行业与公司 - 涉及行业：半导体、IT设备、软件系统集成 - 涉及公司：海光信息、中科曙光、新海光（合并后实体） 核心观点与论据 海光信息业务分析 - **CPU业务**：2025年预计收入70亿元，利润20亿元，估值800亿元（40倍PE），受益于X86架构稀缺性，未来几年保持30%增长[5] - **GPU业务（DCU）**：2025年预计收入90亿元（深算3号出货5万颗，单价9万元；深算2号及AI版出货10万颗，单价4.5万元），利润40亿元，市场给予60倍PE估值，市值2,400亿元[6][10] 中科曙光业务分析 - **IT设备**：2025年预计收入120亿元，利润12亿元（10%利润率），估值300亿元（25-30倍PE）[2][3] - **软件系统集成**：2025年预计收入15亿元，利润1.6-2亿元，估值56亿元（35倍PE）[2][3] - **中国星图股权**：估值40-50亿元[3] - **总估值**：自身业务估值356亿元，叠加持有海光信息28%股份（价值900亿元），但股份变现能力受限[1][2] 合并交易细节 - **换股比例**：曙光换股价79元（溢价28%），海光换股价143元，换股比例0.55，曙光14亿股转为海光8亿多股[7] - **股本变化**：新增发行1.58亿股，总股本从23亿增至24.8亿，稀释率7%[7] - **股东收益**：海光股东新增价值12%-15%，曙光股东受益于溢价收购[8][9] 合并后新公司"新海光" - **业务构成**：服务器板卡、CPU、GPU（GPU为最大贡献者，2025年估值2,400亿元）[10] - **股权结构**：成都产投及相关机构成第一大股东（16%），中科院计算所持股降至4.8%[12] - **发展潜力**：GPU业务估值波动是关键，若PE达75倍，市值可至4,200亿元；CPU业务因X86架构主流地位保持增速[11] 市场影响与股价预测 - **市场情绪**：曙光股价与海光信息高度相关，曾因市场预期市值达1,300亿元，后回调至900亿元[2] - **复盘后走势**：预计股价上涨10%，因合并新增价值350-400亿元及行业指数上涨[13] 其他重要内容 - **技术研发**：新GPU核心研发转向成都，与股权结构调整相关[12] - **竞争环境**：海光CPU业务受英特尔限制影响，稀缺性支撑估值[5]