聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2025年8月3日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周PX观点总结：供需转弱，关注仓单压力 供应 本周中国PX开工率81.1%（+1.2%），亚洲整体开工率73.4%（+0.5%）。8月份中国PX无新增检修，但福海创以及东营威联均有重启计划， 存量装置负荷提升。海外沙特134万吨已经重启。8月初，国内威联化学200万吨PX重启、月中福化集团80+80陆续重启，泰国53万吨、日本 ENEOS19+42万吨逐步重启，周内海外日本出光40万吨装置计划外停车。总体而言，未来亚洲PX供应将逐步回升。 需求 PTA装置开工率维持75.3%（-4.4%），PTA装置开工率预计8月份仍将继续下滑。嘉兴石化220万吨月初计划内停车，逸盛新材料720万吨周内 降负荷10%、台化兴业150万吨周内短停3天，未来逸盛海南10号开始停车3个月，逸盛大连近期计划检修，另外关注新凤鸣以及恒力 ...

原料端估值压缩， 下游利润有所缓解 聚酯周报 2025/08/02 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020397 从业资格号：F03136381 刘洁文（能源化工组） 从业资格号：F03097315 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 PTA基本面 02 期现市场 05 MEG基本面 03 对二甲苯基本面 06 聚酯及终端 01 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆ 价格表现：上周持续走弱，09合约单周下跌250元，报6812元。现货端CFR中国下跌28美元，报846美元。现货折算基差上涨27元，截至8月1 日为160元。9-1价差下降90元，截至8月1日为22元。 ◆ 供应端：上周中国负荷81.1%，环比上升1.2%；亚洲负荷73.4%，环比上升0.5。装置方面，盛虹负荷提升，海外日本出光21万吨装置重启， 另一套40万吨装置意外停车。进口方面，7月韩国PX出口中国37.4万吨，同比上升3.4万吨。整体上，后续国内检修量仍然偏少，负荷持续偏 高。 ◆ 需求端：PTA负荷72.6%，环比下降7.1%，装置方面，逸盛降负，仪化短暂降负， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端原油因关注美国关税进展及中东地缘关系延续宽幅波动态势，PX预计短期延续偏暖运行 [6] - 供应端PTA下周国内供应稳定，MEG下周总供应预计增加 [6] - 需求端预计下周聚酯供应变动不大，终端需求偏弱下行，织造行业开工率低位调整 [6] - 策略上，商品情绪回落预期下短期PTA或高位回落，乙二醇预计短期跟随成本波动为主 [6] 产业链上游分析 行情回顾 - OPEC+增产且地缘局势缓和致国际原油下跌，PX成本下跌、石脑油套利窗口打开支撑有限，但宏观利好下PX价格小幅上涨，截至7月25日亚洲PX收盘价873美元/吨CFR中国，较7月18日涨34.67美元/吨 [16] 产能利用率 - 周内天津石化等企业检修，国内PX周均产能利用率82.81%，环比上周-0.35%，亚洲PX周度平均产能利用率72.87%，环比-0.28% [21] 价差情况 - 截止7月25日，PX - 石脑油价差收于292.5美元/吨，较7月18日上涨30.55美元/吨，因石脑油价格偏弱且国内商品情绪良好，价差呈上涨态势 [22] PTA基本面分析 行情回顾 - 本周PTA装置运行稳定、供应稳定，需求端因部分装置检修缩量、平衡表累库，终端淡季下游支撑不足，但宏观情绪回暖使PTA弱势反弹，截止7月25日，PTA现货价格至4900元/吨，现货基差至2509 - 5 [27] 产能利用率 - PTA周均产能利用率至80.76%，环比持平，本周国内装置稳定运行、产量稳定，7月海伦石化计划投产、恒力有检修计划，预计产能利用率小幅波动 [30] 加工费情况 - 供需平衡表累库但PTA价格低位反弹，本周加工费大幅修复，预计下周继续低位修复 [31] 供需情况 - 7月上端PX检修尚可，但PTA新装置计划投产、聚酯减产兑现，供需边际趋弱 [34] MEG基本面分析 行情回顾 - 张家港乙二醇本周突破上涨，后因缺少持续利好陷入高位震荡，截止7月25日，张家港乙二醇收盘价格至4579元/吨，华南市场收盘送到价格至4580元/吨 [40] 产能利用率 - 国内乙二醇总产能利用率59.20%，环比升0.71%，其中一体化装置产能利用率58.71%，环比升1.62%；煤制乙二醇产能利用率59.99%，环比降0.74%，7月国产呈增量预期、进口量小幅增加 [44] 库存情况 - 截至7月24日，华东主港地区MEG港口库存总量47.5万吨，较7月21日增加1.57万吨、较7月17日降低1.9万吨，本周主港到货一般且发货收缩，库存总量小幅增长，截至2025年7月30日，国内乙二醇华东总到港量预计在15.9万吨 [46][48] 利润情况 - 供需去库逻辑仍存，本周乙二醇小幅上涨，各工艺样本利润全线上涨，截止7月25日，石脑油制乙二醇利润为 - 81.9美元/吨，较上周涨20.69美元/吨；煤制乙二醇利润为75.2元/吨，较上周涨35.73元/吨 [51] 产业链下游需求端分析 产能利用率 - 聚酯周均产能利用率86.4%，环比 - 0.29%，周内华亚装置重启，但恒逸等装置降负，预计下周国内聚酯供应明显下滑 [54] - 涤纶长丝周均产能利用率92.09%，较上期下滑0.85%；涤纶短纤产能利用率均值为84.78%，环比下滑1.64%；纤维级聚酯切片产能利用率76.58%，环比上周上升0.22% [61] 产量情况 - 7月季节性淡季叠加现金流压力大，预计聚酯月度产出明显下滑 [56] 库存情况 - 下游集中补仓，涤纶长丝工厂成品库存大幅下滑 [62] 现金流情况 - 聚合成本增加、聚酯产品优惠收窄、涨幅不及原料，现金流亏损扩大 [67] 开工情况 - 截至7月24日江浙地区化纤织造综合开工率为55.59%，较上期数据下降0.24%，终端织造订单天数平均水平为6.94天，较上周减少0.33天，织造行业开工运行低位且局部仍存下降趋势 [70] 聚酯产业链基本面总结 成本端 - OPEC+增产且地缘局势缓和致国际原油下跌，PX成本下跌、石脑油套利窗口打开支撑有限，但宏观利好下PX价格小幅上涨 [72] 供应端 - PTA周均产能利用率环比持平、产量稳定，MEG总产能利用率环比上升，其中一体化装置升、煤制降 [72] 需求端 - 聚酯周均产能利用率环比下降，江浙地区化纤织造综合开工率下降、终端织造订单天数减少，终端需求弱、织造行业开工低位 [72] 库存情况 - PTA供需平衡表由去库转向累库，MEG华东主港地区港口库存总量有变动 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业自身疲弱态势未改，开工率连续下滑，织造开工与纺织订单仅维持低位运行，基本面支撑薄弱且预期偏弱 [8] - 本周受整体商品情绪带动，聚酯产业链品种价格表现偏强，周五夜间市场情绪回落，操作上可关注基本面驱动与价格走势回归同步可能带来的试空机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 原油及PX - 地缘扰动、需求旺季预期与原油供应压力相互制衡，推动国际油价高位震荡，若地缘风险缓和，油价下行压力加大 [8] - 天津石化PX装置检修使国内周度供应收缩，下游PTA开工率稳定 [8] - 受商品市场整体氛围偏强提振，PX加工费环比修复，周五市场情绪降温，PX价格大幅走弱，但供需基本面对其下方有一定支撑 [8] PTA - 成本支撑走强是本周PTA价格上涨主因，国内供应端变化有限，下游需求持续疲软，供需维持偏弱格局，库存持续累积，短期偏弱态势料延续 [8] - 近期PTA现货加工费压缩至200元/吨左右低位，8月多家大型装置计划检修，预计供应回落，供需面有边际改善预期，下方支撑有望增强，但需密切跟踪成本端动向 [8] MEG - 周内成本端驱动乙二醇偏强运行，价格走高带动油制利润小幅回升，煤炭价格上涨使煤制利润变动不大 [8] - 乙二醇当前维持紧平衡状态，港口库存较上周微降但较周初回升，累库幅度有限，沙特两套装置重启，预计后续到港量增加 [8] - 乙二醇自身基本面矛盾不突出，驱动源于成本端，周五夜间随市场情绪降温及原油、煤炭价格走弱而回调 [8] 聚酯 - 成本端价格持续走强，但聚酯下游加工费环比走弱，需求端承接能力不足、表现疲软 [8] - 短纤自身供需矛盾不突出，商品氛围好转刺激下游阶段性补货，库存去化，价格主要跟随原料波动 [8] - 瓶片价格受成本支撑震荡偏强，开工率小幅下降，供需边际变化有限，短期走势主要跟随上游成本波动 [8] 聚酯产业链品种间价差变化 - 上游品种价差小幅波动，下游价差回落明显，PTA与短纤价差走强，与瓶片价差收敛 [9][12] 对二甲苯（PX） - 市场氛围偏强，加工费环比修复，PX延续去库，库存量持续下降 [15][26] - 本周国内PX产量69.45万吨，环比上周 -0.42%，周均产能利用率82.81%，环比上周0.35% [3] 精对苯二甲酸（PTA） - 成本支撑较强，PTA盘面加工修复明显 [28] - 本周国内PTA供应量持稳，产量144.5万吨，较上周持平，周均产能利用率80.76%，环比持平，同比0.97% [4] 乙二醇（MEG） - 成本驱动增强，MEG领涨聚酯链，利润跟随现货小幅上涨 [40][49] - 本周国内乙二醇总产能利用率59.20%，环比升0.71%，产量35.99万吨，较上周增加0.43万吨，环比升1.22% [5] - 6月进口环比增加2.34%，下周计划到货大幅增加，库存整体小幅减少 [53][55] 聚酯短纤（PF） - 下游备货刺激短纤去库，但现货加工费仍维持下滑 [57] - 短纤开工下降，产量环比减少0.31万吨，降幅为1.90% [66] 聚酯瓶片（PR） - 原料价格表现偏强，瓶片加工费小幅压缩 [71] 聚酯、长丝、织造、印染 - 终端需求仍然偏弱，库存增加明显，长丝开工下降，聚酯开工环比 -0.29% [81][82] - 长丝产销增长显著，库存快速下降，生产利润有所修复 [85][87] - 纺织企业开机率连续下降，下游整体表现偏弱，纯涤纱开工率下降，库存增加 [91][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PX单边趋势转弱，关注PXN利润套保锁定；PTA单边转弱，产业可逢高套保；MEG逢高空操作 [3][4][5] - 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 [8] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 反内卷抗通缩背景下，PX远期曲线整体上移，利润修复；PXN回升，逢高套保；芳烃估值整体回升，甲苯歧化利润尚可，PX - MX价差维持高位 [16][28][45] - 汽油裂解价差回落，亚洲芳烃调油需求转弱；美国汽油库存环比持平，辛烷值反弹，丙烷替代进料经济性转弱 [34][40] 供需与库存 - 6月PX国产量回升，表观消费量5月下降，7月检修损失量回落；未来亚洲PX供应将逐步回升 [57][59][66] - 6月进口量77万吨，亚洲装置开工率下降，中国自沙特进口量持续偏低 [68][70] - 6月隆众PX月度库存降至435万吨 [87] PTA 估值与利润 - 现货供应量加大，基差反套 + 月差正套操作为主；成本上涨，PTA利润持续低位 [98][107] 供需与库存 - 本周开工率维持79.7%，2025年1 - 6月产量累积3573万吨，同比 + 4%；6月出口26万吨，7 - 8月预计回升 [111][119] - 港口库存持续回升，总库存累计幅度低于预期 [134] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 单边估值震荡市，月差回落，月差走弱空间有限；相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值回升至年内高位；各环节利润明显修复 [148][153][155] 供需与库存 - 开工率68.3%，煤制负荷回升；6月进口62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨以下，9月预计回升 [157][160] - 中国乙二醇区域间相对估值上升至高位；显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 [162][167] 聚酯环节 开工 - 开工率88.7%，大规模减产预计告一段落，8月整体负荷预计回升 [171][174] 产量 - 同比 + 8% [178] 库存 - 长丝库存压力缓解，瓶片短纤库存持平 [180] 出口 - 6月出口125万吨，同比 + 12.6%；1 - 6月总出口719万吨，同比 + 17.2% [189] 利润 - 长丝POY、FDY亏损仍较大 [190] 终端：织造、纺服 开工 - 江浙织机开工59%，加弹开机67% [210] 订单与库存 - 内销订单疲软，外贸订单谨慎；织造成品库存较高，原料备库持续下降；下游坯布库存累积 [212][213][216] 零售 - 1 - 6月中国服装鞋帽针织纺织品零售额7425亿元，累积同比 + 3.1%；6月当月值1275亿元，同比 + 1.9% [220] 出口 - 1 - 6月纺织原料及纺织制品出口累计1431亿美元，累计同比增长0.44% [228] 海外零售与库存 - 美国、欧洲服装零售数据强劲上涨；美国服装及面料批发商库存环比上升，零售库存环比下滑 [229][235]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游景气度见底反弹，原料估值跟随商品情绪修复，PX、PTA、MEG上周均大幅反弹，后续PX有望持续去库，PTA预期持续累库，MEG基本面强转弱，聚酯及终端开工有所恢复，关注跟随PX逢低做多机会 [1][11][12][13] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - PX上周大幅反弹，负荷维持高位，下游PTA检修季结束，库存水平偏低，近期PTA新装置计划投产，PX有望持续去库，估值中性，关注跟随原油逢低做多机会 [11] - PTA上周大幅反弹，7月检修量小且有新装置投产，预期持续累库，加工费运行空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季，关注跟随PX逢低做多机会 [12] - MEG上周大幅反弹，海内外检修装置逐渐开启，下游开工有所恢复但高度偏低，港口库存去化将逐渐放缓，估值同比偏高，检修季结束后基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [13] 期现市场 - PX基差、价差反弹，持仓上升，成交放量 [31][34] - PTA基差持续偏弱，价差震荡走弱，持仓、成交情况未明确提及 [41] - MEG基差情况未明确提及，9 - 1价差下降，持仓、成交低位 [13][56] 对二甲苯基本面 - 新增产能方面，2023年有多套装置投产，2025年烟台裕龙岛计划投产300万吨 [68] - 供给端装置负荷下滑，6月进口持稳 [70][74] - 成本利润方面，PXN反弹，短流程价差走高，石脑油裂差震荡，芳烃调油中汽油表现偏弱，美韩芳烃价差、调油相对价值等情况有相应数据体现 [88][95] PTA基本面 - 新增产能方面，2024 - 2025年有多套装置计划投产 [129] - 6月出口量持续偏低，库存低位回升，利润估值上加工费偏弱 [134][136][139] 乙二醇基本面 - 新增产能方面，2024 - 2025年有多套装置计划投产 [144] - 供给端总负荷回升，港口本周小幅去库，成本上煤炭反弹，乙烯持稳，乙烷回落，石脑油制利润走强 [147][151][163][166] 聚酯及终端 - 聚酯方面，长丝新装置投产，基差短纤、甁片基差震荡，开工率回升，6月出口数据同比持续增长但环比回落，库存短纤库存下降、甁片绝对库存偏高，产销率有相应数据体现，利润长丝利润压力较大，甁片、短纤利润下滑 [181][184][187][192][197][200][203][206] - 终端方面，开工回升，纺织企业订单下滑，库存回升，原料备库增加，纺服内需增速下降、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点且库存边际上升 [208][216][220][222]

报告核心观点 - 商品情绪转暖，国内PTA产能供给收缩、港口库存回落、仓单注销，PX与石脑油价差扩张，7月瓶片和短纤将进入检修周期，主流PTA工厂提前检修对市场有提振作用；煤价回升带动乙二醇价格回升，海外装置检修延期影响后市，后期到港量减少，但聚酯产销转弱进入检修周期，下游织造利润收缩、终端负荷下滑对市场有一定利空冲击 [2] 行情综述 PTA - 大宗化工品行情整体冲高回落，PTA价格小幅上涨，供应充足，主力供应商继续出货，现货基差波动有限 [2] MEG - 张家港乙二醇市场本周现货商谈价格上涨，期货小幅走弱，现货价格区间震荡，基差商谈略有走弱 [2] 指标数据变动 价格相关 - INE原油从503.7元/桶涨至508.9元/桶，涨幅5.2元/桶；PTA-SC从1123.6元/吨涨至1151.8元/吨，涨幅28.21元/吨；PTA/SC比价从1.3069涨至1.3114，涨幅0.0045；CFR中国PX从842涨至856，涨幅14；PX-石脑油价差从276涨至289，涨幅13；PTA主力期价从4784元/吨涨至4850元/吨，涨幅66元/吨；PTA现货价格从4810元/吨涨至4815元/吨，涨幅5元/吨；MEG主力期价从4436元/吨涨至4485元/吨，涨幅49元/吨；MEG内盘从4501涨至4530，涨幅29；POY150D/48F从6595涨至6685，涨幅90元/吨；FDY150D/96F从6820涨至6930，涨幅55元/吨；DTY150D/48F从7710涨至7860，涨幅75元/吨；1.4D直纺涤短价格持平于6650元/吨；半光切片从5855涨至5865，涨幅10元/吨 [2] 加工费与基差相关 - PTA现货加工费从240.4元/吨降至206.8元/吨，降幅33.6元/吨；盘面加工费从244.4元/吨降至236.8元/吨，降幅7.6元/吨；主力基差从2降至0，降幅2；MEG-石脑油从-84.58元/吨升至-76.77元/吨，涨幅7.8元/吨；MEG主力基差从58升至60，涨幅2 [2] 开工率与负荷相关 - PX开工率从77.74%降至77.29%，降幅0.45%；PTA开工率、MEG开工率、聚酯负荷均持平，分别为80.59%、57.48%、87.01% [2] 产销相关 - 长丝产销从84%降至44%，降幅40%；短纤产销从55%升至68%，涨幅13%；切片产销从128%降至86%，降幅42% [2] 装置检修动态 - 华东一套150万吨PTA装置已投料重启，该装置5.6附近停车检修；华东一套300万吨PTA装置近日停车检修，预计10天附近 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品情绪转暖,国内PTA产能供给收缩,港口库存回落,大量仓单被注销,主流PTA工厂提前检修对市场有明显提振;煤价回升,乙二醇价格回升,宏观情绪转好,化工跟随大宗商品情绪回暖,但聚酯产销转弱且进入检修周期,下游织造利润收缩,终端负荷明显下滑对市场形成利空冲击 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 今日大宗化工品行情整体冲高回落,PTA行情窄幅上涨,PTA供应充足,主力供应商继续出货,现货基差波动有限;张家港乙二醇市场本周现货商谈价格上涨,今日乙二醇期货小幅走弱,现货价格维持区间震荡,基差商谈略有走弱 [2] 指标数据变动 - INE原油价格从504.3元/桶降至503.7元/桶,变动值为 -0.60;PTA - SC从1129.2元/吨降至1123.6元/吨,变动值为 -5.64;PTA/SC比价从1.3081降至1.3069,变动值为 -0.0012;CFR中国PX从843降至842,变动值为 -1;PX - 石脑油价差从270升至276,变动值为6;PTA主力期价从4794元/吨降至4784元/吨,变动值为 -10.0;PTA现货价格从4775元/吨升至4810元/吨,变动值为35.0;PTA现货加工费从212.1元/吨升至240.4元/吨,变动值为28.3;盘面加工费从246.1元/吨降至244.4元/吨,变动值为 -1.7;MEG主力期价从4447元/吨降至4436元/吨,变动值为 -11.0;MEG - 石脑油从(81.77)元/吨降至(82.96)元/吨,变动值为 -1.2;MEG内盘从4490元/吨升至4501元/吨,变动值为11.0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持77.74%,变动值为0.00%;PTA开工率维持80.59%,变动值为0.00%;MEG开工率从57.35%升至57.48%,变动值为0.13%;聚酯负荷维持87.01%,变动值为0.00% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格从6530元/吨升至6595元/吨,变动值为65.0;POY现金流从(307)升至(275),变动值为32.0;FDY150D/96F价格从6750元/吨升至6875元/吨,变动值为125.0;FDY现金流从(587)升至(495),变动值为92.0;DTY150D/48F价格从7765元/吨升至7785元/吨,变动值为20.0;DTY现金流从(272)降至(285),变动值为 -13.0;长丝产销从105%降至84%,变动值为 -21% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短价格从6640元/吨升至6650元/吨,变动值为10;涤短现金流从153降至130,变动值为 -23.0;短纤产销从48%升至55%,变动值为7% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片价格从5835元/吨升至5855元/吨,变动值为20.0;切片现金流从(102)降至(115),变动值为 -13.0;切片产销从82%升至128%,变动值为46% [2] 装置检修动态 - 华东一套150万吨PTA装置已投料重启,该装置5.6附近停车检修;华东一套300万吨PTA装置近日停车检修,预计10天附近 [2]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：上行 [2] - 煤焦：上行 [2] - 卷螺：偏强 [2] - 玻璃：上行 [2] - 纯碱：偏强 [2] 金融 - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [4] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] 贵金属 - 黄金：偏强震荡 [4] - 白银：偏强运行 [6] 轻工 - 纸浆：震荡偏多 [6] - 原木：震荡上行 [6] 油脂油料 - 豆油：震荡回调 [6] - 棕油：震荡回调 [6] - 菜油：震荡回调 [8] - 豆粕：震荡偏多 [8] - 豆二：震荡偏多 [8] - 豆一：震荡偏多 [8] 农产品 - 生猪：震荡偏弱 [8] 软商品 - 橡胶：震荡 [10] 聚酯 - PX：观望 [10] - PTA：观望 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 报告对多个行业期货品种进行分析 给出投资评级和走势预期 涉及黑色产业、金融、贵金属、轻工、油脂油料、农产品、软商品、聚酯等行业 综合考虑各品种供需、政策、成本、市场情绪等因素判断走势 [2][4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：近期反内卷政策提振市场情绪 盘面大幅拉涨 全球发运总量环比增加 后续供应宽松 产业端淡季 五大钢材产量降但铁水产量环比涨 港口库存小幅累库 中长期供应回升、需求低位、库存累库 供需过剩格局不变 短期走势偏强 [2] - 煤焦：第二轮提涨后焦炭成本仍有压力 市场看涨预期增强 铁水维持高位 基本面健康 预计盘面短期震荡偏强 焦化厂开工稳定 出货顺畅 现货供应略偏紧 下游需求转弱但钢厂采购积极性略有提升 关注铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺：“反内卷”引发供应端利多情绪 钢铁行业稳增长预期推升市场情绪 盘面攀升 淡季建材需求环比回落 钢材总库存压力不明显 供需矛盾不突出 总需求难有逆季节性表现 成材短期受宏观和政策面支撑 [2] - 玻璃：“反内卷”交易或延续 政治局会议临近 宏观中性偏强 需求端深加工订单环比走弱但投机需求偏强 供应端产量预计增加 压力仍存 中下游库存偏低有补库空间但刚需未回暖 长期需求难大幅回升 关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅 建材、工程机械板块资金流入 教育、银行板块资金流出 欧洲理事会主席和欧盟委员会主席将访华 中国7月LPR按兵不动 央行就取消债券回购质押券冻结规定征求意见 数据体现经济韧性 市场避险情绪缓和 建议股指多头持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率上升 央行开展逆回购操作 单日净回笼 市场利率盘整 国债走势窄幅反弹 建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变 货币属性上美国债务问题或加重 美元信用出现裂痕 去美元化进程中黄金去法币化属性凸显 金融属性上对美债实际利率敏感度下降 避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张 商品属性上中国实物金需求上升 预计偏强震荡为主 [4][6] - 白银：通胀数据显示韧性 随着新关税期限临近 市场不确定性增强 提振避险资金需求 美联储9月降息预期达59% 美元走软支撑金价 预计偏强运行 [6] 轻工 - 纸浆：现货市场价格偏强运行 外盘价下跌 成本支撑减弱 造纸行业盈利水平低 纸厂库存压力大 需求处于淡季 刚需采买原料 基本面供需双弱 反内卷政策提振市场情绪 预计震荡偏多 [6] - 原木：港口日均出货量环比增加 6月新西兰发运量增加 本周预计到港量大幅增加 港口库存累库 现货市场价格偏稳 成本端支撑增强 新西兰灾害天气影响发运 供应压力不大 反内卷政策提振市场情绪 预计价格震荡上行 [6] 油脂油料 - 油脂：6月马棕产量环比减少但库存增加 出口意外下降 7月出口关税上调或放缓出口 美生物柴油生产活动增强支撑豆油需求 国内三大油脂库存持续攀升 供应充裕需求淡季 受益于生物柴油预期抬升但短期或回调 关注美豆产区天气及马棕油产销 [6][8] - 粕类：美豆产量预估下调 年末库存上调幅度超预期 作物生长良好 压榨消费预期受生物燃料政策带动 与印尼达成农业贸易协议提升出口需求信心 国内7月进口大豆到港量多 部分油厂豆粕胀库 预计在成本及出口预期提振下短期震荡偏多 关注美豆天气、大豆到港情况及中美贸易协商动态 [8] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势 气温升高使生猪增重放缓 屠宰企业加大对低价标猪采购 部分地区养殖场压栏增重 预计多数地区交易均重仍有下行空间 全国均价或延续微跌 结算均价小幅攀升但走势震荡下行 受出栏节奏和高温影响 屠宰企业开工率下降 预计后市开工率或维持下降 周均价或环比下降 [8] 软商品 - 橡胶：国内外主产区受降雨影响 割胶作业受阻 原料供应趋紧 收购价格上行 轮胎行业产能利用率结构性回升 但部分企业订单不足制约产能提升 行业处于供需调整阶段 库存方面 青岛港口现货总库存累库幅度超预期 保税库去库 一般贸易库累库 预计胶价宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX：地缘局势缓和施压油价 近月供需偏紧 短期PXN价差压缩空间不大 价格跟随油价波动 [10] - PTA：成本端震荡 整体供应回升 下游聚酯工厂负荷小幅下降 中期供需转弱 短期价格跟随成本波动 [10] - MEG：近期到港量不多 港口库存小幅去库 终端需求低迷 供应压力稍缓 中期供需平衡 短期成本端回暖 供需改善 盘面偏强震荡 [10] - PR：成本支撑 下游买盘刚性 瓶片局部货源流通紧张 预计市场窄幅整理 [10] - PF：上下支撑偏弱 部分工厂产量下滑但后续供应压力仍大 预计市场偏弱震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX 单边震荡偏强，月差滚动做多，关注多 PX 空 EB/EG 头寸，供需偏紧但供应和 PTA 开工率有变化，反内卷对产能影响小，远月近弱远强月差走弱 [9] - PTA 下游弱需求与成本博弈呈单边震荡市，9 - 1 月差 20 - 70 区间操作，加工费难起色，关注多 PTA 空 PF，供应宽松但累库有限，基差企稳反弹 [9] - MEG 9 - 1 月差减仓，单边 4250 - 4450 区间操作，月差正套短期离场，供应宽松，单边价格上方空间有限 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX 21 日价格上涨，一单 9 月亚洲现货 845 成交，估价 842 美元/吨较上周五涨 3 美元，华北一套 39 万吨装置计划停车检修，PX - PTA 利润率扩大或刺激 PTA 生产商提高产量，PX 表现好于预期但聚酯需求仍疲软 [3] - MEG 21 日华东主港地区港口库存约 53.3 万吨环比降 2 万吨，内蒙古一套 26 万吨/年装置 21 日凌晨重启，陕西一套 40 万吨/年装置一条线近日结束检修重启中 [5][6] - 聚酯江浙涤丝 21 日产销整体一般平均产销 6 成，直纺涤短 21 日销售一般平均产销 53%，上周五江浙涤丝尾盘产销稍有提升，周末江浙涤丝产销整体清淡 [6][7] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为 0 [8] - PTA 趋势强度为 0 [8] - MEG 趋势强度为 1 [8] 期货及现货数据 - 期货方面 PX 主力昨日收盘价 6862 涨跌幅 52，PTA 主力收盘价 4780 涨跌幅 0.76%，MEG 主力收盘价 4410 涨跌幅 0.78%等 [2] - 现货方面 PX CFR 中国昨日价格 842.33 美元/吨较前日涨 3 美元，PTA 华东昨日价格 4782 元/吨与前日持平，MEG 现货昨日价格 4467 元/吨较前日涨 38 元等 [2] - 现货加工费方面 PX - 石脑油价差昨日价格 261.95 美元/吨较前日涨 3.88 美元，PTA 加工费昨日价格 256.61 元/吨较前日涨 21.98 元等 [2]