基金发行市场整体升温 - 公募基金新基金发行数量在1月份达到169只，为自2023年3月以来的最高水平，显示基金发行市场显著升温 [2] - 1月完成募集的基金平均认购天数为15.69天，环比下降8.50%，同比下降13.40%，表明募集周期缩短，发行效率提升 [3] - 市场出现近三年来首只首发规模超过70亿元的主动权益基金，上一次出现是在2022年四季度，成为发行市场升温的重要信号 [4] 产品发行特征与“日光基”涌现 - 混合型FOF基金是此轮“闪电”发行的主力军，1月以来至2月11日共有27只混合型FOF结束募集，多只产品仅用时一天就募集数十亿元 [2] - 具体FOF产品发行规模亮眼，例如博时盈泰臻选6个月持有FOF单日募集58.44亿元，南方稳嘉多元配置3个月持有FOF单日募集26.02亿元，广发悦丰多元稳健三个月持有FOF单日募集25.46亿元 [3] - 部分FOF虽非“日光基”但发行效率高，如富国智汇稳健3个月持有FOF在3天内募集41.9亿元，广发悦盈稳健三个月持有FOF在2天内募集32.88亿元 [3] 主动权益与指数增强基金表现突出 - 1月共有43只偏股混合型基金结束募集，其中广发研究智选在10天内募集规模达72.21亿元，华宝优势产业在19天内募集规模达57.77亿元 [4] - 指数增强基金出现超募与比例配售，融通上证科创板综合指数增强计划募集20亿元，实际获认购42亿元，触发比例配售，配售比例为47.47% [4] - 从日均认购规模看，1月份FOF基金、混合型基金和QDII基金的表现高于全市场平均水平，显示这些产品在发行阶段获得更强的资金认购支撑 [3] 热门赛道ETF发行加速 - 今年以来多只ETF为抢占先发优势而提前结束募集，涉及有色、科技、新能源车电池、电力公用事业等热门主题 [2] - 博时中证工业有色金属主题ETF、万家国证新能源车电池ETF、前海开源恒生港股通科技主题ETF等十多只ETF均发布了提前结束募集的公告 [2] 机构为节后市场积极布局 - 尽管春节临近，渠道与基金公司已开始为节后新基金发行进行预热工作，旨在抓住节后市场窗口期 [6] - 部分银行渠道在节前已开始为节后推出的科技基金产品进行预热宣传 [6] - 基金公司采用节前启动发行、节后集中推广的策略，以提前预热锁定部分资金并抢占节后市场热度 [6]

2021年成立的主动权益基金整体表现 - 以2021年成立并仍存续的667只主动权益基金为样本，截至最新净值，仍有约362只基金成立以来收益为负，占比超过五成[1] - 其中86只基金自成立以来跌幅在30%以上，34只基金的回撤超过40%[1] 平安均衡优选1年持有混合基金具体表现 - **累计收益率与净值**：截至2026年2月10日，平安均衡优选1年持有混合A累计收益率为-41.17%，C份额为-43.20%，累计单位净值分别为0.5883元和0.5680元[1] - **近期与长期业绩**：该基金A份额近1年上涨6.25%，但近3年下跌26.13%，成立以来下跌41.17%[2]；C份额近1年上涨5.40%，近3年下跌27.89%，成立以来下跌43.20%[2] - **年度业绩对比**：在2025年A股上涨强劲的背景下，该基金A/C份额分别下跌1.71%与2.50%，远逊于上涨33.12%的同类产品均值[2] - 2024年度，A/C份额分别上涨0.50%和下跌0.29%，同类平均上涨3.38%[5][6] - 2023年度，A/C份额分别下跌26.20%和26.80%，同类平均下跌13.57%[5][6] - 2022年度，A/C份额分别下跌22.77%和23.38%，同类平均下跌20.82%[5][6] 基金经理变动与影响 - 该基金成立初期（2021年9月24日至2024年2月27日）由李化松管理，任职期间回报为-49.34%[4] - 此后经历多次基金经理变更，包括王霞（任职回报9.38%）以及方军平等，但均未能扭转基金整体亏损局面[2][4] - 目前该基金由2025年8月加入平安基金的方军平管理[6] 基金持仓与背景 - 2025年4季度末，该基金前十大重仓股包括隆平高科、正帆科技、北大荒、中国铁建、李宁、中芯国际、中信银行、登海种业、桐昆股份、恒力石化[7] - 现任基金经理方军平拥有丰富的从业经历，曾任职于国信证券、泽熙投资、东方财富证券、兴银基金、德邦证券等多家机构[6]

FOF作为“专业买手”的市场指引作用 - 公募基金产品数量破万，选基难度大，FOF（基金中基金）作为“专业买手”，其动向被视为“聪明钱”指引 [3][4] - FOF基金经理背靠机构投研体系，拥有更灵敏的市场嗅觉和更专业的筛选逻辑，其季度重仓数据能反映机构资金流向和市场风格转变迹象 [5][6] FOF重仓的主动权益基金特点：量化与稳健风格受青睐 - **量化策略基金受追捧**：FOF重仓次数最多的主动权益基金是博道久航C（008319.OF），共有22只FOF重仓，该基金为主动量化产品，2025年回报达40.14% [7][8] - **量化基金业绩表现**：博道久航C在2025年回报40.14%，远超其基准的16.85%和沪深300的17.66% [8] - **另一量化产品受关注**：博道成长智航C（013642.OF）被18只FOF重仓，2025年回报达49.14%，但其季度持仓变动比例大幅下降49.4%，显示部分资金获利了结 [9][10] - **稳健均衡风格受重视**：富国稳健增长C（010625.OF）被17只FOF重仓，基金经理范妍风格均衡稳健，回撤控制能力强，2025年回报30.07% [11][14] - **稳健风格代表产品**：乔迁管理的兴全商业模式优选A（163415.OF）被16只FOF重仓，合计持仓市值达4.1亿元，任职年化回报达17% [15][20] - **红利策略受青睐**：蓝小康管理的中欧红利优享C（004815.OF）获13只FOF重仓，持仓份额在一个季度内飙升82.3%，2025年回报45.53% [15][17] FOF重仓市值视角下的核心标的 - **持仓市值榜首（未剔除自家）**：兴全商业模式优选A持仓市值高达4.1亿元 [20] - **持仓市值榜首（剔除高比例持有自家）**：华夏创新前沿A（002980.OF）成为FOF重仓市值第一，达3.0亿元，该基金为科技成长风格，2025年回报46.41% [22][23][24] - **科技成长板块的配置角色**：在FOF组合配置中，科技成长板块被视为提供进攻弹性的关键部分，尽管华夏创新前沿A四季度持仓份额减少37%，仍是机构配置科技资产的重点标的之一 [26] FOF持仓结构分析：C类份额占主导及其逻辑 - **C类份额占据主导**：在持有次数TOP10榜单中，C类基金占据6席；在市值TOP10榜单中，C类基金同样占据6席，部分产品如上榜的博道久航、博道成长智航、易方达成长动力清一色是C类份额 [28][29][30] - **FOF偏爱C类份额的实操逻辑**：C类基金没有申购费，且持有满一定期限（如30天或7天）往往免赎回费，这极大降低了机构调仓的摩擦成本，适合FOF进行波段操作与流动性管理 [31][32] - **A类份额的长期配置意义**：被长期重仓且A类份额占主导的产品，通常是FOF真正愿意长拿的核心底仓，由资深老将管理，风格稳定，提供阿尔法收益和组合安全垫 [33] - **政策变化的影响**：2025年底《公募基金销售新规》统一了所有份额的赎回费率，C类份额不再有特殊优待，其工具属性被弱化，未来FOF持仓中A类与C类的界限可能逐渐模糊 [34][35] 市场资金动向与风格观察 - **资金获利了结与再平衡迹象**：部分去年业绩突出的产品，如财通资管数字经济C、易方达成长动力C等，出现了不同程度的份额下降，这种“减仓不离场”操作像是战术性获利了结或再平衡 [27] - **资金寻找新平衡点**：蓝小康、范妍等旗下产品获大幅增持，与部分产品份额下降现象叠加，折射出资金正在寻找新的平衡点 [27] - **机构信心的体现**：FOF管理人选择增持富国稳健增长A类份额（单季增长35.7%），是在用真金白银为基金经理的投资策略投下信任票 [11][13]

2025年资本市场与主动权益基金表现 - 2025年资本市场由AI、创新药、大宗商品等清晰的产业趋势驱动，行情快速轮动[1] - 主动权益基金展现出较强的价值捕捉能力，2025年全市场公募基金为投资者实现利润超过2.6万亿元，其中主动权益类基金贡献约1.1万亿元[1] 兴证全球基金的利润创造与行业地位 - 2025年全年为持有人创造利润409.40亿元，位居行业前列[2] - 公司自成立以来，主动权益基金累计为持有人创造利润近919亿元[2] - 以近十年为观察维度，旗下28只主动权益产品平均每只为客户创造利润超过20亿元[3] - 全市场近十年单只主动权益基金利润前10中，公司旗下产品占据了5席[3] 旗舰产品的长期盈利能力 - 兴全合宜近十年创造利润130.56亿元，在全市场居前[3][4] - 兴全新视野近十年利润为92.46亿元，兴全商业模式优选近十年利润为89.85亿元[3][4] - 兴全趋势投资历史利润总额达207.79亿元[4] - 公司旗下成立超过十年的主动权益基金，平均年化回报率达到12.58%[4] - 兴全趋势投资自2005年成立至2025年底，累计回报超20倍（2086.64%），成立以来年化回报16.52%，相较业绩基准的超额收益高达1801.27%[5][10] - 兴全商业模式优选成立以来年化回报达17.34%[5] 核心基金经理的超额收益能力 - 公司拥有谢治宇、乔迁、杨世进三位管理规模超200亿元的主动权益基金经理[6] - 三位基金经理管理时间最长的代表性产品，在1年、3年、5年维度均实现了对业绩比较基准的超额收益[6] - 谢治宇管理规模386.18亿元，其管理的兴全合润A在1年、3年、5年维度的超额收益分别为21.68%、14.57%、7.64%[7] - 乔迁管理规模240.41亿元，其管理的兴全商业模式优选A在1年、3年、5年维度的超额收益分别为24.01%、35.82%、28.27%[7] - 杨世进管理规模233.46亿元，其管理的兴全多维价值A在1年、3年、5年维度的超额收益分别为32.05%、18.13%、61.90%[7] - 在全市场管理主动权益规模超200亿元的29位基金经理中，有11位其管理时间最长的基金能在近1年、3年、5年维度实现持续超额，而兴证全球基金独占三席[7] 平台化投研体系的广泛超额能力 - 2025年，公司旗下成立满一年的27只主动权益基金中，有26只跑赢业绩比较基准[8] - 邹欣管理的兴全创新优势、程剑管理的兴全品质甄选、谢治宇管理的兴全社会价值、杨世进管理的兴全多维价值2025年业绩均位居同类基金前1/4[8] - 2025年多只产品创造了显著超额收益：兴全创新优势超额收益39.24%，兴全品质甄选超额收益37.66%，兴全社会价值三年持有超额收益36.37%，兴全多维价值超额收益32.05%[9] - 业绩优秀的产品中不乏新生代基金经理，如程剑、余明强、吴钊华、陈聪、程奎皓等，均由公司“老带新”机制培养[8] 利润构成的三大支柱 - **旗舰产品提供穿越周期的长期价值**：长期利润积累依赖于兴全合宜、兴全新视野、兴全商业模式、兴全趋势投资等“长跑选手”，它们不依赖对单一行业或风格的押注，而是通过全市场选股与均衡配置，在长周期内平滑波动，积累收益[10][11] - **核心基金经理展现驾驭大规模资金的深度能力**：管理大规模资金的基金经理通过全市场选股、行业适度分散、注重风险收益比的思路构建组合，应对管理复杂度并追求长期可持续的超额收益[12] - **平台化投研体系确保盈利能力的广泛性与高胜率**：2025年产品普遍创造超额，表明获取超额收益的能力在投研平台上得到了广泛沉淀[14] 投研方法论与体系特点 - **深度研究的护城河**：公司设立制造、周期、消费、科技、医药五个专业研究组，并建立跨组协作机制，致力于形成可累积、可持续的认知优势[14][15] - **以客户利益为核心的考核机制**：基金经理的考核分1年、2年、3年、5年、8年、10年等多个维度，通过基金经理负责制为投资留出空间，同时要求储备应对不同市场环境的底部能力，将“为持有人创造长期可持续回报”转化为行动底线[15] - **系统进化对抗脆弱性**：通过“老带新”的传承、跨组协作的流程、基于长期的考核，构建不依赖于个别明星基金经理、具备韧性的投资系统，将个人经验转化为组织资本，提升投资能力输出的稳定性和可持续性[14][16]

行业整体利润与集中度 - 全市场主动权益基金近十年累计创造利润达9459.84亿元，2025年年度利润为10759.88亿元 [2] - 行业利润创造呈现高集中度，利润排名前十的基金公司贡献了近四成利润，在总计4460只产品中，易方达基金、兴证全球基金、富国基金位列近十年利润榜前三甲，利润规模均超过400亿元 [3] - 衡量“投入产出比”的“十年利润/规模”指标，行业平均水平为25%，交银施罗德基金以56%的比率高居第一，兴证全球基金和华安基金比率分别为48%和47%，显著高于行业平均 [4] 头部基金管理人表现 - 易方达基金以近十年709.20亿元总利润位居榜首，其主动权益管理规模为2622.66亿元 [3][4] - 兴证全球基金近十年总利润为576.61亿元，凭借极高的单只产品盈利能力，其单只产品平均利润高达20.59亿元，是行业平均水平（2.12亿元）的近10倍 [3][4][5] - 富国基金近十年总利润为441.9亿元，中欧基金为428.7亿元，交银施罗德基金为428.59亿元 [3] - 从单只产品看，兴全合宜A以130.56亿元的十年利润位居全市场第一，中欧时代先锋A、兴全新视野、兴全商业模式优选A创造的十年利润均超过或接近90亿元，运作超过十五年的兴全趋势投资历史累计利润已突破200亿元 [4][5] 大规模基金经理管理能力分化 - 截至2025年末，管理主动权益产品规模超过200亿元的基金经理达29人，从公司分布看，兴证全球、广发基金、中欧基金各有3位基金经理在列 [6] - 在这29位200亿级基金经理中，仅11位能在其管理时间最长的代表产品上，同时实现近1年、近3年及近5年均跑赢业绩比较基准，取得持续正超额收益 [1][6] - 通过“压力测试”的11位基金经理包括兴证全球基金的谢治宇、乔迁、杨世进，永赢基金的张璐，广发基金的杨冬、陈韫中，大成基金的刘旭、徐彦，易方达基金的刘健维，以及中欧基金的周蔚文、蓝小康 [6] 基金经理具体超额收益表现 - 刘健维管理的易方达科讯过往1年、3年、5年超额收益分别为100.19%、108.5%、114.9% [7] - 蓝小康管理的中欧红利优享A区间超额收益分别为32.39%、62%和93.15% [7] - 杨冬管理的广发多因子区间超额收益分别为25.07%、36.79%、135.6% [7] - 乔迁管理的兴全商业模式优选A近1年、3年、5年超额收益分别为24.01%、35.82%和28.27% [7] - 部分基金经理具体业绩数据：杨冬（广发多因子）过往1年收益38.78%，超额25.07%；刘健维（易方达科讯）过往1年收益113.86%，超额100.19%；蓝小康（中欧红利优享A）过往1年收益46.69%，超额32.39%；谢治宇（兴全合润A）过往1年收益35.72%，超额21.68% [8] 行业发展趋势与核心命题 - 中国主动权益基金正步入新发展阶段，行业竞争核心日益聚焦于“长期价值创造效率”与“大规模资金管理能力”的双重维度 [9] - 对于行业自身，构建不依赖于市场风格、能够穿越周期的投研体系，并培养更多能够胜任大规模资金管理的投资人才，将是未来高质量发展的关键命题 [9]

2021年成立主动权益基金整体表现 - 截至2026年2月，以2021年成立并仍存续的667只主动权益基金为样本统计，仍有约362只基金自成立以来收益为负，占比超过五成 [1] - 其中86只基金自成立以来跌幅在30%以上，34只基金的回撤超过40% [1] - 部分基金如金元顺安医疗健康、同泰大健康主题、华泰柏瑞远见智选等，成立以来跌幅均在50%以上 [1] 金元顺安医疗健康混合基金具体业绩 - 金元顺安医疗健康混合A(007861)自2021年7月29日成立至2026年2月5日，累计收益率为-57.76% [1][2] - 金元顺安医疗健康混合C(007862)自成立至同期，累计收益率为-58.15% [1][2] - 截至2025年12月31日，A类份额规模为0.16亿元，C类份额规模为0.19亿元 [2] 金元顺安医疗健康混合基金近期及阶段表现 - 截至2026年2月5日，A类份额近1月下跌5.5%，近3月下跌7.89%，近6月下跌17.31%，近1年上涨4.81%，近3年下跌47.55% [2] - C类份额同期近1月下跌5.57%，近3月下跌7.94%，近6月下跌17.39%，近1年上涨4.62%，近3年下跌47.88% [2] 基金经理变更与任职回报 - 该基金自成立以来经历两次基金经理变更，目前由陈铭杰和张海东共同管理 [1][4] - 历任基金经理任职回报均为负值：贾丽杰（2021-07-29至2023-10-26）任职回报为-41.64%；陈铭杰（2023-10-27至2025-10-20）任职回报为-21.02%；陈铭杰与张海东（2025-10-21起）共同任职108天回报为-9.20% [4] - 陈铭杰自2016年6月加入公司，2023年10月27日起任基金经理，管理经验尚不足3年 [4] - 张海东于2025年5月加入公司，自2025年8月25日起担任基金经理 [4] 基金投资组合与持仓 - 2025年第四季度前十大重仓股集中于生物医药领域，包括三生国健、百利天恒、迪哲医药、百普赛斯、百济神州、艾力斯、药明康德、恒瑞医药、迈威生物、博瑞医药 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季末主动权益基金规模环比降4%数量增1.25% 四季度新发规模与上季基本持平 [3][6][8] - 四季度A股市场指数表现分化 主动权益基金收益弱 小盘、价值风格基金占优 有色金属等行业涨幅居前 医药生物行业跌幅大 [3][11][14][16] - 主动权益基金股票仓位和持仓集中度中位数均下降 重仓行业中有色、通信等增持 医药生物和电子减持 中际旭创成第一大重仓股 [3][22][24][26][31] - 主动权益基金和港股主题基金投资港股仓位中位数均下降 传媒为港股第一大重仓行业 银行和非银金融被增持 电子、医药生物等被减持 [3][40][42] 根据相关目录分别进行总结 主动权益基金规模及发行情况 - 规模变化：2025年四季末主动权益基金数量4684只 较上季末增1.25% 规模3.94万亿元 较上季末减4.24% 普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金规模分别减少5.38%、4.39%和3.18% [6] - 基金发行：2025年四季度新发主动权益基金107只 规模562.06亿元 较上季度升0.17% 以偏股混合型基金为主 [8] 主动权益基金业绩表现 - 四季度权益市场表现分化 小盘、价值风格基金表现相对占优：2025年四季度上证指数等上涨 沪深300等下跌 普通股票型等基金指数收益率分别为-1.99%、-1.61%和0.17% 小盘、价值风格基金指数累计收益率优于大盘、中盘和平衡、成长风格 [11][14] - 有色金属、石油石化、通信行业涨幅居前 医药生物行业跌幅较大：2025年四季度有色金属行业指数涨16.25% 石油石化等行业指数上涨 医药生物行业指数下跌9.25% 被动指数型基金中周期、国防军工主题基金收益率中位数分别为12.50%、10.75% 涨幅较大 [16][19] 主动权益基金持仓分析 - 股票仓位：截至2025年四季末 主动权益基金股票仓位中位数90.44% 较上季末降0.79pct 普通股票型等基金股票仓位中位数分别下降0.47pct、0.90pct和0.73pct [22] - 持仓集中度：截至2025年四季末 主动权益基金前十大重仓股仓位中位数47.98% 较上季末降0.41pct 普通股票型等基金的重仓股仓位中位数分别下降0.42pct、0.63pct和0.21pct [24] - 重仓股行业配置：截至2025年四季末 电子行业仍为第一大重仓行业 但持有规模占比降至21.55% 通信、有色金属行业占比分别升1.76pct和2.14pct 电子等行业占比下降 非银金融新进入前十大重仓行业 四季度主动权益基金重点增持有色金属等行业 减持医药生物和电子行业 [26][29] - 重仓个股情况：截至2025年四季末 中际旭创成主动权益基金第一大重仓股 持有规模770.07亿元 寒武纪 - U、东山精密新进入前十大重仓股 工业富联、中芯国际退出 四季度主动权益基金重点增持中际旭创等个股 减持阿里巴巴 - W等个股 中际旭创、中国平安等个股被重仓次数增加幅度居前 工业富联等个股被重仓次数减少幅度居前 [31][33][38] - 港股配置：截至2025年四季末 主动权益基金和港股主题基金投资港股仓位中位数分别为20.97%和83.05% 较上季末分别降5.70pct和1.97pct 四季度传媒为港股第一大重仓行业 港股主题基金对银行和非银金融行业重仓增持 电子、医药生物等行业遭减持 重仓增持紫金黄金国际等个股 减持小米集团 - W等个股 [40][42][43]

新基金发行概况 - 2026年1月最后一周（1月26日至1月30日），新基金市场发行数量达到43只，延续了开年以来的红火态势 [1] - 周一（1月26日）是新基金发行的关键日，当天有31只新基金启动募集，占本周发行总量的比例超过70% [3] - 本周新基金的平均认购天数为12.84天，认购天数最长的中加均衡回报募集期约为三个月，而认购天数最短的易方达恒生港股通汽车主题ETF联接等三只基金计划仅发售1天 [3] 基金募集目标 - 在本周新发的43只基金中，有20只明确了募集份额上限 [4] - 其中，有11只基金的募集目标设定在50亿份以上，包括广发消费领航、博时盈泰臻选6个月持有等6只基金的目标为80亿份，建信资源严选为60亿份，另有5只基金目标为50亿份 [4] - 募集目标较低的基金包括平安半导体领航精选（5亿份）、兴业恒生科技指数（8亿份）和鑫元鑫锐量化选股（10亿份） [4] 基金类型与结构 - 权益类基金是本周发行的绝对主力 [1][5][6] - 主动权益基金（包括普通股票型和混合型）共有18只，占本周新发基金总数的比例超过40% [7] - 指数型股票基金有16只，其中股票ETF和普通指数基金各占6只，指数增强基金有4只 [7] - 行业主题基金是重要组成部分，涵盖了资源、周期、消费、半导体、数字经济、新能源车电池、光伏、云计算等多个细分领域 [7] - FOF（基金中基金）产品同样保持暖意，本周有5只新品发行，以目标风险FOF为主，持有期集中在3个月和6个月 [8] - 债券基金发行继续降温，本周没有纯债基金发行，但仍有2只“固收+”类的混合二级债基（摩根恒睿、易方达悦恒稳健）迎来首发 [8] - 本周新推出2只主要聚焦港股市场的QDII基金，分别为中欧港股消费和兴业恒生科技指数 [8]

主动权益基金2025年四季报核心概览 - 2025年第四季度主动权益基金维持高股票仓位运作，价值风格基金表现优于成长和均衡风格[1][3] - 截至2025年末，主动权益基金总规模为3.91万亿元，较三季度末缩水1657亿元[2] - 电子、医药生物和电力设备为前三大重仓行业，中际旭创、新易盛、宁德时代为前三大重仓个股[1][4] 规模与产品结构 - 偏股混合基金是主动权益基金的主力，产品数量2770只，规模2.41万亿元，占总规模比例超61%[2] - 2025年第四季度新发主动权益基金112只，规模570.83亿元，其中偏股混合基金新发数量和规模占比分别为83.04%和79.62%[2] - 易方达基金和中欧基金的主动权益基金管理规模领先，分别达2660.46亿元和2316.10亿元[2] 业绩与仓位表现 - 2025年第四季度主动权益基金业绩较第三季度走弱，但灵活配置混合基金指数季度收益率为0.26%，跑赢沪深300指数[3] - 截至2025年末，积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金的平均股票仓位分别为90.54%、87.82%和74.20%[3] 行业与个股持仓 - 主动权益基金前十大重仓行业持仓比例合计达82.74%，电子行业持仓比例最高，为23.76%，医药生物和电力设备行业持仓比例分别为11.51%和11.14%[4] - 前十大重仓A股依次为：中际旭创、新易盛、宁德时代、紫金矿业、寒武纪、立讯精密、贵州茅台、东山精密、美的集团、阳光电源[4] - 2025年第四季度，主动权益基金增持前三名个股分别是中际旭创、中国平安和东山精密[4] 市场展望与机构观点 - 业内人士认为未来权益市场整体表现可期，应关注科技等结构性机会[4] - 有观点认为，2026年中国资本市场整体向好，在美股风险上升背景下，更多国际资金有望流入A股和港股市场[4] - 随着上市公司盈利企稳回升，2026年市场上行驱动力有望由估值修复转向基本面驱动，当前权益资产在低利率环境下吸引力显著[5] - 在政策引导下，居民储蓄有较大空间向权益资产转移，未来A股行情有望延续结构分化，可关注科技、先进制造、内需消费及“出海”产业链[6]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：华福金工权益基金评价模型[17] **模型构建思路**：通过将基金收益率与一系列基准指数进行一元线性回归，计算拟合优度（R²），以确定每只基金在特定时期内的业绩参考基准，从而对基金进行风格分类和评价[17]。 **模型具体构建过程**： 1. 确定22个基准指数作为自变量，基金收益率作为因变量[17][20]。 2. 对每只基金，逐个与每个基准指数进行一元线性回归，计算每一期的R²[17]。 3. 在每个月底，向前选取窗口期为6个月的基金收益率数据进行滚动窗口回归，得到每个基金随时间变化的R²矩阵[17]。 4. 选取最近6期R²的均值，将均值最大的R²所对应的基准指数，确定为该基金当期的业绩参考指数[17]。 2. **模型名称**：华福金工基金综合打分体系[41] **模型构建思路**：构建一个立体的基金评价体系，横向比较全市场胜率，纵向考察长期业绩、短期业绩及投资能力的变化趋势，对主动权益基金进行综合打分并划分等级[41]。 **模型具体构建过程**： 1. **横向比较**：根据基金相对其自适应基准（由前述评价模型确定）的长期超额收益胜率在全市场基金经理中的排名分档[41]。 2. **纵向考察**：兼顾长期与短期业绩，并考察基金经理获取超额收益（α）能力的变化趋势[41]。 3. **等级划分**：综合以上维度，将基金划分为不同等级[41]： * **AAA级（稳定alpha型）**：长期超额收益胜率排名前25%，α值较为分散且无下滑迹象[41]。 * **AA+级（α持续上升型）**：α值序列呈现稳健提升态势，胜率排名前25%[41][42]。 * **AA级（α择时型）**：胜率高，但α值相对不稳定[41]。 * **BB+级（逆风翻盘型）**：α值趋势持续上升，但胜率排名在前25%-50%之间[42]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：基金相对单一指数拟合优度（R²）[32] **因子构建思路**：通过计算基金收益率与单一最相关基准指数回归的R²，来度量基金策略的集中度或多元化程度，进而判断市场整体热点情况[32]。 **因子具体构建过程**： 1. 对每只样本基金，使用前述“权益基金评价模型”确定其当期业绩参考指数[17]。 2. 计算该基金收益率与该特定指数收益率进行一元线性回归的R²[32]。 3. 计算所有样本基金该R²的平均值，作为衡量市场整体策略集中度的因子[32]。 模型的回测效果 （注：报告未提供模型历史回测的定量指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。仅展示了模型应用后的统计结果。） 因子的回测效果 1. **基金相对单一指数拟合优度（R²）因子**，2025年12月平均值：0.75[32]