投资评级 - 投资评级为增持（调低评级）[6] 核心观点 - 公司25H1收入35.85亿元，同比增长14.86%，但归母净利润0.92亿元，同比下降25.7%[1] - 收入增长主要由汽车轻量化铝型材、系统门窗和工业用铝型材业务量增加驱动[1] - 毛利率同比下滑1.44个百分点至10.7%，主要受原材料铝价上涨影响[3] - 公司下调2025-2027年归母净利润预测至2.18亿元、2.45亿元和2.81亿元[1] - 汽车轻量化与系统门窗业务双轮驱动，海外布局稳步推进[2] 财务表现 - 25H1铝型材销量14.08万吨，同比增长12.37%[2] - 分业务收入：汽车轻量化铝型材9.6亿元（+24.3%）、建筑用铝型材9.4亿元（+1.3%）、工业用铝型材13.6亿元（+18.0%）、系统门窗3.0亿元（+28%）[2] - 分业务毛利率：汽车轻量化14.2%（-1.24pct）、建筑用铝12.4%（-3.43pct）、工业用铝4.7%（+0.48pct）、系统门窗20.7%（-4.84pct）[2] - 25H1期间费用率7.96%，同比微增0.01个百分点[4] - 净利率2.56%，同比下降1.38个百分点[4] - 经营活动现金流净额0.67亿元，同比多流入0.82亿元[4] 业务发展 - 汽车轻量化业务受益于新能源汽车高速增长，与凌云股份合作在摩洛哥建立生产基地[2] - 系统门窗业务抓住绿色建筑政策机遇，渗透率提升，并建立海外销售团队和展示店[2] - 国内销售33.5亿元（+17.8%），出口销售2.2亿元（-11.7%）[2] 原材料与成本 - 25H1铝期货均价20317元/吨，同比上涨2.62%[3] - 截至8月25日，铝价20820元/吨，8月均价同比涨幅7.73%[3] - 反内卷政策有望阶段性提振铝价，利好毛利率恢复[3] 财务预测 - 2025-2027年预计营业收入76.24亿元、84.88亿元、93.88亿元[5] - 2025-2027年预计归母净利润2.18亿元、2.45亿元、2.81亿元[5] - 对应PE倍数53倍、47倍、41倍[1] - 每股收益预计0.85元、0.96元、1.10元[5]

同时，为进一步提升公司产品附加值，公司不断加大机加工投入，加紧在安徽芜湖建设汽车轻量化部件 加工基地的筹划，更好服务和配套下游客户。公司系列市场拓展措施颇具成效，2025年上半年新增导入 70个定点项目，继续保持快速增长势头。 据半年报披露，公司在扩张汽车轻量化业务的同时，也持续加大产品研发力度，正积极开拓铝合金轻量 化材料在新兴领域的应用，培育新的增长点。 在系统门窗业务领域，豪美新材下属的"贝克洛"品牌是国内传统模式改造者，打造门窗产业链集成平 台，为客户提供高品质的门窗解决方案。 半年报显示，2025上半年公司紧抓品质提升及改善型住房需求增加背景下系统门窗渗透率提升带来的发 展机遇，加大市场开拓力度，提高市场占有率，在房地产市场下行背景下系统门窗收入仍保持27.95% 的高增长；同时，公司也重点关注系统门窗出海，在美国设立子公司进行海外业务开拓，并针对海外业 务专门开发了相应产品，已取得产品认证，建立本地化的业务团队，与合作伙伴开设了多家展示门店。 公开资料显示，目前欧洲市场的系统门窗渗透率达到70%以上，国内市场渗透率不到5%，国内系统门 窗行业仍处于发展初期，具备较大的成长空间。 半年报披露，202 ...

铝型材行业风险与挑战 - 铝型材熔铸过程中漏铝是全球性行业难题，铝液与冷却水接触后体积膨胀1000多倍，可能引发爆炸并造成严重生产损失和人员伤亡 [1] - 豪美新材作为国内顶尖铝型材企业，年产量达27万吨，产品涵盖汽车轻量化、建筑用、工业用铝型材及高性能系统门窗四大领域 [1] - 熔铸车间是铝型材企业最大风险点，行业特殊性导致保险公司普遍不愿承保或设置苛刻赔付条件 [1] 风险减量解决方案 - 平安产险通过AI+物联网技术为豪美新材定制方案，利用智能摄像头监控人员离岗情况（超10秒即报警），并部署可燃气体探测器实现全天候泄漏监测 [2] - 方案实施半年内发布风险预警7次，预估减少损失210万元 [3] - 保险风险减量服务成为广东省165万户制造业经营主体的重要安全治理策略，相比事后救援更经济有效 [3] 智能风控系统成效 - 平安"鹰眼系统DRS3.0"2024年累计发送台风/暴雨/洪水预警105.5亿次，覆盖6734万客户 [3] - 万物互联平台已接入3343家企业1.1万台设备，成功处置中高风险1137次，实现重大事故零发生 [3] - 系统建立"感知-分析-预警-干预-整改"闭环管理机制，自动触发硬控措施并联动专业团队提供整改建议 [3]

公司评级与财务表现 - 公司主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，豪美转债评级同样为AA- [3] - 2024年总资产64.08亿元，总债务31.41亿元，资产负债率58.83% [3] - 2024年营业收入66.72亿元，净利润2.09亿元，同比增长15.34% [3][5] - 2025年一季度营业收入16.74亿元，净利润0.41亿元 [3] 业务结构与竞争优势 - 铝型材业务收入占比超90%，其中汽车轻量化铝型材成为第一大毛利润来源 [5][13] - 汽车轻量化业务2024年导入90个新定点项目，终端覆盖奔驰、丰田、本田等品牌 [5][16] - 公司处于铝加工行业第一梯队，2024年汽车轻量化铝型材市场占有率5.06% [16] - 拥有"铝价+加工费"定价模式，汽车轻量化加工费最高(15.67%)，建筑用铝次之(13.29%) [14][18] 产能与运营效率 - 2024年铝型材产能33.82万吨，产量27.69万吨，产能利用率81.87% [17] - 汽车轻量化产量7.08万吨，同比增长34.09% [17] - 2024年应收款项27.34亿元，占总资产42.66%，净营业周期125天处于行业偏高水平 [6][26] - 存货周转天数45天，接近行业中等水平 [26] 行业环境与风险 - 2024年建筑铝型材产量下降19.9%，工业铝型材增长23.2% [11] - 铝价中枢震荡上行，原材料成本占生产成本80%以上 [12][23] - 新能源汽车行业竞争激烈，部分车企亏损压力传导至上游 [6] - 房地产行业景气度低迷影响建筑铝型材需求 [11] 财务风险与流动性 - 2024年末现金短期债务比0.63，速动比率1.36 [32] - 获得银行授信46.30亿元，剩余可用23.74亿元 [32] - 2025年二季度豪美转债转股减轻债务压力，债券余额降至2.60亿元 [8][28] - 受限资产6.67亿元，占总资产10.41% [28]

公司业务背景 - 鑫铂股份及子公司主要产品为新能源光伏、汽车轻量化和其他铝型材，铝棒是生产所需的主要原材料 [1] - 公司采用"铝锭价+加工费"的销售定价原则，铝锭价格参考上海有色金属网铝锭现货价格 [1] - 原铝市场价格波动较大，公司通过套期保值业务锁定产品价格和成本，降低经营影响 [1] 套期保值业务细节 - 套期保值品种仅限于生产经营所需的铝棒 [2] - 业务期间占用交易保证金和权利金余额不超过人民币8,000万元（含），可循环滚动使用，期限不超过12个月 [2][4] - 保值工具为期货及其衍生品，按上海期货交易所及中国期货业协会规定执行支付和清算 [2] 财务影响 - 截至2024年12月31日，公司总资产1,011,898.72万元，归母净资产301,697.47万元 [3] - 套期保值保证金和权利金上限占总资产0.79%，占归母净资产2.65% [4] 风险控制措施 - 套期保值业务严格限定于铝期货及相关衍生品，禁止投机交易 [4] - 公司设立专门领导小组，制定操作流程，并合理调度资金确保流动性 [4][5] - 采用技术系统保障交易指令正常执行，避免操作失误 [4][5] 会计处理与披露 - 套期保值业务按《企业会计准则》进行核算，反映在资产负债表及损益表 [5] - 若累计亏损达归母净利润10%且超1,000万元，公司将及时披露 [5] 审议程序 - 董事会、监事会及独立董事专门会议审议通过继续开展套期保值业务的议案 [6] - 独立董事认为该业务有助于控制经营风险，符合股东利益 [6] - 保荐人国元证券核查后无异议，认为程序合法合规 [7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 英美就关税贸易协议条款达成一致，美方保留10%基准关税，钢铝关税降至零，中美开始进入谈判阶段，近期关税问题干扰市场情绪，本周美元和美债反弹对黄金价格略有压力，继续推荐金铜的投资机会，关注稀土、钨等反制品种和自主可控相关，以及时间友好的科技和机器人相关材料标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数235只，占比4.6%；总市值39976亿元，占比4.7%；流通市值37164亿元，占比4.8% [3] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为11.5%、 -1.3%、11.8%，相对表现分别为7.2%、5.0%、6.8% [5] 行业表现 - 申万一级行业指数本周涨幅1.67%，排名第22；申万二级行业指数中，小金属涨幅4.59%，能源金属涨幅2.86%，贵金属涨幅0.49%，工业金属涨幅0.34% [7] 个股表现 - 本周最大涨幅个股为豪美新材，涨幅19.26%，主营业务为轻质高强铝基新材料的研发、制造与销售；本周最大跌幅个股为中孚实业，跌幅 -4.58%，主营业务为铝及铝精深加工，配套煤炭开采、火力发电、炭素等 [7] 金属价格表现 - 有色金属本周涨幅最大是镁，涨幅5.34%，因国内环保限产，供应紧张，叠加企业库存低位，厂商挺价，矿区停产引发市场担忧，下游投机性采购，囤货惜售推高价格；跌幅最大是铟，跌幅 -3.81%，因美对华关税冲击铟制品出口，国内冶炼厂被迫转向东南亚中转仓，市场现货抛售，需求端显示器产量、ITO靶材采购量、5G基站建设放缓叠加技术替代加速 [7] 基本金属 - 铜：截至5月8日，SMM全国铜社会库存较上周四下降0.95万吨至12.01万吨，较去年同期低28.21万吨，LME库存下降5525吨，COMEX库存增加10924吨，国内月差继续走廓，5月9日SMM进口铜精矿指数报 -43.11美元/干吨，较上一期减少0.5美元/干吨，Antofagasta与中国冶炼厂的年中预计将于月底正式开启，鉴于当前恶劣的现货市场环境和严重失衡的供需平衡，有消息称矿企预计从0美元开始谈判，铜价走高对下游企业的下单意愿有抑制的迹象，供应问题持续，铜社库下降仍在继续，基本面表现仍旧偏强，衰退预期不能排除的情况下，铜价依然压力较大，关注如果宏观转向温和给予基本面加持，考虑到中长期看好铜价，以及板块估值处于历史的底部区间，安全边际较高，关注紫金矿业、洛阳钼业等 [7] - 铝：据SMM统计，5月8日国内主流消费地电解铝锭库存62.00万吨，比节前增加0.6万吨，较去年同期下降15.8万吨，阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8675万吨，较节前降55万吨，开工率78.2%，截至本周五，全国电解铝建成产能4518.2万吨，运行4411.9万吨，较节前增3万吨，阿拉丁（ALD）数据，当前国内电解铝行业加权平均完全成本约16100元/吨附近，全行业周度利润降至3500元/吨附近，消费趋弱，供应环比预期增加，成本预计下移，因此铝价短期有压力，今年是特高压大年，预计6月开始特高压对铝消费的拉动越发明显，年内铝依然值得期待，短期关注关税政策和宏观数据的影响，衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铝价，长期看，铝基本面是时间的朋友，坚定看好，关注中国宏桥、中孚实业等 [7][8] - 锡：截至5月9日，沪锡主力合约259540元/吨，环减0.29%，国内锡矿市场供应受缅甸佤邦复产进度缓慢及刚果（金）Bisie锡矿分阶段复产影响，短期矿端紧张局面仅边际缓和，需求上，五一假期后部分下游加工企业逐步复工，预计锡价维持震荡格局，关注锡业股份、华锡有色等 [8] 小金属 - 本周锑锭价格24.2万元/吨，环比持平；锗锭价格15300元/千克，环比 -0.65%；黑钨精矿（≥65%）价格15.25万元/吨，环比 +2%，今年第一批开采总量控制指标下调强化市场供应偏紧预期，价格持续上涨；镁锭价格2465美元/吨，环比 +4.67%；稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为 +4.81%、 +2.49%、 +3.55%，出口管制实施以来，海外镝、铽价格已涨超两倍，国内磁材厂开始补库，或带动稀土价格上涨，关注湖南黄金、华锡有色等 [10] 贵金属 - 本周伦金收于3324美元/盎司，环比 +2.3%；伦银收于32.52美元/盎司，环比 +0.5%，贵金属价格全周冲高回落，印巴军事对峙加剧，避险情绪支撑金价上行，后随着英美贸易谈判取得进展、中美重启贸易谈判，金价高位回落，贸易摩擦背景下中期通胀压力增大使得黄金中期看涨逻辑依然稳固，关注灵宝黄金、赤峰黄金等 [10] 新能源 - 锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于63600元/吨、65250元/吨，环比 -4.36%/-4.40%，截至5月8日，碳酸锂库存13.16万吨，环比 -464吨，虽已有部分锂盐厂不堪成本压力出现不同规模的减停产动作，但在一二线锂盐厂的强劲供应下，碳酸锂总产出仍处高位，叠加碳酸锂累计库存水平较大，碳酸锂基本面过剩局势短期难改，预计价格仍将维持震荡偏弱走势 [10] - 镍：LME镍收于15615美元/吨，环比 +0.7%，菲律宾镍政策出现扰动，有消息称"菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令"，短期对市场影响偏向情绪面，或难以对镍基本面弱势格局持续，镍价或继续维持低位震荡走势 [10] 新材料 - 印巴冲突自周四起持续发酵，军事对峙升级，建议关注悦安新材、楚江新材等；可控核聚变产业化进程持续，4月3日航天晨光BEST装置杜瓦系统关键部位成功完成180度翻转，主流大的示范项目如法国ITER、美国CFETR以及国内EAST、中核环流三号、在建的CFETR等都采用磁约束方案中的托克马克技术，核聚变技术路线已形成明确趋势，建议关注安泰科技、联创光电等；折叠机今年或持续高景气，液态金属产能或存在稀缺性，建议关注东睦股份、宜安科技等；永磁钕铁硼受益于金属上行周期开启、美国滥施关税、地缘政治凸显战略金属价值、下游机器人等催化，建议关注金力永磁、正海磁材等；人形机器人今年或是量产元年，产业或有持续催化，建议关注永茂泰、鑫铂股份等 [10] 行业热点 - 美银称金价今年下半年冲击4000美元/盎司的可能性上升，若黄金投资同比增长18%且珠宝需求企稳，4000美元目标有望实现，地缘政治不确定性及市场对美国政府财政前景的担忧，是金价上涨的核心催化剂，短期来看，金价在3000美元上方支撑稳固，但短期或维持3000 - 3500美元区间震荡 [137] - 五矿期货5月9日讯，伦铜收涨至9474美元/吨，沪铜主力合约收于78140元/吨，产业层面，LME库存小幅增至194275吨，国内电解铜社会库存下降，上期所铜仓单维持2.0万吨低位，上海、广东地区现货升水期货下调，下游买盘较弱，国内铜现货进口由亏转盈，精废价差缩窄至1610元/吨，价格方面，铜原料偏紧、库存去化支撑价格，但在通胀预期承压、宏观环境反复及中美贸易谈判预期不强的背景下，铜价震荡调整压力加大，机构预计今日沪铜主力运行区间77500 - 78500元/吨，伦铜3M运行区间9350 - 9580美元/吨 [137] - 2025年一季度碳酸锂均价75812.63元/吨，同比跌25.33%，价格先涨后跌，3月国内产量达历史新高致过剩加剧，4月现货价跌破7万元/吨关口，矿企业绩分化，天齐锂业一季度净利润扭亏且增幅102.68%，赣锋锂业亏损收窄18.93%，而盛新锂能等因锂价下跌业绩受拖累，盐湖股份靠氯化钾业务实现增长，当前部分中小锂盐厂已减产停产，但市场库存高企、供应仍强于需求，SMM预计5月碳酸锂价格或继续承压，不过产业链上游企业对锂市场中长期仍持期待 [137] - 五一节后首周，钴系产品价格多现下跌，电解钴价格持稳于23.5~24.9万元/吨，硫酸钴、氯化钴、四氧化三钴报价小幅回落，其中四氧化三钴均价跌至20.925万元/吨，较4月30日跌0.36%，供应端，电解钴社会库存偏高，冶炼厂因原料成本高企持续减产，钴盐冶炼厂挺价，但部分回收厂低价出货，需求端，下游厂商观望情绪浓，仅按需采购，对高价钴盐接受度差，消息面上，寒锐钴业称刚果（金）暂停钴出口暂未影响其经营，一季度净利润同比增39.77%，预计后续钴系产品价格或维持震荡，若刚果（金）出台相关政策，或刺激下游采买，现货成交或回暖 [137]