证券时报记者 江聃 我国核电建设进入规模化发展新阶段。4月27日国务院常务会议新核准五个核电项目，共计10台新机 组，标志着我国已连续四年保持每年核准10台及以上核电机组的节奏。生态环境部副部长、国家核安全 局局长董保同近期公开表示，我国核电在建规模高于世界其他国家的在建规模总和。 作为核电大省，福建省核电发电量占全省发电量比例较高，连续多年位居全国第一。当地的核电站如何 在保持稳定安全运行情况下，实现人与自然的和谐共生，并带动一方经济发展，证券时报记者近期实地 调研福建省首座核电站——中国广核集团福建宁德核电站（以下简称"宁德核电"），了解我国核电行业 安全绿色发展的实践经验。 安全为基 核电站里有茶园 东海之滨、晴川湾畔是宁德核电所在的地方。5月底的闽东地区气候宜人，站在基地88米观景台凭栏远 眺，宁德核电一期工程的四台机组一字排开，源源不断外输清洁能源。自宁德核电一期工程正式投入商 运以来，宁德核电累计上网电量已突破3000亿千瓦时。 "核电行业里，安全永远被放在第一位。"宁德核电运行一部副值长张达雷向记者介绍，核电站设计遵循 纵深防御原则，设置了多道物理屏障和多级防御体系。 WANO（世界核营运者协会 ...

【环球网科技综合报道】5月29日，记者从中广核方面了解到，截至目前，宁德核电累计上网电量已突破3000亿千瓦时，与同等规模的煤电相比，相当于减 少燃烧标准煤约9300万吨，减少排放二氧化碳约2.46亿吨、二氧化硫约80万吨、氮氧化物约67万吨。 据介绍，宁德核电一期工程实施了"18个月换料""厂址附加后备电源柴油发电机组设计改进"等16项重大技术改进，率先使用的自主化全范围模拟机达到国际 先进水平，主管道自动焊打破国外技术封锁，项目综合国产化率达到80%，为带动我国核电产业链整体自主化能力提升具有重要意义。在二期工程建设中， 宁德核电突破传统工艺，系统策划27项先进建造技术应用与130项微创小改项目，致力于提升施工效能、降低风险、保障质量。 据悉，宁德核电二期建设工程也正在"拔节生长"。建设现场，5号机组核岛轮廓已初见端倪，反应堆厂房内壳第5层、外壳第2层施工现场如火如荼，相邻的6 号机组也正在有条不紊地推进开工前准备工作。（青山） 在数字化转型进程中，宁德核电搭建了宁核平行系统，整合各类数据，包括设备基础数据、DCS数据、巡检数据及新增无线数据等，实现数据的统一管理与 分析，切实提升了设备管理水平，为现场运 ...

报告核心观点 - 策略视角从4个视角解读中美贸易谈判结果，建议坚定政策信心，降低斜率预期，行业配置维持“4+1”推荐，将“地缘风险溢价”嵌入DDM估值模型 [19][20][22] - 金融工程基于行业轮动模型，给出6月行业组合 [24][25] - 各行业推荐了相关公司，并分析其优势、催化剂等情况 [5][6][7] 各部分总结 策略：坚定政策信心，降低斜率预期 - 解读中美贸易谈判结果，包括谈判超预期原因、后续进展、美国诉求及中国政策节奏等 [19][20][21] - 行业配置建议“4+1”推荐，“4”个行业方向为“内循环”内需消费、科技成长自主可控+军工、成本改善驱动品类、出海结构性机会，“1”个底仓逻辑为稳定型红利、黄金、优化的高股息 [22] 金融工程：基于行业轮动模型的6月行业多头 - 深入剖析“行业轮动的动力学模型”，构造龙头股因子和涨跌停股因子 [24] - 基于截至2025年5月23日的数据，给出6月行业组合为交通运输、非银金融等10个行业 [25] 各行业公司分析 - **传媒（上海电影）**：上海龙头影视公司，AI赋能降本增效，有望打开IP变现空间，催化剂为暑期档内容释放等 [5][27][28] - **通信（新易盛）**：全球光模块领军企业，提升高速率光模块市场占有率，催化剂为AI算力需求发展等 [6][30] - **电新（大金重工）**：亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商，有望量利齐升，催化剂为欧洲降息推动海风项目建设 [7][32][33] - **公用事业（中国核电）**：国内核电双寡头之一，成本优势明显，远期利润和分红可期，催化剂为发电量或超预期 [8][34][35] - **医药（三生制药）**：核心品种发力，在研管线多点开花，催化剂为SSGJ707商业化弹性兑现 [9][36][37] - **化工（振华股份）**：全球铬盐产业链龙头企业，有望受益于下游需求旺盛，催化剂为金属铬与铬盐价格上行 [9][39][40] - **汽车（小鹏汽车 - W）**：新势力龙头布局物理世界AI，有望年内扭亏，催化剂为销量超预期等 [10][42][43] - **可选消费（九号公司 - WD）**：Q1营收利润双超预期，预计Q2营收高增长，利润率提升，催化剂为618数据超预期 [11][44][45] - **非银金融（江苏金租）**：2025年规模投放和利差表现好，预计业绩增长，看好配置机会，催化剂为业绩超预期等 [12][47][48] - **计算机（卓易信息）**：子公司推出ai + 编程新产品，bios和bmc固件有望受益算力高景气，催化剂为艾普阳持续推出ai编程新产品 [13][50][51]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司 2025 年 22 倍 PE，对应目标价 11.44 元 [6][14] 报告的核心观点 - 短期公司业绩受非经事项影响承压，但长期来看，公司新机组建设稳步推进，董事长提议回购股份方案落地，长期仍然值得看好 [2] 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 749.57 亿、772.72 亿、861.27 亿、933.3 亿、1080.26 亿元，增速分别为 5.2%、3.1%、11.5%、8.4%、15.7% [4] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 106.24 亿、87.77 亿、106.18 亿、109.38 亿、123.71 亿元，增速分别为 17.9%、 - 17.4%、21.0%、3.0%、13.1% [4] - 2023 - 2027 年预计每股净收益分别为 0.52、0.43、0.52、0.53、0.60 元 [4] - 2023 - 2027 年预计净资产收益率分别为 11.7%、8.0%、9.1%、8.8%、9.3% [4] - 2023 - 2027 年预计市盈率分别为 18.68、22.61、18.69、18.15、16.04 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益 1136.47 亿元，每股净资产 5.53 元，市净率 1.7，净负债率 175.58% [10] 股价走势 - 52 周内股价区间 8.99 - 12.22 元，总市值 1985 亿元，总股本/流通 A 股为 205.68/188.83 亿股，流通 B 股/H 股为 0 [14] - 绝对升幅 1M、3M、12M 分别为 3%、 - 1%、3%，相对指数分别为 2%、0%、 - 4% [13] 业绩报告 - 24FY 实现营业收入 772.7 亿元，YOY + 3.1%；实现归母净利 87.8 亿元，YOY - 17.4%，同比下滑 18.5 亿元 [14] - 25Q1 实现营业收入 202.7 亿元，YOY + 12.7%；实现归母净利 31.4 亿元，YOY + 2.6% [14] 25 年简算 - 漳州 1 号发电，预计归母净利同比增加约 4 亿元；福清 4 号恢复正常运营，预计归母净利同比增加约 3.3 亿元；非经事项消失，归母净利同比增加约 9 亿元；新能源归母净利同比增加约 2 亿元；受江苏市场化影响，归母净利同比减少约 3 亿元 [14] - 预计公司 2025 年预计实现归母净利 106 亿元，YOY + 21%，对应 5 月 27 日收盘价 PE 18.7x [14] 中长期看好原因 - 核电机组常态化核准，三门 5/6 号机组核准获批，截至目前公司在建/拟建核电机组共 19 台，预计 25 年投产 1 台、26 年投产 2 台、27 年迎来密集投产期 [14] - 董事长提议拟集中回购股份总金额 3 - 5 亿元，回购价格不超过 13.98 元/股，回购股份用于股权激励，未来 6 月股东无减持计划 [14] - 公司拟投资 10 亿元参股核聚变公司，前瞻性布局核聚变能源领域，为未来聚变堆商业化应用打下基础 [14] 可比公司估值 - 长江电力 2024 - 2026 年 EPS 分别为 1.33、1.41、1.47 元，PE 分别为 22.8、21.5、20.5 [17] - 中国广核 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.21、0.21、0.22 元，PE 分别为 17.3、17.6、16.5 [17] - 平均值 2024 - 2026 年 PE 分别为 20.0、19.5、18.5 [17] - 中国核电 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.43、0.52、0.53 元，PE 分别为 22.6、18.7、18.1 [17]

纪要涉及的公司 中国核电 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现** - 2025年一季度业绩同比增长约20%，得益于漳州1号机组投运使核电发电量增加；新能源业务受资本运作影响规模下滑，运行机组26台，发电经营稳定，浙苏闽琼平均电价同比降约一分钱，但较同行稳定[2][6] - 2024年业绩略有下滑，因福清4号机组小修、新能源业务受行业及区域影响、资本运作稀释股权、补交增值税和所得税一次性计提约10亿元[4] - **发展计划** - 2025下半年计划投运漳州2号机组，严格控制新能源发展节奏，限制限电限价严重省份新项目开发，暂停收并购，在建19台新机组，投资计划增加，布局钙钛矿产业和同位素生产[2][7] - “十五五”继续发展新能源，根据内外部环境调整节奏频度，资源投入限电影响小区域，加大风能开发，减少光伏布局[2][3] - **市场交易影响** - 江苏市场化交易影响小，交易量从270亿度增至300亿度，平均降幅超一分钱，参与现货试点量小；浙江三台机组参与现货交易，占比10%[8][9] - 浙江秦山和三门核电分别获政府授权合约，保障65%和85%电量，减少市场波动影响[2][10] - **电价机制与现货市场** - 核电电价基于计划电价测算，浙江核电现货市场参与比例从2024年的5%增至2025年的10%，涉及约20亿度电，对公司影响小，公司储备力量培养人员以适应未来更多参与[11] - **新能源项目情况** - 已投运超30吉瓦新能源项目，提前完成“十四五”规划，在建十多个吉瓦，收益率要求不变，需高质量盈利[13] - 限电严重区域限制新项目储备，资源投入东南沿海，调整风能光伏比例，成立专业电力营销团队[14] - **其他业务情况** - 公司对汇能持股约62%[15] - 希望新能源独立分拆上市，新华发电推进一体化整合和整体上市，需合规整改和体系建设，符合国资委监管要求[16] - **原材料价格影响** - 2025年油价降至六七十美元，较去年降但仍略高于之前，全球油储量可满足核设施约200年需求，全球核电数量稳定，价格波动或受资本推动，中长期价格应稳定，对经营影响小，可通过降本增效对冲[17][18] - **国际市场影响** - 美国总统拜登加快美国核电审批，或促进美国核能发展，但美建设能力和落地情况弱，中国发展优势和政策支持强，全球竞争合作将深化[19] - 美国核电审批加快对国际油燃料供应影响待研判，美国核电市场估值高但建设有问题，不应影响中国核电确定性增长[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司所有贷款与LPR挂钩，置换贷款每年节约数亿财务费用，利率在3%以下，企业所得税新解释每年影响利润约2亿[5][21][22] - 公司每年咨询服务费用数亿，随发电量增加逐步增长，所在省份辅助服务费正常[12] - 旗下风电、光伏项目资本金比例20%，银行贷款比例80%，内部收益率约6.67%[25] - 136号文与新能源发展节奏匹配，纳入后续发展考虑，严格控制结构[26] - 华龙一号是主流，批量化建设成本稳定，未来或有改进版，造价降低；CAP1000是遗留项目，改进不大，后续审批中华龙一号布局多[26] - 沿海储备场址可满足15 - 16个国家审批需求，2025年重点开发多地新项目，江苏三门及福建等地厂址有供热改造计划，未来用高温气冷堆供热[27]

智通财经5月19日电，日本原子能发电公司推迟关闭敦贺第一核电站7年。 ...

长江商报奔腾新闻记者 张璐 中国核电(601985.SH)抛出股份回购计划。 根据公告，按照本次回购金额下限3亿元，回购价格上限13.98元/股进行测算，回购数量约2145.9万股， 回购比例约占公司总股本的0.10%：按照本次回购金额上限5亿元，回购价格上限13.98元/股进行测算， 回购数量约3576.6万股，回购比例约占公司总股本的0.17%。 数据显示，2024年，中国核电新能源机组发电量为332.27亿千瓦时，同比增长42.21%。其中，光伏发电 量180.69亿千瓦时，同比增长44.81%，风力发电量151.58亿千瓦时，同比增长39.02%。新能源上网电量 326.63亿千瓦时，同比增长42.07%。 据了解，中国核电回购的资金来源为公司自有资金和自筹资金。值得一提的是，目前该公司已取得中国 银行股份有限公司北京海淀支行出具的《贷款承诺函》，同意公司回购股份提供专项贷款支持，专项贷 款金额不超过4亿5000万元，贷款期限不超过36个月。 与此同时，中国核电的新能源业务还在加速规模化发展。报告显示，今年一季度，中国核电的新能源板 块营收同比增长24.64%，显著快于整体收入增速，成为拉动公司营收增 ...

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司、重点数据更新等方面展开分析，指出当前A股市场有震荡上行趋势，中长期适合布局科技与消费升级赛道；各行业发展态势不一，新能源汽车、半导体等行业增长显著，光伏、电气设备等行业面临挑战与机遇并存的局面，投资者可根据各行业特点和前景进行投资决策[5][8][13]。 财经要闻 - 国务院国资委要求完成全年目标，评估国资央企“十四五”成效，谋划重大项目强化国有经济支撑[5][8] - 国家发改委强调以工代赈对就业增收和逆周期调节的作用[5][8] - 4月我国汽车产销量分别为261.9万辆和259万辆，同比增8.9%和9.8%，新能源汽车产销量分别为125.1万辆和122.6万辆，同比增43.8%和44.2%[5][8] 宏观策略 市场分析 - 5月13日银行光伏行业领涨，A股小幅上扬，当前市盈率适合中长期布局，预计短期震荡上行，建议关注光伏设备等行业[8] - 5月12日机器人通信领涨，A股震荡上行，市盈率处于合适区间，预计短期震荡上行，建议关注通信设备等行业[9] - 5月9日防御行业领涨，A股震荡整固，市盈率合适，预计短期震荡上行，建议关注通信设备等行业[11] - 5月8日通信传媒行业领涨，A股小幅上行，市盈率合适，预计短期震荡上行，建议关注通信设备等行业[12] 周度策略 - 2025.0506 - 0511的周度策略涉及全国要闻、河南经济、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪[10] 行业公司 锂电池 - 4月锂电池板块指数下跌7.24%，新能源汽车销售122.60万辆，同比增44.24%，动力电池装机54.10GWh，同比增52.82%，维持“强于大市”评级[13] 半导体 - 4月半导体行业表现较强，25Q1稳健增长，SoC厂商业绩亮眼，全球半导体销售额同比增长，建议关注SoC厂商投资机会[15][16][17] 新材料 - 4月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格普遍下跌，维持“强于大市”评级[19][21] 光伏 - 4月光伏板块大幅走低，3月装机规模高增，产品价格反弹后下行，建议关注主辅材和技术创新领域头部企业[22][23][24] 电力及公用事业 - 4月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度核电、水电发电量同比正增长，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业[26][30] 机械 - 4月中信机械板块下跌6.33%，建议关注工程机械、高铁设备等龙头企业和人形机器人相关企业[31][32] 核电 - 4月27日核准5个核电项目共10台核电机组，我国核电核准节奏加速，维持“强于大市”评级，建议关注大型核电运营商[33][34] 券商 - 3月券商指数冲高未果，预计4月经营业绩环比有压力，后续政策有望改善经营环境，建议关注政策和券商板块[36][37][38] 电气设备 - 4月电气设备表现弱于沪深300，宏观数据向好，出口旺盛但受关税影响，维持“同步大市”评级[39][40] 新能源汽车 - 4月汽车行业指数下跌，3月产销增长，新能源汽车产销快速增长，维持“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级[42][43][44] 重点数据更新 限售股解禁 - 近期多只股票有限售股解禁，如兴瑞科技、中钢天源等[45] 沪深港通 - 展示了2025年5月13日沪深港通前十大活跃个股明细[47]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司在新能源电量高速增长带动下营业收入稳健增长，但归母净利润同比减少17.38%，非经营性因素是业绩承压核心原因，经营性因素也有一定影响；2025年一季度电量增长带动营收同比增长12.7%，但受新能源增收不增利等影响，归母净利润同比仅增加2.55%，其中核电归母净利润同比增长11.52%，新能源归母净利润同比下降51.32% [2] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.53元、0.56元和0.63元，对应PE分别为17.87倍、16.72倍和14.81倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入772.72亿元，同比增长3.09%，实现归母净利润87.77亿元，同比减少17.38%；2025年一季度公司实现营业收入202.73亿元，同比增长12.70%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长2.55% [6] 事件评论 - 2024年核电机组发电量同比下降1.80%，新能源发电量同比增长42.21%；核电综合电价同比提升0.004元/千瓦时，新能源综合电价同比减少0.062元/千瓦时；营业成本同比提升6.28%，毛利率同比减少1.71个百分点，管理费用同比提升1.99亿元；计提所得税费用同比增加68.34%，计提资产减值损失同比增加2.90亿元；剔除非经营性因素影响，还原减值后的利润总额同比减少0.62% [12] - 2025年一季度核电机组发电量同比增长13.30%，核电业务收入同比增长10.46%；新能源控股在运装机容量同比增长43.82%，新能源发电量同比增长38.35%，新能源收入同比增长24.64%；营业成本同比增长15.60%；受新能源增收不增利等影响，新能源业绩贡献显著下降 [12] 财务报表及预测指标 - 给出了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表等相关财务数据及预测指标，如营业收入、净利润、EPS、PE等 [17]

作为国内最大的核电运营商之一，近2000亿市值的央企中国核电（601985）2024年年报披露时间与往年相比略显滞后；与 此同时，公司在4月29日同时发布2024年度ESG报告。在相对出色的报告中，公司多项财务指标、ESG指标表现并不佳。 2024年增收不增利 财务数据显示，2024年，中国核电营业收入同比增长3.09%，归母净利润同比下降17.38%，营业收入与净利润增速明显背 离；与此同时，公司经营活动净现金流净额也与营收变动方向出现背离，2024年，公司经营活动现金流净额同比下降 5.58%，主要系发电收到售电款增加低于购买商品、接受劳务和支付税费现金流增加所致。值得一提的是，公司现金流净 额已连续2年下滑。 另外，公司2024年销售毛利率下降至过去10年最低水平至3.97%；今年一季度，其销售毛利率仅有1.22%。 | | 环境绩效 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | 東位 | 2022 年 | 2023 年 | 2024 年 | | 范围 1- 直接温室气体排放量 | 吨二氧化碳当量 | | | 4460.17 | | 范围 2- 核电机组间 ...