投资评级与核心观点 - 报告对丹娜生物给出“积极参与”的申购分析意见 [2][23] - 核心观点认为公司是侵袭性真菌病诊断领域的“小巨人”，市场地位突出，技术平台全面 [1][2] - 公司成长动力主要来自产品在存量市场的增项、增次、拓展新平台产品及新细分市场 [2][23] 公司基本面与经营业绩 - 公司主营业务为侵袭性真菌病血清学早期诊断及其他病原微生物体外诊断产品的研发、生产和销售 [2][5] - 截至2025年6月末，公司试剂产品已进入全国34个省级行政区1,300多家医疗机构，其中三级医院1,000多家 [2][5] - 2024年实现营收2.4亿元，近3年复合增长率为-9.89%，主要因2022年防疫应急物资订单造成的高基数影响 [2][7] - 2024年实现归母净利润8718.96万元，近3年复合增长率为+39.79%，盈利能力优异 [2][7] - 2024年毛利率为85.75%，净利率为36.39% [2][7] 发行方案与估值 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格为17.10元/股，申购代码920009，申购日期为2025年10月22日 [2][11] - 初始发行规模800万股，占发行后公司总股本的14.44%，预计募资1.37亿元 [2][11] - 发行后公司总市值9.47亿元，发行市盈率为9.78倍，显著低于可比上市公司市盈率中值41倍 [2][24] - 网上顶格申购需冻结资金615.60万元，网下战略配售共引入2名战投 [2][11] 行业前景与市场空间 - 政策环境利好真菌病诊疗发展，2019年国家卫健委建立全国真菌病监测网，2021年和2022年G试验、GM试验连续列入国家医疗质量安全改进目标 [2][13] - 侵袭性真菌病发病率逐年提升，全球每年约3亿人罹患严重真菌感染，平均致死率可达27.6% [2][14] - 中国侵袭性真菌病诊断试剂市场规模预计从2018年的2.4亿元增长至2030年的30.3亿元，年均复合增长率为23.5% [2][14] - 目前国内市场集中度较高，仅10余家企业拥有相关产品注册证 [2][14] 竞争优势与技术实力 - 公司拥有技术研发优势，建有博士后科研工作站、天津市企业重点实验室等平台，并建立六大核心技术平台 [2][15] - 产品优势显著，曲霉半乳甘露聚糖IgG抗体检测试剂、念珠菌甘露聚糖IgG抗体检测试剂是国内注册的独家产品 [2][6] - 公司推出的“5G+真菌病血清学联合检测方案”可通过联合检测弥补单一检测项目的局限性 [2][6] - 公司具备产业合作优势，与全球真菌感染行动基金组织、辉瑞中国等机构建立了合作关系 [2][16][17] 募投项目与未来发展 - 本次IPO募资将用于总部基地建设项目及新产品研发项目 [2][10] - 总部基地建设旨在扩大生产规模，拓展免疫层析、化学发光等方法学产品的市场应用 [2][10] - 新产品研发项目重点针对侵袭性真菌感染、呼吸道病原微生物感染及妇科病原微生物感染等领域 [2][10]

投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [26] 核心观点 - 公司是侵袭性真菌病诊断领域的"小巨人"，市场地位突出，产品已覆盖全国34个省级行政区1,300多家医疗机构，其中三级医院超过1,000家 [2][6] - 公司经营自2023年起重回正轨，2024年实现营收2.4亿元，归母净利润8,718.96万元，毛利率高达85.75%，净利率为36.39% [2][8] - 行业层面，政策支持与发病率上升推动市场快速增长，中国侵袭性真菌病诊断试剂市场规模预计从2018年的2.4亿元增长至2030年的30.3亿元，年均复合增长率达23.5% [2][17] - 发行层面，公司首发估值显著低于同业，发行PE（TTM）为9.78倍，远低于可比上市公司PE（TTM）中值41倍，且发行后可流通比例较低（13.00%），老股占比为0 [2][13][14][27] 公司业务与财务 - 公司成立于2014年，专注于侵袭性真菌病血清学早期诊断及其他病原微生物体外诊断产品的研发、生产和销售 [2][6] - 公司拥有多项独家及获奖产品，如曲霉半乳甘露聚糖IgG抗体检测试剂、念珠菌甘露聚糖IgG抗体检测试剂为国内注册独家产品，并推出"5G+真菌病血清学联合检测方案" [2][7] - 财务表现优异，尽管近3年营收CAGR为-9.89%（主要受2022年防疫物资订单高基数影响），但归母净利润近3年CAGR达到+39.79% [2][8] - 2024年主营业务构成中，试剂类产品占比90.52%，仪器类占比6.06%，销售区域以境内为主，占比97.58% [11] 发行方案 - 本次发行采用直接定价方式，发行价格为17.10元/股，初始发行规模800万股，占发行后总股本的14.44%，预计募资1.37亿元 [2][13][14] - 申购日期为2025年10月22日，申购代码"920009"，网上顶格申购需冻结资金615.60万元 [2][13][14] - 发行后公司总市值为9.47亿元，战略配售引入2名战投，包括1家投资公司和1支员工参与券商资管计划 [2][13][14] 行业情况 - 政策环境利好行业发展，2019年国家卫健委建立全国真菌病监测网，2021年及2022年G试验、GM试验等连续被列入国家医疗质量安全改进目标 [2][16] - 全球每年约3亿人罹患严重真菌感染，侵袭性真菌病平均致死率达27.6%，随着侵入性治疗、免疫抑制剂等广泛应用，检测需求持续增长 [2][17] - 市场集中度较高，目前国内仅有10余家企业拥有相关产品注册证 [2][17] 竞争优势 - 技术研发优势：公司建有博士后科研工作站、省部级重点实验室等多个创新平台，拥有六大核心技术平台，并被认定为国家重点专精特新"小巨人"企业 [2][18] - 产品优势：产品覆盖主要临床检测项目，满足多元化需求，多项产品进入国内外诊疗指南并获得行业奖项 [2][18] - 产业合作优势：公司与上合组织健康产业联盟、GAFFI、辉瑞中国等国内外机构建立了广泛的合作关系 [2][19][20] 募投项目与成长动力 - IPO募资将用于总部基地建设项目及新产品研发项目，旨在扩大生产规模、拓展新方法学产品应用 [2][12] - 公司未来成长动力主要来自产品在存量市场的增项、增次，以及拓展新平台产品和新的细分市场 [2][26]