报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 永兴材料2026年上半年业绩符合市场预期，锂盐业务释放盈利弹性，特钢业务贡献稳定利润 [7] - 公司筹划发行H股并在港交所上市，推进全球化战略布局 [7] 业绩总结 - 2026年上半年营收51亿元，同比+38%，归母净利润9.6亿元，同比+139%，毛利率28%，同比+12个百分点，归母净利率19%，同比+8个百分点 [7] - 2026年第二季度营收26.5亿元，同环比+39%/+9%，归母净利润4.7亿元，同环比+124%/-4%，毛利率25.5%，同环比+11/-5个百分点，归母净利率18%，同环比+7/-2个百分点 [7] - 业绩位于此前预告下半区 [7] 锂盐业务分析 - 2026年上半年碳酸锂收入19.6亿元，同比+164%，毛利率54%，同比+20.5个百分点 [7] - 预计2026年上半年碳酸锂销量约1.3-1.4万吨，测算均价约16万元/吨 [7] - 2026年第二季度出货约0.7万吨，环比基本持平，对应单吨利润约6-7万元，预计贡献利润4.5-5亿元 [7] - 2026年全年出货预计约2.5万吨，若按锂价15万元/吨，对应利润约16亿元 [7] - 公司与天华并矿后总体规模1800万吨/年，公司占900万吨，对应权益630万吨，折合碳酸锂5万吨/年 [7] - 2026年下半年推进矿证变更及安全生产许可证，若进展顺利2027年有望建成产能，2028年预计实现5万吨满产 [7] 特钢业务分析 - 特钢业务主营短流程特种不锈钢，聚焦油气开采及炼化、电力、交通、高端制造等工业领域，需求相对稳健 [7] - 2026年上半年特钢业务收入29.4亿元，同比+3.9%，毛利率12.4%，同比+0.8个百分点 [7] - 2026年上半年永兴特钢实现净利润2.3亿元，同比+35% [7] - 预计2026年第二季度特钢业务贡献利润约1亿元，2026年全年有望稳健贡献利润4亿元以上 [7] - 炼钢产能35万吨/年、成品钢约32万吨/年、配套轧钢产线25万吨/年 [7] 财务与费用分析 - 2026年上半年期间费用率5.2%，同比+0.6个百分点，其中第二季度期间费用率5.6%，同环比+0.6/+0.8个百分点 [7] - 2026年上半年经营性净现金流净额11亿元，同比+350%，其中第二季度经营性现金流净额8亿元，同环比+29%/+166% [7] - 2026年上半年资本开支0.4亿元，同比-65%，其中第二季度资本开支0.2亿元，同环比-71%/-17% [7] - 2026年上半年末存货10.5亿元，较年初+20% [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润20/26/31亿元，同比+205%/+28%/+21% [7] - 对应PE为13倍/10倍/8倍 [7] - 预测2026-2028年营业总收入分别为92.4亿元/108.16亿元/127.83亿元，同比+24.47%/+17.06%/+18.18% [1] - 预测2026-2028年归母净利润分别为20.15亿元/25.70亿元/31.19亿元，同比+204.55%/+27.58%/+21.37% [1] - 预测2026-2028年EPS分别为3.74元/4.77元/5.79元 [1]