行业与公司 * 防水行业[1] * 涉及公司包括科顺、三棵树、东方雨虹（雨虹、宇虹）、北新、山东宏源、凯伦等头部企业[1][3][9][11][16][21] 核心观点与论据 * **价格趋势：行业价格自2019-2020年高点后持续下行，近期提价尝试效果有限** * 当前出厂价较2019年高点下降约5%-10%[1][5] * 2025年中曾尝试反弹，但实际落地效果不理想，仅少数局部产品价格提升1-2个百分点[1][5][6] * 科顺和三棵树近期发布的涨价函涉及占行业30%-40%的大宗商品，但更多是试探性提升[1][3] * 预计2027年3月部分特定产品可能涨价，但主流产品涨价难度大[1][11] * **市场结构：市场集中度提升，头部企业份额扩大** * 行业前10-20名企业市场占比从约50%扩大到60%左右[1][8] * 头部企业之间整体市场份额相近，但各自主攻领域有差异[16] * **产品与盈利：高端产品提价更易落地且盈利能力更强** * 高端产品（如高分子卷材、聚氨酯涂料）提价更容易落地，盈利能力更强[1][11] * 大宗商品（如热熔沥青卷材、水泥基防水涂料）销量占比约50%-60%，毛利率约10%，提价较难[11][13] * 高分子类等高端材料销量占比约20%-30%，毛利率可达15%-20%[13] * **销售渠道：渠道加价环节清晰，经销商面临资金压力** * 销售流程：大厂家设定调拨价给销售公司，销售公司加价形成出厂价，再通过经销商或零售渠道分销[1][9] * 加价情况：厂家以调拨价加13%-15%卖给经销商，经销商再加10%以上卖给终端用户[9] * 经销商面临极大资金压力，大厂收紧现金流条款（如授信额度需按季度清零），经销商也收紧对下游客户的垫资政策[4][10][19][20] * **业务动态：修缮市场增长显著，头部企业向零售端转型** * 修缮市场份额从2019-2020年的10%-20%增长至当前的30%-40%[4][22] * 东方雨虹等头部企业逐渐从工程端向零售端转型，更多关注现金流较好的零售市场和终端门店客户[4][21] * 行业公司普遍在扩展新产品品类（如腻子粉、涂料、保温材料），基于防水产品上下游或工程节点进行拓展[21] 其他重要内容 * **具体价格变化示例**：3毫米一型卷材出厂价从约21元降至15-16元，终端售价从26-27元降至18-20元[6] * **产品结构**：主要分为防水卷材、防水涂料和辅材三大类，近期涨价主要涉及防水卷材中的高分子类材料，以及防水涂料中的传统沥青类材料[2] * **定价策略趋同**：各家公司之间的价格差异已从过去的8-10个百分点缩小至1-5个百分点，甚至1-2个百分点[18] * **经销商策略**：独家代理现象较少，经销商通常混合销售多家企业产品，根据市场情况灵活调整主推品牌[15] * **政策影响有限**：行业政策更新（如质保期规定）对产业实际运营和客户选择影响不大[14] * **未来展望与风险**：未来增长点包括业务模式拓展、客户群体多样化及高端产品开发；主要风险点集中在资金管理方面[4][24]