行业背景与上市动向 - 在文旅行业复苏与资本化进程推动下，国有文旅企业迎来新一轮上市热潮 [2] - 印象大红袍与瘦西湖两家国有文旅企业先后向港交所递交上市申请，开启赴港上市之路 [2] - 两家企业的上市动向折射出地方文旅资产的突围探索，成为观察行业发展趋势的重要窗口 [2] 公司共性：国有背景与资本路径 - 印象大红袍实控人为武夷山市国资运服中心，瘦西湖实控人为扬州市政府，均具有鲜明的国有基因 [3] - 国有控股背景为企业提供了稳定的资源支持与政策背书，并在文旅资源开发与保护方面承担社会责任 [3] - 两家企业均遵循“新三板—港股”进阶轨迹，此前已在新三板挂牌，为冲击更高层级资本市场奠定基础 [3] - 选择赴港上市可拓展融资渠道并打响国际知名度 [3] 印象大红袍业务模式 - 印象大红袍采用“文化演艺+景区”模式，核心竞争力聚焦于大型实景山水剧《印象▪大红袍》 [4] - 2024年和2025年上半年，公司演出及表演服务收入占比分别高达94.7%和93.0%，业务高度集中 [4] - 2024年和2025年上半年，《印象‧大红袍》山水实景演出的收入占比分别达到94.6%和87.8%，呈现“单点爆款驱动”特征 [4] 瘦西湖业务模式 - 瘦西湖采用“资源垄断+综合服务”路线，是扬州唯一的水上游船观光持牌运营商 [5] - 2024年和2025年上半年，游船观光收入分别占其总营收的86.2%和85.6%，业务集中度较高 [5] - 公司还经营观光车服务、景区管理服务等业务，试图构建“游船+多业态”营收矩阵 [5] - 运营区域属于大运河联合国教科文组织世界遗产点，业务与世界遗产保护深度绑定 [5] 财务表现 - 印象大红袍2024年收入同比下降4.65%至1.37亿元，股东应占净利润同比下降9.78%至4,285.9万元 [7] - 印象大红袍2025年上半年营收同比增长8.48%至5,588.4万元，但股东应占净利润同比下降19.35%至1,022.6万元 [7] - 瘦西湖2024年收入同比增长2.14%至1.11亿元，股东应占净利润同比下降7.66%至4,287.4万元 [7] - 瘦西湖2025年上半年收入同比增长16.35%至8,454.2万元，股东应占净利润仅同比增长4.30%至3,530.4万元，净利润率同比下降4.8个百分点至41.8% [7] 上市募资用途 - 印象大红袍计划通过IPO筹资用于升级《印象▪大红袍》演出和印象文旅小镇、取得新文化旅游演出项目、升级品牌及扩大影响力等 [8] - 瘦西湖计划通过IPO所得策划更多水上创新沉浸式项目、开发新水上游览线、拓展管理服务业务组合等 [8] 行业影响与展望 - 国内文旅市场正从“观光游”向“深度体验游”转型，消费者对文化内涵与个性化体验的需求持续提升 [6] - 两家企业的尝试为其他地方国有文旅资产提供了可借鉴的上市路径，并倒逼行业加速市场化改革 [8] - 未来随着更多国有文旅企业进入资本市场，行业或可迎来资源整合与业态创新的新竞争格局 [8]