总体看12月PTA或去库，春节前后季节性累库，随后随着春检的进行以及需求的恢复PTA有望连续去 库。绝对价格运行跟随成本，配置上跟随成本偏多配置。后期PTA加工差或有回升预期。 华联期货： 近期装置变动不大，PTA装置按计划检修且整体检修力度较大（虹港石化检修、逸盛宁波停车检修5 周、逸盛大连、逸盛海南装置停车中，英力士、四川能投、独山能源1#检修中）。 机构观点 一德期货： 消息面 12月16日，PTA产能利用率较15日持平至73.81%；聚酯产能利用率86.64%，较15日持平。 12月16日，郑商所PTA期货仓单录得136697张，较上一交易日下降1296张；最近一周，PTA期货仓单累 计增长11138张，增长幅度为8.87%；最近一个月，PTA期货仓单累计增长25001张，增长幅度为 22.38%。 成本端布油下探近五年低点，距离今年二季度的低点一步之遥位，为聚酯产业链带来压力。当前PX利 润良好，开工处于高位，延续偏紧格局。PTA加工费走强，开工率预计提升；下游聚酯偏弱。终端进入 淡季，库存压力上升。PTA预计累库。操作方面，油价压力较大，TA预料震荡偏弱，2605合约参考压 力位4750-4850 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链各环节情况分化，PX供需偏紧但需求转弱上方空间受限，PTA产能过剩上方空间有限，MEG低估值不追空适宜区间操作，聚酯开工维持高位但库存上升利润有差异，终端需求全面转弱 [3][5][8] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 郑商所PX期货远期曲线远期回落，关注01合约仓单压力 [20] - 供需偏紧PX近端走强，PXN持续上行，外盘PX持续走强维持B结构，石脑油需求负反馈单边趋势偏弱 [26] - 汽油快速建库中，裂解价差回落，利空调油料行情，新加坡炼油利润率冲高回落但仍处高位，石脑油裂解价差降至低位 [31][36] - 芳烃调油经济性走弱，甲苯歧化利润被压缩至低位，甲苯调油利润环比回落，亚洲MX调油经济性大幅下降，海外MX异构化经济性提升 [42][47] - PXN282美元/吨，PX - MX韩国FOB价差147美金/吨（+22），美国PX - MX价差62美金/吨（+13），山东PX - MX价差1460（-30）元/吨（+50） [3] 供需与库存 - 国产开工率历史高位，11月PX国产量329万吨，本周开工率88.2%（-0.3%），周度产量74万吨，亚洲开工率78.6%（-0.1%），PX供应端有收缩预期 [56][61] - 10月PX进口83万吨，中国进口自韩国PX10月39万吨，中国自沙特进口量持续偏低 [63][65] - 日本10月芳烃产量上升，累库，11月隆众PX月度库存累积5万吨至407万吨 [75][84] PTA 估值与利润 - 基差月差收原料带动低位反弹，现货供应仍过剩，未来PTA供应仍过剩，基差持续低位，仓单量持续走高，PTA现货加工费维持低位，聚酯环节利润持续被上游压缩 [90][91][99] - 01合约加工费166元/吨（-50），现货加工费185元/吨（+15） [6] 供需与库存 - 开工率维持73.7%（-%），周度产量144万吨左右，2025年1 - 10月PTA产量累积6048万吨，同比+3%，11月PTA产量618万吨，集装箱运价回落利好出口 [101][102] - 10月PTA出口22万吨，环比下降，减量主要在越南、埃及、阿曼，11月份30 + [104] - 持货意愿偏低，仓单量持续上升 [120] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 月差下行，基差走弱，单边价格创新低，相对估值持续走低，趋势延续至主动减产 [133][137] - 煤制装置利润在 - 521元/吨（-36），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇 - 1185元/吨（-44），外采乙烯制乙二醇利润 - 556元/吨（-99），MTO利润 - 1508（-164） [140] 供需与库存 - 低价使多套煤化工、乙烯制乙二醇装置降负荷，本周开工率70%（-3%），国产乙二醇周度供应量在40万吨左右，乙二醇供需平衡表略有改善 [8][141] - 10月进口65万吨，11月72 + ，海外装置伊朗2套装置检修，马油、新加坡Aster暂无重启计划，未来马油进口有明显减量 [143][145] - 内盘价格持续下行，进口利润下降，但海外库存偏高，到港量持续高位，港口库存持续上升 [147][152] 聚酯环节 开工与产量 - 聚酯开工91.2%（-0.6%）维持高位，市场进一步转差，聚酯工厂减产力度有限，聚酯负荷维持12月91%，1月89%，2月84% [156][159] - 2025年1 - 10月聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计，需求增量看出口 [164] 库存与出口 - 下游（季节性）销售不畅，库存开始上升，长丝（POY/FDY）权益库存约半个月，短纤库存年内及历史同期低位，瓶片小幅累库 [166][172] - 1 - 10月聚酯总出口1200万吨，+15.2%，其中聚酯短纤总出口141万吨，+29.5%；聚酯瓶片总出口533万吨，+14.1%；聚酯薄膜总出口67万吨，+15.6%；聚酯长丝总出口349万吨，+10.1%；聚酯切片总出口110万吨，+21.1% [165][173][176] 利润与下游情况 - 加弹利润尚可，FDY亏损扩大，POY盈亏平衡线，或影响长丝开工积极性，短纤下游纱线利润尚可 [177][187] - 海外纱线工厂整体开机率持平 [184] 终端：织造、纺服 需求与开工 - 需求全面转弱，江浙织机开工67%（-2%），加弹开机83%（-2%），内需订单环比有所回落，坯布库存去化速度放缓 [198][201] 零售与出口 - 1 - 10月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1%，10月当月值1023.5亿元，同比+4.7% [208] - 1 - 10月中国纺织服装累计出口1262亿美元，累计同比 - 3.8%，今年纺织品服装出口前高后低，10月底中美关税下降并延期，预计出口环比下半年将改善但力度存疑，2024 - 2025年印度长丝消费新增70万吨，国内产能仅增45万吨，BIS取消后年出口有望达60万吨，月均5万吨，较当前翻倍 [209][212] 海外情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国8月零售202.5亿美元，当月同比+9.3%，2025年1 - 8月服装零售1433亿美元，同比+7.2%；英国10月零售38.9亿英镑，同比+5.56%，1 - 10月零售390亿英镑，同比+5.23% [213][215][217] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存9月295亿美元，环比 - 3.7%，美国服装及面料零售库存8月585.2亿美元，环比+1.6%，美国服装及面料批发商库销比2.03 [219][222]

04 PTA基本面 03 对二甲苯基本面 06 聚酯及终端 01 02 期现市场 05 MEG基本面 乙二醇利润持续压缩， 减产量上升 聚酯周报 2025/12/13 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020397 从业资格号：F03136381 刘洁文（能源化工组） 从业资格号：F03097315 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 周度总结——PTA 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆ 价格表现：上周震荡偏弱，01合约单周下跌36元，报6834元。现货端CFR中国下跌9美元，报836美元。现货折算基差上涨12元，截至12月11 日为-5元。1-3价差上涨54元，截至12月11日为18元。 ◆ 供应端：上周中国负荷88.3%，环比下降1.2%；亚洲负荷78.7%，环比下降1%。装置方面，中化泉州检修；海外韩国GS55万吨装置降负荷。进 口方面，12月上旬韩国PX出口中国13.9万吨，同比下降0.5万吨。整体上，后续国内检修量仍然偏少，负荷持续偏高。 ◆ 需求端：PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾FCFC一 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期价格预计维持震荡走势，一季度有累库压力，二季度有去库预期 [3] - PTA供应充裕，供需延续累库格局，价格预计震荡 [3] - 乙二醇供应增加，价格上方阻力较大，预计震荡 [3] - 短纤供需面偏弱，价格跟随原料端震荡 [3] - 聚酯瓶片供应趋向宽松，需求偏弱，价格跟随原料端震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 PX - 供应：福建联合石化100万吨装置、中海油惠州245万吨装置负荷恢复，中金石化160万吨装置1月负荷下降，印尼一套78万吨装置停车检修；中国PX开工升至高位，周均PXN环比下降 [3] - 需求：PTA开工率环比下降，1月上旬部分PTA装置计划重启或投料生产，一季度有累库压力 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权卖宽跨 [3] TA - 供应：本周PTA开工率环比下降2.9%，1月上旬部分装置计划重启或投料生产，供应整体充裕 [3] - 需求：淡季下聚酯开工走弱，终端织机加弹开工走弱，1月部分聚酯工厂有检修预期 [3] - 交易策略：单边震荡，套利月差正套，期权卖宽跨 [3] EG - 供应：本周乙二醇煤制剂润扩大、油制剂润亏损扩大、港口库存降幅明显；部分装置计划重启或检修，供应整体增加 [3] - 需求：淡季下聚酯开工走弱，终端织机加弹开工走弱，1月部分聚酯工厂有检修预期；月底前后进口到货增加 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权卖宽跨 [3] PF - 供应：江阴一短纤工厂20万吨装置12月28日检修，预计检修一个月，工厂库存小幅下降 [3] - 需求：下游纯涤纱开工走弱，供需面偏弱 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权观望 [3] PR - 供应：12月上旬三房巷1号年产能75万吨的聚酯瓶片新装置投料，2025年上半年部分装置有投产预期，供应趋向宽松 [3] - 需求：目前淡季下需求偏弱，下游整体维持刚需 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望 [3] 核心逻辑分析 PX - 供应：福建联合石化等装置负荷变化，海外装置停车检修，中国PX开工率上升至87.2%，周环比上升1.1%，检修前供应较宽松 [5] - 价格支撑：受美国寒潮影响，原油震荡上行，PXN低位企稳，PX下降空间有限，价格波动受原料影响 [7] PTA - 供应：本周部分装置负荷调整，开工率降至80.5%，周环比下降2.9%，供应整体充裕，延续累库格局 [9] - 加工费：本周现货加工费周均下降，供需存季节性累库压力，5 - 9月差走弱 [11] 乙二醇 - 供应：部分装置开车、停车或计划重启、检修，中国大陆地区整体开工负荷环比下降，华东主港地区库存环比减少 [13] - 利润与基差：煤制利润扩大，油制利润亏损扩大，低库存格局下基差延续走强，5 - 9月差周均环比下降 [15] 聚酯 - 负荷：聚酯负荷走弱，终端需求季节性走弱 [17] - 长丝：部分装置检修，产销好转，开工率周环比下降，利润小幅上升，库存环比下降 [20] - 短纤：部分装置检修，开工率周环比上升，利润走缩，产量高低分化明显，库存环比下降 [22] - 聚酯瓶片：原料上涨形成一定支撑，开工率周环比下降，供应趋向宽松 [24] 周度数据追踪 PX - 价格：展示亚洲PX与石脑油价格走势 [27] - 价差&利润：涉及NAP日本 - BLENT结算价、PX - NAP亚洲等多种价差及利润数据 [33] - 供需：展示中国PX、PTA开工率情况 [44] PTA - 价格：展示PX韩国FOB与PTA现货价格走势 [49] - 价差：涉及PTA印度 - 中国、PTA - PX现货加工费等多种价差数据 [52] - 利润：涉及PTA - 原油现货利润、PTA - PX理论利润等 [64] - 供需：展示PTA、聚酯开工率情况 [69] - 库存：展示PTA社会库存、工厂库存天数等数据 [71] MEG - 价格：展示MEG华东现货市场价、内蒙古4500K煤价等价格数据 [79] - 价差：涉及MEG内外盘价差、MEG华东 - 华南等多种价差数据 [87] - 利润：涉及MEG油制利润、MTO制MEG利润等 [102] - 供需：展示MEG开工率、煤制开工率、聚酯开工率及华东主港库存情况 [108] 聚酯 - 利润：展示涤纶长丝、短纤、聚酯加权利润等数据 [110] - 供应：展示涤纶短纤、聚酯、聚酯瓶片、涤纶长丝开工率及库存情况 [114] - 需求：展示江浙织机开机率、江浙加弹开机率、纯涤纱负荷等需求数据 [120]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - PX上月价格震荡上涨，虽下游PTA检修多使PX库存难去化，但因历史开工高位供需格局不弱，十二月预期小幅累库，估值中性，可关注逢低做多机会 [11] - PTA上月价格震荡上涨，加工费在阶段性去库下小幅修复，后续供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤负荷短期有望维持高位，PTA加工费上方空间有限，可关注预期交易的逢低做多机会 [12] - MEG上月价格大幅下跌，在弱基本面下估值走低，国内装置负荷偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库幅度或放缓，但中期供需格局仍偏弱，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [13] 各目录总结 月度评估及策略推荐 PX - 行情：上月价格震荡上涨，截至12月4日，01合约收盘价6870元，月同比涨90元；CFR价格845美元，同比涨19美元；折算基差 -17元，月同比降24元；1 - 3价差 -38元，同比升6元 [11] - 供应：月末中国负荷88.2%，同比降1.6%；亚洲负荷78.6%，同比降1.6%；11月韩国PX出口中国39万吨，环比降3.5万吨；十二月检修量少，负荷环比预期持稳 [11] - 需求：月底PTA负荷73.7%，月环比降2.7%；十二月检修量预期多，负荷持稳 [11] - 库存：10月底社会库存407.4万吨，同比累库4.8万吨；11 - 12月小幅累库 [11] - 估值成本：上月PXN升36美元，截至12月3日为286美元；石脑油裂差降8美元，截至12月3日为102美元；芳烃调油预期走弱 [11] PTA - 行情：上月价格震荡上涨，截至12月4日，01合约收盘价4724元，月同比涨60元；华东现货价格4690元，同比涨150元；基差 -32元，月同比涨43元；1 - 5价差 -70元，同比跌6元 [12] - 供应：月底PTA负荷73.7%，月环比降2.7%；十二月检修量预期多，负荷持稳 [12] - 需求：月底聚酯负荷91.8%，同比升0.5%；终端情况转弱，后续将步入淡季 [12] - 库存：截至11月28日，PTA整体社会库存（除信用仓单）217.3万吨，月同比去库3.4万吨；12月预期阶段性去库 [12] - 利润：现货加工费月同比升57元，截至12月4日为171元/吨；盘面加工费跌20元，截至12月4日为194元/吨 [12] MEG - 行情：上月价格大幅下跌，截至12月4日，01合约收盘价3723元，月同比跌219元；华东现货价格3822元，同比跌150元；基差 -7元，月同比跌80元；1 - 5价差 -109元，同比跌32元 [13] - 供应：EG月底负荷72.9%，环比升0.4%；11月进口预计72万吨，同比预期升7万吨，12月进口量预期小幅下滑 [13] - 需求：月底聚酯负荷91.8%，同比升0.5%；终端情况转弱，后续将步入淡季 [13] - 库存：截至12月1日，港口库存75.3万吨，月同比累库19.1万吨；下游工厂库存天数15天，同比升1.8天；十二月港口库存预期延续累库 [13] - 估值成本：石脑油制利润降24元至 -861元/吨，国内乙烯制利润跌143至 -792元/吨，煤制利润跌448元至180元/吨；成本端乙烯持平至740美元/吨，榆林坑口烟煤末价格涨至610元/吨 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差震荡走强，价差偏弱 [32] - 成交、持仓：持仓高位，成交偏强 [35] PTA - 基差、价差：基差走强，价差偏弱 [45] - 成交、持仓：报告展示了活跃合约和总持仓、成交量数据 [51][54] MEG - 基差、价差：报告展示了基差和1 - 5价差数据 [57] - 成交、持仓：报告展示了活跃合约和总持仓、成交量数据 [65][66] 海外商品价格 - 报告展示了PX、MEG海外价格及PTA FOB中国价格数据 [71] 对二甲苯基本面 - 产能：2023 - 2025年有新增产能，如2025年烟台裕龙岛新增300万吨 [75] - 开工率：中国和亚洲开工率有一定变化，月末中国负荷88.2%，同比降1.6%；亚洲负荷78.6%，同比降1.6% [11] - 进口：10月进口小幅下滑 [83] - 库存：社会总库存和仓单情况有展示 [85] - 成本利润：PXN震荡走强，短流程利润偏高，石脑油裂差震荡 [89] - 芳烃调油：汽油表现回落，辛烷值有相关数据，美韩芳烃价差回落，调油相对价值走弱，韩国芳烃库存和贸易情况有展示 [96][98][102] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2025年海伦石化3新增320万吨 [121] - 负荷：月底PTA负荷73.7%，月环比降2.7% [12] - 出口：10月出口下降 [126] - 库存：阶段性去库 [129] - 利润估值：加工费小幅改善 [132] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2025年正达凯一期新增60万吨 [136] - 供给：整体负荷维持高位水平 [139] - 进口：10月进一步上升 [141] - 库存：港口和工厂库存有相关数据展示，港口累库 [151] - 成本：煤炭震荡，乙烯价格弱势 [161] - 利润：估值中性偏低 [164] 聚酯及终端 聚酯 - 产能：有新增产能，如2025年三房巷新增150万吨聚酯瓶片 [182] - 供给：开工维持高位，淡季来临略有延后 [185] - 库存：长丝库存压力较小 [192] - 产销率：报告展示了长丝、短纤、切片产销率MA5数据 [199] - 利润：长丝利润偏低，甁片、短纤利润震荡 [201][203] 终端 - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存上升，原料备库走弱 [210] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回升、出口偏弱 [214] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [216]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端Brent油价维持60 - 65美元/桶运行，基本面驱动偏空，制裁导致市场分化，需考虑地缘与宏观事件扰动；PX负荷高位持稳，PXN有支撑但反弹空间受限；TA近期检修集中，供需好转，中长期加工费预计改善；聚酯开工率91.5%，短期负荷预计维持91%附近；PF短纤负荷高位，库存去化至低位，需求订单边际转弱加工费小幅压缩；PR瓶片负荷持稳，库存持稳，现货加工费区间震荡 [1][2] - 策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约 [3] 各目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [7][8][13] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [15][18] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [23][25] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [26][29][30] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [35][38][39] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润等图表 [47][49][58] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [69][73][80] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][98][103]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周PX、PTA、MEG价格均震荡偏强，但各品种基本面存在差异 PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，预期11月小幅累库，估值有回调风险；PTA意外检修增加或阶段性去库，加工费上方空间有限；MEG国内装置负荷因检修偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库放缓，中期供需格局仍偏弱，建议逢高空配 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - **PX周度总结**：价格上，01合约单周涨80元报6830元，现货端CFR中国跌7美元报826美元；供应端，中国负荷88.3%环比降1.2%，亚洲负荷78.7%环比降1%，部分装置有检修和降负荷情况，11月中上旬韩国PX出口中国同比上升；需求端，PTA负荷73.7%环比升2.7%，或进入阶段性去库；库存方面，10月底社会库存环比累库，11 - 12月预期小幅累库；估值成本端，PXN同比上升，石脑油裂差下跌，芳烃调油数据走弱。小结指出，PX目前估值中性，短期缺乏提升估值驱动，有回调风险 [11] - **PTA周度总结**：价格上，01合约单周涨34元报4700元，现货端华东价格跌20元报4610元；供应端，负荷73.7%环比升2.7%，11月意外检修量上升或去库；需求端，聚酯负荷91.5%环比升0.2%，终端逐渐转入淡季但负荷仍偏高；库存方面，截至11月21日环比去库，预期转入阶段性去库；利润端，现货和盘面加工费均上升。小结指出，PTA加工费上方空间有限，PX有估值回调风险 [12] - **MEG周度总结**：价格上，01合约单周涨77元报3885元，现货端华东价格涨15元报3900元；供应端，负荷73.1%环比升2.3%，近期意外检修多，后续负荷较前期高位有改善，到港量上周下降；需求端，聚酯负荷91.5%环比升0.2%，终端逐渐转入淡季但负荷仍偏高；库存方面，截至11月24日港口库存持平，下游工厂库存天数上升，短期港口累库速度放缓；估值成本端，整体估值中性偏低。小结指出，MEG产业基本面中期供需格局仍偏弱，建议逢高空配 [13] 期现市场 - **PX**：基差走弱、月差弱势震荡，成交和持仓情况有相关数据展示 [32][39][42] - **PTA**：基差走强，月差下滑，成交和持仓情况有相关数据展示 [44][51][54] - **MEG**：基差走弱，月差偏弱，成交和持仓情况有相关数据展示 [57][69][72] - **海外商品价格**：展示了PX、MEG海外价格及PTA FOB中国价格情况 [74][75] 对二甲苯基本面 - **产能与供给**：2023 - 2025年有新增产能投产，当前供给负荷维持高位水平 [79][82] - **进口与库存**：10月进口量小幅下滑，10月库存小幅累库 [86][88] - **成本利润**：PXN偏强，短流程价差走扩，石脑油裂差偏强 [92] - **芳烃调油**：汽油表现走弱，辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等有相关数据变化，韩国芳烃库存和贸易情况有展示 [99][105][109][111][114][122] PTA基本面 - **产能与供给**：2024 - 2025年有新增产能投产，当前负荷情况有相关数据 [133][136] - **出口与库存**：出口情况有分地区数据，期末库存、厂内库存可用天数和总仓单情况有展示 [138][140] - **利润估值**：加工费小幅修复 [142] 乙二醇基本面 - **产能与供给**：2024 - 2025年有新增产能投产，当前开工回升 [146][149] - **进口与库存**：进口情况有分地区数据，港口本周累库放缓，上下游工厂库存偏高 [152][159] - **成本与利润**：煤炭震荡，乙烯偏弱，石脑油制利润下滑至年内低位，煤制利润大幅压缩 [169][172] 聚酯及终端 - **聚酯**：长丝有新装置投产，短纤基差偏强、甁片基差震荡，开工率高位持稳，长丝库存低位，产销率有相关数据，长丝利润修复 [186][189][192][200][206][209] - **终端**：开工下降，同比偏低，纺织企业订单下滑，库存上升，原料备库下降，纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [213][222][226][228]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周PX、PTA、MEG价格走势震荡，PX负荷维持高位但下游PTA检修较多，PTA加工费小幅修复，MEG产业基本面较弱且中期供需格局预期仍偏弱 [11][12][13] - 短期芳烃调油数据走弱，PX在小幅过剩下缺乏提升估值的驱动，存在回调估值的风险；PTA加工费上方空间有限；建议对MEG中期逢高空配 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX周度总结：价格方面，01合约单周下跌56元，现货端CFR中国上涨7美元；供应端，中国负荷89.5%、亚洲负荷79.7%，环比均上升，部分装置重启，11月上中旬韩国PX出口中国同比上升；需求端，PTA负荷下降，或进入阶段性去库阶段；库存方面，9月底社会库存环比累库，10月小幅去库，11月预期小幅累库；估值成本端，PXN和石脑油裂差上升，原油震荡下跌，芳烃调油预期减弱；小结指出，PX负荷高、下游PTA检修多，11月预期小幅累库，估值中性，短期有回调风险 [11] - PTA周度总结：价格方面，01合约单周下跌34元，现货端华东价格上涨；供应端，负荷71%，环比下降，意外检修量上升，或进入去库阶段；需求端，聚酯负荷上升，终端逐渐转入淡季但目前负荷仍偏高，聚酯化纤预期短期负荷维持高位，甁片负荷短期持稳；库存方面，截至11月7日整体社会库存环比累库，后续预期转入去库阶段；利润端，现货加工费上升，盘面加工费持平；小结指出，PTA加工费小幅修复，后续意外检修或减少，加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [12] - MEG周度总结：价格方面，01合约单周下跌114元，现货端华东价格下跌；供应端，负荷70.8%，环比下降，意外检修较多，到港量上周下降；需求端，聚酯负荷上升，聚酯化纤预期短期负荷维持高位，甁片负荷短期持稳；库存方面，截至11月17日港口库存环比累库，下游工厂库存天数下降，短期港口库存累库速度预期放缓；估值成本端，石脑油制和国内乙烯制利润下降，煤制利润上升，整体估值中性偏低；小结指出，国内装置负荷因意外检修偏低，12月供给量和进口量预期下降，港口累库幅度或放缓，但中期供需格局预期仍偏弱，建议逢高空配 [13] 期现市场 - PX：基差走弱、月差弱势震荡，成交和持仓情况有相关数据展示 [32][39][42] - PTA：基差低位，月差走强，成交和持仓情况有相关数据展示 [45][52][55] - MEG：基差走弱，月差偏弱，成交和持仓情况有相关数据展示 [58][69][72] - 海外商品价格：展示了PX、MEG、PTA的海外价格情况 [75] 对二甲苯基本面 - 产能：2023 - 2025年有新增产能投产，如盛虹炼化、裕龙石化等 [79] - 供给：意外装置恢复，中国和亚洲开工率环比上升 [82] - 进口：10月进口量小幅下滑 [86] - 库存：9月小幅累库 [88] - 成本利润：PXN偏强，短流程价差压缩，石脑油裂差偏强 [92] - 芳烃调油：汽油表现走弱，辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等方面有相关数据展示，韩国芳烃库存和韩美芳烃贸易情况也有体现 [99][104][108][110][113][121] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能投产，如台化2、海伦石化3等 [132] - 负荷：有相关数据展示其变化情况 [135] - 出口：总出口及出口印度、土耳其、越南等有相关数据展示 [137] - 库存：期末库存、厂内库存可用天数、总仓单等有相关数据展示 [139] - 利润估值：加工费小幅修复 [141] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能投产，如中化学（康乃尔）、裕龙石化1等 [145] - 供给：开工下降，合成气制装置负荷近期下降幅度较大 [148] - 进口：总进口及从加拿大、沙特、美国进口有相关数据展示 [151][155] - 库存：港口本周持续累库，上下游工厂库存偏高，港口到港预报和出库量有相关数据展示 [158][164] - 成本：煤炭回落，乙烯偏弱 [168] - 利润：石脑油制利润下滑至年内低位，煤制利润大幅压缩，EO - EG价差、进口MEG利润等有相关数据展示 [171][178][179] 聚酯及终端 - 聚酯 - 产能：有新增产能投产，涉及长丝、瓶片、薄膜等类型 [184][186] - 基差：短纤基差偏强、甁片基差震荡 [187] - 供给：开工率小幅回升，下游各产品开工负荷有相关数据展示 [190][193] - 出口：合计出口及长丝、甁片、短纤出口有相关数据展示 [195] - 库存：长丝库存低位，各产品库存天数有相关数据展示 [197][198][200] - 产销率：长丝、短纤、切片产销率MA5有相关数据展示 [203] - 利润：长丝利润修复，各产品利润有相关数据展示 [206][207][209] - 终端 - 开工：开工下降，同比偏低，织机、加弹、涤纱、印染开工负荷有相关数据展示 [210][211][216] - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存上升，原料备库下降，相关天数有数据展示 [219] - 轻纺城周均成交量：有相关数据展示 [221] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回暖、出口偏弱，相关指标同比有数据展示 [223] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升，相关库存及库销比、环比有数据展示 [225]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计是聚酯产业链中最强品种，PTA未来供应过剩压力仍存，乙二醇中期供应压力较大，聚酯环节后续受春节影响负荷或下降，终端内需订单局部走弱出口有改善预期[15][73][5][149] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 内盘带动外盘上涨，郑商所PX期货远期曲线整体上升，月差回升至平水，海外PX维持B结构，PXN大幅走强，海外油品裂解价差持续偏强支撑海外芳烃估值，歧化单元亏损日韩装置开工边际下降，PXN价差上升至高位生产企业可逢高套保[17][21][25][36] 供需与库存 - 国产开工率历史高位，10月PX国产量335万吨，本周开工率86.8%（-3%），表观消费量10月份409万吨，10月份PX损失量36.8万吨，9月份进口87万吨，10月预计89万吨，10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨[46][48][53][67] PTA 估值与利润 - 未来供应过剩压力仍存，1 - 5反套，但需警惕PX上涨带来的逻辑失效，01合约加工费219元/吨（-31）创新低，现货加工费173元/吨（+51）[73][81] 供需与库存 - 开工率下降至75.7%（-0.7%），后续负荷维持低位累库压力或缓解，12月多套装置重启春节期间继续累库，9月出口34万吨环比回升，库存低位向交割库转移[83][89][103] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 供应过剩预期之下基差月差继续走弱，相对苯乙烯估值至同比高位，煤制装置利润在 - 299元/吨（-265），油制装置延续亏损格局[118][123][125] 供需与库存 - 多套煤化工装置短停，开工率72.44%（-3.76%），9月进口62万吨近期到港量较大港口库存累库，海外多套装置停车检修，套利窗口关闭进口利润回落，11 - 12月份港口库存将大幅回升[127][131][134][142][143] 聚酯环节 产能与产量 - 2026年乙二醇投产较多，2025年聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计[115][154] 负荷与库存 - 本周聚酯负荷降至90.3%，下周预计回升至91.4%，预估11月月均负荷91%偏上，12月略降至90%左右，1 - 2月受春节影响预计1月负荷88%、2月84%，整体库存中性偏低，长丝开工韧性提升[149][156] 出口与利润 - 1 - 9月聚酯累计出口1080万吨，同比 + 16.3%，加弹利润冲高回落，短纤瓶片利润尚可[161][163] 终端：织造、服装 内需与开工 - 10月下旬终端内需向好，11月初起内需订单局部走落，本周新订单全面下滑，织造开机率降至74%（-1%），印染开机率降至77%（-3%），后续开机率下降速度将加速[188] 零售与出口 - 1 - 9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比 + 3.1%，1 - 10月中国纺织服装累计出口1262亿美元，累计同比 - 3.8%，美国欧洲服装零售数据强劲上涨，海外纺织服装库存环比小幅下滑[197][198][202][209]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周聚酯产业链各品种表现不一，PX供需有变化但维持紧平衡，PTA供需双降且加工费估值偏低，MEG后市有累库预期，短纤供增需稳且需求季节性回落，瓶片开工率走弱且需求改善有限；交易策略上，PX单边价格震荡偏强，PTA单边价格震荡偏强，MEG和短纤、瓶片单边短期震荡，套利多观望，PX、PTA、短纤、瓶片可采用双卖期权策略，MEG可卖出虚值看涨期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - PX本周供增需减，商谈气氛偏淡，纸货月差维持back结构，石脑油裂解价差走强，装置盈利性良好，开工率回升且亚洲维持高位；交易策略上单边价格震荡偏强，套利观望，期权双卖 [7] - PTA本周供需双降，社会库存上升，现货加工费偏低，检修装置集中；交易策略上单边价格震荡偏强，套利观望，期权双卖 [7] - MEG近期持货商出货意愿增强，成交气氛一般，基差窄幅波动，开工率下滑且后市有累库预期；交易策略上单边短期震荡，套利观望，期权卖出虚值看涨 [7] - 短纤本周供增需稳，工厂产销偏弱，库存上升，需求季节性回落；交易策略上单边短期震荡，套利观望，期权双卖 [7] - 瓶片本月开工率小幅走弱，成交气氛偏淡，需求后期改善力度有限；交易策略上单边短期震荡，套利观望，期权双卖 [7] 核心逻辑分析 聚酯 - 开工稳定但利润压缩，开工小幅走弱，产销一般，原料库存下降，产品加工费窄幅波动 [10] - 江浙织机印染开工走弱，加弹开工回升，织造以生产前期订单为主，新订单成交偏弱 [12] - 长丝产销偏弱，库存小幅上升，开工变动不大，工厂权益库存上升，加工费小幅走强 [14] - 瓶片交投气氛转弱，开工率小幅走弱，成交气氛偏淡，下游消耗前期库存，需求后期改善有限 [16] - 短纤供增需稳，工厂库存上升，需求季节性回落，新订单下达慢，后期补货力度有限 [21] PX - 现货浮动价近强远弱，纸货维持back结构，12月现货浮动价在+4到+7附近商谈，1月浮动价在+2附近商谈 [22] - 石脑油裂解价差走强，长短流程装置利润良好，亚洲PXN周均价差在238美元/吨，PX - MX周均价差在110美元/吨 [24] - 开工率维持高位，国内部分装置重启，亚洲部分装置检修后重启，整体开工率维持高位 [26] PTA - 基差月差偏弱，9月下旬起社会库存连续上升，现货商谈氛围一般，基差月差延续弱势 [28] - 供需双降，加工费估值偏低，新装置投产，多套装置检修，开工率环比下降，周均加工费在136元/吨附近 [30] 乙二醇 - 市场出货意愿增加，基差窄幅波动，持货商出货意愿增强，成交气氛一般 [33] - 供需双降，后市存累库预期，本周多套装置检修或降负荷，开工率下滑，后期部分装置有检修和重启计划 [43] 周度数据追踪 PX - 价格方面展示了亚洲PX及相关产品价格走势 [47] - 品种间价差及利润涉及NAP日本CFR - BLENT主力合约结算价、PX - BLENT等价差和利润情况 [49] - 歧化调油价差及利润涉及美国汽油库存、裂解价差等相关数据 [53] - 区域间价差及利润涉及甲苯、二甲苯、PX美国 - 韩国的价差情况 [56] - 供需方面展示了中国PX负荷、开工率等数据 [61] PTA - 价格方面展示了PTA与PX现货价格、PTA现货价格等情况 [67] - 价差涉及PTA01基差、PTA1 - 5月差等 [71] - 利润涉及PTA原油现货利润、石脑油现货利润等 [73] - 供需展示了PTA负荷指数、聚酯负荷等数据 [77] - 库存涉及PTA社会库存、工厂库存等数据 [79] MEG - 价格方面展示了乙二醇现货及相关原料价格走势 [81] - 价差涉及乙二醇内外盘价差、华东 - 华南价差等多种价差情况 [83] - 利润涉及乙二醇油制利润、煤制利润等多种利润情况 [93] - 供需展示了乙二醇负荷指数、合成气制开工率等数据 [99] 聚酯 - 利润涉及聚酯加权利润、长丝平均利润等多种利润情况 [104] - 供应展示了聚酯负荷、瓶片负荷等数据 [106] - 库存涉及长丝平均库存天数、短纤库存天数等数据 [109] - 需求涉及江浙印染、织机、加弹开工率等多种需求相关数据 [112]