投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入4.2亿元，同比增长11.6% [1][3] - 2025年上半年归母净利润1.3亿元，同比增长14.1% [1][3] - 2025年上半年扣非净利润1.2亿元，同比增长37.6% [1][3] - 2025年单二季度营业收入2.1亿元，同比增长11.1% [1][3] - 2025年单二季度归母净利润0.7亿元，同比增长15.9% [1][3] - 2025年单二季度扣非净利润0.65亿元，同比增长40.4% [1][3] - 2025年上半年毛利率55.96%，同比提升2.35个百分点 [8] - 2025年单二季度毛利率53.73%，同比提升1.05个百分点 [8] - 2025年上半年四项费用率20.44%，同比下降0.51个百分点 [8] - 2025年二季度四项费用率19.17%，同比下降2.29个百分点 [8] - 2025年二季度末合同负债3.29亿元，同比增长57.3% [8] - 2025年上半年经营净现金流2.9亿元，同比增长13.5% [8] - 2025年二季度经营净现金流1.58亿元，同比增长12.8% [8] 业务发展 - 在输配电核心赛道签订重要订单包括1100kV GIS用隔离开关、550kV/71kA GIS用断路器、252kV GIS及145kV罐式断路器等系列 [8] - 完成巴西伊泰普±600kV直流输电工程多台直流开关试验 [8] - 完成沙特、巴西、土耳其等多个国家工程用设备的型式试验验证 [8] - 在新能源领域与特变电工、富士康、远景能源等合作完成大容量PCS试验项目 [8] - 与中能建西北电力试验研究院、陕西电科院、TUV莱茵、阳光电源等达成战略合作 [8] - 国际化业务取得进展，与KERI实验室签署合作备忘录 [8] - 沈变院积极推进与KEMA实验室合作意向书签订 [8] - 河高所国际业务体量实现较大增长，新增俄罗斯客户 [8] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润达2.8亿元 [8] - 对应2025年PE约21倍 [8]