行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 核心观点 - 此前支撑高价的地缘溢价已大幅退潮，原油破位下跌，且PTA/MEG累库延续，聚酯产业链逢高做空套保 [4] - 若美伊协议落地或霍尔木兹海峡复航得到确认，则下行空间将进一步打开，但短期快速下跌后仍有反抽风险，不建议追空 [4] - 跨品种策略为做缩PR加工费，关注重启进展 [4] 市场要闻与数据 - 11月5日聚酯产业链PX/PTA/PR/PF/MEG主力合约大幅下跌，背后驱动主要来自地缘层面 [1] - 美国民主党在2026年中期选举中赢得参众两院控制权，将制约特朗普后续权力 [1] - 美国众议院民主党领袖表示将推动法案终止关税、结束伊朗战争；万斯称中期选举失利源于伊朗战事 [1] - 阿联酋考虑建设第三条原油管道以避开霍尔木兹海峡，油价大幅下跌带动能化回调 [1] 成本端与PX分析 - 市场焦点依然在美伊局势，原油价格跟随地缘变动 [2] - PXN为267美元/吨，环比变动-8.00美元/吨 [2] - 库存低位PX仍处于去库阶段，自身供需延续紧张格局，PX现货浮动价格依旧偏强 [2] - 长丝大厂欲通过减产控制库存，对PX价格形成拖累，关注后续兑现情况 [2] PTA分析 - PTA现货基差421元/吨，环比变动-44元/吨 [2] - PTA现货加工费529元/吨，环比变动-17元/吨 [2] - 主力合约盘面加工费416元/吨，环比变动-21元/吨 [2] - PTA供需累库，流通性逐渐宽松，聚酯工厂原料备货已提升至正常水平，继续大幅补货的可能性下降 [2] - 随着累库时间推进，现货市场流通性较为宽裕，现货基差环比走弱 [2] 需求方面 - 聚酯开工率76.2%，环比+1.9% [3] - 国庆节后下游订单没有持续改善，反而出现局部下滑，针织上占比较大的常规绒类产品生意不及国庆节前，如常熟、海宁等地经编均有反馈 [3] - 部分下游企业在连续走货不畅情况下，倾向于主动下调坯布价格或开机率以控制库存 [3] - 近期原料回撤下现货加工费明显修复，聚酯负荷存在回升预期，但原料价格高位空间或受限，关注瓶片重启情况 [3] PF分析 - 现货生产利润196元/吨，环比+55元/吨 [3] - 近期短纤加工差边际修复，部分工厂开机负荷有提升动作或计划，市场供应面临增加预期 [3] - 下游高位接受力弱，加工费或再度压缩 [3] PR分析 - 瓶片现货加工费885元/吨，环比变动-48元/吨 [3] - 短期仍处于供需双弱下的紧平衡状态，现货偏紧和加工费修复提供底部支撑 [3] - 装置陆续兑现重启，而需求淡季仍在深入，累库压力或逐步显性化，加工费存在再度走弱的风险，关注重启进展 [3] 价格与基差 - 报告涵盖TA主力合约基差及跨期价差走势、PX主力合约走势基差及跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [6][8][12] 上游利润与价差 - 报告涵盖PX加工费PXN（PX中国CFR-石脑油日本CFR）、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等内容 [6][15] 国际价差与进出口利润 - 报告涵盖甲苯美亚价差（FOB美湾-FOB韩国）、甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR、PTA出口利润等内容 [6][22][24] 上游PX和PTA开工 - 报告涵盖中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等内容 [6][25][28][32] 社会库存与仓单 - 报告涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等内容 [6][35][37] 下游聚酯负荷 - 报告涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等内容 [6][7][47][49][58][60][63][66] PF详细数据 - 报告涵盖涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差（1.4D涤短-1.4D仿大化）、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等内容 [7][69][71][82][83][84][85] PR基本面详细数据 - 报告涵盖聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片-再生3A级白瓶片价差、瓶片次月月差（次月-基准月）、瓶片次次月月差（次次月-基准月）等内容 [7][87][89][93][95]