓股高度集中于光模块领域 [5] - **领涨板块持仓**：2026年一季度，通信行业成为主动偏股型基金第一大超配行业，超配比例达8.28%，环比增长1.63个百分点，光模块龙头中际旭创蝉联主动权益基金第一大重仓股 [5] - **落后板块与基金**：截至2026年5月7日，有600余只主动权益基金年内收益率为负，56只基金收益率在-10%以下，其中消费主题基金出现频率显著更高 [6] - **消费主题基金案例**：以景顺长城新兴成长A为例，近五年净值增长率为-47.35%，跑输业绩比较基准超30个百分点，基金规模从2021年年中的580亿元以上回落至132亿元，并已连续18个季度遭净赎回 [6] 行业生态与发展逻辑转变 - **宣传与营销转变**：基金发行宣传已告别2021年的流量化打法和过度强调基金经理个人IP，转向强调团队投研体系、长期业绩持续性及风险提示 [8] - **基金经理结构变化**：百亿级主动权益基金经理数量已从2021年的169位减至2026年一季度的104位，管理规模“天花板”也从千亿元降至400亿元左右，体现行业向平台化、团队化转向 [9] - **被动投资崛起**：ETF规模从2021年末的1.42万亿元（641只）迅猛增长，于2024年末以3.7万亿元规模超越主动权益基金，截至2026年5月7日，ETF数量达1520只，总规模达5.18万亿元 [9] - **公司战略再思考**：行业变化促使基金公司重新思考定位与发展方向，例如选择“大而美”还是精品化、是否大力发展ETF基金等 [10] 监管政策与行业改革 - **核心政策文件**：2025年5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，围绕强化利益绑定、提升服务能力等提出25条举措 [12] - **降费改革完成**：基金降费“三步走”于2025年12月31日全部落地 [13] - **业绩比较基准规范化**：《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》于2026年3月1日正式施行，4月底有12家基金公司同日宣布调整业绩比较基准 [13] - **考核体系改革**：2026年4月17日发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》，将投资者盈亏情况指标纳入基金公司核心销售人员考核体系，强化利益绑定 [13] - **政策影响分析**：一系列改革推动基金公司考核以业绩而非规模为导向，管理费降低与浮动费率机制普及倒逼公司放弃“跑马圈地”，转向靠持续超额收益赚取回报；业绩比较基准规则完善抑制了风格漂移；对销售行为的整治有助于引导渠道转向资产配置与长期投教服务 [13][14] - **行业不变底色**：公募基金作为资本市场核心机构投资者、服务居民财富管理与实体经济的底层使命，以及基本面投研内核等固有特征始终未变 [14]