报告公司投资评级 - 增持(首次) [2] 报告核心观点 - 通研院入主品茗科技，推动公司从智慧建造向通用具身智能行业拓展，合资公司品智通定位为“机器人大脑”的产业落地平台 [1][6][10] - 通研院作为通用人工智能“国家队”，其“通智大脑”等原创技术将与品茗原有BIM平台、智慧工地系统结合，推动智能施工调度、建筑机器人等场景落地 [7][11] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.31、0.48、0.56亿元，当前股价对应PE分别为183.6、117.9、101.5倍 [12] 报告核心内容总结 通研院与通用具身智能布局 - 通研院系国家科技部与北京市科委联合共建通用人工智能新型研发机构，由国际计算机视觉专家朱松纯教授领衔，团队近400人 [7] - 核心产品为全球首个通用智能人“通通”，2026年3月“通通”3.0实现空间、认知、社交三大智能维度升级 [7] - 公司具身智能核心引擎“通智大脑”入选2026中关村论坛年会重大成果，构建“数据—大脑—小脑—本体”协同路径 [7] - 通研院联合乐聚、宇树等发起“通智大脑联盟”，发布行业智能体工场TongAgents，覆盖智能体设计、训练、部署全流程 [7] - 全资产业转化平台通智科技已联合品茗科技、千方科技等细分龙头，聚焦通信、应急、交通、能源、康养、教育、政务、制造等多个产业领域打造垂直智能体平台 [7] - 品茗科技与通智人工智能科技（北京）有限公司及其旗下通衍灵智人工智能科技（北京）有限公司共同出资设立北京品智通科技有限公司，品茗科技持股51% [6] - 合资公司定位为通用具身大脑的产业落地和工程实践，通过自研物理AI超模态具身模型融合视触听嗅多种模态，驱动具身大脑自主进化 [6] - 品智通依托通研院学研产用的原创科研成果以及通班计划的AI高端人才，定位为支撑机器人感知物理世界、完成复杂动作的“机器人大脑” [9][10] 公司原有主业情况 - 品茗科技系国内领先的数字建造技术与产品提供商，业务覆盖数字造价、施工软件、BIM软件、智慧工地等领域 [8] - 公司自主研发BIM三维基础图形平台及aPaaS数字建造技术中台，智慧工地业务拥有第3代“智慧工地”云平台，基建领域覆盖水利、火电、风电光伏、交通等全业态 [8] - 公司于2018年设立品茗建筑人工智能加速器，AI视觉算法已覆盖施工现场50余种违规行为的实时识别，截至2025年底已在全国超2,000个大型工程项目中落地应用 [8] 向AI+算力方向延伸 - 通研院全资产业转化平台通智科技战略入股品茗科技，推动具身大脑、行业智能体等原创技术与产业场景深度融合 [11] - 技术赋能层面，通智大脑等AI原创技术现已与品茗BIM平台、智慧工地核心系统结合，逐步推动智能施工调度、建筑机器人等场景落地 [11] - 治理升级层面，通研院常务副院长董乐等科研专家进入公司董事会，强化技术治理与人形机器人标准化布局 [11] - 生态协同层面，通智科技已联合宇树、乐聚机器人在工程、具身智能等领域落地应用 [11] - 工程实践方面，品茗科技将通过品智通平台将通研院在具身智能领域能力泛化到建筑、新能源和算力等真实场景 [11] 盈利预测与财务数据 - 预测公司2026-2028年主营收入分别为409、439、468百万元，增长率分别为-6.5%、7.5%、6.5% [14] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为31、48、56百万元，增长率分别为-34.2%、55.8%、16.1% [14] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益分别为0.39、0.61、0.70元 [14] - 预测公司2026-2028年ROE分别为3.8%、6.0%、7.1% [14] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为68.5%、72.9%、74.6% [15] - 预测公司2026-2028年净利率分别为7.5%、10.9%、11.9% [15] - 2025年公司主营收入437百万元，同比下降2.3%，归母净利润47百万元，同比增长48.2% [14] - 2025年公司毛利率73.4%，净利率10.7%，ROE 5.8% [15]