核心观点 - 万达电影在控制权变更后首年业绩显著下滑，营收同比下降15.44%至123.62亿元，归母净利润由盈转亏达9.4亿元，核心观影业务毛利率转负至-8.85% [2][4][7] - 行业整体低迷导致全国票房同比下滑22.6%至425.02亿元，公司观影收入减少20.82%至66.87亿元，每张电影票产生毛利亏损4.2元 [5][7] - 新任管理层推动业务多元化转型，电影制作发行收入同比增长85.49%，游戏业务收入增长54.71%，海外游戏收入占比达62% [6][19] - 公司面临高商誉（39.49亿元占净资产57.27%）和高负债率（70%）压力，短期借款同比增加76.48%至24.73亿元 [10][11][12] - 高管薪酬总额同比增加54%至3495.75万元，新任董事长陈曦年薪1017.25万元，万达系高管薪酬普遍下调10%-20% [14][15] 财务表现 - 2024年营收123.62亿元（同比-15.44%），归母净利润-9.4亿元（2023年为+9.12亿元），扣非净利润-10.99亿元（2023年为+7.18亿元） [4] - Q4单季营收25.15亿元（同比-23.13%，环比-30.7%），归母净亏损11.09亿元（同比-446.97%，环比-2104%） [4] - 观影业务营业成本72.78亿元导致毛利亏损5.91亿元，整体毛利率22.54%（同比-5.15%），净利率-7.6%（同比-14%） [7] - 经营活动净现金流16亿元（同比-63.82%），货币资金36.23亿元（同比+14.74%） [10][11] 业务结构 - 收入支柱观影收入占比54.09%（同比-3.67个百分点），商品餐饮收入12.5%（同比-0.8个百分点） [6] - 高增长业务：电影制作发行收入6.2亿元（同比+85.49%），游戏业务收入5.83亿元（同比+54.71%） [6][19] - 广告收入10.34%（毛利率60.7%同比+12.48%），商品餐饮收入毛利率70.76%（同比+6.54%） [6][8] 资产与负债 - 商誉余额39.49亿元占净资产57.27%，计提资产减值损失6.67亿元（占利润总额77.34%） [10] - 短期借款24.73亿元（同比+76.48%），一年内到期非流动负债9.56亿元（同比-1.3%），货币资金覆盖率不足 [11][12] 管理层变动 - 柯利明2024年4月成为实际控制人，陈曦接任董事长，原万达系高管张霖等离任 [14] - 董事及高管平均薪酬205.6万元（同比+8.8%），万达系留任高管陈洪涛年薪763.91万元（同比-17.2%） [14][15] 战略转型 - 内容制作端参与《维和防暴队》等盈利影片，游戏业务海外收入占比提升至62% [19] - 长期规划：短期降本增效，中期强化内容制作与多元化收入，长期打造"影视+游戏+衍生品"生态 [20]