行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 核心观点 - 此前支撑高价的地缘溢价已大幅退潮，原油破位下跌，且PTA/MEG累库延续，聚酯产业链逢高做空套保 [4] - 若美伊协议落地或霍尔木兹海峡复航得到确认，则下行空间将进一步打开，但短期快速下跌后仍有反抽风险，不建议追空 [4] - 跨品种策略为做缩PR加工费，关注重启进展 [4] 市场要闻与数据 - 11月5日聚酯产业链PX/PTA/PR/PF/MEG主力合约大幅下跌，背后驱动主要来自地缘层面 [1] - 美国民主党在2026年中期选举中赢得参众两院控制权，将制约特朗普后续权力 [1] - 美国众议院民主党领袖表示将推动法案终止关税、结束伊朗战争；万斯称中期选举失利源于伊朗战事 [1] - 阿联酋考虑建设第三条原油管道以避开霍尔木兹海峡，油价大幅下跌带动能化回调 [1] 成本端与PX分析 - 市场焦点依然在美伊局势，原油价格跟随地缘变动 [2] - PXN为267美元/吨，环比变动-8.00美元/吨 [2] - 库存低位PX仍处于去库阶段，自身供需延续紧张格局，PX现货浮动价格依旧偏强 [2] - 长丝大厂欲通过减产控制库存，对PX价格形成拖累，关注后续兑现情况 [2] PTA分析 - PTA现货基差421元/吨，环比变动-44元/吨 [2] - PTA现货加工费529元/吨，环比变动-17元/吨 [2] - 主力合约盘面加工费416元/吨，环比变动-21元/吨 [2] - PTA供需累库，流通性逐渐宽松，聚酯工厂原料备货已提升至正常水平，继续大幅补货的可能性下降 [2] - 随着累库时间推进，现货市场流通性较为宽裕，现货基差环比走弱 [2] 需求方面 - 聚酯开工率76.2%，环比+1.9% [3] - 国庆节后下游订单没有持续改善，反而出现局部下滑，针织上占比较大的常规绒类产品生意不及国庆节前，如常熟、海宁等地经编均有反馈 [3] - 部分下游企业在连续走货不畅情况下，倾向于主动下调坯布价格或开机率以控制库存 [3] - 近期原料回撤下现货加工费明显修复，聚酯负荷存在回升预期，但原料价格高位空间或受限，关注瓶片重启情况 [3] PF分析 - 现货生产利润196元/吨，环比+55元/吨 [3] - 近期短纤加工差边际修复，部分工厂开机负荷有提升动作或计划，市场供应面临增加预期 [3] - 下游高位接受力弱，加工费或再度压缩 [3] PR分析 - 瓶片现货加工费885元/吨，环比变动-48元/吨 [3] - 短期仍处于供需双弱下的紧平衡状态，现货偏紧和加工费修复提供底部支撑 [3] - 装置陆续兑现重启，而需求淡季仍在深入，累库压力或逐步显性化，加工费存在再度走弱的风险，关注重启进展 [3] 价格与基差 - 报告涵盖TA主力合约基差及跨期价差走势、PX主力合约走势基差及跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [6][8][12] 上游利润与价差 - 报告涵盖PX加工费PXN（PX中国CFR-石脑油日本CFR）、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等内容 [6][15] 国际价差与进出口利润 - 报告涵盖甲苯美亚价差（FOB美湾-FOB韩国）、甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR、PTA出口利润等内容 [6][22][24] 上游PX和PTA开工 - 报告涵盖中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等内容 [6][25][28][32] 社会库存与仓单 - 报告涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等内容 [6][35][37] 下游聚酯负荷 - 报告涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等内容 [6][7][47][49][58][60][63][66] PF详细数据 - 报告涵盖涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差（1.4D涤短-1.4D仿大化）、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等内容 [7][69][71][82][83][84][85] PR基本面详细数据 - 报告涵盖聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片-再生3A级白瓶片价差、瓶片次月月差（次月-基准月）、瓶片次次月月差（次次月-基准月）等内容 [7][87][89][93][95]

行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 核心观点 - PX提负后PTA重启同步跟进，聚酯开工环比改善但目前看高度仍有限，整体累库状态延续但速度不快，加工费再度压缩后来到偏低水平 [2] - MEG国内非煤制减产延续增加后短期累库幅度下修，但随价格走强后难看到进一步大规模转产与煤化工减产，在进口预期回升以及一体化装置重启与投产预期下累库趋势延续，远月盘面贴水依然较大，观望为主 [11] - 短纤整体利润改善下开工回升速度加快，下游提负速度则有所放缓，且利润与库存压力仍较大，整体驱动转弱，盘面估值不高，短期观望 [11] - 天然橡胶主要矛盾未明确，策略为观望 [11] - PXN同样不高，关注逢低多配机会 [13] PX与PTA - 近端TA开工回升明显，聚酯提负速度加快，库存小幅累积，基差偏强维持，现货加工费收缩 [2] - PX国内装置降负，开工环比回落，海外负荷基本持稳，PXN小幅走强，歧化与异构化效益偏弱维持，美亚芳烃价差大幅回落 [2] - PTA现货成交日均成交基差2701(+424) [12] - PTA装置变化：福建百宏250万吨检修 [12] - PTA加工差周度数据从496降至268，变化-180 [2] - PX加工差周度数据从416降至247，变化-330 [2] - 石脑油裂解价差周度数据从276.04降至284.44后又回落至284.44，整体变化0 [2] - PTA负荷维持70.5，聚酯负荷维持73.8 [2] - TA基差从580降至450，变化-50 [2] MEG - 近端国内油制降负继续增加，煤制检修重启并存，整体开工下降，到港回落下周初港口库存再度去化，周内到港预报回升，基差走强，效益与比价环比走扩 [11] - MEG现货成交基差对01（+540）附近 [11] - MEG装置变化：宁夏畅亿20万吨检修 [11] - MEG内盘价格周度从5815降至5505，变化-120 [11] - MEG华东价格周度从5905降至5595，变化-120 [11] - MEG外盘价格周度从720降至674，变化-26 [11] - MEG煤制利润周度从712降至438，变化-120 [11] - MEG内盘现金流（乙烯）周度从-887降至-1127 [11] - MEG总负荷维持74.4，煤制MEG负荷维持84.9，非煤制负荷维持69 [11] 涤纶短纤 - 近端福建金纶、逸锦、华西、华宏、厦门翔鹭等提负，开工提升至74.6%，产销走平，库存持稳，现货加工费延续收缩 [11] - 需求端涤纱端开工持稳，原料备货持稳，成品库存小幅累积，效益延续走弱 [11] - 短纤现货价格8550附近，市场基差对12+520附近 [11] - 1.4D棉型短纤价格周度从9070降至8530，日度变化-295 [11] - 低熔点短纤价格从10050降至9980，日度变化-70 [11] - 原生中空价格从9485降至9390，日度变化-70 [11] - 短纤利润从33升至199，日度变化+27 [11] - 纯涤纱利润从-320升至170，日度变化+295 [11] - 棉花-涤短价差从7150升至7750，日度变化+425 [11] - 粘胶-涤短价差从5750升至6290，日度变化+295 [11] - 原生短纤负荷75，再生棉型负荷54，涤纱开机49 [11] 天然橡胶与20号胶 - 美金泰标现货周度从2480降至2430，周度变化-50 [11] - 美金泰混现货周度从2465降至2420，周度变化-45 [11] - 人民币混合胶周度从18430降至18120，周度变化-310 [11] - 上海全乳周度从18470降至18165，周度变化-290 [11] - 上海3L周度从19850升至20050，周度变化+200 [11] - 泰国胶水维持75.5，泰国杯胶维持68.0 [11] - 云南胶水周度从17800降至17800，周度变化-300 [11] - 海南胶水周度从18500降至18500，周度变化-100 [11] - 顺丁橡胶周度从17150降至16000，周度变化-850 [11] - RU主力周度从19170降至18945，周度变化-210 [11] - NR主力周度从16240降至16020，周度变化-245 [11] - 混合-RU主力价差为-745，美金泰标-NR主力价差为275 [11] - RU05-RU09价差为-5，RU主力-NR主力价差为2925 [11] - 胶水-杯胶价差7.5，全乳-混合价差45，3L-混合价差1930，混合-顺丁价差1520 [11] - 泰标加工利润15，混合内外价差-259 [11] - 上期所RU仓单周度从143340增至146940，周度变化+2530 [11] 苯乙烯 - 纯苯（CFR中国）周度从1230降至1112，日度变化0 [11] - 纯苯（华东）周度从10065降至8450，日度变化-540 [11] - 加氢苯（山东）周度从10000降至8400，日度变化-420 [11] - 苯乙烯（CFR中国）周度从1425降至1240，日度变化-60 [11] - 苯乙烯（江苏）周度从11360降至10155，日度变化-635 [11] - 苯乙烯（华南）周度从11300降至10175，日度变化-565 [11] - EPS(华东普通料）周度从12400降至11350，日度变化-450 [11] - PS（华东透苯）周度从11850降至10800，日度变化-700 [11] - ABS（0215A)周度从12650降至12300，日度变化-300 [11] - 亚洲价差111，纯苯-石脑油价差128 [11] - 苯乙烯国产利润从-66升至128 [11] - EPS国产利润从305升至480，日度变化+150 [11] - PS国产利润从-81升至82，日度变化-106 [11] - ABS国产利润维持-926 [11]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][5] 核心观点 - 美伊冲突降级预期主导市场，原油三日累计跌超17%，PX与PTA成本支撑坍塌，聚酯链同步深跌，乙二醇封于跌停 [5] - PTA供应回升、社会库存累至176万吨上方，聚酯与终端负荷双低、负反馈未解，累库压力明确 [5] - 乙二醇华东主港库存连续回升至16.2万吨、11月累库预期逐步兑现，但绝对库存仍低、油制转产与煤制检修提供底部支撑 [5] - 短期跟随成本偏弱运行、波动放大，重点关注美伊谈判与海峡通航进展、油价能否企稳、聚酯减产执行与终端订单恢复情况 [5] 盘面分析 - PTA主力合约开盘6260，收盘价5986，收跌5.91% [1] - 乙二醇主力合约开盘5144，收盘价4894，封于跌停 [1] - PTA下方参考支撑5600-5800区间，压力参考6300-6500区间 [1] - 乙二醇下方参考支撑4600-4800区间，上方参考压力5100-5200区间 [1] 供应端分析 - PTA负荷回升至72.2%、环比增4.0个百分点 [2] - 嘉通能源300万吨、独山能源4期300万吨装置重启兑现 [2] - 福建百宏250万吨11月1-13日检修、华南250万吨按计划停车、台湾70万吨10月底停车形成阶段性对冲 [2] - PTA社会库存升至176.45万吨、环比累库3.21万吨，累库趋势明确 [2] - PTA现货基差回落，低加工费对深跌形成一定牵制 [2] - 乙二醇综合开工74.21%、环比降1.53个百分点，其中油制68.67%、合成气制84.14% [2] - 乙二醇华东主港库存升至16.2万吨、较上期累库2.2万吨，本周计划到港10.8万吨，11月累库幅度预计10万吨偏下 [2] 需求端分析 - 聚酯开工回升至76.2%、仍处年内低位 [2] - 江浙织机开机率降至52%、加弹61%、涤纱48.5%，终端新订单低迷 [2] - 江浙涤丝产销维持2-3成清淡水平，下游以刚需采购为主，对高价原料抵触明显 [2] - 聚酯瓶片负荷回升至72%附近、加工费被动走强，但软饮料进入淡季、出口订单能见度偏低 [2] 宏观要点 - 民主党横扫国会参众两院；副总统万斯将共和党败选归因于伊朗战事，参议院民主党领袖舒默表示伊朗战事"必须结束"，并将以国会预算拨款权向白宫施压 [3] - 市场据此集中计价冲突降级，地缘溢价快速挤出，原油暴跌 [3] - 供应风险并未解除——伊朗表示美方对其重开海峡条件的答复"无法令人满意"、双方分歧仍大 [3] - 伊朗革命卫队通报4日晚两艘油轮在霍尔木兹海峡触雷或起火停航，韩国国防部宣布将清海部队行动范围扩大至阿曼南部并增派扫雷装备 [4]