（责任编辑：郭健东 ） 截至收盘，上证指数跌0.55%，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，北证50跌1.09%。全市场成交 额1.79万亿元，较上日成交额缩量3246亿元。 板块题材上，乳业、零售、保险板块活跃，半导体、影视 院线板块调整。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ETF方面，商业航天板块延续近期涨势，永赢基金卫星ETF、富国基金卫星ETF和卫星ETF易方达 分别涨2.6%、2.47%和2.24%。保险股表现亮眼，易方达基金证券保险ETF和鹏华基金保险证券ETF分别 涨2%和1.4%。养殖板块反弹，平安基金养殖ETF涨1.78%。 港股创新药板块全线下挫，港股通创新药ETF南方、港股通创新药ETF均跌3.8%。科创芯片板块走 低，科创芯片设计ETF跌3.48%，科创芯片ETF富国跌3.3%。 ...

港股创新药概念股早盘走低，科伦博泰生物-B跌超7%，百济神州、三生制药跌超5%，康方生物、翰森 制药跌超4%。 受盘面影响，港股创新药相关ETF跌约2%。 | 代码 | 名称 | 现价 | | 涨跌 涨跌幅 ▲ | | --- | --- | --- | --- | --- | | 159297 | 港股通创新药ETF南方 | 0.837 | -0.019 | -2.22% | | 159570 | 港股通创新药ETF | 1.651 | -0.037 | -2.19% | | 159217 | 港股通创新药ETF工银 | 1.340 | -0.029 | -2.12% | | 159567 | 港股创新药ETF | 0.799 | -0.017 | -2.08% | | 159286 | 港股创新药ETF鹏华 | 0.855 | -0.016 | -1.84% | 有券商表示，从企业层面看，越来越多创新药企业从"研发投入期"进入"商业化兑现期"，核心产品销售 收入稳步增长，部分企业实现从减亏到盈利的跨越，为股价提供坚实支撑。同时，公募基金等机构对优 质标的配置比例提升，市场认可度持续提高。创新药行情的核心也 ...

文章核心观点 - 港股市场情绪转变受两条核心主线驱动：外部宏观流动性拐点与内部创新药产业基本面共振 [2] - 港股创新药板块是“外部催化”与“内生动力”双重共振的最佳交汇点，兼具估值修复弹性和长期业绩支撑 [2] - 港股通创新药ETF南方（159297）及其追踪的港股通创新药指数是捕捉该板块机遇的投资工具 [3][12] 外部催化：全球流动性转折 - 背景：美国政府停摆期间，近万亿美元流动性被锁定在TGA账户，推高美元资金成本，压制全球风险资产 [5] - 转折一：政府重新开门后，TGA账户余额下降将释放流动性，缓解全球美元偏紧态势 [5] - 转折二：暂停发布两月的非农就业数据恢复公布，可能成为市场降息预期升温的催化剂 [6] - 传导机制：政府停摆拖累就业数据，经济走弱迹象为美联储政策转向提供理由，降息预期强化有望改善美元流动性环境 [7] - 港股受益原因：作为外资高度自由进出的市场，港股对美元流动性极为敏感，是资金转向的先行指标 [7] 内生动力：创新药基本面支撑 - 短期业绩：2025年前三季度，创新药板块实现营收同比增长23.34%，归母净利润增速领先，逆势增长验证内生价值 [9] - 短期催化：2025年11月医保谈判与首次商保创新药目录价格协商已完成，结果预计12月上旬公布，“医保+商保”支付端改善将为创新药企业带来新增长机遇 [9] - 长期逻辑一：支付体系多元化，“医保+商保”模式有望缓和支付矛盾，打开创新药定价与市场空间 [9] - 长期逻辑二：中国创新药产业进入“出海2.0时代”，从引进模仿转向创新输出，中国生物科技企业在研管线规模已居全球第二 [9] - 政策环境：药审红利加速研发上市、医疗反腐影响缓和、集采政策更重质量合理性，共同优化行业经营环境 [10] 双重共振：港股创新药板块弹性 - 逻辑一：创新药板块研发周期长、资金需求大，对融资环境高度敏感，美联储降息预期升温有望直接缓解企业融资压力，率先推动估值修复 [11] - 逻辑二：板块估值修复有扎实业绩支撑，包括Q3逆势业绩、12月商保催化以及“出海2.0”的长期逻辑 [12] 投资工具：港股通创新药指数与ETF - 追踪标的：港股通创新药ETF南方（159297）紧密跟踪港股通创新药指数，该指数在更新编制、剔除CXO企业后，创新药企“含纯度”更高，主题特征鲜明 [12] - 历史表现：截至2025年8月13日，该指数今年以来累计涨幅为109.02%，大幅跑赢CS创新药、SHS创新药、恒生沪深港创新药50等同类指数 [12] - 估值位置：截至2025年8月13日，该指数估值位于近3年分位数的36.69%，在经历大幅上涨后，估值仍处于近三年中位数以下水平 [13]

港股创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF南方（159297）规模由成立时的3.35亿元增长至13.55亿元，规模增幅超300% [1] - 该ETF跟踪国证港股通创新药指数，指数成份股剔除了CXO企业，创新药纯度更高 [1] - 指数汇聚百济神州、信达生物、康方生物等港股创新药龙头企业 [1] 创新药行业企业分类与现状 - 创新药企业主要分为纯粹的Biotech和有稳定盈利的BioPharma两类 [2] - 2025年上半年超过七成Biotech企业实现营收正增长，约66%的企业营收规模突破1亿元，近15%的企业营收超10亿元 [2] - 2025年前三季度中国创新药对外授权（License-out）金额突破920亿美元 [2] 创新药板块后市展望 - 创新药板块情绪回落，但板块景气度可持续，"创新+国际化"产业趋势不变 [3] - 短期调整后创新药板块弹性预计进一步提升 [3] - 创新药产业链在投融资数据、订单和业绩层面均呈现向好趋势 [3]

港股创新药板块市场表现 - 港股创新药个股显著上涨，三生制药涨幅超过7%，百济神州涨幅超过6% [1] - 多只港股创新药相关ETF普遍上涨，港股通创新药ETF南方和港股通医疗ETF富国涨幅超过4%，另有十余只相关ETF涨幅超过3% [1] - 具体ETF表现包括：港股通创新药ETF南方涨4.15%，港股通医疗ETF富国涨4.08%，港股通创新药ETF嘉实涨3.94% [3] 行业基本面驱动因素 - 政策端实现突破，2025年国家医保谈判首次引入“商保创新药目录”，为高价创新药开辟新支付渠道，目录将于12月初发布并于2026年1月实施 [6] - 业绩端持续兑现，多家龙头药企2025年三季报表现亮眼，行业从“研发投入期”迈入“商业化收获期”，板块亏损大幅收窄或实现扭亏为盈 [7] - 出海端加速，2025年1-10月中国创新药对外授权交易总额突破1000亿美元，海外MNC对中国创新药管线认可度提升 [7] - 市场端估值修复，板块前期调整后估值回归合理区间，叠加全球流动性宽松环境，配置价值凸显 [8] 重点公司业绩与展望 - 百济神州第三季度营收100.77亿元，同比增长41.1%，实现净利润6.89亿元，同比扭亏为盈 [6] - 百济神州前三季度营收275.95亿元，同比增长44.2%，净利润11.39亿元，同比扭亏为盈 [6] - 中金报告指出百济神州营收按年增长41%至14.1亿美元，非公认会计准则净利润达1.25亿美元，超出市场预期 [6] - 基于zanubrutinib销售快速增长及营运成本有效管控，中金将百济神州2025年盈利预测上调56%至3.31亿美元 [6] 行业长期发展趋势 - 创新药板块在政策支持、业绩兑现、出海加速三重驱动下，基本面持续改善，中长期配置价值显著 [6] - 中国创新药产业体现出长期向好发展趋势，近年集中体现在BD交易的爆发式增长 [8] - 对外授权是全球开发的起点，合作伙伴的海外开发进度及后续临床数据可加强产品全球商业化确定性 [8]

十五五规划政策导向 - 十五五规划将建设现代化产业体系放在首位，科技自立自强列为第二发展目标，并给出全要素生产率稳步提升的硬指标[1] - 政策从定方向转向定量化，为资本市场划出可计算的α[1] - 财政端强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，提高中央财政支出比重[4] - 货币端加快建设金融强国，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化[4] - 产业端全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力[4] 历史五年规划产业表现 - 十二五期间七大战略性新兴产业包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备、新能源、新材料、新能源汽车[1] - 十三五期间推进供给侧改革，水泥、钢铁、铝、煤炭等传统产能出清，四大商品行情持续18个月[8] - 十四五期间聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业[7] - 十四五规划发布一年后，光伏、风电、新能源汽车分别实现78%、74%、63%的超额收益[7] - 十四五规划发布两年后，八大行业战胜基准胜率提升至7/8[7] - 十四五规划发布三年后，八大行业战胜基准胜率达到100%[7] 十五五科技产业主线 - 新兴产业由十四五的经济增长引擎升级为十五五的经济增长支柱[16] - 未来产业由前瞻性、战略性转变为未来五年的经济增长点[16] - 硬科技主线包括半导体-人工智能-机器人，半导体是AI、机器人、6G的算力地基，人工智能是贯穿硬科技主线的操作系统[15] - 市场轮动路径为先硬件后应用、先主链后配套，上游紧盯国产28nm及以下制程、EDA、半导体设备，中游锚定大模型工具链、国产GPU，下游聚焦机器人、AI应用厂商[17] - 科创芯片ETF南方近一年涨幅71.93%，流通份额较年初暴增326%[18] - 创业板人工智能ETF南方4月成立至今收益率85.8%，指数营收增速三连增[18] - 机器人ETF南方7月底成立以来累计收益14.75%[18] 对外开放与健康中国 - 十五五规划明确提出稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环[19] - 港股作为内地资本市场制度型开放的桥头堡，在互联互通扩容升级、国际资金再配置、稀缺资产估值重估三条路径上直接受益[19] - 港股市场沉淀大量A股无法替代的中国核心资产，成为外资增配中国的首选标的[20] - 十五五规划支持创新药和医疗器械发展，港股市场聚集国内最具全球竞争力的创新药集群，形成稀缺β[22] 反内卷与资源重估 - 十五五规划把综合整治内卷式竞争列入第17条，去除低端重复建设与同质化恶性竞争[24] - 反内卷强制要素重新定价，低效率、高排放、无差异的产能被加速出清，高效率、低排放、高附加值的新赛道获得政策与资本的双重溢价[24] - 新质生产力布局锚定科技生产力和绿色生产力两大支点[25] - 新能源端涵盖光伏、风电等绿色电源，中段依托特高压与智能电网，后端以储能系统平抑波动[25] - 风电、特高压、储能全面铺开后，对有色金属的需求形成刚性硬约束[25] - 铜作为风电电机与电网输电线路的主要材料，铝作为新能车与其他高端制造的主要框架，锂硅镍钴等作为电池的主要材料[26] 投资组合配置 - 科技自立与安全主线包括半导体、人工智能、机器人等硬科技，盈利预测的上修斜率远未结束[28] - 反内卷再平衡主线包括新能源、有色，价格中枢上移的确定性高于需求爆发[28] - 制度型开放主线包括港股科技资产与港股通创新药，享受人民币资产重估加国际资金再配置双重溢价[28] - 成长进攻组合可考虑硬科技ETF，如科创芯片ETF南方、创业板人工智能ETF南方、机器人ETF南方[29] - 反内卷组合可考虑新能源ETF、有色金属ETF、金ETF[29] - 稳波动组合可考虑宽基或红利类对冲波动，如中证A500ETF南方与红利低波50ETF[29]

半导体行业ETF表现 - 中韩半导体ETF午间收盘上涨3.52% [1] 电池行业ETF表现 - 锂电池ETF午间收盘上涨2.71% [1] - 电池ETF景顺午间收盘上涨2.52% [1] 创业板及创新药行业ETF表现 - 业板50ETF富国午间收盘下跌8.06% [1] - 港股通创新药ETF南方午间收盘下跌3.41% [1] - 恒生创新药ETF午间收盘下跌2.57% [1]