特别提示 微信机制调整，点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我 们的推送。 2 0 2 6年4月2 8日，中电科思仪科技股份有限公司（简称"思仪科技"）的创业板IPO申请将正式 接受深圳证券交易所上市审核委员会的审议。这标志着这家国内电子测量仪器龙头企业的上市 进程进入关键阶段。 根据招股书，思仪科技本次计划募集资金1 5亿元，用于高端电子测量仪器生产线改造、新一代 移动通信测试研发等四个项目。 思仪科技是中国电子科技集团有限公司旗下企业，被描述为国内电子测量仪器行业产品门类最 全、频谱覆盖范围最宽的企业。财务数据显示，公司2 0 2 3年至2 0 2 5年营业收入分别为2 1 . 5 3亿 元、2 0 . 5 2亿元和2 3 . 9 8亿元，同期扣非归母净利润从1 . 5 5亿元增长至3 . 3 1亿元，呈现快速增长 趋势。 若成功过会，思仪科技将成为A股市场又一家重要的高端测试测量仪器上市公司。 | 版 权 ： 本 文 部 分 素 材 源 自 网 络 ， 版 权 归 原 作 者 所 有 ， 观 点 代 表 作 者 本 人 ， 不 代 表 本 号 立 场 发 文 ...

IPO进程与政策背景 - 思仪科技的IPO申请拟定于4月28日由深交所上市审核委员会审议，标志着其距离登陆创业板再进一步[1] - 公司IPO进程展现“创业板速度”，从受理到上会仅历时119天，体现了深交所为硬科技企业开辟融资“快车道”的实质性举措[2] - 中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，旨在优化发行上市标准、建立IPO预先审阅机制，以缩短硬科技企业的上市周期[2] 公司行业地位与技术实力 - 思仪科技是国内综合实力强、收入规模前列的电子测量仪器研发制造企业，是国内少数能够在微波/毫米波、光电、通信和基础测量仪器领域全方位对标国际企业的厂商[3] - 截至2025年底，公司及子公司共取得授权专利584项，其中发明专利高达541项，是国内拥有授权发明专利数量最多的电子测量仪器企业[4] - 在微波/毫米波测量仪器领域已达到国际前列水平，以信号/频谱分析仪为例，公司将频谱分析频段扩展至同轴110GHz，最大分析带宽达4GHz，并实现了产业化生产，打破了国外产品的垄断[4] 人才团队与产业贡献 - 公司组建了大规模科研人才团队，拥有国务院特殊津贴专家、中国电科首席科学家等核心骨干数十名，形成了结构合理的人才梯队[5] - 公司先后承担国家及省部级重大项目300余项，为“载人航天”、“探月工程”、“北斗导航”等国家重大工程提供了关键测试保障[5] 募资用途与市场前景 - 此次IPO，公司拟募资15亿元，重点投向高端电子测量仪器生产线改造与扩产、新一代移动通信测试研发及技术创新中心建设[5] - 行业数据显示，2024年中国电子测量仪器产品及测试测量系统市场规模已达495.0亿元，预计2029年将增长至826.4亿元[5] - 作为国内市场电子测量仪器龙头，公司在国产替代浪潮中占据有利位置，有望加速高端电子测量仪器的国产替代进程[5]

同惠电子 20260422 摘要 2025 年营收 2.32 亿元，净利润 7,100 万元，同比增 44.8%，毛利率 升至 59.51%创历史新高。 2026Q1 营收 4,413 万元，同比增 13%，扣非净利润增 20%，延续量 价齐升态势。 D 类高技术直销产品 2025 年销售额同比增 41%，是驱动毛利率与营收 双增的核心变量。 TH521 系列功率半导体分析系统对标是德科技 B1,506A，已获数十家 客户试用并取得订单。 2,851 系列精密阻抗分析仪 2025 年销量同比增 90%，实现对 Keysight 竞品的有效替代。 海外市场 2025 年销售额增 25.8%，目标 3-5 年内将海外营收占比从不 足 10%提升至 30%。 2026 年上半年将发布 5GHz 射频阻抗分析仪 2,852 系列及动态特性分 析仪 TH570。 Q&A 请介绍一下公司 2025 年年度及 2026 年第一季度的整体经营业绩与财务状况， 以及公司在研发方面的投入情况？ 2025 年，公司实现营业收入 2.32 亿元，同比增长 19.6%；归属于上市公司 的净利润为 6,903 万元，同比增长 37%；扣 ...

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][10] 核心观点 - 普源精电2026年第一季度业绩快速增长，自研产品与大客户持续取得突破 [5] - 公司全球化布局完善，品牌影响力及市场覆盖能力突出 [8] - 预计公司2026-2028年营收与净利润将保持高速增长 [9][10] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：实现营收9亿元，同比增长16.04%；归母净利润0.86亿元，同比减少6.74%；扣非归母净利润0.38亿元，同比减少34% [5] - **2026年第一季度业绩**：实现营收2.32亿元，同比增长38%；归母净利润0.23亿元，同比增长512.01%；扣非归母净利润0.15亿元，由亏转盈 [5] - **分产品收入**： - 搭载自研核心技术平台的产品：2025年销售收入同比增长18.61%，2026Q1同比增长20.18% [6] - 高分辨率数字示波器：2025年销售收入同比增长27.61%，2026Q1同比增长25.1% [6] - 大客户销售收入：2025年同比增长54.98%（其中光通信领域增70.45%），2026Q1同比增长194.17%（其中光通信领域增147.71%） [6] - 高端数字示波器（带宽≥2GHz）：2026Q1销售收入同比增长29.47% [6] - 解决方案：2025年销售收入为17,887.87万元，同比增长37.58%；2026Q1销售收入6,815.06万元，同比增长144.64% [6] - **盈利能力变化**： - 毛利率：2025年同比下降4.06个百分点至55.08%；2026Q1同比提升1.95个百分点至58.10% [7] - 期间费用率：2025年同比下降4.86个百分点至49.92%；2026Q1同比下降13.14个百分点至49.09% [7] - 具体费用率（2026Q1）：销售费用率同比降3.62个百分点至12.86%；管理费用率同比降5.37个百分点至9.14%；财务费用率同比增3.16个百分点至2.86%；研发费用率同比降7.31个百分点至24.23% [7] 公司基本情况与估值 - **最新股价与市值**：最新收盘价62.40元，总市值121亿元，流通市值116亿元 [4] - **股本结构**：总股本1.94亿股，流通股本1.86亿股 [4] - **估值指标**：市盈率（PE）为141.82，52周内股价最高62.90元，最低33.43元，资产负债率11.8% [4] - **盈利预测（2026E-2028E）**： - 营收：预计分别为11.12亿元、13.58亿元、16.38亿元，同比增速分别为23.54%、22.12%、20.61% [9][12] - 归母净利润：预计分别为1.30亿元、1.92亿元、2.72亿元，同比增速分别为50.70%、48.24%、41.58% [9][10][12] - 每股收益（EPS）：预计分别为0.67元、0.99元、1.40元 [12] - 市盈率（P/E）：预计分别为93.26倍、62.91倍、44.43倍 [10][12] - **财务比率预测**： - 毛利率：预计从2025年的55.1%提升至2028年的58.7% [15] - 净利率：预计从2025年的9.6%提升至2028年的16.6% [15] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的2.7%提升至2028年的8.0% [15] 公司业务与战略布局 - **全球化布局**：以RIGOL品牌为核心，构建了全球销售、制造及研发布局 [8] - **销售网络**：在中国、美国、欧洲、日本、韩国、新加坡及马来西亚设立附属公司，通过遍布全球超过90个国家及地区的约120家经销商，结合线上商店与电商平台覆盖全球客户 [8] - **制造布局**：在马来西亚槟城设立生产中心，利用其作为全球电子产业制造与分销中心的优势 [8] - **研发布局**：在马来西亚槟城设立研发中心，与生产中心协同以缩短产品上市周期 [8]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予普源精电“增持”评级 [2][10] 核心财务与业绩表现 - 2025年全年营收9亿元，同比增长16.04%；归母净利润0.86亿元，同比减少6.74% [5] - 2026年第一季度营收2.32亿元，同比增长38%；归母净利润0.23亿元，同比增长512.01%，实现扭亏为盈 [5] - 预计2026-2028年营收分别为11.12、13.58、16.38亿元，同比增速分别为23.54%、22.12%、20.61% [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.30、1.92、2.72亿元，同比增速分别为50.70%、48.24%、41.58% [9][10] - 2026年第一季度毛利率同比提升1.95个百分点至58.10%，期间费用率同比下降13.14个百分点至49.09% [7] - 2025年毛利率同比下降4.06个百分点至55.08%，期间费用率同比下降4.86个百分点至49.92% [7] - 公司最新市盈率为141.82，总市值121亿元，流通市值116亿元 [4] 产品与业务进展 - 搭载自研核心技术平台的产品，2025年销售收入同比增长18.61%，2026年第一季度同比增长20.18% [6] - 高分辨率数字示波器产品，2025年销售收入同比增长27.61%，2026年第一季度同比增长25.1% [6] - 高端数字示波器产品（带宽≥2GHz），2026年第一季度销售收入同比增长29.47% [6] - 大客户销售收入，2025年同比增长54.98%（其中光通信领域增长70.45%），2026年第一季度同比增长194.17%（其中光通信领域增长147.71%） [6] - 解决方案业务，2025年销售收入为1.79亿元，同比增长37.58%，2026年第一季度销售收入为0.68亿元，同比增长144.64% [6] 公司战略与全球化布局 - 公司以RIGOL品牌为核心，构建了完善的全球销售、制造及研发布局 [8] - 销售网络覆盖全球超过90个国家及地区，通过约120家经销商、官方网店及第三方电商平台实现全面覆盖 [8] - 在马来西亚槟城设立了生产中心，利用其作为全球电子产业制造与分销中心的优势 [8] - 在马来西亚槟城设立了研发中心，与生产中心协同以缩短产品上市周期 [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.99元、1.40元 [12] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为93.26倍、62.91倍、44.43倍 [10][12] - 预计2026-2028年毛利率将持续改善，分别为57.1%、57.9%、58.7% [15] - 预计2026-2028年净利率将显著提升，分别为11.7%、14.2%、16.6% [15]

普源精电 20260420 电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概述 * 涉及的行业为**电子测量仪器行业**，具体覆盖**光通信测试**、**半导体测试**、**新能源测试**、**教育科研**及**量子测控**等领域[1][6][18] * 公司为**普源精电**，核心产品包括数字示波器、微波射频仪器、直流精密电源及各类测试解决方案[3][4][12] 二、 2026年第一季度业绩核心表现 * **营收**同比增长**38%**[2] * **归母净利润**为**2,315万元**，是近年来最好的第一季度表现[2][3] * **毛利率**提升**1.95**个百分点[2][3] * **综合费率**下降约**15**个百分点[2][3] * 业绩增长得益于自研示波器、**光通信领域**及**解决方案业务**的高速增长[3] 三、 各业务板块发展情况与展望 1. 光通信领域（增长最快赛道） * 市场增量主要来自**生产端扩线**带来的测试设备需求，公司已在享受此红利[6] * 针对**3.2T**的定制化电源解决方案已获大客户验证通过，**2026年开始起量**，预计**2027年贡献更大增量**[2][5] * 2026年Q1已成功拓展**4-5家**新客户[6] * 产品布局覆盖**光的测试**和**电的测试**，未来将通过导入**超高带宽示波器**满足研发端需求[6] * 已启动**采样示波器**技术储备，旨在通过自研芯片打破外资垄断，切入**1.6T/3.2T**光模块生产端扩线红利[2][14] * 在光模块测试领域，**3.2T测试电源的售价高于1.6T和800G**的电源[16] 2. 解决方案业务 * **毛利率长期维持在70%以上**，其收入占比提升对整体毛利率有明确正向影响[2][10] * Q1实现高增长且**在手订单充裕**，预计2026年确认的收入**远高于已披露数字**[2][12] * 业务包括面向细分行业的定制化系统（如**SPD数字化阵列测控系统**）及面向下游客户的选附件等综合配套方案[3][12] * 计划在**2026年**将解决方案业务拓展至**欧洲、东南亚**等海外市场，首站将在**新加坡**布局[10] 3. 产品与新品发布 * 自研芯片平台（如“凤凰座”、“半人马座”和“仙女座”）销售占比持续提升，对毛利率有正向作用[8] * **2026年4月**起陆续发布新品，方向涵盖**更高端的数字示波器**、**微波射频**新产品、**直流精密**领域中面向半导体测试和精密测量的产品，以及具有前瞻性的**软件和系统解决方案**[2][4] * **矢量网络分析仪**在工厂及教育领域已有预算正在执行，预计2026年将取得良好成果[7] 4. 其他下游领域 * **半导体**领域：部分半导体测试设备需求提升，带动了公司相关配套产品覆盖[6] * **新能源**领域：未来增长点将主要依赖于直流精密端的新品，例如大功率电源[6] * **教育科研**领域：通过国产替代和良好客户基础带来新品增量需求[6] * **AI基础设施**：在**GPU、数据中心、连接器、短距离同轴线缆**等领域存在确定性测试需求，公司2026年将发布针对AI相关多元化应用的高端产品[17] * **量子业务**：量子测控系统对阵列式产品需求持续增长，公司着眼于全球市场机会[18] 四、 市场区域表现与全球化战略 * **国内市场**增速快于海外，主要得益于**国产替代动能**及大客户基础优势[8] * **海外业务**增速已恢复，许多地区增速达到**30%**[2][8] * 长期（未来五年）看，预计**海外市场增速将高于国内**，因全球电子测量仪器市场中海外约占**70%**[8] * 公司拟通过**港股上市**深化全球布局[2][8] * 全球化战略分为几个阶段，当前处于以全球化营销和客户为中心的**1.0阶段**，未来将逐步实现全球化的研发、维修校准、本地化供应链及投资并购[10][11] 五、 盈利能力与费用管控 * 2026年Q1毛利率提升主因是**产品结构优化**，特别是高毛利的解决方案业务占比提升，以及自研芯片平台产品销售占比提高[8][10] * 未来毛利率预计**稳中有升**，长期指引方向是达到**百分之六十以上**[10][11] * 成本端面临**铜等同轴材料、黄金、存储芯片**涨价带来的挑战[10] * 2026年采取**人员预算控制策略**，人员规模不会进一步扩张，更多利用**AI提升效率**[2][13] * 目标提升人均销售额（目前约**一百二三十万量级**），转变为高人力资本效率公司[13] * 预计2026年全年费用率有**2到5个百分点**的下降空间，**利润增速将超过收入增速**[2][13][21] 六、 技术战略与核心竞争力 * 核心竞争力在于**长期坚持的自研芯片能力**（如ADC芯片），建立了技术壁垒[12][14] * 产品策略不仅是为实现进口替代，更深层价值在于**帮助客户提高测试效率**，建立长期战略合作关系[11] * 在采样示波器领域有技术储备，中国的采样示波器国家标准由普源精电编写[14] * 将通过**自研芯片、材料工艺及底层技术诀窍**实现战略发展和差异化，并与头部客户在材料和芯片层面进行深度互动[19] 七、 行业机遇与挑战 * **机遇**：中国是全球第一大光模块供应国，但测试设备市场仍由外资主导，为国产设备厂商提供了战略机遇[16]；光模块产线扩充带来的测试设备增量远大于研发环节，提供了最大的确定性机会[19] * **挑战**：行业要求企业持续保持高强度的研发投入、建立核心人才梯队[16]；**CPO**等新技术可能对传统插拔式光模块及其测试方案带来改变[19] * **竞争**：公司目前在实时数字示波器领域取得**全球第五、中国第一**的市场地位[14]；在电子测量解决方案领域，技术硬实力在国内同行中**首屈一指**[12] 八、 2026年全年经营展望 * 第一季度为全年开了好头，积极的业务逻辑有望在后续季度持续验证[21] * 预计全年将维持在**较好的增速水平**，费用率结构进一步改善[21] * 尽管季度间波动难免，但**整体向好的大趋势没有改变**[21]

普源精电电话会议纪要关键要点 一、 涉及的行业与公司 * 行业：通用电子测量仪器行业，特别是光模块测试设备细分赛道 * 公司：普源精电（国内最大的通用电子测量仪器厂商之一）[8] 二、 公司核心观点与论据 1 业绩拐点确立，增长预期明确 * 2025年第四季度营收2亿元，同环比增长25%[2][3] * 预计2026年第一季度营收增速保持20%以上[2][3] * 2025年全年营收约9亿元，同比增长16%[3] * 2026年全年营收目标11-12亿元，同比增长约20%[2][12] * 业绩增长驱动力包括：精密电源业务、2025年Q4推出的DS8,000系列等高带宽新品、收购的奈数电子解决方案订单增长[3] 2 盈利能力进入修复期 * 2026年净利率预计触底回升至12%-15%区间[2][12] * 此前西安、上海、马来西亚基地建设投入对费用影响较大，现已建成运营，公司对费用掌控能力增强[4] 3 光模块测试业务成为核心增长极，市场空间巨大 * **精密电源业务**：2025年为光通信头部客户贡献约3,000万元收入，预计2026年将增长至1亿元，为公司总营收贡献约10%的增速[2][3][10][11] * **采样示波器市场**：预计2026年市场规模达75亿元人民币，2027年将突破200亿元人民币[2][7] * **技术升级带动设备价值量提升**：光模块从800G升级到1.6T，若测试方案从单波100G升级到单波200G，示波器单价可能翻4到5倍[2][6]；进入3.2T时代后，价值量还会继续翻倍[6][13] * **公司优势与机会**：公司自研芯片技术领先，与头部客户关系紧密[3][10]；海外龙头是德科技产能受限（月产能仅约100台），为国产厂商在800G/1.6T领域实现替代提供了历史性窗口[2][8] 4 新品发布与前瞻布局 * 计划于2026年4月末至5月初发布下一代高端示波器及频谱仪新品[2][3][11] * 公司已对下一代3.2T光模块测试技术进行了前瞻性储备[2][13] * 拥有丰富的新品储备，覆盖传统电信号测试和光通信测试领域[13] 5 公司自身的“阿尔法”优势 * **高端产品储备**：基于自研平台储备更高端的实时和采样示波器产品，与头部客户紧密合作，有望获得可观市场份额[10] * **确定性的增长点**：精密电源业务在2026年有翻倍增长的确定前景[10] * **传统业务新品周期**：传统业务板块进入新品集中发布期[11] 三、 行业核心观点与论据 1 光模块测试流程与核心设备 * 测试流程分为发射端(TX)测试和接收端(RX)测试[5] * 核心设备是采样示波器（眼图仪）和误码仪，加上时钟恢复模块(CDR)，这三类设备价值量占测试设备整体价值的50%至70%以上[5] 2 测试测量仪器行业特点 * **市场规模与盈利**：2024年全球通用电子测量仪器市场规模接近600亿元人民币[9]；行业盈利能力强，毛利率普遍在60%-70%，稳定期净利率可达20%以上[8] * **市场格局**：高度细分，每个赛道空间有限；技术和渠道壁垒高，客户粘性强[9] * **国产厂商机遇**：国内市场国产替代，以及在中低端产品领域于海外市场进行降维打击[9]；新兴下游（如光模块）带来的巨大新增需求和供需缺口，为打破海外垄断创造机会[8][9] 3 国产厂商面临的历史性机遇 * 光模块测试新增市场规模巨大（几十亿至上百亿），对行业内企业是重大利好[8] * 海外龙头是德科技产能严重不足（月产仅百台），无法满足市场需求（例如旭创科技2026年预计新增约3,000台需求）[8] * 海外供应链产能扩张慢，产生的供需缺口为国产厂商打破技术和品牌壁垒、实现替代提供了全新机会[8] 四、 其他重要信息 * 公司出口业务占营收比重约40%，主要面向欧美日市场，因此净利润受研发投入、关税及汇率情况影响[12] * 国内已量产光模块测试设备的龙头鼎阳科技2025年收入为11亿元，作为对比[8] * 基于行业“贝塔”和公司“阿尔法”，公司市值被认为具备翻倍以上的增长潜力[13][14]

行业与公司 * **行业**：电子测量仪器行业，特别是光通信测试细分领域[1] * **公司**：联讯仪器、华胜昌、普源精电、鼎阳科技、优利德[1][3][10] 核心观点与论据 * **核心逻辑**：AI基建驱动光通信测试需求爆发，叠加国产化率从个位数向两位数突破的替代空间，行业呈现“戴维斯双击”逻辑[1][9] * **市场增长**：全球电子测量仪器市场规模预计从2020年的100亿美元增长至2029年的近200亿美元[1][5] 光模块市场（数通领域）预计从2023年的62.5亿美元以年均27%的复合增速增长至2029年的258亿美元[8] * **技术驱动**：AI算力需求加速光模块迭代，周期从3-4年缩短至约2年，800G成为主流，1.6T进入商业化，CPO技术被视为下一代核心互联技术[1][6][7] * **产业链作用**：电子测量仪器是电子信息或通信工程师的“眼睛”，用于光电、电磁信号的检测、可视化及分析，贯穿研发与生产两端[2] * **行业壁垒与盈利**：行业壁垒极高，产品多品种、小批量，高端产品毛利率达70%-80%，综合毛利率约60%，远期净利润率普遍在15%-25%[1][3][4] * **竞争格局**：海外巨头主导，2024年是德科技、安立、泰克等合计占据约84%份额，其中国产厂商份额已提升至两位数[1][9] * **国产机遇**：下游高景气度带来旺盛需求，同时整体国产化率偏低，存在巨大替代空间，为国产厂商提供份额提升机遇[9] * **测试需求**：光模块规模化出货和技术升级，为上游测试仪器带来研发与生产两端的双重需求增长[8] 主要涉及采样光示波器、误码分析仪、实时示波器等仪器，用于眼图分析、误码率分析等场景[6] 其他重要内容 * **企业能力要求**：需具备卓越的硬件整机设计能力，对高端设备需掌握核心器件、芯片及软件的自研能力，并深刻理解下游应用场景[2] * **具体公司动态**： * 联讯仪器光通信收入占比达70%，2024年收入近8亿元，预计2025年超11亿元[1][10] * 华胜昌于2026年2月27日公告拟100%控股收购加兰特电子，切入误码仪市场[1][10] * 普源精电、鼎阳科技、优利德作为国内实时示波器龙头，其产品应用于光通信领域，客户包括旭创科技等大厂[10][11]

报告投资评级 - 本报告未对联讯仪器（688808.SH）给出明确的投资评级（如买入、卖出等）[1] 报告核心观点 - 联讯仪器是国内高端测试仪器设备的代表性厂商，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务[8] - 公司是国产光通信测试仪器龙头，多款核心产品打破国际垄断，并不断巩固纵向竞争力、拓宽横向应用领域[3][54][55] - 公司2023-2025年业绩高速增长，2026年第一季度业绩预计将延续强劲增长势头[3][58] 公司基本财务状况 - **收入与利润高速增长**：公司2023-2025年分别实现营业收入2.76亿元、7.89亿元、11.94亿元，同比增长率依次为28.64%、185.95%、51.41%[3][13]；实现归母净利润-0.55亿元、1.40亿元、1.74亿元，同比增长率依次为-45.51%、353.63%、23.60%[3][13] - **2026年第一季度业绩预测**：根据公司初步预测，2026Q1营业收入预计为4.0亿元至4.3亿元，较2025年同期增长98.90%至113.82%；归母净利润预计为0.43亿元至0.51亿元，同比增长122.47%至163.86%[3][58] - **收入结构**：2025年1-9月，公司主营业务收入主要来自电子测量仪器（3.43亿元，占比43.06%）和半导体测试设备（3.98亿元，占比50.02%）[14]；按应用领域划分，光通信领域收入6.29亿元，占比78.94%，是公司基本盘[14] - **毛利率水平**：2024年公司销售毛利率为63.63%，处于同行业可比公司的中高位区间（可比公司平均为61.11%）[5][61] 公司核心亮点与竞争优势 - **实控人团队背景深厚**：公司实际控制人胡海洋、黄建军、杨建合计持有公司约55%的股份，三人在光学及通信领域拥有深厚专业背景和全球知名企业（如是德科技、菲尼萨等）的从业经验[3][50] - **国产光通信测试仪器龙头地位**：公司是全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商[3][54]；根据Frost&Sullivan数据，2024年公司贡献了中国光通信测试仪器市场9.9%的份额，位列市场第三，且是前五名中唯一的本土企业[3][54] - **光电子器件测试设备市场领先**：公司自2018年向上游拓展，是最早推出CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统的本土企业之一，2024年在中国光电子器件测试设备市场排名第一[3][54] - **技术平台与客户资源**：公司形成了以高速信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制为核心的平台级核心技术体系[9]；客户覆盖中际旭创、新易盛、Lumentum、Coherent、比亚迪半导体等国内外主流光通信及半导体企业[11] - **前瞻性研发与横向拓展**：公司计划于2026年全面开展面向下一代3.2T光模块的测试仪器研发[3][55]；同时积极布局存储器件测试领域，高速存储芯片测试系统、HBM芯片KGD分选测试系统已获得国内头部厂商的Demo订单[4][55] 行业市场情况 - **全球电子测量仪器市场**：规模从2020年的100.8亿美元增长至2024年的129.3亿美元，预计2029年达183.8亿美元[23] - **中国电子测量仪器市场**：规模从2020年的238.5亿元增长至2024年的353.8亿元，预计2029年达540.9亿元[23] - **光通信测试仪器市场**：2024年全球市场规模为9.5亿美元，中国市场规模为33.0亿元；预计2029年全球达20.2亿美元，中国达65.9亿元[25] - **半导体测试设备市场**：2024年全球市场同比增长10.15%，呈现复苏态势[36] - **光电子器件测试设备**：2024年全球市场规模7.8亿美元，中国21.0亿元；预计2029年全球13.1亿美元，中国38.5亿元[41] - **WAT测试设备**：2024年全球市场规模6.0亿美元，中国9.7亿元；预计2029年全球13.6亿美元，中国26.8亿元[47] - **WLR测试设备**：2024年全球市场规模1.9亿美元，中国3.2亿元；预计2029年全球3.5亿美元，中国6.9亿元[49] 公司募投项目 - 公司本次IPO拟募集资金投入5个项目，总投资额17.11亿元[58] 1. **下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目**：面向3.2T、6.4T光模块和硅光晶圆测试需求，达产后预计年产新一代误码分析仪500台等[56] 2. **车规芯片测试设备研发及产业化建设项目**：开发大脉冲源表、新一代半导体参数测试仪等，满足高电压大电流测试需求[56] 3. **存储测试设备研发及产业化建设项目**：研发DRAM测试机等，填补国内高速存储测试机需求空缺，达产后预计年产高速存储芯片测试系统75台等[57] 4. **数字测试仪器研发及产业化建设项目**：研发宽带实时示波器和任意波形发生器，拓展产品应用领域[57] 5. **下一代测试仪表设备研发中心建设项目**：为研发活动提供基础设施支持[57] 同行业上市公司对比 - 选取普源精电、鼎阳科技、长川科技、华峰测控、联动科技、广立微作为可比公司[5][59] - 2024年，可比公司平均收入规模为11.13亿元，平均PE-TTM（剔除异常值）为72.54X，平均销售毛利率为61.11%[5][59] - 相较而言，联讯仪器2024年营收7.89亿元，未及可比公司平均，但185.95%的营收增速和353.63%的归母净利润增速远高于可比公司平均，且63.63%的销售毛利率处于同业中高位区间[5][61]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对公司的投资评级 [1] - 报告核心观点：联讯仪器是国内高端测试仪器设备代表性厂商，为国产光通信测试仪器龙头，多款核心产品打破国际垄断，并正通过募投项目向下一代高速光模块及存储测试等领域拓展，以打造新业绩增长极 [3][54][55] 公司基本财务状况 - 2023至2025年，公司营业收入分别为2.76亿元、7.89亿元、11.94亿元，同比增长率依次为28.64%、185.95%、51.41% [3][13] - 2023至2025年，公司归母净利润分别为-0.55亿元、1.40亿元、1.74亿元，同比增长率依次为-45.51%、353.63%、23.60% [3][13] - 根据公司初步预测，2026年第一季度营业收入预计为4.0亿元至4.3亿元，较2025年同期增长98.90%至113.82%；归母净利润预计为0.43亿元至0.51亿元，同比增长122.47%至163.86% [3][58] - 2025年1-9月，公司主营业务收入按产品类别划分：电子测量仪器收入3.43亿元（占比43.06%），半导体测试设备收入3.98亿元（占比50.02%），两者合计占比超90% [14] - 2025年1-9月，公司主营业务收入按应用领域划分：光通信领域收入6.29亿元（占比78.94%），碳化硅功率器件领域收入1.52亿元（占比19.04%），半导体集成电路领域收入0.16亿元（占比2.02%） [14] - 2024年公司销售毛利率为63.63%，处于同行业可比公司（平均61.11%）的中高位区间 [5][61] 公司业务与行业地位 - 公司主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，产品覆盖通信测试仪器、电性能测试仪器、光电子器件测试设备、功率器件测试设备等 [8] - 公司是国产光通信测试仪器龙头，2025年1-9月光通信相关业务收入占比超75% [3][54] - 在通信测试仪器领域，公司是全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商 [3][54] - 根据Frost&Sullivan数据，2024年公司在中国光通信测试仪器市场份额为9.9%，位列市场第三，是前五名中唯一的本土企业 [3][54] - 在光电子器件测试设备领域，公司是中国最早推出CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统的本土企业之一，2024年在中国该细分市场排名第一 [3][54] - 公司客户资源丰富，覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent、比亚迪半导体等国内外主流光通信及半导体产业链客户 [11] 行业情况与市场空间 - **全球电子测量仪器市场**：规模从2020年的100.8亿美元增长至2024年的129.3亿美元，预计2029年达183.8亿美元 [23] - **中国电子测量仪器市场**：规模从2020年的238.5亿元增长至2024年的353.8亿元，预计2029年达540.9亿元 [23] - **全球光通信测试仪器市场**：2024年规模为9.5亿美元，预计2029年达20.2亿美元 [25] - **中国光通信测试仪器市场**：2024年规模为33.0亿元，预计2029年达65.9亿元 [25] - **全球半导体测试设备市场**：2024年同比增长10.15%，呈现长期向好趋势 [36] - **中国碳化硅功率器件测试设备市场**：2024年规模为7.4亿元，预计2029年达33.5亿元，2024-2029年年均复合增速达35.3% [46] 公司未来发展与募投项目 - 公司计划通过募投项目开发面向3.2T光模块的测试仪器，已在研发85GHz采样示波器，并计划于2026年全面开展3.2T测试设备的研发 [3][55] - 公司积极布局存储测试设备领域，以解决“卡脖子”问题，其高速存储芯片测试系统和HBM芯片KGD分选测试系统已获得国内头部厂商的Demo订单 [4][55] - 本次IPO募投项目包括5个，总投资额17.11亿元，涵盖下一代光通信、车规芯片、存储测试、数字测试仪器等设备的研发及产业化 [56][57][58] - 具体募投项目产能目标包括：年产新一代误码分析仪500台、新一代采样示波器240台、高速存储芯片测试系统75台、HBM芯片KGD分选测试系统50台等 [56][57] 同行业对比 - 选取普源精电、鼎阳科技、长川科技、华峰测控、联动科技、广立微为可比上市公司 [5][59] - 2024年，可比上市公司平均收入规模为11.13亿元，平均PE-TTM（剔除异常值）为72.54X，平均销售毛利率为61.11% [5][59] - 2024年，公司营收为7.89亿元，低于可比公司平均，但185.95%的营收增速和353.63%的归母净利润增速显著高于可比公司平均增速 [5][61]