报告公司投资评级 - 行业为电子/消费电子，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚，24年开始车载业务进入快速起量阶段，随着拓展车载和激光新兴应用领域，收入业绩或将进一步提升，预计25 - 27年归母净利润分别为0.8/1.2/1.7亿元（前值25 - 26年1.3/2.1亿元），对应PE分别为81.2x/53.5x/39x，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入24.19亿元，同比+9.27%，归母净利润0.28亿元，同比 - 72.91%；2024Q4实现营业收入6.99亿元，同比+24.21%，归母净利润 - 0.15亿元（23Q4为 - 0.25亿元）；2025年Q1实现营业收入4.61亿元，同比+3.67%，归母净利润 - 0.21亿元（24Q1为0.45亿元）；拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税），分红比例40.86% [1] 分业务情况 - 2024年影院业务实现营业收入近5.7亿元，专业显示业务实现营业收入3.92亿元，海外市场实现营业收入近1.4亿元，同比增长60.47%；车载光学业务进入密集量产交付阶段，实现营业收入6.38亿元，截至24年底已获得13个车载定点，涵盖车规级投影巨幕系统、激光投影灯等产品 [2] - 2025Q1部分海外影院光源订单推迟发货致营业收入及利润同比下滑，车载光学业务保持高增，实现营业收入7,878万元，同比增长64.03%；2025年开年已获得国内外知名车企3个高质量定点，持续获得赛力斯汽车问界品牌M8、M9车型车载投影巨幕系统订单；上海车展期间与法雷奥达成战略合作，推出集成ALL - in - ONE全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案 [2] 新兴应用领域拓展情况 - 在CES 2025上发布业界首款分体式光纤光机和超小型全彩AR光机方案；在香港春季电子展上展示激光雕刻机新品，实现上游核心器件突破，成为工业领域首个创新研发成果 [2] 毛利率及费用率情况 - 2024年毛利率为28.31%，同比 - 6.85pct，净利率为 - 0.24%；2024Q4毛利率为22.15%，同比 - 8.48pct，净利率为 - 4.26%；2025年Q1毛利率为25.21%，同比 - 7.23pct，净利率为 - 5.28% [2] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.71%、6.75%、10.24%、 - 0.42%，同比 - 4.81、 - 0.35、 - 2.45、 + 0.46pct；24Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为3.53%、6.94%、10.83%、 - 1.58%，同比 - 10.98、 + 0.25、 - 4.47、 - 1.3pct；2025年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为8.37%、7.78%、13.66%、0.08%，同比 - 1.53、 - 1.04、 + 1.52、 + 0.82pct [3] 非经损益情况 - 2024年非经损益同比下降，主要系计入当期损益的政府补助同比减少2,795.57万元，参股公司转为以公允价值计量的其他非流动金融资产核算确认投资损失3,780.59万元；2025年Q1非经损益减少4,130.50万元，主要系24Q1所投资的戈碧迦股份产生投资收益和公允价值变动损益带来的高基数所致 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,213.36|2,418.57|2,754.94|3,164.26|3,684.33| |增长率(%)| - 12.90|9.27|13.91|14.86|16.44| |EBITDA(百万元)|537.45|535.61|310.24|345.94|278.35| |归属母公司净利润(百万元)|103.19|27.95|79.76|121.07|166.24| |增长率(%)| - 13.61| - 72.91|185.35|51.79|37.31| |EPS(元/股)|0.22|0.06|0.17|0.26|0.36| |市盈率(P/E)|62.76|231.67|81.19|53.49|38.95| |市净率(P/B)|2.30|2.36|2.30|2.22|2.12| |市销率(P/S)|2.93|2.68|2.35|2.05|1.76| |EV/EBITDA|19.58|9.48|17.53|11.74|18.50| [5]

报告公司投资评级 - 行业为电子/消费电子，6个月评级为增持（维持评级），当前价格14.1元 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚，24年开始车载业务进入快速起量阶段，随着拓展车载和激光新兴应用领域，收入业绩或将进一步提升，预计25 - 27年归母净利润分别为0.8/1.2/1.7亿元（前值25 - 26年1.3/2.1亿元），对应PE分别为81.2x/53.5x/39x，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入24.19亿元，同比+9.27%，归母净利润0.28亿元，同比 - 72.91%；2024Q4实现营业收入6.99亿元，同比+24.21%，归母净利润 - 0.15亿元（23Q4为 - 0.25亿元）；2025年Q1全年实现营业收入4.61亿元，同比+3.67%，归母净利润 - 0.21亿元（24Q1为0.45亿元）；拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税），分红比例40.86% [1] 分业务情况 - 2024年影院业务实现营业收入近5.7亿元，专业显示业务实现营业收入3.92亿元，海外市场实现营业收入近1.4亿元，同比增长60.47%；车载光学业务进入密集量产交付阶段，实现营业收入6.38亿元，截至24年底已获得13个车载定点，涵盖车规级投影巨幕系统、激光投影灯等产品 [2] - 2025Q1部分海外影院光源订单推迟发货致营业收入及利润同比下滑，车载光学业务保持高增，实现营业收入7,878万元，同比增长64.03%；2025年开年已获得国内外知名车企3个高质量定点，持续获得赛力斯汽车问界品牌M8、M9车型车载投影巨幕系统订单；上海车展期间与法雷奥达成战略合作，推出集成ALL - in - ONE全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案 [2] - 公司积极拓展激光行业新兴应用领域，在CES 2025上发布业界首款分体式光纤光机和超小型全彩AR光机方案，在香港春季电子展上展示激光雕刻机新品，实现上游核心器件突破 [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年毛利率为28.31%，同比 - 6.85pct，净利率为 - 0.24%；2024Q4毛利率为22.15%，同比 - 8.48pct，净利率为 - 4.26%；2025年Q1毛利率为25.21%，同比 - 7.23pct，净利率为 - 5.28%；收入结构变化致毛利率变动，24年主动调整C端业务经营策略并清理库存，C端业务收入占比和毛利率下降，车载业务占比提升，因产品结构不同整体毛利率下降，25Q1车载光学业务占比提升，但该业务毛利率低于影院、专显等业务致整体毛利率变动 [2] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.71%、6.75%、10.24%、 - 0.42%，同比 - 4.81、 - 0.35、 - 2.45、+0.46pct；24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.53%、6.94%、10.83%、 - 1.58%，同比 - 10.98、+0.25、 - 4.47、 - 1.3pct，销售费用率同比显著下降系职工薪酬及市场推广费较23年减少所致；非经损益同比下降，系计入当期损益的政府补助同比减少2,795.57万元，参股公司转为以公允价值计量的其他非流动金融资产核算确认投资损失3,780.59万元 [3] - 2025年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为8.37%、7.78%、13.66%、0.08%，同比 - 1.53、 - 1.04、+1.52、+0.82pct，加大研发投入，同比增加近900万元；非经损益减少4,130.50万元，系24Q1所投资的戈碧迦股份产生投资收益和公允价值变动损益带来的高基数所致 [3] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,213.36|2,418.57|2,754.94|3,164.26|3,684.33| |增长率(%)| - 12.90|9.27|13.91|14.86|16.44| |EBITDA(百万元)|537.45|535.61|310.24|345.94|278.35| |归属母公司净利润(百万元)|103.19|27.95|79.76|121.07|166.24| |增长率(%)| - 13.61| - 72.91|185.35|51.79|37.31| |EPS(元/股)|0.22|0.06|0.17|0.26|0.36| |市盈率(P/E)|62.76|231.67|81.19|53.49|38.95| |市净率(P/B)|2.30|2.36|2.30|2.22|2.12| |市销率(P/S)|2.93|2.68|2.35|2.05|1.76| |EV/EBITDA|19.58|9.48|17.53|11.74|18.50| [5]

2024年度业绩 - 2024年度营业收入24.19亿元，同比增长9.27% [2] - 车载光学业务收入6.38亿元，进入收入贡献期 [2] - 归属于上市公司股东的净利润2795.31万元，同比下降72.91% [3] - 扣除非经常性损益后的净利润3213.36万元，同比下降22.88% [3] - 经营活动产生的现金流量净额8722.06万元，同比下降76.04% [3] - 加权平均净资产收益率1.01%，同比下降2.8个百分点 [3] - 研发投入占营业收入比例10.24%，同比下降2.45个百分点 [3] 业务转型与结构调整 - 主动调整C端业务经营策略，加快清理C端整机库存 [3] - 车载业务占比持续提升，整体毛利率下降6.85个百分点 [3] - 非经常性损益下降原因：政府补助减少2795.57万元，参股公司投资损失3780.59万元 [4] 车载业务发展 - 已获得13个车载定点，涵盖车规级投影巨幕系统、激光投影灯等产品 [4] - 2025年3月获得国际头部核心车企智能座舱定点 [4] - 积极拓展全球合作机会，实现客户多元化延伸 [4] 2025年第一季度业绩 - 营业收入4.61亿元，同比增长3.67% [5] - 归属于上市公司股东的净亏损2135.96万元，同比由盈转亏 [5] - 扣除非经常性损益后的净亏损2397.49万元，同比由盈转亏 [5] - 经营活动产生的现金流量净额6412.74万元，同比增长424.57% [5] - 研发投入6301.58万元，同比增长16.65%，占营业收入比例13.66% [5]