报告行业投资评级 - 维持“超配”评级 [1][5][29] 报告的核心观点 - 行业整体估值处于历史低位，在消费需求分化、合规门槛提升及头部企业深化战略转型等多重驱动下，板块基本面有望逐步改善，建议关注估值合理、具备安全边际且基本面稳固的标的，把握左侧布局机会 [5][29] 1. 行情回顾 - **SW美容护理行业跑输沪深300指数**：在2026年2月27日至3月5日期间，SW美容护理行业指数下跌4.08%，跑输同期沪深300指数约2.40个百分点，涨幅在SW一级行业中排名第二十三 [5][12] - **二级细分板块均录得负收益**：期间内，个护用品、化妆品、医疗美容三个二级细分板块分别下降3.11%、4.65%和7.11% [5][13] - **行业内个股表现**：约6.45%的个股录得正收益，93.55%的个股录得负收益。涨幅榜上，延江股份上涨23%居首；跌幅榜上，倍加洁下跌15.87%居首 [5][14] - **行业估值**：截至2026年3月5日，美容护理行业整体PE（TTM，剔除负值）约为33.02倍，较上周有所下降，且低于行业2015年以来的估值中枢 [5][19] 2. 行业重要新闻 - **德之馨2025年业绩创新高**：2025年销售额达49.29亿欧元（约合人民币399.08亿元），有机增长2.8%；EBITDA达10.81亿欧元（约合人民币87.52亿元），同比增长4.6%，创十年最高盈利水平。香氛业务实现高个位数增长。公司设AI中心并深化战略转型，目标2026年有机增长2%至4% [5][20][22] - **泽平品牌产品抽检检出违禁成分**：泽平大痘净精露被检出禁用抗生素林可霉素，涉嫌虚假宣传。近年来祛痘产品违禁添加频发，近三年至少9起案例，反映行业监管趋严推动合规发展 [5][23] - **逸仙电商2025年战略转型显效**：2025年总净营收同比增长26.7%至43亿元人民币，净亏损收窄87%。护肤业务净营收增长63.5%至22.8亿元，占总营收比例首次超过五成，达53.0%，标志公司从彩妆驱动向护肤驱动的战略转型取得进展 [5][24] 3. 上市公司重要公告 - **贝泰妮实施权益分派**：以剔除回购股份后的约4.21亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.00元，合计派发约1.26亿元 [5][25][26] - **依依股份回购股份进展**：截至2026年2月28日，累计回购112.34万股，占总股本0.61%，成交总金额2539.53万元，回购价格区间为16.59至25.56元/股 [5][27] - **华熙生物2025年业绩快报**：实现营业收入42.17亿元，同比下滑21.49%；但归母净利润达2.91亿元，同比大幅增长67.03%。利润增长主要源于结构优化与费用管控，销售费用同比下降超30% [5][28] 4. 行业周观点与建议关注标的 - **行业观点**：全球香料巨头业绩创新高显示产业链上游景气度回升，国内监管趋严推动行业合规化，逸仙电商等公司验证了战略转型的有效性。头部企业费用管控见效，分红与回购体现企业健康度与信心 [29] - **建议关注标的**：报告建议关注估值处于历史合理区间、具备安全边际且基本面稳固的标的，具体包括： - 珀莱雅（603605）：主品牌贡献超七成营收，大单品策略持续深化，经营稳健 [29][30] - 登康口腔（001328）：主营口腔护理产品，核心品牌“冷酸灵”市场地位稳固 [29][30] - 敷尔佳（301371）：医用敷料赛道龙头，在研产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成临床试验，有望丰富医美产品矩阵 [29][32] - 上海家化（600315）：国货日化龙头，多品牌梯队化发展，医研共创与渠道革新双强，业绩有望增长 [29][32]