报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月供应过剩且需求偏弱，地缘暂无新激化，国际原油偏弱运行，PX负荷恢复至偏高负荷运行，预计PX - 石脑油价差反弹空间受限 [6] - PTA多装置存检修预期，供应量预计环比减少，聚酯存新装置投产预期，但随着传统旺季离去，需求将逐步回落，预计11月PTA延续区间震荡格局 [6] - 乙二醇国际原油弱势，供需预期累库为主，但主港库存低位，预计将继续承压，产业延续高位套保为主 [6] - 传统消费淡季，终端需求疲软，下游聚酯库存维持高位，采购节奏放缓，聚酯开工负荷存回落预期，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：10月油价降低成本支撑偏弱，但PX下游需求略有起色，终端备货积极性增强，下游处于去库阶段，叠加9月底PX - 石脑油价差偏低，PX价格较9月底小幅上涨，截至10月31日，亚洲PX收盘价在820.33美元/吨CFR中国，较9月30日上涨12美元/吨，涨幅1.42% [12] - 检修与重启并存：10月福佳大化140万吨装置检修，乌鲁木齐石化检修半个月附近，10月PX行业开工负荷达90.1%，环比 + 4% [15] - 需求增加明显：截止10月31日，PX - 石脑油价差收于239.8美元/吨，较9月30日上涨22.75美元/吨，下游PTA持续去库，聚酯产销良好，库存降低，终端补库积极性增强，PX - 石脑油价差明显修复 [18] PTA基本面分析 - 行情回顾：OPEC + 持续增产及关税风险加码，原油大跌损，PTA现实供需去库，预期供需弱化，下旬中美经贸会谈积极，修复市场对于需求前景的预期，继而产业反内卷发酵，提振情绪带动市场价格低位反弹，截止10月31日，PTA现货价格在4510元/吨，现货基差在2601 - 71 [19] - 检修装置重启：10月PTA产能利用率77.02%，较上期 + 1.63%，较去年同期 - 5.77%，11月独山能源、虹港石化等装置有计划及检修预期，PTA月度产量有下降预期 [23] - 供需预期转弱：10月新装置试车，前期检修装置重启，供需去库幅度缩减，且终端表现不及预期，PTA加工费继续走弱，10月PTA月均加工费为145.39元/吨，环比 - 10.06% [28] - 供应增量明显：11月PTA新投装置提负，装置检修与重启并存，需求变化不大，预计PTA有累库预期 [29] MEG基本面分析 - 弱预期难改：10月国际油价大幅下跌，拖累乙二醇成本，检修企业陆续重启，且有新增产能释放，进口量维持稳定，整体供应增加明显，终端订单表现平平，下游聚酯库存维持高位，华东现货从月初的4214元/吨，破位4100元/吨低位小幅反弹至月末的4150元/吨附近，截止10月31日，张家港MEG收盘价格至4111元/吨，华南市场收盘送到价格至4210元/吨 [34] - 部分装置停车：10月国内乙二醇产能利用率约为66.82%，其中非煤制乙二醇产能利用率约为65.28%，煤制乙二醇产能利用率约为69.42% [35] - 月内到港增加：截至10月30日华东主港地区MEG库存总量49.9万吨，较10月27日增加3.4万吨，截至2025年11月6日，国内乙二醇华东总到港量预计在15万吨 [41] - 供需结构转弱：国际油价上涨，成本端支撑上移，国内供应量短暂减少，下游聚酯需求稳定，供需基本面预期偏弱，乙二醇价格震荡整理，当前各工艺样本利润维持亏损状态，截止10月30日，石脑油利润跌至 - 116.86美元/吨，一体化装置仍处于亏损状态，其余工艺利润也维持不同程度的亏损 [44] 产业链下游需求端分析 - 新装置投产叠加提负：10月聚酯产量687万吨，略高于预期，聚酯产能基数增加至8763.5万吨，聚酯产能利用率约为87.66%，较9月份也有小幅增加 [47] - 旺季尾声临近：11月存新装置投产预期，但随着传统旺季离去，需求将逐步回落，聚酯月度产量将出现下滑 [49] - 下游集中采购：月末下游继续补库，聚酯产品整体产销放量，月后期聚酯工厂成品库存下滑 [52] - 聚酯厂商让利促销：聚合成本增加，涤纶长丝涨幅有限，多数型号现金流压缩 [57] - 关注终端订单增量：截至10月30日，织造行业开工负荷69%，较上期数据 + 2.55%，终端织造订单天数平均水平17.86天，较上周 + 2.18天，随着气温下降，市场多以双十一冬季订单为主，但弹丝出口量下滑，且多数厂商对11月需求持谨慎态度，目前以消化库存为主，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险运行 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年产能集中投放下PTA加工费被压缩至低位，后续需关注反内卷具体举措，2026年PTA产能供需过剩和低加工费格局预计逐渐扭转 [1] - 原油价格因制裁等因素反弹，但供应过剩矛盾已兑现且宏观形势不明朗；PX负荷恢复但反弹空间受限；TA加工费低位，近端检修多累库压力不大，11月后累库压力将体现 [2] - 聚酯开工率91.4%，内销订单好转，长丝库存去化；PF利润下降，库存去化，加工差适度压缩；PR加工费上升，负荷持稳，需关注装置负荷和新产能投放 [3] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR中性，关注地缘变化和反内卷政策；跨品种策略为逢低做多PF加工费；跨期无策略 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 包括甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 呈现中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷 [28][31][32] 社会库存与仓单 - 有PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [35][38][39] 下游聚酯负荷 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润 [47][49][58][61][65] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数 [67][69][79][81][86] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差 [88][90][98][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端本周油价反弹但基本面供应过剩矛盾已开始兑现，宏观形势不明朗，关注中美谈判进展以及Brent原油压力位能否突破；PX方面中国PX开工率上升但四季度检修计划少、个别装置扩能使PXN反弹空间受限；TA近端累库压力不大但11月后将逐步体现，远期预期偏弱；需求端随着天气降温和双十一开卖有所好转，关注月底中美关税谈判情况；PF需求小幅改善，工厂库存去化至低位；PR自身基本面变化不大，需求表现一般 [1][2][3] - 策略上单边PX/PTA/PF/PR中性，关注中美贸易谈判进展和地缘变化；跨品种逢低做多PF加工费；跨期无 [4] 根据相关目录分别总结 价格与价差 - 展示TA、PX、PF、PR主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤主力合约基差，PR主力合约基差，PX主力合约基差，PX加工费PXN，PTA现货加工费，短纤利润，瓶片加工费，瓶片次月月差，瓶片次次月月差，韩国二甲苯异构化利润，韩国STDP选择性歧化利润，甲苯美亚价差，甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR，PTA出口利润等图表 [9][10][11] PX和PTA供应 - 展示PTA负荷开工率、韩国PTA开工率、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [45][46][49] 库存 - 展示PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [54][56][66] 需求 - 展示长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY工厂库存天数、长丝FDY工厂库存天数、长丝POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等图表 [62][67][74] PF供需存 - 展示涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [87][91][93] PR供需存 - 展示聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片等图表 [110][111][115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链各品种短期有反弹趋势，PX单边价格短期反弹、PXN压缩，PTA和MEG进入正反馈格局短期反弹，聚酯环节产销好转 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 PX 估值与利润 - 国内PX价格上周大幅反弹，郑商所PX期货远期曲线整体下移，海外PX转为B结构，外盘PX近端偏强，PXN大幅走弱 [18][23][27][28] - 海外油品裂解价差偏强支撑海外芳烃估值，关注四季度亚洲地区芳烃调油需求情况 [29][40] - PX - MX价差维持在100美金/吨上下，亚洲MX调油回暖，MX化工经济性转弱 [44][48] 供需与库存 - 国产开工率处于历史高位，9月PX国产量322万吨，本周开工率85.9%（+1%），表观消费量9月份404万吨，损失量37.7万吨 [50][51][52] - 8月进口量88万吨，韩国增量明显，9月预计85万吨，中国自文莱地区进口回升至17万吨，日本9月份部分装置重启 [58][64][67] - 9月隆众PX月度库存降至392万吨（+3） [73] PTA 估值与利润 - 1 - 5月差反套离场，基差触底反弹略有回升，新装置计划投产但需求好转，PTA基差本周止跌企稳，9 - 1月差回落，仓单压力上升 [79][80] - 关注低加工费之下PTA计划外减产，聚酯链价格企稳反弹，PXN回落至234美元/吨(-12)，PTA现货加工费跌至80元/吨，聚酯环节利润尚可 [82][83] 供需与库存 - 开工率维持78.8%左右，新凤鸣PTA新装置近期开车，逸盛宁波220万吨降负，个别装置恢复，2025年1 - 9月PTA产量累积5413万吨，同比+3.2%，9月产量602万吨，同比 - 2.2%，集装箱运价回落利好出口 [88][89] - 9月PTA出口34万吨，环比回升，库存处于低位 [91][106] - 摩根乾坤PTA空头持仓减少，本周外资席位持仓空头增加至20.2（ - 1.3）万手 [110][112] 乙二醇（MEG） 估值与利润 - 周内价格触底反弹，基差回暖，乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸 [120][125] - 煤制装置利润在 - 2元/吨（ - 50），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润 - 877元/吨（ - 123），外采乙烯制乙二醇利润 - 320元/吨（+5），MTO利润 - 1227（+120） [128] 供需与库存 - 开工年内新高，装置负荷73.3%（ - 3.9%），煤制开工率82.2%（+0.3%），本周部分装置检修，11月镇海炼化80万吨重启情况受关注，进口短期到港量偏低 [130][131] - 9月进口62万吨，海外多套装置停车检修，欧洲套利窗口逐步关闭，港口库存边际回升 [133][134][137][142] 聚酯环节（长丝、短纤、瓶片、切片） 估值与利润 - 原料价格下跌，聚酯利润修复，开工积极性或有所回升 [162] 供需与库存 - 聚酯负荷维持91.4%（ - %），冷空气南下叠加双十一订单好转，下游织机订单指数回升，坯布成品库存持续去化，市场对聚酯负荷上调 [148] - 产量同比+7%，下游采购积极性提升，长丝库存压力缓解，1 - 9月累计出口1080万吨，同比+16.3% [152][155][160] 终端（织造、纺服） 估值与利润 - 未提及 供需与库存 - 江浙织机开工75%（+6%），加弹开机84%（+4%），织造、加弹开工率回到往年旺季水平 [185] - 终端订单明显，坯布库存高位回落，纯涤纱成品库存和织造原料备货天数相关数据有变化 [187] - 1 - 9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1%，9月当月值1023.5亿元，同比+4.7% [193] - 1 - 9月中国纺织服装累计出口11521亿元，累计同比 - 2.5% [194] - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比+5.7%，2025年1 - 7月服装零售1230.9亿美元，同比+6.88%，英国9月零售48.4亿英镑，同比+8%，1 - 9月零售358亿英镑，同比+6.98% [198][200][202] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存7月307亿美元，环比+6.5%，库销比2.14，零售库存7月576.5亿美元，环比+0.46% [205][206][208]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PX、PTA、MEG价格均大幅反弹，但各品种基本面存在差异 PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，库存难持续去化，PXN受PTA加工费限制，建议观望；PTA加工费受供给侧压力难以走扩，需求端聚酯负荷提升概率小，建议观望；MEG海内外装置负荷高位，进口量回升，四季度预期持续累库，估值偏高，建议逢高空配 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX：价格上周大幅反弹，01合约单周涨230元，报6522元；供应端中国负荷85.9%，环比升1%，亚洲负荷78.5%，环比升0.5%，后续国内检修量少，负荷持续偏高；需求端PTA负荷78.8%，环比升2.8%，十月检修量小幅下降，整体负荷偏低；库存8月底社会库存391.8万吨，环比累库1.9万吨，9月小幅累库，10月预期小幅去库；估值成本端PXN截至10月23日为239美元，同比跌1美元，石脑油裂差下跌9美元，截至10月23日为90美元，原油大幅反弹；小结称PXN小幅压缩，价格跟随原油被动上升，目前缺乏驱动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [11] - PTA：价格上周大幅反弹，01合约单周涨116元，报4518元；供应端负荷78.8%，环比升2.8%，十月检修量小幅下降，整体负荷偏低；需求端上周聚酯负荷91.4%，环比持平，终端产成品库存下降，订单上升；库存截至10月17日，整体社会库存（除信用仓单）217.6万吨，环比累库1.6万吨，预期小幅累库；利润端上周现货加工费下降60元，截至10月24日为79元/吨，盘面加工费下跌35元，截至10月24日为240元/吨；小结称PTA加工费持续压缩，本周反弹跟随成本被动反弹，后续供给端检修量下降，转为小幅累库，加工费难以走扩，需求端聚酯负荷进一步提振概率较小，终端好转数据难体现，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [12] - MEG：价格上周大幅反弹，01合约单周涨74元，报4077元；供应端上周负荷73.3%，环比降3.7%，后续检修装置少，负荷将维持高位，有进一步上升压力，9月进口62万吨，环比上升3万吨；需求端上周聚酯负荷91.4%，环比持平，终端产成品库存下降，订单上升；库存截至10月20日，港口库存57.9万吨，环比累库3.8万吨，下游工厂库存天数13.4天，环比上升0.2天，短期港口库存预期小幅去化，国内进入累库周期；估值成本端石脑油制利润下降123元至 -611元/吨，国内乙烯制利润上涨80元至 -646元/吨，煤制利润下降475元至253元/吨，目前整体估值偏高；小结称产业基本面上海内外装置负荷高位，进口量回升，四季度预期持续累库，估值偏高，弱格局下有持续压缩压力，建议逢高空配 [13] 期现市场 - PX：基差走强、月差弱势震荡 [32] - PTA：基差低位，月差走弱，持仓、成交低位 [44][47] - MEG：基差走强，月差偏弱，持仓、成交低位 [56][63] - 海外商品价格：展示了PX、MEG、PTA海外价格情况 [72] 对二甲苯基本面 - 产能：2023 - 2025年有新增产能，如2023年盛虹炼化、广东石化等投产，2025年烟台裕龙岛预计投产300万吨 [77] - 开工率：中国开工率和亚洲开工率有一定波动 [79] - 进口：9月进口量持稳 [83] - 库存：8月库存持稳 [91] - 成本利润：PXN走缩，短流程价差上升，石脑油裂差下行 [95] - 芳烃调油：亚洲汽油表现偏强，美韩芳烃价差、调油相对价值有变化，韩国芳烃库存和韩美芳烃贸易有相关数据展示 [102][110][112] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2024年台化2、仪征化纤3等投产，2025年虹港石化（三期）、海伦石化3等预计投产 [134] - 负荷：负荷有一定波动 [137] - 出口：有出口印度、土耳其、越南等数据 [139] - 库存：库存维持低位 [140] - 成本利润：现货加工费和盘面加工费有变化 [142] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2024年中化学（康乃尔）投产，2025年裕龙石化1预计投产 [145] - 供给：开工较高，合成气制装置负荷历史高位 [148] - 进口：有从加拿大、沙特、美国等进口数据 [150] - 库存：港口本周小幅累库，上下游工厂库存上升 [152] - 成本：煤炭反弹，乙烯偏弱 [162] - 利润：石脑油制利润持续偏高，煤制利润压缩 [165] 聚酯及终端 - 聚酯：长丝新装置投产，基差方面短纤基差走强、甁片基差震荡，开工率维持高位，有出口、库存、产销率、利润等相关数据 [180][184][187] - 终端：纺织企业订单上升，库存去化，原料备库上升，纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [207][212][214]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA博弈加剧，情绪与基本面共振，供给端收缩，加工费低迷，行业利润受新装置投产下产能过剩制约，下游负荷高但未大累库，随金九银十结束，市场担忧需求受贸易战影响，后期开工率或下滑，因原油价格下行较难走出独立行情 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，周内到货有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷维持，随聚酯旺季结束及原油基本面下行，预计聚酯偏弱运行 [2] 各部分总结 行情综述 - PTA行情上涨，现货基差微幅走强，周二尾盘涤纶长丝产销火爆利好市场心态，原油行情上涨且华东某PX装置可能减产提振市场 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货上涨，期货维持偏强走势，现货价格小幅上移，基差商谈略有走强 [2] 相关指标数据 - INE原油2025年10月22日较21日上涨9.5元/桶至447.2元/桶，PTA - SC较前一日降1.04元/吨至1232.2元/吨，PTA/SC比价降0.0086至1.3791 [2] - CFR中国PX涨14至798，PX - 石脑油价差涨11至258 [2] - PTA主力期价涨68元/吨至4482元/吨，现货价格涨50元/吨至4370元/吨，现货加工费降6.4元/吨至115.4元/吨，盘面加工费降8.4元/吨至207.4元/吨，主力基差持平，仓单数量增2002张至45734张 [2] - MEG主力期价涨47元/吨至4051元/吨，MEG - 石脑油升4.8元/吨至 - 100.59元/吨，MEG内盘涨32元/吨至4107元/吨，主力基差升11至83 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持84.62%，PTA开工率维持76.95%，MEG开工率降2.04%至63.35%，聚酯负荷维持89.38% [2] 产品价格及现金流产销情况 - 涤纶长丝POY150D/48F涨40元/吨至6380元/吨，POY现金流降13至18；FDY150D/96F降15元/吨至6590元/吨，FDY现金流降68至 - 272；DTY150D/48F涨5元/吨至7740元/吨，DTY现金流降48至178；长丝产销降33%至53% [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短涨25元/吨至6365元/吨，涤短现金流降28至353，短纤产销升41%至107% [2] - 聚酯切片半光切片涨20元/吨至5485元/吨，切片现金流降33至23，切片产销升48%至141% [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链偏弱运行，需关注宏观变动，如中美贸易战进展和二十届四中全会情况 [2] - 成本端供应过剩矛盾显现，基本面承压，暂无反弹驱动，PX、TA远期预期偏弱，需求端受关税影响旺季不旺 [3] - 聚酯开工率微降，长丝累库，终端采购谨慎，PF供需面短期较好，PR预计震荡偏弱 [4] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保，跨品种可逢低做多PF加工费，跨期进行PX/PTA2601 - 2605反套 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [10][11][13] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等数据 [18][21] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等信息 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 呈现中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷情况 [29][32][34] 社会库存与仓单 - 有PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等数据 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 展示长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等内容 [50][52][62] PF详细数据 - 涵盖涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等数据 [71][82][86] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等内容 [89][91][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX上周PXN走扩主因石脑油裂差承压致估值被动走扩，PX跟随原油下行，目前负荷维持高位，下游PTA短期检修多、负荷中枢低，PTA新装置投产预期压制加工费，PX库存难去化，PXN因PTA加工费难主动上扩，估值中性，主要跟随原油波动，短期建议观望 [11] - PTA上周加工费在投产预期下承压，PXN被动走扩，PTA跟随原油被动下跌，后续供给端检修量下降、转为小幅累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤库存和利润压力低、负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，估值向上需终端好转带动PTA加工费修复或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [12] - MEG产业基本面上海内外装置负荷高位，国内供给量高、进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，弱格局下有持续压缩压力，建议逢高空配 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌188元报6292元，现货端CFR中国跌15美元报783美元，现货折算基差涨80元至111元，1 - 3价差涨6元至 - 10元；供应端中国负荷84.9%环比降2.5%、亚洲负荷78%环比降1.9%，乌鲁木齐石化等多套装置检修，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨同比升2.1万吨，后续国内检修量少、负荷持续偏高；需求端PTA负荷76%环比升1.6%，部分装置提负或降负，十月检修量小幅下降、整体负荷偏低；库存8月底社会库存391.8万吨环比累库1.9万吨，9月小幅累库，10月预期小幅去库；估值成本端上周PXN截至10月16日为240美元同比涨17美元，石脑油裂差跌8美元至98美元，原油下跌，芳烃调油方面美国汽油裂差持稳、美韩芳烃价差上升、调油相对价值上升 [11] - PTA价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌132元报4402元，现货端华东价格跌150元报4340元，现货基差跌20元至 - 85元，1 - 5价差跌6元至 - 58元；供应端负荷76%环比升1.6%，部分装置提负或降负，十月检修量小幅下降、整体负荷偏低；需求端上周聚酯负荷91.4%环比降0.1%，长丝、短纤、甁片负荷有不同表现，装置整体变化不大，涤纶利润改善、库存压力中性，负荷预期维持高位，甁片受制于库存压力、负荷短期持稳，终端产成品库存持稳、订单平稳，部分负荷有升降，纺服零售8月国内零售同比 + 3.1%、出口同比 - 9.2%；库存截至10月10日整体社会库存（除信用仓单）216万吨环比累库5.3万吨，下游负荷维持高位但十月检修量小幅减少，预期小幅累库；利润端上周现货加工费降64元至140元/吨，盘面加工费跌9元至274元/吨 [12] - MEG价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌97元报4003元，现货端华东价格跌91元报4115元，基差涨6元至74元，1 - 5价差涨3元至 - 82元；供应端上周EG负荷77.2%环比升2.5%，合成气制和乙烯制负荷均上升，部分装置重启或检修，后续检修装置少、负荷将维持高位，到港方面上周到港预报10.2万吨环比降4.8万吨，8月进口59万吨环比持平；需求端与PTA需求端聚酯情况相同；库存截至10月13日港口库存54.1万吨环比累库3.4万吨，下游工厂库存天数13.2天环比升1天，短期到港量中性偏低、出港量上升，港口库存预期小幅去化，国内负荷高位、海外到港上升，乙二醇进入累库周期；估值成本端石脑油制利润涨157元至 - 488元/吨，国内乙烯制利润涨1元至 - 727元/吨，煤制利润涨111元至728元/吨，成本煤炭、乙烯下跌，目前整体估值偏高 [13] 期现市场 - PX基差、价差弱势震荡，持仓回升、成交中性 [32][35] - PTA基差低位、价差走弱，持仓、成交低位 [44][47] - MEG基差持稳、价差走弱，持仓、成交低位 [57][63] - 展示了PX、PTA、MEG海外商品价格相关图表 [72] 对二甲苯基本面 - 产能方面2023 - 2025年有新增产能，如盛虹炼化等，2025年烟台裕龙岛300万吨产能计划2025年H2投产；开工率中国和亚洲开工率有波动；进口8月进口量上升；库存8月库存持稳；成本利润PXN被动走扩，短流程价差下滑，石脑油裂差下行；芳烃调油方面汽油表现走弱，美韩芳烃价差有变化，调油相对价值有变化，韩国芳烃库存有数据展示，韩美芳烃贸易有数据展示 [77][83][91][95][102] PTA基本面 - 产能方面2024 - 2025年有新增产能，如台化2等；负荷有波动；出口8月出口量下降，出口印度和土耳其数量下滑明显；库存维持低位；利润估值加工费偏弱 [135][140][143][146] MEG基本面 - 产能方面2024 - 2025年有新增产能，如中化学（康乃尔）等；供给开工较高，合成气制装置负荷历史高位；进口8月小幅持平，美国进口量小幅上升；库存港口本周小幅累库，工厂库存上升；成本煤炭回落，乙烯下跌 [150][153][155][161][171] 聚酯及终端 - 聚酯长丝有新装置投产，基差短纤基差走强、甁片基差震荡，供给开工率维持高位，库存长丝库存中性，产销率有相关数据，利润长丝利润改善 [187][191][194][201][207][210] - 终端开工仍然偏低，纺织企业订单平稳、库存持稳、原料备库下降，纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点、库存边际上升 [214][221][225][228]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚酯市场博弈加剧,情绪与基本面共振,原油大幅下跌,PX市场成交寡淡,聚酯下游节中采购停滞,预计聚酯偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA成本下降,现货充足,下游涤纶长丝产销不佳,市场信心不足,行情下跌,现货基差走弱 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4120 - 4122元/吨,较上一工作日下跌19元/吨,期货低位区间震荡运行,现货价格调整较小,基差商谈略有走弱 [2] 指标数据变动 - INE原油价格从448.6元/桶降至443.7元/桶,下降4.9元;PTA - SC从1180.0元/吨升至1197.6元/吨,上升17.61元;PTA/SC比价从1.3620升至1.3714,上升0.0095 [2] - CFR中国PX从779升至787,上升8;PX - 石脑油价差从212升至234,上升22 [2] - PTA主力期价从4440元/吨降至4422元/吨,下降18元;现货价格从4380元/吨降至4325元/吨,下降55元;现货加工费从188.2元/吨降至106.8元/吨,下降81.3元;盘面加工费从263.2元/吨降至203.8元/吨,下降59.3元 [2] - MEG主力期价从4061元/吨降至4057元/吨,下降4元;MEG - 石脑油从 - 106.93元/吨降至 - 107.12元/吨,下降0.2元;MEG内盘从4145元/吨降至4114元/吨,下降31元 [2] - PX开工率从86.21%降至84.62%,下降1.59%;MEG开工率从64.06%升至164.06%,上升100% [2] - POY150D/48F价格不变,POY现金流从137升至194,上升57;FDY150D/96F从6710元降至6670元,下降40元,FDY现金流从 - 173升至 - 156,上升17 [2] - DTY150D/48F价格不变,DTY现金流从177升至234,上升57;长丝产销从46%升至53%,上升7% [2] - 1.4D直纺涤短从6385元降至6375元,下降10元,涤短现金流从352升至399,上升47;短纤产销从44%升至52%,上升8% [2] - 半光切片从5550元降至5500元,下降50元,切片现金流从67升至74,上升7;切片产销从80%升至129%,上升49% [2] 产业链情况 - 山东炼厂一套裂解乙烯新装置9月中旬投产,涉及纯苯产能23万吨/年左右,甲苯13万吨/年,二甲苯6万吨/年,150万吨乙烯,配套80万吨EG预计10月投产 [2] - MX与石脑油的价差从上周的88美元/吨收窄至85美元/吨,PX与MX的价差降至132美元,美国 - 亚洲MX套利窗口扩大至185美元 [2] - 国内大型PTA装置进行轮检,产量回落,基差小幅回落,需求表现平稳,聚酯开工负荷回升至91%,因原油弱势,PTA表现疲弱 [2] - 华东乙二醇港口库存依然在低位,周内港口到货量有限,海外市场乙二醇进口预计下滑,国内装置投产使价格持续承压,煤制乙二醇装置也在回归 [2] 装置检修动态 - 华南一套125万吨PTA装置目前重启中,该装置9月23日附近停车,另一套110万吨PTA装置负荷提升,上周低负荷运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链弱势，PTA加工费再度压缩 [1] - 成本端受中美贸易战、进口需求放缓、出口增加等因素影响，基本面承压，暂无反弹驱动 [1] - PX开工整体走高，四季度供需面预期弱化，下方支撑转弱 [1] - PTA检修增多，近端基本面好转，但新装置投产预期下12月累库压力较大 [2] - 聚酯开工率稳定，终端原料采购谨慎，关注需求好转持续性 [2] - PF短期供需面好于原料端，加工费预计维持 [3] - PR基本面变化不大，加工费预计区间震荡 [3] - 策略上，PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保，逢低做多PF加工费，PX/PTA2601 - 2605反套 [4] 各目录总结 价格与基差 - 涵盖TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷情况 [28][31][35] 社会库存与仓单 - 有PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等数据 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等 [49][51][62] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等 [73][82][86] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [90][92][102]