总体业绩与驱动因素 - 2026年1-5月规上工业企业利润同比增长18.8%，维持高增[4][6] - 5月工业增加值同比增长4.5%，PPI同比升至3.9%，价格回暖是核心驱动[4][7] - 5月工业企业利润率当月同比为13.9%，虽较4月的17.6%回落，但仍高于一季度的9.4%[4][7] 产业链利润结构 - 利润修复呈现结构性特征：上游资源行业利润和营收保持较快增长，中游装备制造受AI产业链及出口支撑保持高景气，下游消费制造改善速度慢于上中游[4] - 5月上游采矿业利润同比增长24.0%，但增速较4月回落65.0个百分点；中游装备制造业利润同比增长8.4%，增速较4月回升7.2个百分点；下游消费品制造业利润同比下降10.8%，但降幅收窄4.4个百分点[21] - 利润增量向上游和新质生产力集中：5月利润增加较多的行业为有色冶炼、煤炭开采和电子设备[15] 库存周期变化 - 5月规上工业企业产成品库存名义同比由4月的6.7%升至8.8%，实际库存同比由3.9%升至4.9%，PMI产成品库存指数由47.5%回升至49.3%[4][27] - 库存周期正由被动去库向被动补库过渡，但企业主动补库意愿仍偏谨慎，PMI库存指数仍低于50%荣枯线[4][27][28] - 1-5月产成品存货周转天数为21.6天，较2026年4月增加0.2天，同比增加0.8天[32][35] 行业分化与风险 - 5月行业营收增速大多上行，但内部分化加剧，如汽车行业营收同比下降21.1%[20] - 报告提示风险包括：国内政策力度或落地效果不及预期、国际地缘政治局势变化超预期、规上工业企业利润率等测算误差[4][33]