交通运输-航空行业 - 2025Q2航空供需稳中向好，行业实现大幅减亏，三大航国内ASK同比仅增2%，国际增长达21%[7] - Q2国内客流增长5.5%，含油票价同比由Q1下降转为Q2持平，客座率同比提升1.6pct创历史新高[7] - 暑运因公商务需求意外走弱导致旺季不及预期，7月国内客班同比仅增长2%，含油票价同比下降4-5%[8] - 行业"反内卷"政策有望出台，短期减少过度低价，中期改善收益管理，长期保障机队低速增长[33] - 航空供给进入低增时代，未来两年供需继续向好，建议逆向布局中国国航、吉祥航空等[33] REITs市场 - 二季度REIT经营表现延续预期趋势，保障房、消费、市政环保板块表现稳健，产业园面临"以价换量"压力[2] - REIT行情回调主要由投资者风险偏好转换驱动，而非基本面变化，债性特征导致跟随债市回调[3] - 短期REIT行情仍受债性主导，经营弹性低的项目受宏观资产轮动影响大，高弹性项目核心看经营表现[4] 电子元器件-AI眼镜 - 阿里发布"夸克AI眼镜"，采用双目Micro-LED+衍射光波导方案，深度融合阿里及支付宝生态[24] - 2025年全球AI眼镜销量预计达550万台同比增长135%，Meta、小米等大厂纷纷入局[25] - 上海出台政策支持AI+AR眼镜发展，聚焦轻量化、低功耗等关键技术指标[24] 家用电器 - 大疆入局扫地机器人市场，首款产品预约人数超2.7万台，海外渠道优势明显[20] - 扫地机行业高景气延续，科沃斯/石头线上销额同比+53%/+48%，龙头优势显著[21] - 大疆海外收入占比80%，有望加速全球扫地机渗透，代工厂福日电子受益[21] 太阳能行业 - 华电集团20GW组件招标设置高效标段，要求转换效率≥23.8%，新技术避免过度价格竞争[34] - 仅晶科能源640W+组件和爱旭ABC组件(效率24.6%)等少数产品满足高效标段要求[35] - 招标响应"反内卷"政策导向，有望推动行业从低价竞争转向品质提升[36] 食品行业 - 速冻食品行业面临需求疲软和供给过剩压力，安井食品等龙头积极调整产品结构[51] - 行业资本开支2024年拐头向下，安井强调产品驱动增长，千味央厨拓展新渠道[52] - 长期看食品速冻化趋势不可逆，龙头市占率仍有提升空间[51] 基础化工 - 特斯拉计划2026年量产人形机器人Optimus，目标年产100万台，带动新材料需求[59] - 高端半导体光刻胶树脂国产化取得突破，首条百吨级生产线建成[61] - 推荐关注圣泉集团、东材科技等在覆铜板、固态电池材料等领域的进口替代机会[59] 房地产行业 - 政治局会议强调高质量开展城市更新，重点关注城中村和危旧房改造[28] - 2024年房地产竣工失速下滑，销售与竣工差值达2.36亿平，看好下半年竣工修复[27] - 推荐万科A、保利发展等开发类龙头及华润万象生活等物业公司[27]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：冰箱行业、真空绝热板（VIP）行业、真空玻璃行业 - 公司：赛特新材 纪要提到的核心观点和论据 - **新冰箱能效标准将推动 VIP 板材需求增长** - 新能效标准 2026 年 6 月 1 日实施，提高能效等级要求，引入容积率和更低温度区间概念，增加 VIP 板材需求 [2][3][4] - 新标准下高级别冰箱须用 VIP 板材达标，单台冰箱 VIP 板材需求量 2 - 5 平方米 [2][7] - 国内外 VIP 板材渗透率差异大，新标准将推动国内单台冰箱 VIP 板材平均使用面积增加 [2][8][9] - **赛特新材将受益于新能效标准** - 赛特新材参与标准制定，产品可支持冰箱企业达新标准 [2][3] - 在头部冰箱企业中占较高份额，部分为单一供应商，今年 VIP 版销售和订单情况良好 [3][18][20] - 前五月产能基本满负荷，安徽基地产能利用率提高但未达总部水平，以销定产 [3][21][22] - **赛特新材真空玻璃业务发展规划** - 拥有三条真空玻璃生产线，下半年预计形成年产 50 万片产能，客户集中在家电和建材领域 [23] - 未来三到五年向新能源汽车电池保温、工业设备保温和建材保温等领域拓展 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 - **新能效标准制定情况**：由标准研究院牵头编制，超 30 家单位参与，赛特新材全程参与，历时一到两年，2025 年 3 月形成提报稿，正式发布时要求提高 [3] - **新旧标准对比**：现行标准 2015 年实施，新标引入容积率和更低温度区间，耗电量限定值和能效等级显著提高，如原一级能效在新标中仅相当于五级 [2][3][4] - **欧洲新能效标准影响**：2023 年执行后 VIP 板需求大增，2024 年趋于正常增长，赛特新材订单持续增长 [12] - **冰箱企业应对措施**：预计下半年相关生产和市场推广启动，客户准备明年投放量，但一级、二级产品占比属厂家机密 [13][14] - **VIP 板成本与定位**：每平方米两三百元，主要定位于售价 5000 元以上高端冰箱，中端冰箱厂接受度低 [15] - **冰箱厂调整情况**：使用赛特新材 VIP 板只需填充缝隙，不影响型号和产线重新开发，仅涉及工序调整 [15] - **市场份额情况**：赛特新材市场份额未达 50%，各研究机构计算方法不同 [19]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：真空绝热板（VIP）行业、真空玻璃行业 - 公司：赛特新材 纪要提到的核心观点和论据 真空绝热板（VIP）行业 - **市场现状与驱动因素**：全球 VIP 市场销售额约 17 亿美元，欧洲占比约 40%，中美合计占比约 45%，中国市场规模约 22 亿元。短期内中国政府对高端冰箱补贴政策推动需求增长，长期政策标准是提升渗透率关键因素，如中国 2026 年 6 月 1 日实施的新版冰箱能效标准将提升 VIP 材料渗透率[4]。 - **技术壁垒与核心竞争力**：技术壁垒在于寻找降低热量传递的方法和材料，优化各部分性能。VIP 导热系数约 3.5，远低于主流聚氨酯泡沫的 30，相同热阻下可节省约 20%容积。行业核心竞争力体现在掌握前沿技术的企业，如具备原材料制备及测试等一体化能力的企业[6]。 赛特新材在 VIP 行业情况 - **市场地位与客户结构**：是行业领先企业，全球前十大冰箱厂商中有 8 家是客户，6 家为主要供应商，客户认证门槛高且更换意愿低[7]。 - **产品创新与产能布局**：2024 年推出超薄 VIP 和壳式 VIP 切入新能源汽车电池保温领域；2020 年完成 350 万平方米 VIP 扩产，2023 年启动真空玻璃产业制造基地建设[7]。 - **营收利润与毛利率**：2016 - 2021 年高速增长，2022 年受疫情影响下降，2023 年恢复高增长，2024 年国内收入增长但占比提升致毛利率下降，归母净利率降至约 8%。玻纤涨价及子公司折旧摊销影响至 2025 年第一季度，安徽赛特有望 2025 年扭亏为盈[8][9]。 - **费用结构与现金流**：整体费用呈下降趋势，销售费用率稳定，管理费用率因规模扩张等略有上升。自 2018 年以来现金流基本维持在 4000 万元以上[10]。 - **技术研发**：掌握芯材、阻隔膜、吸附剂等自研技术，量产 VIP 初始导热系数 1.7 - 2.5 mW/(m·K)，达到欧盟认证标准；阻隔膜从铝膜转向无铝膜并自研出纳米膜；2015 年实现吸附剂自产替代[2][3][12]。 - **新市场拓展**：除冰箱场景，在新能源车、储能、高温电器、LNG 保温等新市场开拓，超薄 VIP 已打入全球知名动力电池企业供应链并应用于造车新势力主力车型[13][15]。 - **新产品应用与性能**：银离子超薄 VIP 用于新能源车动力锂电池包，保温性能好；可视四边封 VIP 抗变形、耐穿刺，可用于新下游市场[14]。 - **新能源汽车电池包隔热材料市场潜力**：假设替代 50%现有产品，预计实现约 4.8 亿元市场规模；100%替代有望实现 8.12 亿元增量收入[16]。 真空玻璃行业 - **市场规模与竞争格局**：中国市场规模约 12.57 亿元，2017 - 2021 年复合增长率约 14%，行业内生产企业少，国内约 10 家[17]。 - **渗透率低的原因**：技术上需解决封边材料等问题，成本上设备采购和材料研发投入大且成品率待提升，政策上缺乏相关政策和激励措施[18][19]。 - **渗透率提升驱动因素**：政策鼓励绿色建材应用比例提升，自身能效优异，有节能、绝热和隔音效果[20]。 赛特新材真空玻璃项目情况 - **研发与产业化进展**：2018 年启动研发，2019 年完成实验室样品制作，2022 年启动产业化，投资 8.54 亿元建设 200 万平方米产能项目，2024 年底先行投建三条合计产能约 50 万平方米新产线，正在推进产线优化和产品送样[21]。 - **客户洽谈与收入预期**：2025 年已与约 7 - 8 家客户洽谈，1 - 2 家深入洽谈，预计年内实现小部分收入贡献[22]。 业绩预测与评级**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.05 亿元、1.43 亿元和 1.82 亿元，同比增速分别为 36%、36%和 27%，维持“增持”评级[23]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 欧盟 2019 年 12 月发布并于 2021 年初实施的家用制冷器具新能效标准和生态设计法规，使 F 级冰箱销量占比从 2023 年的 47.6%降至 2024 年的 21.3%，A、B、C 级新产品销售额 2023 年 1 - 10 月分别同比增长 200%、170%和 50%，高能效产品平均价格上升[5]。 - 赛特新材真空绝热板业务常年占比 90%以上，内外销占比约各一半[9]。 - 纳米膜于 2016 年开始研发，2018 年结题验收，2020 年进入试生产和客户认证阶段，目前已研发完成并应用[11]。