行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 体外诊断（IVD）板块经营状况出现边际改善，行业拐点在即[4][11][14] - 2026年政策端加码，医疗器械唯一标识（UDI）实施和检验价格体系重构将加速IVD行业国产替代进程[5][6][11] - 2026年IVD行业的投资主线是“全球化 + 国产替代 + 创新升级”[11][24] - 整体上，持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业[8] IVD板块经营状况与拐点 - 政策冲击渐趋缓和，IVD板块业绩边际明显改善[4][14] - 2025年，在多重政策叠加下，IVD板块全年营业收入、归母净利润和扣非净利润同比分别下降11.91%、25.23%和31.98%[4][14] - 2026年第一季度，板块收入跌幅收窄，三项指标同比降幅分别收窄至6.55%、28.4%和17.4%[4][14] - 集采、检验套餐解绑、增值税率调整等负面因素已逐步出清，集采影响正逐步消化[15] 2026年政策影响与国产替代加速 - **UDI赋码推动行业规范化与集中度提升**：2026年3月发布公告，要求2027年6月起所有第二类及第一类IVD试剂必须具有UDI[5][19] - 监管协同强化，龙头企业的合规壁垒加厚[5][19] - 行业集中度有望加速提升，头部企业受益[5][20] - “两码衔接”推动医保精细化管理[5][20] - 短期成本扰动可控，长期格局优化是主旋律[5][20] - **重构检验价格体系，终结方法学溢价**：2026年3月11日发布《检验类医疗服务价格项目立项指南（征求意见稿）》，实行“同果同价”[6][23] - 收费端拉平后，国产化学发光企业的性价比与临床服务优势凸显，进口替代进程有望显著提速[6][23] - 鼓励尖端技术创新，质谱法、高效液相色谱法等仍保留加收空间，阿尔茨海默病血液检测等前瞻性纳入收费框架[6][23] 近期市场表现 - **板块行情**：2026年5月第1周，医药生物板块上涨0.31%，跑输沪深300指数1.03个百分点，在31个子行业中排名第25位[7][25] - **子板块行情**：2026年5月第1周，疫苗板块涨幅最大，上涨3.9%；医疗设备板块上涨3.31%，体外诊断板块上涨2.15%，医院板块上涨1.8%，原料药板块上涨1.28%[7][31] - **子板块行情**：2026年5月第1周，医疗研发外包板块跌幅最大，下跌2.75%；线下药店板块下跌2.21%，化学制剂板块下跌0.27%，其他生物制品板块下跌0.12%，医疗耗材板块下跌0.07%[7][31] 投资布局与标的推荐 - **2026年IVD投资主线**：全球化、国产替代、创新升级，建议优先配置业绩指标展现拐点、具备全球化能力突出和上游核心原料企业[24] - 推荐标的：万孚生物、新产业[24] - 相关标的：艾德生物、热景生物、透景生命、安图生物、亚辉龙等[24] - **月度组合推荐**：药明康德、信达生物、百利天恒、石药集团、凯莱英、英科医疗、毕得医药、益丰药房、普洛药业、众生药业[8] - **周度组合推荐**：前沿生物、万孚生物、京新药业、奥浦迈、悦康药业、艾迪药业[8]

投资评级 - 报告给予新产业“买入”评级，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为公司业绩符合预期，盈利能力持续改善，国内市场份额在行业下滑中逆势提升，海外业务实现量质齐升，是公司增长的主要驱动力 [1][2][6] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司2025年总收入为45.77亿元，同比增长0.91%；归母净利润为16.20亿元，同比下滑11.39%；扣非归母净利润为15.64亿元，同比减少9.12% [2][6] - **2026年第一季度业绩**：2026年第一季度收入为11.29亿元，同比增长0.34%；归母净利润为4.42亿元，同比增长1.02%；扣非归母净利润为4.21亿元，同比增长1.11% [6] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.65亿元、22.51亿元和27.26亿元，对应的每股收益（EPS）分别为2.37元、2.86元和3.47元 [12] - **估值水平**：基于预测，公司2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为20倍、16倍和14倍 [12] 国内市场表现 - **收入下滑但份额提升**：2025年公司国内市场主营业务收入为25.64亿元，同比下降9.82%；其中试剂类收入同比下降13.77%，但化学发光试剂销量增长3.20% [2][12] - **行业背景**：2025年国内免疫诊断市场规模为302亿元，同比下滑20%，主要受安徽省牵头的体外诊断试剂省际联盟采购、DRG/DIP付费政策深化、检验项目“套餐解绑”及结果互认等政策影响 [12] - **客户结构优化**：公司延续大客户策略，2025年服务的三级医院数量达到1930家，同比增加198家，三级医院覆盖率为46.95%，三甲医院覆盖率达63.38% [12] 海外市场表现 - **收入强劲增长**：2025年公司海外主营业务收入为20.07亿元，同比增长19.16%；其中试剂收入同比增长34.96%，试剂销量同比增长43.57% [2][12] - **装机结构优化**：2025年海外市场共销售化学发光免疫分析仪3357台，其中大中型设备占比达75.34% [12] - **管理模式与本地化**：公司在海外创新推行“营销-售后-市场-商务”四位一体的区域管理模式，并在韩国、孟加拉新设全资子公司，在菲律宾设立分支机构，已在16个核心国家搭建完整运营体系 [2][12] 产品与研发进展 - **高端设备装机**：公司旗舰机型MAGLUMI X8累计装机4761台；自主研发的全实验室自动化流水线SATLARS T8累计全球装机/销售309条 [12] - **特色试剂平台**：公司搭建的小分子“夹心法”试剂平台已上市16项核心产品，覆盖高血压、甲状腺等六大临床检测领域；2025年该平台实现收入2.11亿元，同比增长75.36% [12]

医药生物 2026 年 05 月 10 日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 | 余汝意（分析师） | 陈峻（分析师） | | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | chenjun1@kysec.cn | 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 38% 2025-05 2025-09 2026-01 医药生物 沪深300 相关研究报告 《2026Q1 医药业绩超预期标的梳理 —行业周报》-2026.5.3 《礼来加注布局体内 CAR-T 赛道，关 注国内投资机会 — 行 业 周 报 》 -2026.4.26 《定价端支持真创新，继续推荐创新 药及其产业链—行业周报》-2026.4.19 体外诊断板块经营状况边际改善，行业拐点在即 chenjun1@kysec.cn 证书编号：S0790526030001 IVD 板块经营状况边际改善，需求端有望逐步复苏 政策冲击渐趋缓和，体外诊断板块业绩边际明显改善。2025 年，在集采执行、 检验套餐解绑、医疗服务调价及增值税率变动等多重政策叠加下，IVD 板块整体 承压，全年营业收入、归母净利润和扣非净利润同比分别 ...

核心观点 报告认为，国内经济呈现量价同步改善，正逐步走出通缩格局，增长动能强劲 [8] 债市预计将维持区间震荡格局 [3][8] 市场情绪整体向好，A股主要指数普遍上涨，创业板指创逾10年新高，北交所市场企稳修复 [2][4][17][65] 人工智能、存储、节能降碳、医药创新等是当前重点关注的产业方向 [3][19][46][10] 宏观与策略 - **固定收益投资策略**：债市维持区间震荡格局，长端利率债票息安全垫偏薄，建议可通过国债期货工具管理久期风险 [3][8] - **国内经济基本面**：一季度中国实际GDP同比增长5.0%，较去年四季度的4.5%明显回升，GDP平减指数有望在二季度转正，终结持续12个季度的通缩格局 [8] - **货币政策**：央行首次提出“加大逆周期和跨周期调节力度” [8] 行业与公司研究 公用环保行业 - **市场表现**：本周（截至报告期）公用事业指数上涨2.34%，环保指数下跌0.04%，在申万一级行业中涨幅分别排名第4和第13 [9] - **重要政策**：中办、国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》及《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，要求落实碳排放总量和强度双控目标，确保2030年碳排放强度比2005年降低65%以上 [10][11][12] - **基金持仓**：截至2025年报，全市场基金公用事业持仓市值1225.96亿元，较上半年减少6.35%；环保持仓市值276.97亿元，较上半年增加5.81% [13] - **投资策略**：推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源等）、核电（中国核电、中国广核、电投产融）、水电（长江电力）以及燃气（九丰能源）和环保领域（光大环境、聚光科技、山高环能等）标的 [14] 北交所市场 - **市场概况**：截至4月30日，北交所上市公司合计311家，总市值8782.23亿元，环比增长9.9% [15] 4月新增上市公司8家 [15] - **市场表现**：4月北证50指数累计上涨6.55%，北证专精特新指数上涨7.42%，呈企稳修复态势 [17] 成交活跃度较3月有所下降，成交金额环比下降11.6%至3446.74亿元 [16] - **政策与资金**：政策端拟推出盘后固定价格交易等制度，市场端重启网下询价发行，10家基金公司放宽北证50指数基金份额上限至15亿份 [18] 传媒互联网行业 - **市场表现**：本周（4.27-4.30）传媒行业下跌0.56%，跑输沪深300指数（+0.80%） [19] - **AI进展**：国产Agent和多模态模型持续突破，如快手推出KroWork桌面AI助手，DeepSeek灰测“识图模式” [19] - **五一档票房**：五一档（5月1日-5日15:00）电影票房7.2亿元，前三名为《消失的人》（2.49亿元）、《寒战1994》（1.91亿元）、《穿普拉达的女王2》（0.56亿元） [20] - **投资建议**：看好AI应用端机会（昆仑万维、哔哩哔哩等），建议把握游戏板块（巨人网络、吉比特等）和IP潮玩（泡泡玛特）的底部布局机会 [21] 医药生物行业 - **市场表现**：本周医药生物板块整体上涨0.27%，表现弱于整体市场（全部A股上涨0.69%） [22] - **T1DM疗法梳理**：报告梳理了1型糖尿病（T1DM）的非胰岛素疗法，前端（Stage 2人群）有Sanofi的Teplizumab（2025年营收6300万欧元，+17%），后端有Vertex的干细胞来源胰岛细胞疗法Zimislecel处于Ph3临床阶段 [23] 重点公司财报点评 - **裕同科技 (002831.SZ)**：2025年收入172.38亿元（+0.47%），归母净利润15.92亿元（+13.05%）[24] 2026Q1收入37.93亿元（+2.55%）[24] 海外收入快速增长（+20.3%），N业务（精密零组件、智能机器人等）加速成长 [25][26] - **重庆啤酒 (600132.SH)**：2026Q1营业总收入43.5亿元（-0.1%），归母净利润4.4亿元（-7.4%）[28] 啤酒吨价4797元/千升（-0.1%），高档产品收入占比提升至61.3% [29] 净利率下滑主因单季度所得税率波动 [29] - **百润股份 (002568.SZ)**：2026Q1营业总收入8.0亿元（+8.5%），归母净利润2.2亿元（+19.3%），收入增长加速 [31] 预调酒业务自2025Q3改善，威士忌业务贡献增量 [32] - **环球医疗 (02666.HK)**：2025年营收149.40亿元（+9.3%），归母净利润21.57亿元（+6.2%）[36] 金融业务净息差提升至4.34%（+0.76pp）[37] 健康科技业务收入14.87亿元（+75.5%）[37] - **新产业 (300832.SZ)**：2025年营收45.77亿元（+0.91%），归母净利润16.20亿元（-11.39%）[40] 海外业务进入深度经营阶段，2025年海外收入20.07亿元（+19.16%），其中试剂业务增速达34.96% [41] - **智翔金泰-U (688443.SH)**：2025年营收2.31亿元，同比大幅增长，主要来自授权许可收入（1.33亿元）和首款商业化产品销售收入（9819万元）[43] 公布限制性股票激励计划草案，考核目标包括2026-2028年累计营收分别不低于6/15/28亿元 [44][45] - **江波龙 (301308.SZ)**：1Q26营收99亿元（+132.78%），归母净利润38.62亿元（+2644.05%），毛利率55.53%（+45.18pct），受益于存储价格上涨周期 [46] 2025年企业级存储业务收入17.83亿元（+93.3%）[47] 自研主控芯片累计部署超1.4亿颗 [48] - **爱柯迪 (600933.SH)**：2025年营收74.13亿元（+9.89%），归母净利润11.71亿元（+24.69%）[49] 新业务布局加速，机器人多个项目进入小批量订单交付，并成功切入光模块赛道 [51] - **厦门钨业 (600549.SH)**：钨全产业链龙头，2025年归母净利润23.1亿元（+33.6%），2026Q1受益钨价飙升（均价74万元/吨），净利润大幅增长183.1%至11.1亿元 [52] 自有钨精矿权益产量约1万吨，未来有翻倍预期 [54][55] 金融工程 - **指数成分股调整预测**：预测2026年6月沪深300指数将调入华工科技、杰瑞股份、江波龙等19只股票，调出长春高新、北新建材等19只股票 [58] 对上证180、上证50、科创50、创业板指、中证500指数也进行了调入调出预测 [58][59][61] - **股指分红监控**：截至2026年5月6日，沪深300指数剩余股息率为1.77%，中证500指数为0.98% [61] 银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三 [62] - **市场情绪与资金**：2026年5月7日，沪指6连阳，创业板指创逾10年新高 [65] 市场情绪向好，连板率一度创近一个月新高 [63] 两融余额持续增长，截至5月6日为27567亿元 [66]