报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 消费电子行业复苏拉动市场需求，24全年与25Q1扣非归母净利润同比高速增长，公司持续优化经营等模式，增强成本管控，带动销售净利率提升 [2] - 元件参数测试仪与安规线材测试仪增速稳健，合计贡献近七成营收，其他业务也有不同程度增长 [3] - 公司以先进技术打造多元产品矩阵，完善产品结构并推出新品，产能充足，受益于政策利好与市场复苏，调整盈利预测并维持“买入”评级 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|169.33|193.95|240.56|293.56|352.62| |同比（%）|(11.10)|14.54|24.03|22.03|20.12| |归母净利润（百万元）|38.66|50.44|61.90|75.33|91.13| |同比（%）|(31.14)|30.46|22.72|21.69|20.98| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.24|0.31|0.38|0.47|0.56| |P/E（现价&最新摊薄）|106.09|81.32|66.26|54.45|45.00|[1] 财务数据 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|275|312|365|444| |非流动资产|117|109|102|92| |资产总计|392|422|468|537| |流动负债|47|56|66|85| |非流动负债|2|2|2|2| |负债合计|50|58|68|87| |归属母公司股东权益|341|362|398|448| |所有者权益合计|342|364|399|450| |负债和股东权益|392|422|468|537|[11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|194|241|294|353| |营业成本(含金融类)|85|104|127|152| |营业利润|54|67|82|99| |利润总额|55|67|82|99| |净利润|50|62|75|91| |归属母公司净利润|50|62|75|91| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.31|0.38|0.47|0.56| |毛利率(%)|56.01|56.73|56.75|56.92| |归母净利率(%)|26.01|25.73|25.66|25.84| |收入增长率(%)|14.54|24.03|22.03|20.12| |归母净利润增长率(%)|30.46|22.72|21.69|20.98|[11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|64|60|72|92| |投资活动现金流|1|0|(6)|5| |筹资活动现金流|(54)|(40)|(40)|(40)| |现金净增加额|11|20|26|57| |折旧和摊销|12|11|11|11| |资本开支|(5)|(2)|(3)|(1)| |营运资本变动|5|(11)|(13)|(7)|[11] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|2.10|2.24|2.46|2.77| |最新发行在外股份（百万股）|162|162|162|162| |ROIC(%)|13.27|17.27|19.39|21.14| |ROE - 摊薄(%)|14.81|17.08|18.95|20.32| |资产负债率(%)|12.65|13.65|14.61|16.14| |P/E（现价&最新股本摊薄）|81.32|66.26|54.45|45.00| |P/B（现价）|12.04|11.32|10.32|9.15|[11] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|25.34| |一年最低/最高价|6.40/35.80| |市净率(倍)|11.70| |流通A股市值(百万元)|2,096.86| |总市值(百万元)|4,101.42|[8] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|2.17| |资产负债率(%,LF)|12.24| |总股本(百万股)|161.86| |流通 A 股(百万股)|82.75|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 消费电子行业复苏拉动市场需求，24全年与25Q1扣非归母净利润同比高速增长，公司业绩增长主要系国家促消费、稳增长政策落地，消费电子行业复苏，电子测量仪器产品销量大幅提升，同时公司优化经营等模式，增强成本管控 [2] - 元件参数测试仪与安规线材测试仪增速稳健，合计贡献近七成营收，元件参数测试仪因消费电子领域复苏销量增长，安规线材测试仪器因研发新仪器、依托新能源汽车行业发展提升市场份额和竞争力 [3] - 先进技术打造多元产品矩阵，显著受益政策利好叠加市场复苏，公司完善产品矩阵，推出多款新品并进入小批量生产阶段，且产能充足，可突破产能瓶颈 [4] - 新兴市场消费能力提升与数字化进程加速，调整公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|169.33|193.95|240.56|293.56|352.62| |同比（%）|(11.10)|14.54|24.03|22.03|20.12| |归母净利润（百万元）|38.66|50.44|61.90|75.33|91.13| |同比（%）|(31.14)|30.46|22.72|21.69|20.98| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.24|0.31|0.38|0.47|0.56| |P/E（现价&最新摊薄）|106.09|81.32|66.26|54.45|45.00| [1] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|275|312|365|444| |货币资金及交易性金融资产|197|216|247|301| |经营性应收款项|22|29|38|46| |存货|55|66|80|97| |非流动资产|117|109|102|92| |资产总计|392|422|468|537| |流动负债|47|56|66|85| |非流动负债|2|2|2|2| |负债合计|50|58|68|87| |归属母公司股东权益|341|362|398|448| |所有者权益合计|342|364|399|450| |负债和股东权益|392|422|468|537| [11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|194|241|294|353| |营业成本(含金融类)|85|104|127|152| |税金及附加|3|4|5|5| |销售费用|16|19|23|28| |管理费用|17|21|26|29| |研发费用|31|39|47|56| |财务费用|(2)|(1)|(1)|(1)| |加:其他收益|9|11|13|12| |投资净收益|2|2|2|3| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(1)|0|(1)|0| |营业利润|54|67|82|99| |利润总额|55|67|82|99| |减:所得税|4|5|7|8| |净利润|50|62|75|91| |归属母公司净利润|50|62|75|91| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.31|0.38|0.47|0.56| |EBIT|49|66|80|98| |EBITDA|62|77|91|109| |毛利率(%)|56.01|56.73|56.75|56.92| |归母净利率(%)|26.01|25.73|25.66|25.84| |收入增长率(%)|14.54|24.03|22.03|20.12| |归母净利润增长率(%)|30.46|22.72|21.69|20.98| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|64|60|72|92| |投资活动现金流|1|0|(6)|5| |筹资活动现金流|(54)|(40)|(40)|(40)| |现金净增加额|11|20|26|57| |折旧和摊销|12|11|11|11| |资本开支|(5)|(2)|(3)|(1)| |营运资本变动|5|(11)|(13)|(7)| [11] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|2.10|2.24|2.46|2.77| |最新发行在外股份（百万股）|162|162|162|162| |ROIC(%)|13.27|17.27|19.39|21.14| |ROE - 摊薄(%)|14.81|17.08|18.95|20.32| |资产负债率(%)|12.65|13.65|14.61|16.14| |P/E（现价&最新股本摊薄）|81.32|66.26|54.45|45.00| |P/B（现价）|12.04|11.32|10.32|9.15| [11] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|25.34| |一年最低/最高价|6.40/35.80| |市净率(倍)|11.70| |流通A股市值(百万元)|2,096.86| |总市值(百万元)|4,101.42| [8] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|2.17| |资产负债率(%,LF)|12.24| |总股本(百万股)|161.86| |流通 A 股(百万股)|82.75| [9]