核心观点 - 受其最大客户台积电高于预期的资本支出指引推动，ASML市值首次突破5000亿美元，市场认为人工智能相关投资并未放缓，公司处于资本支出周期的核心 [1] - 摩根士丹利对ASML持强烈看涨立场，基于其强劲的盈利增长预期、领先的市场地位以及来自人工智能、存储芯片和中国市场的强劲需求 [2] - ASML凭借在极紫外（EUV）光刻技术领域的近乎垄断地位（占据90%市场份额）和持续的技术领先优势，有望从半导体行业向更先进制程（如2nm及以下）的演进中长期受益 [3][6][7] 市场表现与财务预测 - **市值里程碑**：ASML市值首次突破5000亿美元，成为欧洲少数达到此里程碑的公司之一 [1][2] - **股价表现**：欧洲股价单日上涨6%，当月累计上涨超过24%，领跑欧洲公司；过去一年股价上涨49%，远超标普500指数15%的涨幅 [1][4] - **机构目标价**：摩根士丹利给出基本预测目标价1400美元，最乐观情景下股价有高达70%的上涨空间，可能达到2000美元 [2] - **盈利预测**：预计2027年每股收益约为46美元，几乎是2025年预测值的两倍 [2] - **历史财务**：2025年前九个月营收增长21%至近230亿欧元，稀释后每股收益增长40%至17.38美元 [3] - **估值水平**：当前市盈率约为34倍，低于科技行业54倍的平均市盈率，被认为相对便宜 [4] 业务驱动与需求分析 - **客户资本支出**：关键客户台积电将2026年资本支出指引上调至520-560亿美元，高于市场预期的460亿美元，预示对ASML设备的强劲需求 [1] - **人工智能驱动**：人工智能需求正在重塑半导体行业，是推动资本支出周期增长的核心动力，相关投资未见放缓迹象 [1][2] - **技术节点演进**：行业向3nm及以下更先进制程发展，对ASML的极紫外（EUV）光刻设备形成持续需求 [6] - **存储芯片复苏**：存储芯片价格上涨可能刺激制造商进一步扩建产能，从而增加对ASML设备的需求 [2] - **中国市场**：来自中国市场的需求强于预期，对ASML的销售额超出预期 [2] - **服务业务增长**：服务收入成为重要增长点，今年前九个月增长39%至60亿欧元，约占总销售额的26%，未来有望随AI基础设施完善持续增长 [3] 技术优势与竞争地位 - **市场垄断**：ASML占据先进光刻机市场90%的份额，拥有难以撼动的绝对优势 [3] - **技术护城河**：在极紫外（EUV）光刻技术领域拥有近乎垄断地位，技术领先竞争对手约十年 [3][6] - **关键产品**：公司制造极紫外（EUV）和高数值孔径极紫外（High-NA EUV）光刻机，是生产世界最先进处理器的关键设备 [3][5] - **定价权与战略地位**：凭借技术垄断，公司拥有强大的定价权和战略地位，台积电、三星、英特尔等主要客户均依赖其系统 [6] 技术演进与产品进展 - **技术迭代**：行业正从深紫外（DUV）多重曝光技术向单次曝光的极紫外（EUV）光刻转变，此举简化流程、提高良率并支持先进微缩 [6] - **EUV业务展望**：预计EUV业务将在2026年快速增长，主要受先进DRAM和尖端逻辑器件需求驱动，同时DUV业务相较2025年将有所下降 [6] - **下一代技术**：高数值孔径（High-NA）EUV技术是面向2nm以下制程的关键，标志着又一次技术飞跃，将为ASML带来长期发展潜力 [7] - **High-NA进展**：高数值孔径EUV平台进展迅速，已有超过30万片晶圆在客户现场完成加工；EXE:5200系统已交付客户晶圆厂（包括SK海力士），将成为未来先进DRAM和2nm以下逻辑器件的主要驱动力，并预计在2026年前成为营收重要贡献者 [7] 盈利能力与商业模式 - **高利润率**：公司毛利率高达50%左右 [3] - **盈利持续性**：服务收入的增长势头和技术的领先地位有助于公司保持盈利能力 [3] - **长期机遇**：公司在半导体制造设备领域的统治地位、高利润率以及从设备服务中获益的长期机遇，使其成为受益于人工智能发展的优质标的 [4]