行业投资评级 - 对食品饮料行业评级为“增持”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 内需改善、政策回暖，行业春意盎然，建议把握配置机遇 [2] - 政策端财政刺激与制度利好双重拉动，消费板块结构性机遇明确、中长期价值凸显 [3] - 白酒板块在低预期、低持仓、低估值下底部价值凸显，建议把握板块底部修复机遇 [4] - 大众品领域，创业板制度降低新型消费上市标准，有效利好产品创新与渠道变革，建议优先关注成长机会、后续切换复苏 [2] - 啤酒饮料板块，餐饮修复趋势确立，啤酒消费场景有望改善，饮料行业新品持续推出，建议优选渠道领先且具备大单品潜力的企业 [5][8] - 食品板块，餐饮消费逐渐复苏，有望带动餐供企业销售，同时需关注国际局势可能推升CPI，带动刚需品类价格端修复 [9] 分板块总结 白酒 - 行业处于消费动销淡季，但核心单品价格体系保持稳健，飞天茅台批价保持在1700元左右 [4] - 消费结构发生较大变化，开瓶率大幅提升、库存消化显著，自饮、家庭聚饮等已取代商务宴请成为主力消费场景之一 [4] - 2025年第四季度和2026年第一季度酒企报表整体仍延续出清调整节奏，考虑需求逐渐复苏和基数效应，2季度之后报表有望逐步修复 [4] - 建议把握板块底部修复机遇，首选确定性龙头贵州茅台，同时关注春节刚需及弹性标的（古井贡酒、迎驾贡酒等）以及中长期龙头（五粮液、山西汾酒等）[2][4] 大众品 政策与行业环境 - 2026年两会明确将扩大内需、提振消费置于年度重点工作首位 [3] - 政策端：超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金；制定实施城乡居民增收计划保证长期消费动能 [3] - 制度端：创业板增设“第四套”上市标准，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，有望降低上市门槛、优化估值体系 [3] - 未来食饮板块增量上市机会明确，例如零食量贩、即时零售、食饮健康+产品、国潮IP创新等 [3] 投资建议 - 成长主线：建议布局零食、饮料及α个股，如鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、东鹏饮料、农夫山泉等 [2] - 复苏主线：大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，关注安井食品、燕京啤酒、青岛啤酒、伊利股份等 [2] 啤酒饮料 啤酒 - 餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，2026年第二季度在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善 [5] - 可期待燕京A10、新珠江P9等新品放量对量、价的拉动作用 [5] - 当前A股燕京/青啤对应2026年市盈率（PE）为18/17倍，H股华润对应2026年PE为14倍，仍处于历史底部 [8] - 建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等 [8] 饮料 - 统一企业中国2025年实现营业收入317.14亿元，同比增长4.6%；归母净利润20.50亿元，同比增长10.9%；现金分红20.5亿元，分红比例100.01% [8] - 康师傅绿茶于3月1日全国上线“再来1瓶”活动 [8] - 饮料行业竞争激烈、淡季持续推出新品，布局冰柜 [8] 食品 - 2026年以来餐饮消费逐渐复苏，春节消费亮眼，节后补货和开店表现积极，有望带动速冻等餐供企业销售 [9] - 龙头公司α显著：安井食品销售反馈突出，新品表现符合预期；巴比食品节后新店型日销反馈稳健，节后开店有望持续提速 [9] - 国际局势不稳推升原油、天然气、玉米等价格，若霍尔木兹海峡持续封锁可能导致消费者价格指数（CPI）上涨，带动乳制品等刚需品类价格端修复 [9]