公司上市进程 - 百菲乳业于2025年6月13日被上交所主板IPO受理，开启二度冲刺沪市主板 [1] - 公司曾于2023年6月进行上市辅导备案，2024年6月挂牌新三板，后转战北交所但半年后撤回申请 [1] - 主板改革后突出大盘蓝筹特色，百菲乳业可能不符合"业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大"的要求 [1] 公司业务与产品 - 主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售，产品包括灭菌乳、调制乳、发酵乳、巴氏杀菌乳和含乳饮料等 [1] - 以生水牛乳、生牛乳为主要原料，水牛奶占全球牛奶总产量的12%，国内主要来自广西省 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为7.81亿元、10.75亿元、14.23亿元，同比增长率分别为9.28%、37.69%、32.33% [2] - 同期扣非净利润分别为1.17亿元、2.27亿元、3.00亿元，同比增长率分别为-11.27%、93.98%、31.92% [2] - 2023年营业收入和扣非净利润均实现大幅增长 [2] - 毛利率从2022年的27.87%提升至2024年的40.14%，经营活动利润率从15.33%提升至21.03% [3] 成本结构 - 营业成本下降是业绩增长主要因素，毛利率上升与生鲜乳价格波动有关 [3] - 生鲜乳价格从2022年2月的4.25元/千克持续下降至2025年4月的3.07元/千克 [5] - 2025年4月主产省份生鲜乳平均价格同比下跌11.3%，已处在较低区间 [5] 行业前景与挑战 - 国内生鲜乳过剩局面有望在2025年下半年迎来拐点，价格可能低位波动后趋于平稳并适度上升 [7] - 水牛奶脂肪含量高达17g/244g，比普通牛奶高出2倍多，饱和脂肪含量也明显较高 [7] - 水牛奶蛋白质与牛奶蛋白质高度同源，牛奶过敏和乳糖不耐受者同样不适合 [7] - 水牛奶市场发展缓慢，消费者消费观念难以改变，行业"天花板"可能成为IPO主要障碍 [7]