财务业绩表现 - 前三季度营业收入1,083.06亿元，同比增长29.11% [2] - 归母净利润80.11亿元，同比增长3,390.70% [2] - 扣非后归母净利润79.41亿元，同比增长9,977.91% [2] - 基本每股收益2.33元/股 [2] - 加权平均净资产收益率27.66% [2] - 报告期末总资产1,260.17亿元，较上年末增长14.37% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益334.41亿元，较上年末增长34.39% [3] - 资产负债率65.64%，与2025年末相比下降6.33% [10] 业绩增长驱动因素 - 文莱炼厂享受税收红利、市场化定价及运保费低廉等核心优势，长期保持满负荷运转，单吨产品盈利维持高位，成为业绩增长核心引擎 [3] - 年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目（一期）产销两旺，能耗物耗指标显著优化，为业绩增长贡献重要增量 [3] - 作为PTA、瓶片及聚酯长丝领先企业，各产品单吨利润同比增长，产业链景气度有望保持回升 [3] 东南亚成品油及化工品市场供需格局 - 东盟地区2025年经济增速预计4.5%，2026年预计增速上调至4.4%，大幅高于全球平均水平 [4] - 预计到2030年东南亚地区石油需求将增加约4,900万吨/年，占全球石油需求增长总量的39% [4] - 东南亚是全球最大的成品油净进口市场，预计2026年供需缺口将持续扩大 [5] - 全球炼厂产能持续出清，环保政策趋严，海外炼化企业资本开支趋于谨慎，未来炼厂产能增长严重受限 [5] 产品价差走势 - 2024至2025年期间，PX价差在300-500美元/吨区间震荡，新加坡市场柴油裂解价差在15-25美元/桶区间震荡 [6] - 2026年以来东南亚炼厂景气度显著提升，成品油裂解价差有所扩大，PX等芳烃产品盈利空间有所提升，预计未来各产品价差将维持高位 [6] PTA与PET市场展望 - PTA行业产能扩张周期已结束，预计2026年产能增速-1.7%，有效产能有望出现负增长 [8] - PTA产品单吨利润实现大幅改善并全面盈利 [8] - 涤纶长丝及聚酯瓶片产能投放周期基本收尾，需求保持高速增长，有望进入新的高景气周期 [8] - PET行业准入门槛进一步加大，市场集中度持续优化，带动今后几年产业链景气度回升 [8] 重大战略项目布局 - 年产240万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目预计2028年上半年投产，形成"油、煤、布"齐头并进的产业新格局，助力摆脱单一原油依赖 [9] - 湖北荆州及浙江海宁年产30万吨废旧纺织品循环利用项目，产能合计60万吨，以废旧纺织品替代原油作为原料来源 [9] - 重大项目陆续投产见效后，资产负债率有望进一步下降，不会对公司资产负债率产生重大负面影响 [10]

投资评级 - 报告维持荣盛石化“强推”评级，目标价16.63元/股，当前价11.89元 [3][7] - 给予公司2027年2.7倍PB估值，结合历史PB估值中枢及当前周期位置 [7] 核心观点 - 炼化景气修复带动盈利改善，重点新材料项目陆续投产打开中期成长空间 [7] - 前三季度归母净利润80.15亿元，同比+802.12%；扣非归母净利润79.22亿元，同比+640.93% [1] - 预计公司2026—2028年归母净利润分别为108.22、113.20、121.87亿元，当前市值对应PB分别为2.2、1.9、1.7倍 [7] 三季报业绩表现 - 前三季度实现营收1935.99亿元，同比-15.02%；经营现金流净额270.76亿元，同比+14.50% [1] - Q3单季营收641.92亿元，同比-18.93%、环比-6.67%；归母净利润29.04亿元，同比+914.18%、环比+26.53%；扣非归母净利润25.79亿元，同比+720.52%、环比+11.44% [1] 炼化景气修复与一体化优势 - Q3纽约港柴油—布伦特原油价差均值86.71美元/桶，环比扩大56.92%；公司毛利环比增加25.80亿元至103.75亿元，毛利率环比提高4.83pcts至16.16% [7] - 9月4日PX—石脑油价差298美元/吨，较8月22日扩大18美元/吨；PTA现货895美元/吨，同期上涨40美元/吨；浙石化配套880万吨/年PX产能，公司PTA产能2150万吨/年 [7] - 9月中旬瓶片行业开工率降至58.71%，加工费降至400元/吨以下，9月10日瓶片利润-211.14元/吨；公司拥有530万吨/年瓶片产能，并配套PTA、乙二醇原料 [7] - 前三季度税金及附加同比减少133.23亿元至47.54亿元，推动税前利润同比增加146.11亿元；Q3非经常性损益环比增加3.44亿元，贡献归母净利润环比增量的56.52% [7] 重点项目与新材料产能 - 高性能树脂及高端新材料项目总投资分别为192/420亿元，分别布局120万吨/年ABS、LDPE/EVA、20万吨/年DMC、18万吨/年PMMA，以及35万吨/年α-烯烃、40万吨/年POE和尼龙66产业链；截至6月末工程进度分别为90%/25% [7] - 675亿元金塘项目重点布局100万吨/年EVA联合装置和20万吨/年POE，截至6月末工程进度26%，7月与SABIC签署项目开发协议 [7] - 196亿元炼化技改依托浙石化4000万吨/年炼化平台，推动油品向芳烃及高端化工原料转化 [7] 经营现金流与资本开支 - Q3收现比109.46%；经营现金流58.22亿元、环比下降54.22%，仍为归母净利润的2.00倍 [7] - Q3购建长期资产支付67.78亿元，高于经营现金流9.56亿元；期末在建工程629.09亿元，较6月末增加79.29亿元 [7] - 期末现金及现金等价物315.34亿元，短期借款及一年内到期非流动负债合计869.13亿元，现金覆盖率36.28%；资产负债率较年初下降1.29pcts至73.62% [7] 主要财务预测 - 营业总收入2025A为3086.22亿元，预计2026E/2027E/2028E分别为2622.97/2830.98/2896.09亿元，同比增速分别为-15.0%/7.9%/2.3% [8] - 归母净利润2025A为8.48亿元，预计2026E/2027E/2028E分别为108.22/113.20/121.87亿元，同比增速分别为1175.7%/4.6%/7.7% [8] - 每股盈利2025A为0.08元，预计2026E/2027E/2028E分别为1.08/1.13/1.22元；市盈率分别为11/11/10倍 [8] - 毛利率预计由2025A的12.2%提升至2026E的15.7%、2027E的20.1%、2028E的19.9%；ROE分别为1.9%/20.2%/18.4%/17.3% [9] - 资产负债率预计由2025A的74.9%降至2026E的69.2%、2027E的64.1%、2028E的58.5% [9] 公司基本数据 - 总股本998,944.23万股，已上市流通股936,219.85万股，总市值1187.74亿元，流通市值1113.17亿元 [4] - 资产负债率73.62%，每股净资产5.23元，12个月内最高/最低价16.02/9.24元 [4]

行业投资评级 - 研报未提供明确的行业投资评级 [3][4][5] 核心观点 - 原油价格大幅下跌 市场计价中东局势缓和与地缘风险溢价回落 [3] - 民主党在中期选举中取得压倒性胜利 美元指数下滑 市场对美元信任度下降 [3][11] - 美国9月PCE物价指数同比3.6% 为5月以来最高 美联储政策预计维持鹰派 [3][11] - 美国三季度实际GDP折年环比初值增3.4% 超预期并创近一年最快 [11][12] - 各化工品板块逻辑分化 甲醇高位承压难以深跌 纯碱处于筑底阶段 玻璃价格低位徘徊 烧碱需求疲弱拖累 [7][8][9][10] - 有色金属方面 铜受现货高升水与低库存支撑震荡偏强 铝基本面支撑松动预计震荡整理 黄金白银震荡整理 [14][15][11][12] 原油 - 伴随地缘局势缓和 市场预期霍尔木兹海峡通航有望恢复 但海湾油轮遇袭事件频发 潜在供应中断风险并未消失 [3] - 根据EIA数据 上周美国原油库存去库 库存紧张对基本面形成托底 [3] - 汽油进入淡季需求走弱库存累积 柴油库存依然紧张 [3] - 布伦特原油连一收于94.62美元/桶 较前一日103.60美元/桶下跌8.98美元 跌幅8.67% [18] - WTI连一收于88.12美元/桶 下跌7.97美元 跌幅8.29% [18] - SC连一收于676.20元/桶 下跌18.70元 跌幅2.69% [18] - 布伦特升贴水升至11.45美元/桶 较前值2.42美元/桶上涨9.03美元 涨幅373.14% [18] - 欧洲柴油裂解价差为72.86美元/桶 上涨1.06美元 涨幅1.48% 美国柴油裂解价差为88.51美元/桶 下跌5.68美元 跌幅6.03% [18] - 金油比升至42.92点 较前值37.91点上涨5.01点 涨幅13.20% [18] LPG - 美伊双方对谈判态度有所缓和 伊朗最高领袖授权推进谈判 美国称与伊朗之间有达成协议的希望 [4] - 地缘短时降温情绪抑制市场价格 拖累海外LPG近端表现 FEI C3 M1已降至968美元/吨 [4] - BLPG1航线运费仍居高 约261.4美元/吨 [4] - 国内市场华南价格高位回调 但山东价格积极反弹修复 [4] - FEI C3 M1收于967.93美元/吨 环比下跌22.77美元 跌幅2.30% [19] - CP C3 M1收于677.39美元/吨 环比下跌11.56美元 跌幅1.68% [19] - BLPG1中东-日本运费为261.40美元/吨 环比上涨4.40美元 涨幅1.71% [19] - 华东民用气现货8155元/吨 微跌5元 跌幅0.06% 华南民用气8360元/吨 下跌70元 跌幅0.83% 山东民用气8210元/吨 上涨180元 涨幅2.24% [19] - 山东民用气基差818元/吨 环比上涨438元 涨幅115.26% [19] - PDH模拟利润为-804.80元/吨 亏损环比扩大4.50元 [19] - 短期LPG价格波动优先受地缘情绪扰动 外盘对内盘有一定影响 警惕高位震荡风险 [4] - 中长期国内外逻辑将有所分化 国内化工需求放量受制于偏高原料成本 海外冬季需求支撑叠加中东地缘风险未除 海外LPG价格中枢居高难下 [4] PTA - 隔夜PTA2701收跌130点 跌幅2.04% 至6232点 持仓降至98万手 [5] - 现货市场商谈氛围略有好转 月中下成交增多 现货基差走弱 贸易商商谈为主 少量聚酯工厂递盘 [5] - 本周和下周主流在01+450-500商谈成交 个别略低 价格商谈区间在6750-6930附近 11月中下在01+355-390有成交 主流现货基差在01+465 [5] - PX负荷82.7% 环比下降0.1个百分点 PTA负荷72.2% 环比上升4个百分点 [5] - 聚酯负荷75% 环比上升0.7个百分点 加弹负荷61% 环比下降3个百分点 织造负荷52% 环比下降1个百分点 印染负荷66% 环比下降1个百分点 [5] - 江浙涤丝产销整体清淡 至下午3点45附近平均产销估算在2-3成 直纺涤短工厂销售高低分化 平均产销51% [5] - 中国轻纺城市场成交量615万米 较前值减少58万米 [5] - PTA现货价格6815元/吨 下跌125元 跌幅1.8% PTA主力6306元/吨 下跌190元 跌幅2.9% [21] - PX CFRC中国1246美元/吨 下跌34美元 跌幅2.7% 石脑油978美元/吨 下跌27美元 跌幅2.6% [21] - PTA现货加工费536元/吨 环比上涨42元 涨幅8.5% PXN价差268美元/吨 下跌8美元 跌幅2.7% [21] - 短纤利润207元/吨 环比上涨124元 涨幅148.6% POY利润462元/吨 上涨74元 涨幅19.1% FDY利润87元/吨 上涨74元 涨幅550.7% [21] - PTA基差CCF报价465元/吨 环比下跌37元 跌幅7.4% [21] 甲醇 - MA2701收于3402元/吨 下跌1.31% 自夜盘起回调 但期现货波动暂时收窄 市场关注点从地缘降温可能性短时切换至美国中期选举 [7] - 港口价格回调 华东降至3840-3890元/吨 华东基差维持01+435上下波动 华南基差约01+570 [7] - 内地波动收窄 河南陕西市场反弹 内蒙古市场窄幅上行 关注烯烃间歇性外采支撑 [7] - 港口仍处于低库存 正基差与后市进口小幅反弹预期转弱的分歧中 近期在宏观 地缘动态及供应端矛盾之间反复横条 [7] - 进口结构性偏紧问题未解决 叠加地缘斡旋不确定性高 甲醇既高位承压又难以深跌 维持一定程度正套结构 需警惕高位宽幅震荡风险 [7] - MA2701期货收于3402元/吨 环比下跌104元 跌幅3.0% MA2705收于3052元/吨 下跌90元 跌幅2.9% [22] - 江苏现货折盘面3860元/吨 下跌38元 跌幅1.0% 内蒙折盘面3863元/吨 上涨8元 涨幅0.2% 河南折盘面3715元/吨 上涨80元 涨幅2.2% [22] - MA01基差458元/吨 环比上涨66元 [22] - CFR中国471美元/吨 持平 进口利润78元/吨 环比下降57元 [22] - 甲醛利润-74元/吨 亏损扩大2元 醋酸利润887元/吨 下跌44元 二甲醚利润309元/吨 下跌114元 [22] 纯碱 - 阿拉善产能提升后 同时存在部分企业减产和停产 开工未明显回升 当前煤价虽有所回落 但纯碱成本依旧处于高位 部分厂家因亏损压力而停产 [8] - 氯化铵价格持续回升使得部分联碱厂家利润空间回升 这部分厂家存在开工回升预期 短期处于复产与减产预期并存的阶段 供应整体仍处于偏高位 [8] - 纯碱绝对估值处于历史低位 但在供应端有明显产能出清之前 检修带来的利多驱动有限 无法使纯碱形成反转行情 [8] - 上方受到玻璃减产带来的产业链压制 下方受到成本抬升及厂家减产带来的支撑 处于上下空间均有限的筑底阶段 [8] - 长周期来看 明年纯碱仍会再度回归至产能扩张周期 处于新旧产能交替的阵痛期 供需过剩压力仍较大 [8] - 纯碱日度开工74.24% 与前值持平 重碱沙河送到价980元/吨 持平 重碱期现商报价1000元/吨 上涨10元 [22] - 氨碱法生产成本1451元/吨 持平 氨碱法生产毛利-321元/吨 持平 [22] - SA01期货990元/吨 上涨20元 SA05期货1036元/吨 上涨19元 SA09期货1067元/吨 上涨14元 [22] - 纯碱仓单3734张 环比增加282张 SA01-SA05月差-46元/吨 环比收窄1元 [22] 玻璃 - 近期停产冷修厂家增多 日熔下降至14万吨关口 外加沙河天然气价格存在上涨 引发市场对后期玻璃继续减产的担忧 [9] - 玻璃产销持续走好 现货价格上涨 但当前库存水平依旧处于高位 厂家在需求逐渐转淡季之后 去库存仍是首要任务 价格难持续回升 [9] - 需求端已转向淡季 下游加工厂订单情况持续走弱 预计后续对玻璃原片拿货也会维持谨慎状态 [9] - 玻璃在一定累库压力以及需求端延续偏弱状态的预期下 即使成本压力较大 价格也难有持续回升预期 价格低位徘徊为主 [9] - 年内地产长周期走弱以及年底需求淡季仍是制约玻璃价格的最重要因素 玻璃供需双弱格局仍难以扭转 [9] - 上方空间受到弱需求压制 下方空间受到持续减产及深度亏损支撑 虽然整体供应水平非常低 但需求同比往年弱上加弱 库存水平仍难以去化 [9] - 向上弹性的打开则需要厂家出现大规模停产 前期断断续续的减产作用效果还是不强 [9] - 沙河玻璃现货922元/吨 上涨13元 湖北坂堵990元/吨 上涨10元 华东玻璃1120元/吨 上涨10元 [22] - 玻璃日熔量140265吨 持平 天然气制成本1258元/吨 上涨4元 煤制气制成本1068元/吨 上涨4元 石油焦制成本1242元/吨 上涨4元 [22] - 天然气制利润-138元/吨 亏损收窄6元 煤制气制利润-146元/吨 亏损收窄9元 石油焦制利润-252元/吨 亏损收窄6元 [22] - FG01期货893元/吨 上涨14元 FG05期货934元/吨 上涨23元 FG09期货968元/吨 上涨24元 [22] - 玻璃仓单1881张 持平 FG01-FG05月差-41元/吨 环比收窄9元 [22] 烧碱 - 周内厂家累库中 下游持续压低收货价格后碱厂送货量明显减少 非铝需求也比较平淡 当前厂家需求支撑弱 [10] - 部分厂家开工虽有下滑 但难以对冲需求的疲弱 液氯价格虽有下滑但仍维持正区间波动 以氯补碱的延续尚未对烧碱形成明显成本支撑 厂家供应端预计难有明显下降 库存压力延续 [10] - 氧化铝压价情绪仍在 整体下游低利润状态下难有囤货预期 非铝需求较为平淡 出口新单转弱 需求仍是烧碱的拖累项 [10] - 中长期烧碱自身仍在产能投放周期中 需求端也无亮点 国内氧化铝依旧处于供需过剩阶段 氧化铝自身已处于低利润状态下对上游烧碱形成产业链端压力 [10] - 氧化铝新投产多消耗进口矿为主 对烧碱的单耗远低于使用国产矿 对烧碱需求也无提示 其他非铝下游表现平淡 无法带给烧碱向上驱动 [10] - 32%液碱山东527元/吨 下跌4元 江苏645元/吨 持平 山东折百1647元/吨 下跌13元 [23] - 50%液碱山东837元/吨 上涨1元 江苏1025元/吨 持平 99%片碱山东2450元/吨 持平 新疆1800元/吨 下跌150元 [23] - 液氯山东100元/吨 下跌250元 氯碱成本2132元/吨 持平 氯碱利润-397元/吨 亏损扩大234元 [23] - SH01期货1529元/吨 上涨38元 SH05期货1699元/吨 上涨65元 SH09期货1798元/吨 上涨59元 [23] - SH01基差118元/吨 环比下跌51元 烧碱仓单251张 环比减少26张 [23] 黄金 - 白宫失去参重两院 美元指数下滑 [11] - 美国9月PCE物价指数同比3.6% 为5月以来最高 美国三季度实际GDP折年环比初值增3.4% 超预期并创近一年最快 经济数据与美联储鹰派加息暂停特征相吻合 [11] - 近期由于美国通胀粘性 美联储政策保持鹰派基调 是黄金近期核心压力 [11] - 但由于政治体系受到中期选举影响 市场对美元信任度下滑 或将导致黄金短线企稳回升 [11] - COMEX黄金连一收于4061.10美元/盎司 较前值3927.90美元/盎司上涨133.20美元 涨幅3.39% [18] - 上海黄金期货867.46元/克 上涨25.66元 涨幅3.05% 现货上海839.81元/克 上涨4.14元 涨幅0.50% [24] - COMEX黄金3944.50美元/盎司 上涨39.90美元 涨幅1.02% COMEX库存23141317.60盎司 下降62436.56盎司 降幅0.27% [24] - iShareETF持仓461.22吨 下降0.39吨 降幅0.09% ETF波动率25.82 上涨1.45% [24] 白银 - 美国三季度实际GDP折年环比初值增3.4% 超预期并创近一年最快 AI相关企业投资成核心引擎 商业投资增12.7% [12] - 核心PCE同比2.5%亦超预期 9月PCE环比涨0.5% 创七个月新高 [12] - 银市正在评估避险需求和高利率压力的相对强弱 [13] - 白宫受挫于中期选举 美元指数疲弱 或将给白银短期喘息时间 [13] - 上海白银期货12420元/千克 上涨765元 涨幅6.56% 现货上海11650元/千克 下跌244元 跌幅2.05% [24] - 期货库存1369577千克 下降1370千克 降幅0.10% SLVETF持仓15751.90吨 下降7.54吨 降幅0.05% [24] 铜 - 现货升水大涨500元/吨 来到1900元/吨年内新高 叠加白宫失去参重两院控制权 市场对铜市看法有所好转 [14] - 国内TC报价下降 铜精矿紧张 是当前基本面的强支撑 [14] - 11月电解铜预估产量108.21万吨 环比下降0.4% 同比下降1.9% [14] - 下游备货意愿依然谨慎 但市场货源较为紧张 现货维系高升水 [14] - 上游铜精矿加工费偏低 国内现货高升水 低库存对铜价有一定支撑 抵消了部分宏观压力 [14] - LME3月官价14240.00美元/吨 微跌5.00美元 跌幅0.04% LME电子收盘14325.50美元/吨 上涨195.50美元 涨幅1.38% [24] - LME库存309650吨 增加15875吨 增幅5.40% LME注册仓单263375吨 增加17225吨 增幅7.00% [24] - 现货上海109370元/吨 下跌700元 跌幅0.64% 期货连续107490元/吨 下跌620元 跌幅0.57% [24] - 期货库存9450吨 下降1150吨 降幅10.85% 精废价差16300元/吨 收窄285元 降幅1.72% [24] - 进口溢价195美元/吨 上涨15美元 涨幅3.33% 进口盈亏1089.07元/吨 环比增加2613.70元 [24] 铝 - 美国中期选举中民主党赢得关键选举 两年期美债收益率跌至两个月低点 美元指数走软 对有色板块形成一定提振 但未能有效带动铝价 [15] - 沪铝日内震荡整理 收跌0.5% 即115元 至23000元/吨 加权合约减仓0.26万手至68.54万手 [15] - 据乘联分会初步统计 10月全国乘用车市场新能源车零售114.8万辆 同比去年10月同期下降10% 较上月同期增长6% 今年以来累计零售890.7万辆 同比下降12% 汽车消费端仍面临一定压力 [15] - 国内现货支撑继续减弱 铝锭现货升水回落至25元/吨 较此前高位明显收窄 下游采购积极性不高 现货成交缺乏改善 供需支撑有所松动

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，各品种以趋势研判形式呈现，包括震荡、偏弱震荡、看空、震荡偏强等判断 [1] 核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，叠加中报业绩披露窗口，短期市场波动风险上升 [1] - 宏观基本面延续“K型”分化，生产与新兴产业较强，传统与需求较弱 [1] - 海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格 [1] - 短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，单边做多仍需审慎控制仓位 [1] 宏观金融 - 国债：配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜：随着美国中期选举趋于明朗、市场风险偏好有所回升，但宏观压制仍在，产业面存在一定支撑，铜价震荡偏弱运行 [1] - 铝：近期宏观对有色板块仍有压制，低库存对铝价支撑明显，铝价短期震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝：国内供应仍处于过剩状态，氧化铝库存持续累库，产业面仍然偏空，价格低位震荡，关注现金成本线支撑 [1] - 锌：宏观情绪偏弱，锌价估值承压；LME锌back结构维持叠加国内深度倒挂加工费对当前锌价尚有一定支撑 [1] - 镍：宏观情绪缓和，印尼冶炼端减产消息反复，关注减产进展；印尼国家经济委员会支持削减镍RKAB配额，关注审批进展；10月印尼火法矿价走弱且HPM下跌，成本支撑下移；9月印尼镍铁产量减少，部分企业有减产计划；9月MHP产量环比回升，新增产能投产整体放缓，10月预估减产；9月精炼镍延续减产；短期看印尼RKAB及冶炼端减产有不确定性，但全球镍库存高位与原料走弱对镍价仍有压制，镍价震荡运行 [1] - 不锈钢：宏观情绪缓和，印尼冶炼端减产消息反复，关注减产实际进展；10月印尼火法矿价走弱且HPM下跌，成本支撑下移；9月印尼镍铁产量减少，部分企业有减产计划；钢厂11月排产增加，不锈钢社会库存小幅去化，需求偏弱；短期看印尼冶炼端减产仍有不确定性，不锈钢短期震荡运行 [1] - 锡：宏观情绪偏谨慎，后续中东局势以及美国中期选举仍存较大不确定性，锡价估值承压，锡回调后基本面尚有承接 [1] 贵金属与新能源 - 金银：民主党夺回参众两院控制权重掌国会，美元指数大幅走弱，叠加油价同步走弱，提振贵金属价格强势反弹；展望后市短期金银或偏强运行，但反弹节奏能否持续仍需关注地缘局势演变 [1] - 铂：整体或从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳反弹，且由于此前跌幅较深，反弹力度高于铂 [1] - 工业硅：西南逐步进入枯水期，周产收缩及减产预期支撑价格；但需求修复有限、库存高位去化缓慢等限制反弹空间，短期价格料区间震荡为主 [1] - 多晶硅：尽管减产对价格有支撑，但需求偏弱及高库存压力仍对价格构成压制，多晶硅价格短期或延续区间宽幅震荡，关注减产实际执行力度、库存去化节奏及下游需求情况 [1] - 碳酸锂：供增需弱的悲观预期对价格构成显著压制，叠加近期仓单持续反弹令近月价格坍塌加剧悲观情绪，锂价再度承压下挫；短期预计碳酸锂价格或偏弱震荡 [1] 黑色金属 - 热卷：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石：短期双焦及钢材走强，铁矿存在被动上行可能，但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 钢材：短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给延续偏高，价格承压 [1] - 玻璃：近期供应减量预期抬升，库存累积压力减轻，但供需延续偏弱，价格延续承压 [1] - 纯碱：近期供应减量、库存去化明显，但终端需求承压，负反馈压力大，价格波动大 [1] - 焦煤：焦煤01在1350附近和螺纹钢3000附近出现企稳痕迹，前期以Q4蒙煤长协仓单1250-1270锚定底部，对应盘面放宽至1300附近，考虑焦煤波动底部1300或1350并无太大不同，终端疲软依然制约板块向上空间；思路从偏弱震荡改为震荡思路，买入套保需求或长期看好焦煤行情的可用逐步建仓思路买入，短期投机不建议参与 [1] 农产品 - 棕榈油：宏观情绪偏弱叠加天气预期回吐，盘面偏弱运行，等待企稳，减仓观望为主 [1] - 豆油：豆系近期预计稳中偏强，偏强震荡为主 [1] - 菜油：菜油下方支撑较强，但驱动短期暂缺，预计宽幅震荡 [1] - 棉花：国际方面USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖：国际方面2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大；国内方面2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩；整体预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米：农户惜售情绪升温，中下游部分主体启动建库，叠加政策收储提振，玉米价格短期反弹；但发运利润倒挂，东北粮外流不畅，饲料端、深加工端均暂无大规模建库动力，预期玉米价格持续上行的驱动不足，以区间震荡为主 [1] - 豆粕：短期豆粕利空集中，但美豆库消比中性偏紧预期支撑CBOT美豆下方空间，虽雷亚尔大幅贬值，但在新作榨利良好、销售进度偏快和厄尼诺天气背景下，巴西大豆升贴水短期预期跌幅有限，豆粕下方存在一定进口成本支撑，建议等待逢低做多机会，关注后续南美天气驱动 [1] - 纸浆：纸浆期货现阶段主要交易逻辑仍为“弱需求”，但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限，纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑，短期震荡偏弱看待 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：美伊局势反复扰动；OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足；原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 燃料油：美伊局势反复扰动；OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足；原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 沥青：地缘局势虽有波折但总体走向缓和；现货紧平衡 [1] - 沪胶：短期产期天气转好，但远期天气炒作预期仍在；上游逐步进入旺产季，但原料价格持续走高；合成胶高位回落，商品市场情绪走弱 [1] - BR橡胶：美伊地缘局势反复，近期油价支撑有所松动；合成胶利润亏损加剧，复产背景下高价BD、BR成交有限；下半年投产装置较多，中期基本面仍维持宽松，但仍需警惕回调风险 [1] - PTA：原油受到地缘缓和走弱；PX市场供应略有紧张；PTA高基差，期现明显收敛，聚酯开工负荷回升至78%左右 [1] - 乙二醇：乙二醇海外到港逐步增加，但累库并不明显；炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强；乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳 [1] - 短纤：美伊有所缓和；国内PTA高基差需求有所增量；短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩 [1] - 苯乙烯：纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格；上游装置供应呈现结构性偏紧；下游负反馈明显 [1] - 尿素：短期印标刺激市场；产量仍在高位；复合肥开工低不急采购 [1] - PVC：乙烯法开工持续下滑，供应端收紧；短期高库存、弱需求拖累，价格承压 [1] - LPG：11月CP延续走强出台；PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，PDH利润修复 [1] - 集运欧线：近期收货情况较差；复航持续；地缘紧张燃料成本持续高企；航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1]

行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 核心观点 - PTA行情下跌主因是中东局势缓解预期增强，市场担忧原油下跌导致成本支撑减弱，且PTA流通货源增多，PTA现货基差下跌，利空市场心态 [3] - 原油市场大幅波动，海外芳烃价格大幅下跌，跨区域价差明显收缩，但亚洲PX现货溢价极强，浮动价差持续强势 [3] - PX装置重启带来供应回升，但即期船货仍偏紧，浙石化、海南炼化装置重启对供应增量明显 [3] - PX的紧张导致PTA生产供应量并不稳定，PTA基差持续强势，港口库存小幅累库，下游聚酯链利润略有修复 [3] - 当前聚酯负荷为74%依然偏弱，后续短纤以及瓶片负荷预计将恢复，聚酯负荷将恢复至77%左右 [3] - 下游聚酯链需求偏弱，消费处于淡季，现货采购谨慎，瓶片和短纤维持高基差，加工费有所修复 [3] - 市场主线依然是地缘政治扰动，市场波动极大 [3] - 乙二醇方面，地缘消息扰动极致主导盘面，原油价格弱势，调油季节性变化后低辛烷值组分需求提升，欧洲天然气价格飙涨刺激脆弱烯烃神经 [3] - 乙二醇在成本抬升及需求增量情况下，平衡预计转向略有紧张，现货基差走强，国内乙二醇自身供应呈现边际回升态势 [3] - 主要扰动依然在于地缘变动 [3] 聚酯产业链数据 - INE原油价格从698.2元/桶下跌至681.6元/桶，变动-16.60元/桶 [3] - PTA-SC价差从1422.1元/吨降至1352.7元/吨，变动-69.37元/吨 [3] - PTA/SC比价从1.2803降至1.2731，变动-0.0072 [3] - CFR中国PX价格从1280美元/吨降至1245美元/吨，变动-35美元/吨 [3] - PX-石脑油价差从236美元/吨升至240美元/吨，变动+4美元/吨 [3] - PTA主力期价从6496元/吨降至6306元/吨，变动-190.0元/吨 [3] - PTA现货价格从6925元/吨降至6825元/吨，变动-100.0元/吨 [3] - PTA现货加工费从436.0元/吨升至505.6元/吨，变动+69.6元/吨 [3] - PTA盘面加工费从7.0元/吨降至(8.4)元/吨，变动-15.4元/吨 [3] - PTA主力基差从502元/吨降至465元/吨，变动-37.0元/吨 [3] - PTA仓单数量维持3197张，变动0 [3] - MEG主力期价从5288元/吨降至5193元/吨，变动-95.0元/吨 [3] - MEG-石脑油价差从(258.65)元/吨降至(268.65)元/吨，变动-10.0元/吨 [3] - MEG内盘价格从5650元/吨降至5625元/吨，变动-25.0元/吨 [3] - MEG主力基差从430元/吨升至450元/吨，变动+20.0元/吨 [3] - 张家港乙二醇本周现货商谈5643-5653元/吨，较上一工作日下跌44.5元/吨 [3] - 本周现货基差较EG2701升水450-460元/吨，下周现货基差较EG2701升水390-410元/吨，11月下基差较EG2701升水350-370元/吨 [3] 产业链开工情况 - PX开工率维持80.20%，变动0.00% [3] - PTA开工率从68.30%升至70.70%，变动+2.40% [3] - MEG开工率维持59.88%，变动0.00% [3] - 聚酯负荷维持71.65%，变动0.00% [3] - 华东一套300万吨PTA装置已于28日重启，该装置10月初停车检修 [4] 涤纶长丝数据 - POY150D/48F价格从9355元/吨降至9265元/吨，变动-90.0元/吨 [3] - POY现金流从291元/吨升至295元/吨，变动+4.0元/吨 [3] - FDY150D/96F价格从9435元/吨降至9360元/吨，变动-75.0元/吨 [3] - FDY现金流从(129)元/吨升至(110)元/吨，变动+19.0元/吨 [3] - DTY150D/48F价格从10380元/吨降至10300元/吨，变动-80.0元/吨 [3] - DTY现金流从116元/吨升至130元/吨，变动+14.0元/吨 [3] - 长丝产销从21%升至32%，变动+11% [3] 涤纶短纤及聚酯切片数据 - 1.4D直纺涤短价格从8860元/吨降至8825元/吨，变动-35元/吨 [3] - 涤短现金流从146元/吨升至205元/吨，变动+59.0元/吨 [3] - 短纤产销从47%降至41%，变动-6% [3] - 半光切片价格从8370元/吨降至8310元/吨，变动-60.0元/吨 [3] - 切片现金流从206元/吨升至240元/吨，变动+34.0元/吨 [3] - 切片产销从16%升至21%，变动+5% [3]

行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 核心观点 - 汽油裂解价差收缩，芳烃调油有所减弱，中东冲突似乎有在周末升级的趋势，原油市场大幅上涨 [2] - 海外芳烃价格大幅下跌，跨区域价差明显收缩，但亚洲PX现货溢价极强，浮动价差持续强势 [2] - PX装置重启带来供应回升，但即期船货仍偏紧，浙石化、海南炼化装置重启对供应的增量明显 [2] - PX的紧张导致PTA的生产供应量并不稳定，PTA的基差持续强势，港口库存小幅累库，下游聚酯链的利润略有修复 [2] - 当前聚酯负荷为74%依然偏弱，后续短纤以及瓶片的负荷预计将恢复至77%左右 [2] - 下游聚酯链需求偏弱，消费处于淡季，现货采购谨慎 [2] - 瓶片和短纤维持高基差，加工费有所修复 [3] - 市场主线依然是地缘政治的扰动，市场波动极大，瓶片与短纤跟随上涨 [3] 现货价格数据 - PTA现货价格从6925降至6825，变动-100 [2] - MEG内盘价格从5650降至5625，变动-25 [2] - PTA收盘价从6496降至6306，变动-190 [2] - MEG收盘价从5288降至5193，变动-95 [2] - 1.4D直纺涤短从8860降至8825，变动-35 [2] - 短纤基差从523升至551，变动+28 [2] - 12-01价差从142升至168，变动+26 [2] - 涤短现金流从240升至246，变动+6 [2] - 1.4D仿大化维持6150，变动0 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从2710降至2675，变动-35 [2] - 华东水瓶片从8742降至8667，变动-75 [2] - 热灌装聚酯瓶片从8742降至8667，变动-75 [2] - 碳酸级聚酯瓶片从8842降至8767，变动-75 [2] - 外盘水瓶片从1220降至1190，变动-30 [2] - 瓶片现货加工费从928升至947，变动+19 [2] - T32S纯涤纱价格维持12600，变动0 [2] - T32S纯涤纱加工费从3740升至3775，变动+35 [2] - 涤棉纱65/35 45S维持18150，变动0 [2] - 棉花328价格从16080升至16150，变动+70 [2] - 涤棉纱利润从1198降至1194，变动-3 [2] - 原生三维中空(有硅)从9485降至9460，变动-25 [2] - 中空短纤6-15D现金流从471升至540，变动+69 [2] - 原生低熔点短纤维持10050，变动0 [2] 现货市场资讯 - 短纤方面，涤纶短纤主力期货价格跌48至8246，涤纶短纤生产工厂价格商谈为主，贸易商价格下跌，下游按需采购，场内成交一般 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市场价格在8610-9030现款含税自提，华北市场价格在8730-9150现款现汇含税送到，福建市场价格在8830-9000现款现汇含税送到 [2] - 瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流意向商谈价格在8650-8750元/吨，均价较上一工作日跌75元/吨 [2] - 今日PTA及瓶片期货弱势运行，主流供应商报价跟随下调，供应端现货供应局部稍紧，下游逢低刚需补库，市场交投气氛尚可，市场商谈重心下跌 [2] 负荷与开工率数据 - 直纺短纤负荷(周)从53.66%升至55.41%，变动+1.75% [3] - 涤纶短纤产销从51.00%降至9.00%，变动-42.00% [3] - 涤纱开机率(周)从61.30%降至55.19%，变动-6.11% [3] - 再生棉型负荷指数(周)从60.36%升至60.57%，变动+0.21% [3]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][5][6] 报告核心观点 - PTA：装置重启主导供应净回归，百宏检修仅阶段性对冲；聚酯被动提负但终端疲软，需求拉动有限；地缘谈判令原油下挫，成本支撑松动；基差高位回落，低加工费限制深跌，但累库压制反弹，关注地缘进展与终端负反馈 [5] - MEG：11月乙二醇供需结构呈现累库，幅度预计在10万吨偏下；当下社会库存尚在低位，乙二醇下方支撑偏强；后期现货流动性将逐步宽松，一方面11月内乙二醇外轮到货集中，上半月内港存可呈现连续回升，另一方面苏北仓单流出以及华南货源将继续输入至华东市场；短期乙二醇价格重心宽幅波动为主，关注原油价格以及海外局势变化 [7] - PX：PX价格走弱，成本端原油价格下跌拖累PX价格同步走弱；进口端10月PX进口量受海外装置检修影响有所下降，且国内PX供给目前也较少，后续也仍有检修计划存在，PX预期的供给还是紧张，去库幅度目前还是较大，所以即使价格跟随原油价格有所回落，实货浮动价仍然维持较强水平；成本端原油目前前景不明，短期内PX价格跟随原油价格波动，后续需关注11月聚酯实际减产执行情况 [9] PTA每日观点 - 基本面：昨日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围略有好转，月中下成交增多，现货基差走弱，贸易商商谈为主，少量聚酯工厂递盘；本周和下周主流在01+450~500商谈成交，个别略低，价格商谈区间在6810~6950附近；11月中下在01+355~390有成交；今日主流现货基差在01+465，中性 [6] - 基差：现货6815，01合约基差509，盘面贴水，偏多 [6] - 库存：PTA工厂库存3.02天，环比减少0.03天，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [6] - 主力持仓：净多，多增，偏多 [5] MEG每日观点 - 基本面：周三乙二醇价格重心弱势整理，午后基差走强；日内乙二醇盘面低位宽幅波动，市场交投尚可；午后现货基差震荡走强，受封航担忧影响场内部分合约商补货积极，尾盘本周现货成交至01合约升水500元/吨附近，中性 [7] - 基差：现货5667，01合约基差474，盘面贴水，偏多 [7] - 库存：华东地区合计库存14.3万吨，环比减少2.2万吨，偏多 [8] - 盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上，偏多 [8] - 主力持仓：净多，多增，偏多 [7] PX每日观点 - 基本面：PX价格走弱，成本端原油价格下跌拖累PX价格同步走弱；进口端10月PX进口量受海外装置检修影响有所下降，且国内PX供给目前也较少，后续也仍有检修计划存在，PX预期的供给还是紧张，去库幅度目前还是较大，所以即使价格跟随原油价格有所回落，实货浮动价仍然维持较强水平，中性 [9] - 基差：现货9640，12合约基差554，盘面贴水，偏多 [9] - 库存：期末库存379.37万吨，环比减少39.75万吨，偏多 [9] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [9] - 主力持仓：净多，多减，偏多 [9] 市场主要利好因素 - 霍尔木兹海峡南部两艘载油超450万桶的超级油轮触雷、船员弃船，海峡航运风险抬升 [13] - EIA数据显示美国上周原油库存下降189万桶，API原油库存同步下降203.1万桶，原油库存持续去库 [13] - 美国能源信息署（EIA）：上周美国战略石油储备的原油库存降至2.826亿桶，为1982年以来最低水平 [13] - 瑞银上调布伦特原油价格预期，预计年底前布伦特交投于110美元/桶，同步上调2027年各节点布伦特目标价 [13] - 黑海CPC混合原油11月日均出口预计较10月下降2% [13] - 印度10月经济报告：原油价格高企及西亚过境航线海运中断，对投入成本构成持续上行风险 [11] - 雷普索尔首席执行官：委内瑞拉Petroquiriquire项目进展包括，为增产轻质原油所需的大部分合同已完成授标 [12] 市场主要利空因素 - 消息人士：自10月中旬无人机袭击停止以来，俄罗斯炼油厂原油加工量增长了25% [16] - 巴拉特石油公司11月俄罗斯原油采购量大幅减少，但中东原油供应改善，11月中东原油到货预计增加 [16] - 美国总统特朗普表态将接收100万桶委内瑞拉原油，委内瑞拉原油供给释放预期升温 [16] - PBF能源称全球原油流量已恢复至战前约75%，原油端恢复快于成品油 [16] - 知情人士称，美国和俄罗斯提出一项方案，考虑战后在俄罗斯远东萨哈林近海设立美俄石油巨头合资企业，磋商内容还包括引入美国石油企业，重启德鲁日巴管道向欧洲输送俄罗斯原油 [16] - 新加坡能源部长：沙特将于2027年下半年起在新加坡裕廊地下岩洞储存原油 [15] PX供需平衡表 - 2025年9月PX产能基数4367万吨，PX产量325万吨，PX进口量87万吨，PX需求325万吨，PX库存变动8.5万吨，PX国内开工率90.50% [17] - 2025年10月PX产量331万吨，PX进口量82.5万吨，PX需求425.8万吨，PX库存变动2.3万吨，PX国内开工率89.20% [17] - 2025年11月PX产量337万吨，PX进口量82万吨，PX需求410万吨，PX库存变动9万吨，PX国内开工率93.90% [17] - 2025年12月PX产量343万吨，PX进口量93.4万吨，PX需求413.3万吨，PX库存变动23.1万吨，PX国内开工率92.50% [17] - 2026年1月PX产能基数4404万吨，PX产量339万吨，PX进口量90万吨，PX需求429万吨，PX库存变动0万吨，PX国内开工率90.60% [17] - 2026年2月PX产量313.4万吨，PX进口量75.6万吨，PX需求386.5万吨，PX库存变动2.5万吨，PX国内开工率92.80% [17] - 2026年3月PX产量336.5万吨，PX进口量87万吨，PX需求421.6万吨，PX库存变动1.9万吨，PX国内开工率90.00% [17] - 2026年4月PX产量320.2万吨，PX进口量79.3万吨，PX需求402.8万吨，PX库存变动-3.3万吨，PX国内开工率88.50% [17] - 2026年5月PX产量331万吨，PX进口量78.2万吨，PX需求426.1万吨，PX库存变动6.9万吨，PX国内开工率88.50% [17] - 2026年6月PX产量315万吨，PX进口量76万吨，PX需求407.9万吨，PX库存变动6.9万吨，PX国内开工率87.00% [17] - 2026年7月PX产能基数4361万吨，PX产量231万吨，PX进口量55万吨，PX需求499万吨，PX库存变动-40万吨，PX国内开工率62.50% [17] - 2026年8月PX产量256万吨，PX进口量62万吨，PX需求318万吨，PX库存变动0万吨，PX国内开工率69.2% [17] - 2026年9月PX产量289万吨，PX进口量72万吨，PX需求350万吨，PX库存变动11万吨，PX国内开工率80.6% [17] PTA供需平衡表 - 2025年10月PTA总供应量650万吨，进口0.2万吨，出口22.3万吨，总消费617.5万吨，聚酯消费592.5万吨，其他消费25万吨，过剩量10.4万吨，产量同比3.50%，消费量同比3.80%，产量累积同比3.40%，消费累积同比7.90% [18] - 2025年11月PTA总供应量626万吨，进口0万吨，出口35.9万吨，总消费595.3万吨，聚酯消费571.3万吨，其他消费24万吨，过剩量-5.2万吨，产量同比3.00%，消费量同比2.90%，产量累积同比3.30%，消费累积同比7.40% [18] - 2025年12月PTA总供应量631万吨，进口0万吨，出口36.2万吨，总消费619.1万吨，聚酯消费595.1万吨，其他消费24万吨，过剩量24.3万吨，产量同比-0.90%，消费量同比5.70%，产量累积同比2.90%，消费累积同比7.20% [18] - 2026年1月PTA总供应量655万吨，进口0.2万吨，出口36万吨，总消费597.7万吨，聚酯消费573.7万吨，其他消费24万吨，过剩量21.5万吨，产量同比5.50%，消费量同比8.00%，产量累积同比5.50%，消费累积同比8.00% [18] - 2026年2月PTA总供应量590万吨，进口0.2万吨，出口32万吨，总消费520万吨，聚酯消费496万吨，其他消费24万吨，过剩量38.2万吨，产量同比4.80%，消费量同比2.50%，产量累积同比5.20%，消费累积同比5.30% [18] - 2026年3月PTA总供应量643.6万吨，进口0.2万吨，出口36万吨，总消费628.4万吨，聚酯消费604.4万吨，其他消费24万吨，过剩量-20.6万吨，产量同比6.70%，消费量同比3.60%，产量累积同比5.70%，消费累积同比4.70% [18] - 2026年4月PTA总供应量615万吨，进口0.2万吨，出口33万吨，总消费617.2万吨，聚酯消费593.2万吨，其他消费24万吨，过剩量-35万吨，产量同比4.10%，消费量同比3.20%，产量累积同比5.30%，消费累积同比4.30% [18] - 2026年5月PTA总供应量650.6万吨，进口0.2万吨，出口32万吨，总消费639.6万吨，聚酯消费615.6万吨，其他消费24万吨，过剩量-20.8万吨，产量同比10.30%，消费量同比2.30%，产量累积同比6.30%，消费累积同比3.90% [18] - 2026年6月PTA总供应量622.8万吨，进口0.2万吨，出口30万吨，总消费610.3万吨，聚酯消费586.3万吨，其他消费24万吨，过剩量-17.4万吨，产量同比-0.40%，消费量同比3.00%，产量累积同比5.10%，消费累积同比3.70% [18] - 2026年7月PTA总供应量658.3万吨，进口0.2万吨，出口33万吨，总消费617.1万吨，聚酯消费593.1万吨，其他消费24万吨，过剩量8.4万吨，产量同比3.20%，消费量同比3.60%，产量累积同比4.80%，消费累积同比3.70% [18] - 2026年8月PTA总供应量661.3万吨，进口0.2万吨，出口30万吨，总消费619.4万吨，聚酯消费595.4万吨，其他消费24万吨，过剩量12.2万吨，产量同比7.70%，消费量同比2.50%，产量累积同比5.20%，消费累积同比3.60% [18] - 2026年9月PTA总供应量641.3万吨，进口0.2万吨，出口30万吨，总消费608.8万吨，聚酯消费584.8万吨，其他消费24万吨，过剩量2.6万吨，产量同比4.10%，消费量同比2.30%，产量累积同比5.10%，消费累积同比3.40% [18] 乙二醇供需平衡表 - 2025年10月MEG总产量192.2万吨，进口64.3万吨，出口0万吨，总消费244.8万吨，聚酯消费230.1万吨，其他消费14.7万吨，过剩量11.7万吨，产量同比16.80%，进口同比28.90%，供给同比19.60%，消费同比4.50%，供应累积同比10.20%，消费累积同比7.50% [19] - 2025年11月MEG总产量184.1万吨，进口28万吨，出口0万吨，总消费234.8万吨，聚酯消费221.8万吨，其他消费13万吨，过剩量7.3万吨，产量同比6.60%，进口同比5.50%，供给同比6.30%，消费同比2.70%，供应累积同比7.40%，消费累积同比7.10% [19] - 2025年12月MEG总产量185.5万吨，进口83.6万吨，出口0.8万吨，总消费245.8万吨，聚酯消费231.1万吨，其他消费14.7万吨，过剩量22.4万吨，产量同比3.70%，进口同比44.20%，供给同比13.70%，消费同比6.40%，供应累积同比7.80%，消费累积同比7.00% [19] - 2026年1月MEG总产量183万吨，进口65万吨，出口0万吨，总消费237万吨，聚酯消费222.8万吨，其他消费14.2万吨，过剩量11万吨，产量同比4.60%，进口同比-4.00%，供给同比2.20%，消费同比8.70%，供应累积同比2.20%，消费累积同比8.70% [19] - 2026年2月MEG总产量175万吨，进口60万吨，出口0万吨，总消费204.9万吨，聚酯消费192.6万吨，其他消费12.3万吨，过剩量30.1万吨，产量同比4.80%，进口同比1.00%，供给同比3.80%，消费同比2.50%，供应累积同比3.00%，消费累积同比5.70% [19] - 2026年3月MEG总产量181.1万吨，进口65万吨，出口0万吨，总消费249.7万吨，聚酯消费234.7万吨，其他消费15万吨，过剩量-3.6万吨，产量同比2.00%，进口同比-3.80%，供给同比0.40%，消费同比4.50%，供应累积同比2.10%，消费累积同比5.30% [19] - 2026年4月MEG总产量170.3万吨，进口63万吨，出口0万吨，总消费245.1万吨，聚酯消费230.4万吨，其他消费14.7万吨，过剩量-11.8万吨，产量同比4.30%，进口同比-4.70%，供给同比1.70%，消费同比3.90%，供应累积同比2.00%，消费累积同比4.90% [19] - 2026年5月MEG总产量174.5万吨，进口62万吨，出口0万吨，总消费254.3万吨，聚酯消费239万吨，其他消费15.3万吨，过剩量-17.8万吨，产量同比11.20%，进口同比3.30%，供给同比9.00%，消费同比3.10%，供应累积同比3.30%，消费累积同比4.50% [19] - 2026年6月MEG总产量172.4万吨，进口60.4万吨，出口0万吨，总消费242.2万吨，聚酯消费227.7万吨，其他消费14.5万吨，过剩量-9.4万吨，产量同比8.70%，进口同比-0.80%，供给同比6.10%，消费同比3.60%，供应累积同比3.70%，消费累积同比4.40% [19] - 2026年7月MEG总产量183万吨，进口62万吨，出口0万吨，总消费245万吨，聚酯消费230.3万吨，其他消费14.7万吨，过剩量0万吨，产量同比9.90%，进口同比4.90%，供给同比8.60%，消费同比4.10%，供应累积同比4.40%，消费累积同比4.30% [19] - 2026年8月MEG总产量186.5万吨，进口62.8万吨，出口0万吨，总消费245.9万吨，聚酯消费231.2万吨，其他消费14.8万吨，过剩量3.3万吨，产量同比5.90%，进口同比6.40%，供给同比6.10%，消费同比3.20%，供应累积同比4.60%，消费累积同比4.20% [19] - 2026年9月MEG总产量182.3万吨，进口61.6万吨，出口0万吨，总消费241.6万吨，聚酯消费227.1万吨，其他消费14.5万吨，过剩量2.3万吨，产量同比2.00%，进口同比-0.70%，供给同比1.30%，消费同比2.90%，供应累积同比4.30%，消费累积同比4.00% [19]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [3] 核心观点 - 海外方面美国中期选举民主党大获全胜，市场不确定性显著下降，美债收益率回落、美元指数走弱，美股三大指数集体上涨；美伊和谈预期增强叠加地缘缓和信号，国际油价大幅下挫，通胀预期下降；避险情绪降温叠加利率回落，全球风险偏好大幅升温 [3] - 国内方面央行互换便利等稳市政策持续加码，中长期资金加速入市；9月经济延续“出口强、内需边际改善但仍偏弱”格局，出口韧性突出 [3] - 资产配置上A股放量长阳、成长与贵金属齐涨，均衡配置、严控仓位；商品分化，黑色震荡运行谨慎观望；有色反弹谨慎观望；能化受油价大跌拖累谨慎观望；美债收益率回落、美元走弱，贵金属大幅反弹短期偏强谨慎试多 [3] 股指 - 昨日A股午后快速拉升、放量长阳，三大指数集体大涨；收盘上证指数3686.17点上涨2.16%，沪深300指数4101.34点上涨2.31%，深证成指11335.69点上涨4.22%，创业板指2544.73点上涨6.40%，科创50指数1265.47点上涨9.92% [4] - 贵金属、电子化学品、元件、通信设备、光伏设备、创新药等板块普涨，电信、油气、白酒、煤炭、银行、保险等板块走弱 [4] - 基本面上美国中期选举落地、全球风险偏好回暖，叠加国内中长期资金加仓与稳市政策持续，市场风险偏好显著修复；后续重点跟踪美联储官员后续讲话、美伊局势演进、国内增量政策落地节奏；操作上风格切换至成长，适度均衡配置，谨慎追高、严控仓位 [4] 贵金属 - 昨日夜盘沪金主力合约875.02元/克上涨2.61%；沪银主力合约收于12575元/千克上涨4.80%；外盘现货黄金收于4068.30美元/盎司上涨3.52%，现货白银收于52.40美元/盎司上涨5.28% [5] - 主要由于美国中期选举民主党大获全胜，美债收益率回落、美元走弱，叠加地缘缓和预期，金银携手大涨；全球央行购金依旧为长期底部提供支撑 [5] - 操作上短期偏强运行，谨慎试多，重点跟踪美联储政策表态、美元指数与10年期美债收益率走向、美伊局势及市场流动性状况 [5] 黑色金属 - 周三国内钢材现货市场持平，盘面价格触底反弹，市场成交量继续低位运行；美国中期选举结束民主党重新掌控两院，市场风险偏好提升，股市、商品均有不同程度反弹 [6][7] - 基本面变化不大，本周找钢网口径的钢材消费量环比回升6万吨；供应方面钢厂减产不及预期，五大品种钢材产量环比回升5.75万吨，铁水日产量小幅下跌；近期钢材市场或继续延续低位反弹 [7] - 铁矿石周三期现货价格反弹明显，中期选举结果公布后市场风险偏好明显提升；受焦炭价格提降影响区域内钢厂利润有所恢复，钢厂生产积极性尚可，当下铁水产量仍处于高位，结合近盈利率数据看铁水日产量1-2周见底 [8] - 供应方面本周全球铁矿石发运量环比回升180.6万吨，到港量环比回升582.7万吨；因前期价格持续走弱非主流矿发运有所回落；未来继续关注钢厂利润和铁水日产量变化情况，短期铁矿石价格或仍以区间震荡为主 [8] - 硅铁、硅锰周三现货价格及盘面价格均弱势下跌；锰矿现货价格相对稳定，贸易商低价出货意愿偏弱持货惜售；焦炭端因成本松动市场传出提降声音，南北方电费差距有所拉大 [9] - 10月份宁夏系统运行费和现货交易电费均有下降，平均电费围绕0.38元/千瓦时左右；内蒙古10月份结算电价暂未明确预计波动不大；11月份南方电费大幅上涨，云南涨幅高达0.13元/千瓦时，百色地区电费也存在0.05元/千瓦时的上涨 [9] - 贵州地区因某大厂复产本周硅锰出现明显增量，云南地区工厂预计月底陆续停产本周产量将保持稳定；主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5750元/吨，75硅铁价格报6100-6200元/吨；主产区开工维持低位，宁夏前期检修炉台复产节奏偏慢，甘肃电价偏高部分工厂亏损持续个别开始检修，宁夏电价相对平稳兰炭价格持稳成本端形成底部支撑；短期硅铁、硅锰盘面仍以区间震荡为主 [9] 有色金属 - 截止11月4日Comex铜库存为807240短吨较前日增加977短吨；铜矿偏紧现货TC不断刷新新低；冷料进口增加但国内受反向开票政策影响整体供应偏紧，南方粗铜加工费处于低位；电解铜冶炼产量受检修、冷料偏紧及副产品收益下滑影响近期产量环比走低，但前9个月产量仍同比增加 [10] - 国内铜需求欠佳终端消费疲软；国内铜库存处于近年来低位基差处于高位；大量电解铜被贸易商转运至美国COMEX仓库是供需偏紧核心原因，前9个月我国电解铜进口同比下滑15%；铜价中短期仍有支撑但向上空间仍需谨慎看待 [10] - 截止11月4日LME铝锭库存继续小幅下降，LME现货与三个月升贴水为56美元/吨高于前日的44.99美元/吨；沪铝当前缺乏明显驱动短期内行情将维持震荡；从更长周期而言持看空观点，即使铝价走高也以反弹思路看待 [11] - 铝价核心关注中东复产与海外产能投放，目前中东铝厂复产推进顺利，阿联酋、巴林两家企业合计近300万吨冶炼产能逐步恢复；未来数年海外电解铝迎来集中扩张，增量分布于印尼、印度、沙特、越南等地，2026、2027年全球新增产能分别为144万吨、217万吨 [11] - 锡供应端基本面变动有限整体多空交织；矿端加工费近期小幅回落但对比年初依旧处在明显抬升通道；9月国内锡矿进口创出近年单月新高，核心是刚果货源大量到港，缅甸佤邦锡矿复产节奏一直不及市场预期；冶炼端云南头部炼厂开启为期45天的检修，目前冶炼开工率偏低 [12] - 锡需求理论上当下是传统旺季但旺季兑现力度明显不及预期，下游行业分化十分突出；传统消费表现疲软，汽车、家电板块受以旧换新政策前置透支影响产销走弱；光伏压力更大，1-9月国内光伏总装机同比降幅超50%持续拖累锡的传统需求；亮点集中在AI赛道，AI服务器、先进封装带动高端焊料需求持续高增；8月全球半导体销售额同比大涨144.3%，环比增幅上行9.2%，但真实出货增速远远跟不上销售额增速 [12] - 锡库存端持续释放偏强信号，海内外锡库存同步去库；国内锡锭社会库存减134吨至6969吨，国内仓单已经跌到历史同期低位，库存底座有支撑 [12] 能源化工 - 共和党在中期选举中的失利导致市场对后期美伊迅速和平的预期增加，油价大幅走低；美国参议院即将成为多数党领袖的舒默表示将致力于推动结束这场战争；后期中美俄三方会谈也可能进一步就结束美伊战争进行磋商，市场大幅计价和平预期，实货价格也继续走低，基准和升水价格基本将地缘溢价回吐出清；等待地缘政治谈判方向清晰，油价继续维持偏弱震荡格局 [14] - 沥青油价继续大幅回落，沥青盘面跟随大幅走低；现货基差再度下跌，整体供应维持偏低位置且旺季基本结束，下游项目需求承接力度开始继续下降，库存去化幅度放缓；近期成本端强势仍使得沥青将继续维持高位震荡，后期逐渐进入冬储准备阶段；油价维持回调的情况下沥青价格大概率继续保持偏弱震荡格局 [14] - PX油价延续回落走势，PX价格跟随大幅回落；国内外装置开工近期稳定，国内开工小幅走高至81%；但聚酯下游减产份额仍然较大负反馈影响依然存在；实货方面PX窗口价继续走高至1376美金，对石脑油价差也走强至301美金，后期市场继续等待原油价格能否进一步打开上行空间 [14] - PTA油价大幅走低，PTA价格继续回调；基差大幅下跌至430，加工费保持450元左右，下游开工小幅反弹至76.2%；油价大幅下行带动化工盘面共振下行，PTA跟随回落，叠加下游极低开工也导致PTA库存维持小幅过剩格局库存进一步累积；短期维持中位震荡等待原油支撑显现，中期宽幅区间格局不改 [14] - 乙二醇油价继续走低，乙二醇盘面回吐前期溢价；盘面近月合约仍然受到现货流动性支撑，现货基差维持450左右，但买盘跟进程度较差，下游产销回落明显，总体库存基本已经结束去化并维持平衡；合成气制供应阶段性小幅走高，下游需求继续保持极低位置，乙二醇短期压力仍然较大，不过前期偏空计价已经较为充分，短期将继续维持弱震荡等待原油成本支撑 [14][15] - 短纤上游原料价格回落，短纤重心跟随下行；产销短期仍然较差利润小幅抬升；终端开工近期反弹有限，厂家明显未见囤库意向；近期利润恢复后短纤开工已经出现较为明显的回升，不过下游可能将进一步讨论进行减产保价目前未见明确成果；后期盘面价格或跟随油价共振走低，等待支撑信号显现，短期维持偏弱震荡格局 [15]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [2] 核心观点 - PTA方面：近端TA开工回升明显，聚酯提负速度加快，库存小幅累积，基差偏强维持，现货加工费收缩；PX国内装置降负，开工环比回落，海外负荷基本持稳，PXN小幅走强，歧化与异构化效益偏弱维持，美亚芳烃价差大幅回落；后续PX提负后PTA重启同步跟进，聚酯开工环比改善但高度仍有限，整体累库状态延续但速度不快，加工费再度压缩后来到偏低水平，PXN同样不高，关注逢低多配机会 [2] - MEG方面：近端国内油制降负继续增加，煤制检修重启并存，整体开工下降，到港回落下周初港口库存再度去化，周内到港预报回升，基差走强，效益与比价环比走扩；后续EG国内非煤制减产延续增加后短期累库幅度下修，但随价格走强后难看到进一步大规模转产与煤化工减产，在进口预期回升以及一体化装置重启与投产预期下累库趋势延续，远月盘面贴水依然较大，观望为主 [3] - 涤纶短纤方面：近端福建金纶、逸锦、华西、华宏、厦门翔鹭等提负，开工提升至74.6%，产销走平，库存持稳，现货加工费延续收缩；需求端涤纱端开工持稳，原料备货持稳，成品库存小幅累积，效益延续走弱；后续短纤整体利润改善下开工回升速度加快，下游提负速度则有所放缓，且利润与库存压力仍较大，整体驱动转弱，盘面估值不高，短期观望 [3] - 天然橡胶方面：策略为观望 [3] - 苯乙烯方面：报告未提供明确的核心观点总结 [3] PTA产业链总结 - 原油价格由114.9美元降至94.6美元，变化-9.0；石脑油日本价格由1049美元降至978美元，变化-27；PX CFR台湾由1352美元降至1246美元，变化-39 [2] - PTA内盘现货由7255元降至6825元，变化-100；POY 150D/48F由9315元降至9265元，变化-90 [2] - 石脑油裂解价差由206.93升至245.61，变化0.00；PX加工差由303.0降至268.0，变化-12.0；PTA加工差由403升至496，变化97 [2] - 聚酯毛利由26升至395，变化4；PTA平衡负荷由68.9升至70.5，变化0.0；PTA负荷维持73.8，变化0.0 [2] - 仓单+有效预报维持3197，变化0；TA基差由590降至500，变化-30；产销由0.45降至0.25，变化0.00 [2] - PTA现货成交日均成交基差2701(+433)；福建百宏250万吨装置检修 [2] MEG产业链总结 - 东北亚乙烯价格维持1230美元，变化0；MEG外盘价格由703美元降至700美元，变化-4；MEG内盘价格由5780元降至5625元，变化-25；MEG华东价格由5870元降至5715元，变化-25；MEG远月价格由5595元降至5560元，变化-20.00 [3] - MEG煤制利润由648降至558，变化-25.00；MEG内盘现金流（乙烯）维持-1053，变化0；MEG总负荷维持74.4，变化0；煤制MEG负荷维持84.9，变化0；MEG港口库存维持84.4，变化0；非煤制负荷维持69，变化0 [3] - MEG现货成交基差对01（+440）附近；宁夏畅亿20万吨装置检修 [3] 涤纶短纤产业链总结 - 1.4D棉型价格由9095元降至8825元，日度变化-35；低熔点短纤维持10050元，变化0；原生中空由9485元降至9460元，变化-25；仿大化纤由6030元升至6150元，变化0 [3] - 纯涤纱维持12100元，变化0；涤棉纱维持18150元，变化0；原生短纤负荷维持75，变化0；再生棉型负荷维持54，变化0；涤纱开机维持49，变化0 [3] - 短纤利润由23升至172，日度变化59；纯涤纱利润由-345升至-125，日度变化35；棉花-涤短由7000升至7325，日度变化105；粘胶-涤短由5725升至5995，日度变化35 [3] - 现货价格8800附近，市场基差对12+450附近；福建金纶、逸锦、华西、华宏、厦门翔鹭等提负，开工提升至74.6% [3] 天然橡胶产业链总结 - 美金泰标现货维持2470美元，日度变化0，周度变化-50；美金泰混现货维持2460美元，日度变化0，周度变化-50；人民币混合胶维持18410元，日度变化0，周度变化-330 [3] - 上海全乳维持18485元，日度变化0，周度变化-385；上海3L维持20050元，日度变化0，周度变化-150；泰国胶水维持75.5，变化0；泰国杯胶维持68.0，变化0 [3] - 云南胶水维持17800元，变化0，周度变化-300；海南胶水维持18500元，变化0，周度变化-100；顺丁橡胶由16850元降至16600元，日度变化-320，周度变化-250；RU主力由19155元降至18865元，日度变化-315，周度变化-705；NR主力由16265元降至15950元，日度变化-315，周度变化-630 [3] - 混合-RU主力维持-775，日度变化0，周度变化55；美金泰标-NR主力维持226，日度变化0，周度变化5；RU05-RU09维持-15，日度变化0，周度变化5；RU主力-NR主力由2920降至2915，日度变化-5，周度变化-75 [3] - 胶水-杯胶维持7.5，变化0；全乳-混合维持75，变化0，周度变化-55；3L-混合维持1640，变化0，周度变化180；混合-顺丁维持1810，变化0，周度变化-80；泰标加工利润维持15，变化0；混合内外价差维持-269，变化0，周度变化20；上期所RU仓单由147590降至147290，日度变化-300，周度变化2110 [3] 苯乙烯产业链总结 - 乙烯(CFR东北亚)由1230美元升至1240美元，日度变化10；纯苯（CFR中国）维持1149美元，变化0；纯苯（华东）由10235元降至8990元，日度变化-310；加氢苯（山东）由10020元降至8820元，日度变化-530 [3] - 苯乙烯（CFR中国）由1382美元降至1300美元，日度变化-50；苯乙烯（江苏）由11310元降至10790元，日度变化-200；苯乙烯（华南）由11225元降至10740元，日度变化-225；EPS(华东普通料)由12400元降至11800元，日度变化-200 [3] - PS（华东透苯）由11850元降至11500元，日度变化-200；ABS（0215A)由12650元降至12600元，日度变化-100；亚洲价差维持122，变化0；纯苯-石脑油由143降至128，日度变化23 [3] - 苯乙烯国产利润由-268升至128，日度变化0；EPS国产利润由370降至330，日度变化0；PS国产利润由-17升至188，日度变化-2；ABS国产利润维持-926，变化0 [3]

报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息，跳过该部分 报告的核心观点 - PX夜盘主力合约跌2.02%，现货价格下跌，纸货1月在1168有成交听闻，12月在1200有卖盘报价 [3] - 装置暂时变动有限，开工预计维持在8成附近震荡 [3] - 据CCF，截止10月29日，PX负荷81.0%，周环比-1.7个百分点 [3] - 上海石化70预计11月中旬检修，海南炼化66万吨重启待定 [3] - 下游PTA装置暂时持稳，维持在相对低位 [3] - 综合来看，PX装置变动有限而下游开工震荡回升，供需面延续去库，对价格有支撑 [3] - 当前成本坍塌，预计PX价格跟随高位回落，关注地缘局势变化 [3] 期货市场数据 - 12月合约前日收盘价9086，前2日收盘价9340，涨跌-254，涨跌幅-2.72%，成交量164925，持仓量59289，持仓量增减-3341 [2] - 5月合约前日收盘价8930，前2日收盘价9194，涨跌-264，涨跌幅-2.87%，成交量114866，持仓量84495，持仓量增减1495 [2] - 1月合约前日收盘价8526，前2日收盘价8798，涨跌-272，涨跌幅-3.09%，成交量1946，持仓量1659，持仓量增减73 [2] - 价差方面，12月-1月现值156、前值146；1月-5月现值404、前值396；5月-12月现值-560、前值-542 [2] 原料及现货市场数据 - 原料石脑油新加坡FOB现值1115.38美元/桶，前值1085.39美元/桶；日本C&F现值121.92美元/桶，前值118.59美元/桶 [2] - 原料混二甲苯美国FOB现值8443.33美元/吨，前值8443.33美元/吨；中国现值1194.55元/吨，前值1112.55元/吨 [2] - 国内现货华北出厂现值10327.5元/吨，前值10327.5元/吨；华东出厂现值10327.5元/吨，前值10327.5元/吨 [2] - 海外现货韩国现值1259美元/吨，前值1302美元/吨；美湾现值1985.77美元/吨，前值2025.77美元/吨 [2] 市场消息 - 美共和党人最快下周启动弹劾防长赫格塞思的投票，万斯发长文称中期选举失利是因为战争，淡化弹劾总统，美民主党领袖寻求撤销特朗普关税和结束伊朗战争 [2] - 英媒称美俄柴油交易料受阻，已有两艘在途油轮改道 [2] - 黎巴嫩媒体称海湾国家反对再对伊朗开战，美伊谈判预计周五取得更明朗进展 [2] - 美国将对伊朗国家紧急状态延长至2027年11月 [2] - 巴基斯坦与伊朗及其他地区国家近期的外交接触取得了非常积极的进展 [2]