核心观点 - 2026年第一季度，公募基金整体呈现主动权益规模与份额双增、赎回压力缓解的态势，同时“固收+”基金规模大幅增长并显著提升权益仓位 [1] - 在资产配置上，内地主动偏股基金对A股和港股的仓位出现分化，A股仓位微升而港股仓位显著下降，并大幅减持了以腾讯控股为代表的科技股 [2] - 行业配置遵循“科技+顺周期资源品”主线，资源品板块仓位创多年新高，TMT板块内部及细分行业间呈现显著分化，通信行业获大幅加仓而电子行业遭大幅减仓 [2][3][4] - 个股层面，资金明显流向AI硬件、能源及顺周期领域，亨通光电、中天科技等获大幅增持，紫金矿业、寒武纪等则被大幅减持 [4] - 对中央汇金持仓占比较高的ETF进行观察，除一只产品外，其余在一季度均未出现需披露的单一投资者持有份额超20%的情况 [6] 基金规模与申赎动态 - **主动权益规模双增**：截至2026Q1，主动权益基金规模为3.93万亿元，环比增加0.78%；份额为2.70万亿份，环比增加1.86% [1] - **赎回压力显著缓解**：2026Q1存量主动偏股基金净赎回份额为619亿份，收缩至2025Q4的一半，其中普通股票型、偏股混合型分别净赎回49亿份、692亿份，灵活配置型转为净申购122亿份 [1] - **“固收+”基金规模与仓位齐升**：2026Q1“固收+”基金规模突破3万亿元，环比大幅增长4570亿元（+17.2%）；其权益仓位达11.9%，创下2024年以来新高 [1] A股与港股配置分化 - **A/H股仓位分化**：2026Q1，主动偏股基金A股仓位为74.1%（环比+0.04个百分点），港股仓位为10.4%（环比-2.00个百分点） [2] - **港股配置连续下降**：主动偏股基金持有港股约4086亿元，占可投港股的主动偏股基金规模的19.5%，连续两个季度环比下降3.9个百分点 [2] - **港股重仓股调仓明显**：腾讯控股仍为第一大重仓港股，但Q1遭减持169亿港元；中国海洋石油获增配规模最大，达35亿港元，能源与医药板块获加仓 [2][13] 行业配置主线与结构 - **大类行业：资源品与医疗保健加仓，TMT与消费服务减仓**：剔除股价影响后，资源品板块仓位提升0.69个百分点至14.63%，创2012年以来新高；医疗保健板块仓位提升0.51个百分点；TMT板块减仓幅度最大（-0.90个百分点）；消费服务板块仓位创2012年以来新低（8.63%） [2][17] - **一级行业：加仓通信与顺周期，减仓电子与有色金属**：仓位提升最多的五大行业为通信（+1.37个百分点至13.03%，创历史新高）、基础化工、电力设备、医药生物和石油石化；仓位下降最多的五大行业是电子（-2.08个百分点至21.68%）、有色金属、汽车、非银金融和家用电器 [3][19][21] - **二级行业：聚焦AI硬件与顺价能力领域**：仓位提升最多的五大二级行业为通信设备（+1.40个百分点）、半导体、电池、炼化及贸易、化学制品；仓位下降最多的为元件（-1.85个百分点）、工业金属、消费电子、汽车零部件以及摩托车及其他 [4] 个股增减持动向 - **增持规模前五个股**：分别为亨通光电（增持市值57.40亿元）、中天科技、比亚迪、潍柴动力和思源电气 [4][22] - **减持规模前五个股**：分别为紫金矿业（减持市值127.68亿元）、寒武纪、生益科技、工业富联和立讯精密 [4][25] 汇金相关ETF持仓观察 - **汇金重仓ETF持仓稳定**：梳理2025年年报中汇金持仓占比超过50%的14只ETF，除富国中证1000ETF外，其余ETF在2026年一季报中均无需要披露的单一投资者持有份额占比达到或超过20%的情况 [6][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 - 2025年主动权益基金年化alpha修复滞后于权益市场反弹，获取超额收益能力分布收窄，产品alpha能力向0值附近收敛，投资者筛选持续跑赢基准的主动基金难度上升 [3] - 2025年涨幅靠前的行业指数收益呈现全板块的beta共振特征，组合收益核心差异来自行业beta暴露，个股带来的alpha收益空间有限 [5] - 2025年沪深300成分股年度收益呈现“尖峰厚尾”特征，个股收益离散度显著收窄，高弹性个股数量大幅减少，通过个股选股实现收益增厚的底层空间被系统性压缩 [16] 根据相关目录分别进行总结 主动权益基金alpha能力 - 2024 - 2025年主动权益基金年化alpha修复滞后于权益市场反弹，与2019 - 2020年相比，alpha分布中枢下移且呈“尖峰”特征，获取超额收益能力分布收窄，产品alpha能力向0值附近收敛，投资者筛选持续跑赢基准的主动基金难度上升 [3] 主线行情驱动逻辑 - 对2025年涨幅靠前的行业指数收益拆解，前10大个股收益贡献度较2020年普遍下降，行业行情呈全板块beta共振特征，组合收益核心差异来自行业beta暴露，个股alpha收益空间有限 [5] 宽基持仓个股收益结构 - 2025年沪深300成分股年度收益呈“尖峰厚尾”特征，收益率正偏度大幅低于2019、2020年水平，个股收益离散度显著收窄，高弹性个股数量大幅减少，尾部风险未消退，通过个股选股实现收益增厚的底层空间被系统性压缩 [16]

昔日百亿主动权益基金规模大幅缩水 - 2020年底，全市场规模突破百亿元的主动权益基金从2019年底的20只增至83只，同比增加三倍以上[5] - 截至2025年底，上述83只产品中仅剩15只维持百亿规模，占比不足两成，超过七成产品规模出现“腰斩”[5] - 部分产品规模缩水超过九成，例如华夏兴融规模从124.16亿元降至5.04亿元，减少了近96%，嘉实产业优选、广发趋势优选、南方优势产业等规模均不足十亿元[5] - 头部产品规模亦显著收缩，目前规模最大的易方达蓝筹精选为310.21亿元，较五年前的677.01亿元已“腰斩”，这也是唯一规模在300亿元以上的主动权益产品[5] - 仍留在“百亿俱乐部”的景顺长城新兴成长A、易方达消费行业、兴全合宜等产品，规模均缩减四成以上[6] - 上述83只产品的持有人户数从五年前的近6440万户减少至3816万户，降幅超过四成，平均户数从79.5万户降至不足46万户[6] 百亿基金业绩普遍承压，与市场整体表现形成反差 - 截至统计日，上述昔日百亿主动权益基金中，仍有57只产品近五年累计回报为负，58只产品跑输同期业绩比较基准，二者占比均在七成左右[8] - 有19只产品近五年区间跌幅超过三成，最高跌幅逼近五成，例如景顺长城鼎益A和景顺长城新兴成长A的累计跌幅均超过48%，跑输基准40个百分点以上[8] - 中欧医疗健康A、广发高端制造A、汇添富消费行业、广发医疗保健A等产品的同期跌幅均超过44%[8] - 同期表现最佳的富国成长策略A累计回报为99.23%[8] - 与百亿基金表现疲弱形成对比，整个主动权益市场中，近六成（1734只/2956只）产品近五年获得正收益，其中123只产品回报翻倍，东吴移动互联A、东吴新趋势价值线同期回报超过320%[9] 市场格局变迁与新晋力量崛起 - 目前市场上合计规模在百亿以上的主动权益产品有31只，其中15只为“老面孔”，新晋产品大多有不错表现[9] - 新晋百亿产品如德邦鑫星价值A，近五年回报超过240%，规模从4.65亿元增至107.4亿元[9] - “最年轻”的百亿产品永赢科技智选A成立于2024年10月，在2025年曾以233.29%的年度回报拿下冠军[9] 投资者行为与行业面临的挑战 - 市场经历大幅波动，上证指数期间最高触及4197.23点，最低跌至2689.7点，区间差距超1500点，许多投资者经历了“高位入场”到“深度套牢”的过程[11] - 投资者存在“回本再赎回”的心态，亏损幅度较大的产品因“套牢惜售”心态，规模反而相对稳定[11] - 基金净值在0.9元至1.1元区间是基民赎回的高频区域[11] - 主动权益基金整体面临持续赎回压力，超过七成存量产品遭遇持有人净赎回，2025年全年累计净赎回额超过5000亿份[11] - 投资者决策高度依赖历史业绩和排名，净值下跌和排名落后会导致信任流失，近年来越来越多投资者从主动基金转向被动基金[12] - 行业人士指出，基金经理需平衡资产端变化与负债端（客户）需求，在复杂市场中甄别高概率投资方向并做好组合配置[12] 对投资者的建议 - 投资者选择产品的核心在于明确自身对基金的定位：若视基金为工具，应选择风格清晰、标签明确的产品；若更看重基金经理，则应选择长期超额稳定、投资框架完善的基金经理[13] - 投资应服务于改善生活而非增加焦虑，保持舒适仓位并了解自身真实风险偏好是比投资本身更重要的事情[13]

昔日百亿主动权益基金规模大幅缩水 - 2020年底全市场百亿规模以上主动权益基金达83只 较2019年底的20只增加三倍以上[5] - 截至2025年底 上述83只产品中仅剩15只维持百亿规模 占比不足两成 超过七成产品规模出现“腰斩”[5] - 部分产品规模缩水超九成 例如华夏兴融规模从124.16亿元降至5.04亿元 缩水近96% 嘉实产业优选、广发趋势优选、南方优势产业等规模均不足十亿元[5] - 头部产品规模亦显著收缩 目前规模最大的易方达蓝筹精选为310.21亿元 较五年前的677.01亿元已“腰斩” 其为唯一规模超300亿元的主动权益产品[5] - 仍留在百亿俱乐部的景顺长城新兴成长A、易方达消费行业、兴全合宜等产品 规模均缩减四成以上[6] - 上述83只产品的持有人户数合计从五年前的近6440万户减少至3816万户 降幅超四成 平均户数从79.5万户降至不足46万户[6] 百亿基金业绩表现普遍不佳 - 截至统计日 上述昔日百亿基金中仍有57只近五年累计回报为负 58只跑输同期业绩比较基准 二者占比均在七成左右[8] - 有19只产品近五年跌幅超过30% 最高跌幅逼近50% 例如景顺长城鼎益A和景顺长城新兴成长A累计跌幅均超48% 跑输基准40个百分点以上[8] - 中欧医疗健康A、广发高端制造A、汇添富消费行业、广发医疗保健A等产品同期跌幅均超过44%[8] - 同期表现最佳的富国成长策略A累计回报为99.23%[8] - 同期整个主动权益市场有1734只产品近五年获得正收益 占比近六成 其中123只产品回报翻倍[9] 市场格局变化与新晋者崛起 - 目前全市场百亿规模以上主动权益产品共31只 除15只老产品外 新晋产品大多表现不错[9] - 例如德邦鑫星价值A近五年回报超240% 规模从4.65亿元增至107.4亿元[9] - 永赢科技智选A成立于2024年10月 在2025年以233.29%的年度回报获得冠军[9] - 东吴移动互联A和东吴新趋势价值线近五年回报均超过320% 二者最新规模均不足百亿元[9] 投资者行为与行业面临的挑战 - 投资者普遍经历“高位入场”到“深度套牢”再到“微涨赎回”的煎熬过程 部分投资者坚守“回本再赎回”的想法[11] - 中等盈利水平的产品往往是基民赎回首选 而亏损较大的产品因“套牢惜售”心态规模相对稳定 基金净值在0.9元至1.1元区间是赎回高频区域[11] - 主动权益基金整体面临持续赎回压力 超过七成存量产品遭遇持有人净赎回 2025年全年累计净赎回额超过5000亿份[11] - 投资者决策高度依赖历史业绩和排名 一旦净值下跌、排名落后 信任便容易丧失 近年来越来越多投资者从主动基金转向被动基金[12] - 基金经理需平衡资产端变化与负债端需求 在复杂市场中甄别高概率投资方向并做好组合配置[12] 对投资者的建议 - 投资者选择产品的核心在于明确自身对基金的定位 若视基金为工具 应寻找风格清晰、标签明确的产品 若侧重选择基金经理 则需寻找长期超额稳定、投资框架完善的基金经理[13] - 投资应让生活更美好而非更焦虑 保持舒适仓位并了解自身真实风险偏好是比投资本身更重要的事情[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年下半年A股市场活跃、风险偏好抬升，但主动权益基金总份额因个人投资者获利了结而下降，机构持有份额持续增长，资金头部化趋势加强；机构和FOF持仓有不同偏好，基金持股在换手率、市值、板块和行业配置等方面有变化[3][19][24] 根据相关目录分别进行总结 持有人结构 - 2025年下半年主动权益基金总份额下降，源于个人投资者获利了结，机构持有份额增长；截至年末，机构持有份额4849.72亿份，占比19.30%，相比年中提升3.96%，相比2024年末提升5.80%；普通股票型基金机构持有比例最高，为24.48%，平衡混合 - 偏股型基金最低，为9.69%[19] - 2025年下半年个人和机构投资者资金均向头部规模基金集中，机构头部化趋势更显著；截至年末，43.69%的机构资金、37.95%的个人资金集中于规模排名前5%的基金中，机构资金比例较年中上升6.07%，较2024年末上升11.75%，个人资金比例较年中上升2.94%，较2024年末上升3.12%；个人投资者偏好较大规模基金，机构在头部基金的资金量占比上升[24] 机构持仓情况 - 截至2025年末，机构持有份额排名前十的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金中，分别有7只、7只、9只被增持；机构持有份额最多的分别为“广发优势成长”“长信金利趋势”“易方达港股通红利”，持有份额分别为47.37亿份、86.07亿份、57.87亿份，近半年份额分别变动35.95亿份、 - 9.64亿份、33.88亿份[28] - 机构最近一期增持份额最多的普通股票型基金为“广发优势成长”，下半年增持35.95亿份；偏股混合型基金中“工银价值精选”增持最多，为74.67亿份；灵活配置型基金中“易方达港股通红利”增持最多，为33.88亿份[32][35][38] - 规模在1 - 5亿的小规模基金中，机构持有比例提升最快的前十只基金包括“工银行业优选”等；规模在5 - 10亿的小规模基金中，机构持有比例提升最快的前10只基金包括“广发百发大数据”等[40][42] FOF持仓情况 - 截至2025年末，FOF持有市值最多的主动权益基金为“富国稳健增长”，持有市值9.10亿元；其他排名前十的基金有“兴全商业模式优选”等[46] - 最近一期FOF增持份额最多的基金为“广发优势成长”，增持1.65亿份；其后还有“富国沪深300基本面精选”等[49] - 截至2025年末，“富国稳健增长”被114只FOF持有，排在首位；“大成高鑫”和“中欧红利优享”分别被95只和87只FOF持有；其他排名前十的基金有“景顺长城品质长青”等[51] 持股特征 - 2025年下半年主动权益基金平均换手率为2.53，较2024年下半年和2025年上半年均上升；平衡混合 - 偏股型基金换手率最高，为2.75，普通股票型基金最低，为2.37；2025年下半年换手率较高的基金对应区间内回报相对较高，组3平均回报最高，组1最低[55][59] - 持股市值风格上，主动权益基金重点配置大盘股，截至2025年末，800亿以上市值股票占比50.26%，较年中提升；科技板块占比最高，金融板块最低，周期板块市值占比增幅最大，消费板块减幅最大[66] - 细分行业层面，2025年下半年有色金属、电子等行业持股市值占比提升，医药生物、银行等行业占比下滑；前三大行业为电子、电力设备、医药生物，持股市值占比分别为19.66%、9.97%、9.20%；非重仓持股市值集中在机械设备、基础化工、计算机行业[68][69] - 截至2025年末，主动权益基金全部持股市值排名前五的股票为中际旭创、新易胜等；“隐形重仓”方面，四季度重仓持有市值排名50位以后非重仓市值最高的个股为华友钴业，100位以后为景旺电子[74] - 科技板块中电子、通信行业持仓占比提升，传媒、计算机行业占比下降；消费板块中医药生物行业占比最高但景气度下滑，传统消费领域遭减持[76] - 周期制造板块景气上行，多数细分行业持仓占比提升，有色金属和电力设备最为显著，制造业中机械设备占比也上升，其余周期品行业占比均有不同幅度上升[82]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：华福金工权益基金评价模型**[18] * **模型构建思路：** 通过滚动窗口一元线性回归，为每只基金确定一个最能解释其近期业绩表现的参考基准指数，以此对基金进行分类和评价[18]。 * **模型具体构建过程：** 1. **确定基准池：** 选取22个代表不同市场风格和板块的基准指数作为自变量[18][21]。 2. **滚动回归：** 对每只基金，以其收益率为因变量，分别与22个基准指数进行一元线性回归。每个月底，向前选取窗口期为6个月的收益率数据进行滚动窗口回归，得到每个基金相对于每个指数的 $$R^2$$ 序列矩阵[18]。 3. **确定参考指数：** 计算每个指数近6期 $$R^2$$ 的均值，选取均值最大的指数作为该基金当期的业绩参考指数，其对应的回归方程结果作为当期分析结果[18]。 2. **模型名称：华福金工基金综合评分模型**[49][51] * **模型构建思路：** 构建一个立体的综合打分体系，从横向（全市场胜率）和纵向（长期业绩、业绩变化趋势）两个维度对基金经理进行评价和分档[49][51]。 * **模型具体构建过程：** 1. **横向打分：** 根据基金经理相对自适应基准的长期超额收益胜率在全市场中的分位数进行分档[49]。 2. **纵向考察：** 不仅考察长期业绩，还考察基金经理投资能力（α值）的变化趋势[51]。 3. **综合评级：** 结合横向和纵向分析，形成面向所有主动权益基金的综合评分，并划分为不同等级[51]。 * **AAA级 (稳定alpha型)：** 长期超额收益胜率排名前25%，α值稳定无下滑[51]。 * **AA+级 (α持续上升型)：** 胜率排名前25%，且α值序列呈现稳健提升态势[51]。 * **AA级 (α择时型)：** 胜率高，但α值相对不稳定[51]。 * **BB+级 (逆风翻盘型)：** 胜率排名前25%-50%，但α值趋势处于持续上升状态[51]。 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型（如选股模型）在历史数据上的系统化回测指标（如年化收益、夏普比率、最大回撤、信息比率IR等）。报告主要展示了基于上述评价模型对基金市场现状的分析结果，而非模型本身的预测性能测试。* 量化因子与构建方式 *本报告未涉及用于选股或资产定价的量化因子（如价值、动量、质量等因子）的构建与测试。报告核心是基金评价与分类方法。* 因子的回测效果 *本报告未涉及量化因子的回测效果。*

文章核心观点 - 2026年初，中国公募基金新发市场显著升温，主动权益类基金频现大规模募资的“爆款”产品，显示投资者风险偏好提升和增量资金持续流入 [1][7] - 市场人士认为，在宏观环境友好、流动性充裕及增量资金流入的背景下，A股有望开启更具多样性的结构性行情，新发基金产品布局将更趋精准 [1][10] 新发基金市场概况 - 截至2026年3月11日，年内新成立基金共251只，合计募资规模达2321.45亿元 [1][7] - 主动权益类基金发行热度突出，多只产品募资表现抢眼，其中广发研究智选以72.21亿元募资规模暂居年内首位 [7][9] - 基金发行市场火热的推动因素包括：权益市场赚钱效应释放（2025年偏股混合型基金指数全年涨幅超30%）、宏观政策与市场环境支撑、低利率下权益资产吸引力增强以及2026年大量定期存款到期后部分储蓄资金转向股市 [9] 代表性“爆款”基金案例：永赢锐见成长混合 - 该基金于2026年3月10日成立，首发募集净认购金额达58.67亿元，有效认购总户数超23万户（230,427户），成为年内主动权益新发市场的一只“爆款” [1][2][3] - 基金分为A类与C类份额，募集期间净认购金额分别为38.91亿元和19.75亿元，合计58.66亿元；加上认购资金利息，最终募集总份额约为58.67亿份 [3] - 该基金由拥有15年证券从业经验、8年以上基金管理经验的基金经理李文宾管理 [5] 基金经理市场展望与投资方向 - 基金经理李文宾展望2026年，认为A股有望开启更具多样性的结构性行情，核心支撑因素包括宏观环境友好、流动性充裕及增量资金持续流入 [6] - 市场需要业绩验证科技和周期等强势板块的估值合理性，科技板块内部可能出现分化 [6] - 重点关注的七大核心投资方向包括：人工智能产业链、军工信息化/无人化/智能化、创新药“批量出海”、高端制造（如工业母机）、可控核聚变与固态电池、商业航天以及通过技术升级实现差异化竞争的周期品龙头 [6] 新发基金产品结构特点 - 年内新发基金中，除主动权益类“爆款”外，债券型基金（如鹏安安泰利率债募资60亿元）、混合型FOF（如博时盈泰臻选募资58.44亿元）及增强指数型基金等也取得了较大发行规模 [7][9] - 展望后市，新发产品端布局将更趋精准，主动权益基金布局将更加多元化，ETF（资源、红利、科技等板块）、固收+产品和FOF产品也有望因适配稳健配置需求而获得资金青睐 [10]

基金发行市场整体升温 - 公募基金新基金发行数量在1月份达到169只，为自2023年3月以来的最高水平，显示基金发行市场显著升温 [2] - 1月完成募集的基金平均认购天数为15.69天，环比下降8.50%，同比下降13.40%，表明募集周期缩短，发行效率提升 [3] - 市场出现近三年来首只首发规模超过70亿元的主动权益基金，上一次出现是在2022年四季度，成为发行市场升温的重要信号 [4] 产品发行特征与“日光基”涌现 - 混合型FOF基金是此轮“闪电”发行的主力军，1月以来至2月11日共有27只混合型FOF结束募集，多只产品仅用时一天就募集数十亿元 [2] - 具体FOF产品发行规模亮眼，例如博时盈泰臻选6个月持有FOF单日募集58.44亿元，南方稳嘉多元配置3个月持有FOF单日募集26.02亿元，广发悦丰多元稳健三个月持有FOF单日募集25.46亿元 [3] - 部分FOF虽非“日光基”但发行效率高，如富国智汇稳健3个月持有FOF在3天内募集41.9亿元，广发悦盈稳健三个月持有FOF在2天内募集32.88亿元 [3] 主动权益与指数增强基金表现突出 - 1月共有43只偏股混合型基金结束募集，其中广发研究智选在10天内募集规模达72.21亿元，华宝优势产业在19天内募集规模达57.77亿元 [4] - 指数增强基金出现超募与比例配售，融通上证科创板综合指数增强计划募集20亿元，实际获认购42亿元，触发比例配售，配售比例为47.47% [4] - 从日均认购规模看，1月份FOF基金、混合型基金和QDII基金的表现高于全市场平均水平，显示这些产品在发行阶段获得更强的资金认购支撑 [3] 热门赛道ETF发行加速 - 今年以来多只ETF为抢占先发优势而提前结束募集，涉及有色、科技、新能源车电池、电力公用事业等热门主题 [2] - 博时中证工业有色金属主题ETF、万家国证新能源车电池ETF、前海开源恒生港股通科技主题ETF等十多只ETF均发布了提前结束募集的公告 [2] 机构为节后市场积极布局 - 尽管春节临近，渠道与基金公司已开始为节后新基金发行进行预热工作，旨在抓住节后市场窗口期 [6] - 部分银行渠道在节前已开始为节后推出的科技基金产品进行预热宣传 [6] - 基金公司采用节前启动发行、节后集中推广的策略，以提前预热锁定部分资金并抢占节后市场热度 [6]

2021年成立的主动权益基金整体表现 - 以2021年成立并仍存续的667只主动权益基金为样本，截至最新净值，仍有约362只基金成立以来收益为负，占比超过五成[1] - 其中86只基金自成立以来跌幅在30%以上，34只基金的回撤超过40%[1] 平安均衡优选1年持有混合基金具体表现 - **累计收益率与净值**：截至2026年2月10日，平安均衡优选1年持有混合A累计收益率为-41.17%，C份额为-43.20%，累计单位净值分别为0.5883元和0.5680元[1] - **近期与长期业绩**：该基金A份额近1年上涨6.25%，但近3年下跌26.13%，成立以来下跌41.17%[2]；C份额近1年上涨5.40%，近3年下跌27.89%，成立以来下跌43.20%[2] - **年度业绩对比**：在2025年A股上涨强劲的背景下，该基金A/C份额分别下跌1.71%与2.50%，远逊于上涨33.12%的同类产品均值[2] - 2024年度，A/C份额分别上涨0.50%和下跌0.29%，同类平均上涨3.38%[5][6] - 2023年度，A/C份额分别下跌26.20%和26.80%，同类平均下跌13.57%[5][6] - 2022年度，A/C份额分别下跌22.77%和23.38%，同类平均下跌20.82%[5][6] 基金经理变动与影响 - 该基金成立初期（2021年9月24日至2024年2月27日）由李化松管理，任职期间回报为-49.34%[4] - 此后经历多次基金经理变更，包括王霞（任职回报9.38%）以及方军平等，但均未能扭转基金整体亏损局面[2][4] - 目前该基金由2025年8月加入平安基金的方军平管理[6] 基金持仓与背景 - 2025年4季度末，该基金前十大重仓股包括隆平高科、正帆科技、北大荒、中国铁建、李宁、中芯国际、中信银行、登海种业、桐昆股份、恒力石化[7] - 现任基金经理方军平拥有丰富的从业经历，曾任职于国信证券、泽熙投资、东方财富证券、兴银基金、德邦证券等多家机构[6]

FOF作为“专业买手”的市场指引作用 - 公募基金产品数量破万，选基难度大，FOF（基金中基金）作为“专业买手”，其动向被视为“聪明钱”指引 [3][4] - FOF基金经理背靠机构投研体系，拥有更灵敏的市场嗅觉和更专业的筛选逻辑，其季度重仓数据能反映机构资金流向和市场风格转变迹象 [5][6] FOF重仓的主动权益基金特点：量化与稳健风格受青睐 - **量化策略基金受追捧**：FOF重仓次数最多的主动权益基金是博道久航C（008319.OF），共有22只FOF重仓，该基金为主动量化产品，2025年回报达40.14% [7][8] - **量化基金业绩表现**：博道久航C在2025年回报40.14%，远超其基准的16.85%和沪深300的17.66% [8] - **另一量化产品受关注**：博道成长智航C（013642.OF）被18只FOF重仓，2025年回报达49.14%，但其季度持仓变动比例大幅下降49.4%，显示部分资金获利了结 [9][10] - **稳健均衡风格受重视**：富国稳健增长C（010625.OF）被17只FOF重仓，基金经理范妍风格均衡稳健，回撤控制能力强，2025年回报30.07% [11][14] - **稳健风格代表产品**：乔迁管理的兴全商业模式优选A（163415.OF）被16只FOF重仓，合计持仓市值达4.1亿元，任职年化回报达17% [15][20] - **红利策略受青睐**：蓝小康管理的中欧红利优享C（004815.OF）获13只FOF重仓，持仓份额在一个季度内飙升82.3%，2025年回报45.53% [15][17] FOF重仓市值视角下的核心标的 - **持仓市值榜首（未剔除自家）**：兴全商业模式优选A持仓市值高达4.1亿元 [20] - **持仓市值榜首（剔除高比例持有自家）**：华夏创新前沿A（002980.OF）成为FOF重仓市值第一，达3.0亿元，该基金为科技成长风格，2025年回报46.41% [22][23][24] - **科技成长板块的配置角色**：在FOF组合配置中，科技成长板块被视为提供进攻弹性的关键部分，尽管华夏创新前沿A四季度持仓份额减少37%，仍是机构配置科技资产的重点标的之一 [26] FOF持仓结构分析：C类份额占主导及其逻辑 - **C类份额占据主导**：在持有次数TOP10榜单中，C类基金占据6席；在市值TOP10榜单中，C类基金同样占据6席，部分产品如上榜的博道久航、博道成长智航、易方达成长动力清一色是C类份额 [28][29][30] - **FOF偏爱C类份额的实操逻辑**：C类基金没有申购费，且持有满一定期限（如30天或7天）往往免赎回费，这极大降低了机构调仓的摩擦成本，适合FOF进行波段操作与流动性管理 [31][32] - **A类份额的长期配置意义**：被长期重仓且A类份额占主导的产品，通常是FOF真正愿意长拿的核心底仓，由资深老将管理，风格稳定，提供阿尔法收益和组合安全垫 [33] - **政策变化的影响**：2025年底《公募基金销售新规》统一了所有份额的赎回费率，C类份额不再有特殊优待，其工具属性被弱化，未来FOF持仓中A类与C类的界限可能逐渐模糊 [34][35] 市场资金动向与风格观察 - **资金获利了结与再平衡迹象**：部分去年业绩突出的产品，如财通资管数字经济C、易方达成长动力C等，出现了不同程度的份额下降，这种“减仓不离场”操作像是战术性获利了结或再平衡 [27] - **资金寻找新平衡点**：蓝小康、范妍等旗下产品获大幅增持，与部分产品份额下降现象叠加，折射出资金正在寻找新的平衡点 [27] - **机构信心的体现**：FOF管理人选择增持富国稳健增长A类份额（单季增长35.7%），是在用真金白银为基金经理的投资策略投下信任票 [11][13]