公司荣誉认定 - 中信重工申报的数据驱动高端矿山装备智能工厂被工信部等六部门联合认定为2025年度卓越级智能工厂[1] 智能工厂建设意义 - 卓越级智能工厂有助于打通各生产环节数据通道 实现设计与生产高效协同[1] - 项目将进一步提高生产质效 缩短研发周期 打造行业数字化转型标杆[1] 公司发展战略 - 公司围绕建设全球一流高端装备制造企业目标 坚持高端化智能化绿色化发展路径[1] - 以全国重点实验室建设 海外基地赋能 机器人平台发展为重点着力点[1] - 通过重点工作不断增强科技创新与业务拓展能力 推动高质量发展[1]

全球高端智能手机市场表现 - 2025年上半年全球高端智能手机销量同比增长8% 增速显著高于全球智能手机总市场4%的增长率 [1][3] - 高端市场贡献全球智能手机营收60%以上 凸显其战略重要性 [3] - 高端化趋势在各地区愈发明显 消费者在可负担能力增强背景下升级至高端设备 [3] 中国厂商竞争态势 - 小米高端智能手机销量同比增长55% 市场份额排名全球第四 [1][3] - 小米在中国高端细分市场表现显著提升 [3] - 公司通过智能手机业务高端化、电动汽车与物联网业务同步发力 实现业务协同 [3] 行业发展趋势 - 消费者对智能手机使用深度与粘性持续提升 推动高端设备需求增长 [3] - 多数品牌与地区均受益于高端化趋势 [3] - 高端电动汽车的光环效应反哺手机业务 手机与EV、IoT深度整合形成生态协同 [3]

产品发布与定位 - 小米17系列将于本月发布 包含三款机型：小米17、小米17 Pro和小米17 Pro Max [1][3] - 公司宣布产品力实现跨代升级 并全面对标iPhone进行正面竞争 [1][3] - 该系列被定位为小米高端化战略五年的蜕变之作 代表数字系列关键变阵 [3] 技术研发与投入 - 过去五年研发投入累计超过1000亿人民币 未来五年将加码至2000亿人民币 [4] - 小米17系列将全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 并集中呈现最新研发成果 [3][4] 市场营销动态 - 产品命名策略调整引发关注 "小米16改名小米17"话题登顶热搜第一 [5] - 总裁卢伟冰已提前使用Xiaomi 17 Pro Max机型进行宣传 [8] - 原计划发布的小米16系列已进入测试阶段 但最终决定跨代更名并调整产品矩阵 [5] 行业竞争环境 - 苹果于9月10日发布iPhone 17系列 包含四款机型且基础版升级幅度为近年最大 [5] - 拼多多平台在苹果发布会后迅速上线iPhone 17系列 最高直降优惠使iPhone 17 256GB版本成交价达4999元 [5][6] - 华为、苹果、小米三大品牌旗舰机集中发布 被市场称为"2025秋季旗舰三部曲" [5]

产品发布计划 - 小米17系列将于9月发布 较上代提前一个月 包括小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max三款产品 [1] - 该系列将全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 被公司称为数字系列史上最重大的一次跃迁 [1] 高端化战略 - 公司明确高端化认知突破 强调"高端无短板、从参数领先到体验优先、软硬件深度融合"的战略方向 [1] - 产品定位全面对标iPhone 公司表示信心来源于五年来的扎实进步和有目共睹的高端化进展 [1] 研发投入 - 过去五年研发投入超过1000亿人民币 未来五年将加码至2000亿人民币 [1] - 小米17系列将集中展示最新技术成果 体现研发投入的实质性产出 [1] 行业竞争格局 - 华为、苹果、小米旗舰机型集中发布 形成"2025秋季旗舰三部曲"的市场格局 [3] - 首次出现华为小米前后夹击苹果的竞争态势 行业高端市场竞争加剧 [3] 对标产品动态 - 苹果于9月10日发布iPhone 17系列 包括iPhone 17、iPhone Air、iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max四款机型 [3] - 苹果对基础版机型进行了近年来最大幅度的升级 [3][4] 市场反响 - "小米16改名小米17"话题冲上热搜第一 显示市场对产品命名策略的高度关注 [3]

产品战略 - 小米17系列产品力实现跨代升级并全面对标iPhone [1] - 该系列是小米高端化战略五年的蜕变之作和数字系列关键变阵 [1] - 全系产品采用加量不加价策略 标准版旗舰实现全方位大升级 [1] 产品组合 - 系列包含三款机型：小米17、小米17 Pro和小米17 Pro Max [1] - 小米17 Pro定位小尺寸科技影像旗舰 [1] - 小米17 Pro Max成为品牌史上最强大的巅峰科技影像旗舰 [1] 技术创新 - 全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 [1] - 两款Pro机型实现核心技术大跨越 持续向超高端市场突破 [1]

文章核心观点 - 2025Q2乘用车行业呈现销量增长但盈利分化的格局 自主品牌份额提升、高端化及规模效应成为核心驱动力 [2] - 零部件板块营收及盈利双增长 智能化、轻量化等细分领域表现突出 [3] - 摩托车板块受益于中大排量车型及出口增长 营收与盈利同步提升 [4] - 基金持仓显示汽车行业整体配置下降 但摩托车及智能化零部件标的获增持 [12][15] 乘用车行业分析 - 2025Q2乘用车批发销量711.1万辆 同比+13.0% 环比+11.8% 新能源乘用车销量362.9万辆 同比+33.9% 渗透率达51.0% [29] - 自主品牌份额达68.8% 同比+4.9pct 在15-30万元价格带份额显著提升 合资品牌市场份额持续萎缩 [33] - 乘用车出口140.1万辆 同比+13.9% 新能源出口59.4万辆 同比+83.8% 占比42.4% 比亚迪、奇瑞出口增速领先 [36][37] - 样本企业营收6,739.6亿元 同比+13.8% 赛力斯、蔚来、零跑环比增速超50% 但行业ASP承压 [42] - 行业毛利率15.0% 同比-0.7pct 环比-0.8pct 赛力斯、长安、小鹏、零跑毛利率环比提升 高端化与规模效应成关键 [47][48] - 归母净利160.4亿元 同比-14.8% 呈现"量增利减" 长城汽车、赛力斯通过高端化与技术溢价实现超额收益 [49] 零部件行业分析 - 2025Q2零部件营收2,664.2亿元 同比+15.7% 环比+14.5% 智能化、轻量化领域增速高于行业平均 [3][74] - 毛利率18.2% 同比+0.6pct 环比+0.7pct 扣非净利率6.1% 同比+0.1pct 规模效应与成本下降推动盈利改善 [3][74] - 智能驾驶（经纬恒润、德赛西威）、轻量化（瑞鹄模具、爱柯迪）领域公司营收同比增速超20% [75][79] - 众泰汽车、动力新科等公司毛利率环比改善显著 福耀玻璃毛利率达38.5% 环比+3.1pct [82][85] 摩托车行业分析 - 2025Q2销量29.7万辆 同比+23.9% 环比+44.9% 营收172.8亿元 同比+20.5% 大排量车型与出口为主要增量 [4] - 重点企业毛利率23.3% 同比-1.1pct 环比+1.4pct 产品结构变化导致同比下滑但环比改善 [4] 基金持仓分析 - 汽车行业基金重仓持股占比6.25% 同比+1.82pct 环比-0.89pct 市场担忧淡季及乘用车贝塔行情 [12] - 乘用车持仓占比3.44% 环比-0.54pct 零部件占比1.96% 环比-0.20pct 摩托车占比0.66% 环比+0.03pct [15] - 个股持仓变动分化 理想汽车、江淮汽车、长安汽车获增持 比亚迪、小鹏汽车、吉利汽车遭减持 [16][20] - 零部件中豪能股份、肇民科技等机器人标的持仓环比提升明显 [23][26] 投资建议 - 乘用车推荐智能化与全球化领先的自主品牌：吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [4] - 零部件推荐智能化细分领域：智能驾驶（伯特利、地平线、科博达）、智能座舱（继峰股份）、新势力产业链（星宇股份、沪光股份等） [4] - 机器人领域推荐拓普集团、伯特利等汽配标的 重卡推荐中国重汽 摩托车推荐春风动力、隆鑫通用 [5][6][7]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 核心观点 - 乘用车行业盈利分化加剧 规模效应和高端化驱动盈利韧性 [1] - 零部件板块营收持续增长 智能化领域盈利表现亮眼 [2] - 商用车重卡表现符合预期 客车盈利向上 [3] - 摩托车中大排量市场发展提速 驱动盈利向上 [4] 行业概况 - 2025Q2汽车行业基金重仓持股占比6.25% 同比+1.82pct 环比-0.89pct [12] - 乘用车板块基金持仓占比3.44% 同比+1.49pct 环比-0.54pct [15] - 零部件板块基金持仓占比1.96% 同比+0.13pct 环比-0.20pct [29] - 摩托车及其他板块基金持仓占比0.66% 同比+0.35pct 环比+0.03pct [33] 乘用车板块 销量表现 - 2025Q2乘用车批发销量711.1万辆 同比+13.0% 环比+11.8% [1] - 新能源乘用车批发销量362.9万辆 同比+33.9% 环比+26.3% [1] - 乘用车出口140.1万辆 同比+13.9% 环比+25.1% [1] - 新能源乘用车出口59.4万辆 同比+83.8% 环比+48.3% [59] 营收表现 - 样本企业营收6,739.6亿元 同比+13.8% 环比+20.2% [1] - 赛力斯 蔚来 零跑 长城环比表现亮眼 [1] - 自主品牌市场份额68.8% 同比+4.9pct [55] 盈利表现 - 样本车企毛利率15.0% 同比-0.7pct 环比-0.8pct [1] - 赛力斯 长安 小鹏 零跑毛利率环比提升 [1] - 归母净利160.4亿元 同比-14.8% 环比+1.5% [82] - 期间费用率12.5% 同比+0.3pct 环比-0.3pct [92] 零部件板块 营收表现 - 2025Q2零部件板块营收2,664.2亿元 同比+15.7% 环比+14.5% [2] - 智能化 轻量化等细分领域营收增速高于行业平均 [2] 盈利表现 - 毛利率18.2% 同比+0.6pct 环比+0.7pct [2] - 扣非净利同比增速+11.9% 环比+18.5% [2] - 扣非归母净利率6.1% 同比+0.1pct 环比+0.5pct [2] - 智能驾驶 汽车电子 轻量化 智能座舱领域净利润增速显著高于行业平均 [2] 商用车板块 重卡表现 - 2025Q2重卡批发销量27.4万辆 同比+18.3% 环比+3.5% [3] - 重点公司营收1,034.1亿元 同比+1.0% 环比-0.7% [3] - 重点企业毛利率15.9% 同比-0.2pct 环比+0.0pct [3] 客车表现 - 2025Q2客车批发销量14.0万辆 同比+7.6% 环比+12.5% [3] - 重点公司营收183.0亿元 同比+4.3% 环比+33.7% [3] - 重点公司净利率7.7% 同比+1.0pct 环比+1.1pct [3] 摩托车板块 销量表现 - 2025Q2销量29.7万辆 同比+23.9% 环比+44.9% [4] - 营业收入172.8亿元 同比+20.5% 环比+20.1% [4] 盈利表现 - 总体毛利率23.3% 同比-1.1pct 环比+1.4pct [4] - 重点企业在原材料价格下降背景下毛利率同环比略有下降 [4] 投资建议 乘用车领域 - 看好智能化和全球化加速突破的优质自主品牌 [4] - 推荐吉利汽车 小鹏汽车 理想汽车 比亚迪 小米集团 赛力斯 [4] 零部件领域 - 智能化方向推荐伯特利 地平线机器人 科博达 [4] - 智能座舱推荐继峰股份 [4] - 新势力产业链推荐星宇股份 沪光股份 无锡振华 拓普集团 新泉股份 双环传动 [4] 其他领域 - 机器人推荐拓普集团 伯特利 银轮股份等汽配标的 [5] - 重卡推荐中国重汽 [5] - 摩托车推荐春风动力 隆鑫通用 [5]

制造业总体表现 - 上半年制造业增加值占GDP比重达25.7% [1] - 制造业总体规模连续15年保持全球第一 [4] - "十四五"期间制造业增加值增量预计达8万亿元 对全球制造业增长贡献率超30% [4] 产业结构升级 - 传统产业加快焕新 新兴产业加速领跑 未来产业加力生根 [1] - 高技术制造业和装备制造业量质齐升 [1] - 制造业数字化转型从标杆引领向规模推广转变 重点工业互联网平台设备连接数超1亿台套 [3] 区域与产业集群发展 - 北京已有400多家机器人骨干企业落户 国家专精特新小巨人机器人企业和人形机器人整机单位数量全国首位 [1] - 江苏无锡推进产业集群+特色园区模式 提升集成电路产业承载能力和集聚效应 [4] - 无锡建成具备高端光刻胶研发检测及产业化匹配全链条能力的半导体纳米级光刻胶中试线 [4] 技术创新与突破 - 人形机器人从表演展示向家庭使用和工厂应用进化 [1] - 上海外高桥造船第二艘大型邮轮爱达·花城号项目进度超83% 推动邮轮供应链本土化和国产化率提升 [3] - 洛阳轴承集团通过数字孪生系统实现高效智能生产体系 实时展示设备运行和产品加工数据 [3] 应用场景拓展 - 北京市在机器人应用推广领域推动199款机器人产品在134个应用场景落地 [2] - 应用场景涵盖工业应用 医疗 养老 水务 园林等11个大类 [2] - 制造业数字化转型实现实体生产线与云端虚拟工厂有机结合 [3] 政策与发展方向 - 加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1][5] - 推进工业技术改造和设备更新 实施打造新动能行动 [5] - 坚持高水平开放 推动产业升级向新布局稳健发展 [5]

此外，力争2025至2026年电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%，龙头企业营收增速10%左右，推动一批标志性装备攻关突破和 推广应用。 电力装备稳增长方案将需求驱动、以质取胜、结构优化、安全可控作为核心内容。其中，在需求方面提出新的增长点，明确要加快"沙戈荒"新 能源基地、风光水一体化基地和特高压电力外送通道等项目建设。 方案中提出，力争2025至2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升，新能源装备出口量实现增长。 此外，方案中提出，要深化与新兴市场国家在风电、光伏、储能等领域全产业链合作，引导企业合理有序开展海外布局。鼓励能源开发企业、 装备制造企业、金融机构组团出海。深化国际合作，鼓励零部件制造企业积极融入海外供应链。 央视网消息：工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局9月12日发布《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。 我国发布电力装备行业稳增长方案 专家解读：方案聚焦企业创新驱动 果岩表示，电力装备行业积极拥抱高端化、智能化、绿色化转型，清洁高效发电装备、特高压交直流输变电成套装备等领域的技术水平将继续 引领全球，支撑我国在世界能源装备格局 ...

投资评级 - 维持增持评级 考虑到公司仍处于变革和投入期 参考PS估值 可比公司均值为4.7x 公司为3.9x 处均值以下 [6][7] 核心观点 - 25H1营业收入11.25亿元 同比增长12.0% 归母净利润1.11亿元 同比增长18.1% 扣非归母净利润1.00亿元 同比增长22.8% [7] - 单25Q2营业收入4.99亿元 同比下降8.2% 归母净利润0.54亿元 同比增长40.61% 扣非归母净利润0.52亿元 同比增长43.94% 业绩符合市场预期 [7] - 下调25年盈利预测 新增26-27年 预测25-27年归母净利润分别为1.65亿 2.07亿 2.41亿元 同比增长30% 25%和16.5% 当前市值对应估值分别为55x 44x 38x [6][7] - 公司提出高端化立基 全国化破圈 健康化赋能 年轻化破局四大战略主线 未来若经营改善 盈利能力具备弹性 [7] 财务表现 - 25H1毛利率38.41% 同比提升1.86个百分点 主要由于产品结构优化和成本下降 [7] - 25H1销售费用率18.1% 同比提升1.5个百分点 管理费用率4.3% 同比下降1.0个百分点 研发费用率4.9% 同比提升0.7个百分点 [7] - 25H1销售净利率9.76% 同比提升0.67个百分点 [7] - 单Q2毛利率42.06% 同比提升9.6个百分点 销售净利率10.76% 同比提升3.86个百分点 [7] - 预测25-27年营业总收入分别为23.09亿 24.70亿 26.47亿元 同比增长5.2% 7.0% 7.2% [6][9] 业务分析 - 分品类看 25H1醋系列收入7.39亿元 同比增长8.0% 酒系列收入1.51亿元 同比下降5.4% 酱系列收入0.8亿元 同比下降3.5% [7] - 分渠道看 25H1线上收入1.46亿元 同比增长13.8% 线下收入9.66亿元 同比增长13.5% [7] - 分区域看 25H1北部战区收入1.04亿元 同比增长18.2% 东部战区收入2.38亿元 同比下降3.7% 苏北战区收入1.58亿元 同比增长30.9% 苏南战区收入3.44亿元 同比增长22.7% 西南战区收入1.43亿元 同比增长1.6% 中部战区收入1.25亿元 同比增长22.0% [7] - 25H1末经销商数量2,049家 期内净增15家 新增63家 减少48家 [7] - 25H1销售商品收到现金11.02亿元 同比增长3.7% [7] 未来展望 - 下半年将继续围绕醋酒酱三大品类 坚持全国化破圈和年轻化破局 以线上+线下双轮驱动 新品矩阵及电商和社区团购渠道为战略落地抓手 [7] - 预计酱 料酒系列有望恢复 醋保持稳健 [7] - 成本红利和结构优化预计延续 盈利能力有望延续改善 [7] - 股价变化催化剂为收入增长超预期 [7]