报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告核心观点 - 美联储加息预期减弱，看好金属价格上行 [1] - 贵金属-黄金：通胀数据符合预期，美联储加息预期降温，看好金价长期上行趋势 [4] - 工业金属：供需格局向好，看好金属价格上行 [5] 根据相关目录分别总结 一、 有色金属指数走势 - 截至2026年8月14日，有色金属指数（000819.SH）收于9114.27点，环比下跌4.7% [10] - 贵金属指数（801053.SI）收于25681.19点，环比下跌4.4% [10] - 工业金属指数（801055.SI）收于3336.69点，环比下跌6.2% [10] - 能源金属指数（399366.SZ）收于2655.39点，环比下跌1.6% [10] - 同期，沪深300指数环比下跌0.61% [10] 二、 贵金属 2.1 黄金 - 截至8月14日，COMEX金主力合约达4,432.00美元/盎司，环比上涨0.7% [4] - SPDR黄金ETF环比增长0.6%为1023.5吨 [4] - 美国7月未季调CPI同比上涨3.4%，预期3.4%，前值3.5% [4] - 美国7月季调后CPI环比上涨0.1%，预期0.1%，前值下降0.4% [4] - 通胀数据符合预期，美联储加息预期边际降温 [4] - 中期来看美伊局势逐步缓和预期仍存，通胀压力或逐步降低，金价或带来一定上修 [4] - 长期来看，随着战争带来的美国财政问题深化，美元信用地位削弱，黄金中长期定价框架未变，看好金价长期上行趋势 [4] 三、 工业金属 3.1 铜 - 截至8月14日，SHFE铜主力合约环比下跌0.65%至107690元/吨 [6] - 截至8月13日，国内铜社会库存达11.67万吨 [6] - 截至8月13日，LME铜库存达20.50万吨 [6] - 据SMM，8月14日进口铜精矿指数报-175.4美元/吨，加工费下行加速，全球铜资源瓶颈预计仍将持续 [6] - 库存方面，国内库存降至历史同期低位水平，LME去库节奏流畅，铜库存与资源端收紧逻辑共振 [6] - 需求方面，长期AI带动下，铜需求增速预期维持高位，基本面格局加速向好，铜价中枢有望进一步抬升 [6] 3.2 铝 - 截至8月14日，SHFE铝主力环比下跌0.6%至23885元/吨 [6] - 截至8月13日，国内铝社会库存达89.8万吨，环比去库3.5万吨 [6] - 截至8月13日，LME铝库存24.8万吨 [6] - EGA Al Taweelah铝厂复产路径逐渐清晰令前期供应风险溢价有所回吐，但海外其他复产及新增项目供应释放仍未明显提速 [6] - 叠加全球铝库存维持低位，2026年供应偏紧格局暂未发生根本改变 [6] 3.3 锡 - 截至8月14日，SHFE锡主力合约环比下跌1.7%至42.74万/吨 [6] - 国内社会库存至7945吨 [6] - 截至8月13日，LME锡库存5485吨 [6] - 需求端来看，随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放 [6] 四、 能源金属 4.1 锂 - 报告提供了锂盐价格、碳酸锂库存及天数、碳酸锂分原料产量等数据图表 [42][48][49] 4.2 钴 - 报告提供了钴和硫酸钴价格、硫酸钴产量等数据图表 [51][52] 4.3 镍 - 报告提供了印尼内贸红土镍矿价格、镍及硫酸镍价格、MHP及高冰镍生产硫酸镍利润率、印尼MHP及高冰镍产量等数据图表 [54][56][57][59] 五、 投资建议 - 本周建议关注黄金、铜、锡板块 [7][60] - 黄金：长期来看美元信用走弱的主线逻辑清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金 [7][61] - 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显，建议关注洛阳钼业 [7][61] - 锡：随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放，建议关注锡业股份 [7][61]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出有色金属行业的整体投资评级，但针对具体公司给出了“买入”评级 [16] 报告的核心观点 - 美国通胀与零售数据双弱，加息预期仍有下降空间，美国年首大概率不加息也不降息 [1][46] - 智利铜业委员会再度下调2026年智利铜产量预期，供给端趋紧 [2][70] - 局势与宏观齐发力，铝价连续上涨，美伊局势多变及国内宏观政策加码支撑铝价 [84] - 印尼政策及宏观扰动交织，镍价宽幅运行，等待政策端进一步明朗 [4][115] - 淡旺季切换在即，锂价偏强运行，主要交易淡旺季切换的强现实 [5][123][124] - 需求延续清淡，钴价弱势运行，预计淡季条件下钴价或延续弱势 [6][148] - 钨价已完成筑底，预计短期维稳运行，看好8月钨价上行 [9][155] - 钼钢招重心上移，后续存走强动能，待8月集中招标后钼价有进一步上行动能 [10] - 稀土供给端维持紧张，需求端支撑有限，预计稀土价格稳中偏弱运行 [11] - 锡社会库存出现小幅累积，低库存对价格的支撑逻辑有所松动 [12] - 铟淡季交投持续冷清，铟价维持区间博弈 [13] - 钽下游按需采买，钽价格稳定，供给端收缩，需求端承接有限 [14] 根据相关目录分别进行总结 一、周度数据跟踪 - 本周申万有色金属指数下跌3.7% [26] - 二级子板块涨跌不一，金属新材料涨1.3%，工业金属跌6.2% [26] - 三级子板块中，锂涨2.5%，铜跌8.0% [26] - 涨幅前三：金博股份+22%、望变电气+16%、龙磁科技+13% [25] - 跌幅前三：西部矿业-14%、藏格矿业-14%、志特新材-12% [25] - 贵金属价格方面，COMEX黄金周涨0.7%至4432美元/盎司，COMEX白银周涨1.6%至64.84美元/盎司 [31] - 基本金属价格方面，SHFE铜周跌0.7%至107690元/吨，LME铜周涨1.1%至14173美元/吨 [32] - 能源金属价格方面，电池级碳酸锂周涨6.9%至15.2万元/吨，电池级氢氧化锂周涨5.5%至14.5万元/吨 [36] - 稀土金属价格方面，氧化镨钕周跌1.8%至72万元/吨，氧化铽周跌0.6%至662万元/吨 [38] - 小金属价格方面，黑钨精矿持平于41.3万元/吨，钼精矿持平于5365元/吨度 [40] - 交易所基本金属库存方面，LME铜库存周减1.8万吨至20.5万吨，SHFE铜库存周减0.0万吨至7.0万吨 [42] - 中矿资源公告，年产3万吨高纯锂盐生产线于2026年8月10日恢复生产，年产3.5万吨高纯锂盐生产线计划于2026年8月中旬逐步恢复生产 [45] - 兴业银锡公告，与Tartana Minerals Limited签署《股权认购协议》之《变更协议》，终止第二批认购约定 [45] 二、贵金属 - 美国7月CPI录得3.4%，前值3.5%，预期值3.4% [1][46] - 核心CPI录得2.5%，前值2.6%，预期值2.5% [1][46] - 零售销售月率-0.6%，前值0.2%，预期值0.1% [1][46] - 核心CPI同比降至2021年3月以来最低，3个月环比折年率由2.3%降至1.6% [1][46] - CPI公布后，美债利率和美元均上行、美股分化、黄金走强，加息预期仅小幅降温，市场仍定价年首100%会加息 [1][46] - 考虑到7月非农远不及预期、7月CPI未超预期，报告维持判断：美国年首大概率不加息也不降息 [1][46] - 后续关注美伊局势与8月底杰克逊霍尔央行年会 [1][46] - 建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源 [1] 三、工业金属 3.1 铜 - 本周全球铜库存环比增加0.6万吨 [2][70] - SHFE库存环比增加1.1万吨，社会库存环比减少0.2万吨，LME铜库存环比减少1.8万吨，COMEX铜库存环比增加1.3万吨 [2][70] - 智利国家铜业委员会最新将2026年智利铜产量预期下调至527万吨，较2025年下降2.6%，较今年5月公布的530万吨预测进一步下调约3万吨 [2][70] - 预计2027年铜产量将升至555万吨 [2][70] - 此次调整主要反映2026年上半年智利铜矿生产恢复不及预期，Codelco旗下矿山以及BHP运营的Escondida、Spence等大型矿山阶段性表现偏弱 [2][70] - 受北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，7-8月市场可流通进口铜货源阶段性趋紧 [2][70] - 国内冶炼厂检修尚未全面收尾，社会库存持续去库 [2][70] - 建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业 [2] 3.2 铝 - 海外层面，伊朗公布“霍尔木兹海峡管理初步方案”，美军袭击驶向伊朗的商船、胡塞武装袭击沙特船只，中东局势多变使得外盘铝价持续走强 [84] - 7月美国非农就业人数减少2.3万人，远低于经济学家预期的增加8万人，且前两个月数据合计下修了10.3万人，美元指数下跌，外盘铝价受到支撑 [84] - 国内层面，国家能源局印发《电力安全生产“十五五”行动计划》，北京印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，上海软件信息产业“十五五”规划推进十万卡级智算集群建设，多重宏观政策托举沪铝价格上涨 [84] - 本周国内电解铝企业继续保持稳定生产局面，中国电解铝开工产能高位维稳，继续保持在4520.9万吨，较上周持平 [3][84] - 铝锭社会库存继续降库，巩义地区稍显弱势、华东华南地区降库趋势较好 [3][84] - 铝棒产量小幅增加，产能利用率抬升，铝板产量较上周降低，产能利用率下滑 [3][84] - 建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份 [3] 3.3 镍 - 周内SHFE镍跌2.6%至12.70万元/吨，硫酸镍跌1.6%至3.15万元/吨，高镍铁跌0.9%至1150元/镍 [4][115] - 印尼方面，市场对后续货源供给抬升预期逐步增强，海外增量货源暂未集中到港，预判下半月港口到货将进一步增多 [4][115] - 下游采购心态整体偏谨慎，钢厂接受价位与供方报价存在明显价差，对高价货源接受度不高 [4][115] - 硫酸镍需求未有起色，三元厂多兑现长单，铁锂挤压进一步削弱采购量 [4][115] - 电镀级下游订单平淡，仅精密电子电镀维持刚需 [4][115] - 宏观流动性与印尼政策仍主导镍市，预计短期宽幅运行，等待政策端进一步明朗 [4][115] - 建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份 [4] 四、能源金属 4.1 锂 - 本周电碳涨6.9%至15.2万元/吨，电氢价格涨5.5%至14.5万元/吨 [5][123] - 碳酸锂期货主连涨7.3%至15.3万元/吨 [5][123] - 成本端锂辉石涨9.5%至2200.0美元/吨，锂云母涨9.2%至2245.0元/干吨度 [5][123] - 本周碳酸锂产量环比涨2.3%至2.73万吨 [5][123] - 本周碳酸锂库存环增1909吨至8.95万吨 [5][123] - 8月1-9日乘用车零售31.7万辆，同环比-22.0%/-3.0%，电动车零售19.5万辆，同环比-17.0%/-4.0%，渗透率61.5% [5][123] - 供给端，部分产线逐步恢复生产，叠加新增产能爬产带来增量，津巴布韦锂精矿已陆续到港，但国内锂矿原料整体供应依旧偏紧 [124] - 需求端，下游需求维持高景气，下游材料厂备货至月底，仍以刚需采购为主 [124] - 短期看，锂价在当前价位将偏强运行 [124] - 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投 [5] 4.2 钴 - 本周国内电解钴价格跌2.0%至32.2万元/吨，硫酸钴跌1.3%至7.60万元/吨，钴中间品持平于23.00美元/磅 [6][148] - 本周钴盐行业维持低位开工，冶炼企业因成本倒挂制约，普遍压低生产负荷，个别厂家停产 [6][148] - 硫酸钴整体开工不足两成，四氧化三钴开工四成左右 [6][148] - 需求端钴盐下游正极材料企业仍处在传统淡季周期，下游三元前驱体企业仅交付长单刚需，批量备货动作完全停滞 [6][148] - 钴酸锂厂商受手机、PC终端出货低迷拖累，持续压低排产，全程以消耗自有库存为主 [6][148] - 预计淡季条件下，钴价或延续弱势 [6][148] - 建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业 [6] 五、战略小金属 5.1 钨 - 本周黑钨精矿持平于41.9万元/吨，APT持平于61万元/吨，碳化钨粉持平于93万元/吨 [9][155] - 欧洲APT价格持平于3075美元/吨度，折国内约209万元/吨 [9][155] - 供给端，上游矿山与冶炼企业基本维持现有生产节奏，矿端惜售心态仍存，低价资源流出有限 [9][155] - 冶炼环节成本压力较大，部分成本压力偏大的企业选择减产观望，行业整体开工小幅回落 [9][155] - 需求端，下游硬质合金、钨材加工企业依旧以消耗自有原料为主，终端制造业订单释放有限 [9][155] - 钨价已完成筑底，预计短期钨价维稳运行，随淡旺季切换及海外夏休结束，后续钨价或有回升 [9][155] - 看好8月钨价上行 [9][155] - 建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、江钨装备、佳鑫国际资源 [9] 5.2 钼 - 本周钼精矿价格涨0.37%至5375元/吨度，钼铁涨0.45%至33.70万元/吨，四钼酸铵涨0.31%至32.50万元/吨，钼粉持平于60.50万元/吨 [10] - 供给端，钼市供应端延续收紧态势，河南地区钼精矿生产企业维持减产，智利等海外资源高位震荡 [10] - 钼铁市场钢厂招标价格小幅抬升，江苏、陕西等地区钢厂招标价格在33.5-33.7万元/吨 [10] - 需求端，钢厂持续进场，截至8月13日，本月钢招总量约8000吨 [10] - 下游不锈钢市场成交平淡，终端仍处于小淡季，近期入场采购的钢厂多为特钢厂 [10] - 短期供给刚性与需求淡季并存，预计钼价持稳偏强，待8月份开启集中招标后，钼价有进一步上行动能 [10] - 建议关注：金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业 [10] 5.3 稀土 - 本周氧化镨钕价格为72.21万元/吨，周环比下跌1.8% [11] - 氧化镝为138.50万元/吨，周环比持平 [11] - 氧化铽为662.00万元/吨，周环比下跌0.6% [11] - 供给端，供应持续紧张，上游分离企业开工及氧化物产出平稳，暂无新增产能复产，现货流通持续偏紧 [11] - 需求端，需求端支撑有限，下游刚需补库为主，批量备货不足，压价观望情绪浓厚 [11] - 头部企业长协采购稳定，中小磁材厂开工偏弱 [11] - 短期来看，供应端无显著增量、需求端缺乏集中备货驱动，预计稀土价格稳中偏弱运行 [11] - 趋势性改善或需等待8月下旬至9月终端订单落地情况明朗 [11] - 建议关注：中稀有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环、中国稀土、宁波韵升 [11] 5.4 锡 - 银漫矿业安全事故对市场的情绪冲击已逐步消化 [12] - 国内锡矿加工费虽延续低位运行，但炼厂生产整体保持稳定，未出现超预期减产或停产动作 [12] - 当前正值消费淡季，下游高价采买意愿明显减弱，现货成交以刚需为主 [12] - 锡锭进口窗口维持开启状态，海外货源陆续流入，社会库存出现小幅累积，低库存对价格的支撑逻辑有所松动 [12] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路 [12] 5.5 铟 - 精铟市场主流价格基本在5300-5400元/公斤，较上周末价格持平 [13] - 粗铟市场主流价格基本在5200-5300元/公斤，较上周末价格持平 [13] - 供给端，本周供应端并无明显增量释放，厂家外放货源的心态并不积极 [13] - 需求端，本周铟消费延续弱势表现，下游ITO靶材企业少有采买动作 [13] - 终端表现不佳导致各环节盈利水平不理想，新单商谈氛围清淡 [13] - 半导体等企业表示对新单签订较为犹豫，观望情绪加重 [13] - 需求端缺乏弹性，对价格无法形成有效拉动 [13] - 建议关注：云南锗业、锡业股份、株冶集团、豫光金铅 [13] 5.6 钽 - 钽铁矿市场均价231美元/磅，较上周五价格持平 [14] - 普通级氧化钽市场均价4400元/公斤，光玻级氧化钽市场均价4700元/公斤，较上周五价格持平 [14] - 钽锭(99.95%min)市场均价6250元/公斤，钽锭(99.99%min)市场均价6450元/公斤，较上周五价格持平 [14] - 氟钽酸钾市场均价2075元/公斤，较上周五价格持平 [14] - 供给端，全球钽矿产能集中在刚果(金)、卢旺达、尼日利亚等非洲产区，受刚果(金)Rubaya矿区持续停产影响，钽矿供给收缩 [14] - 叠加非洲雨季制约手工矿产出、海外冲突矿产溯源核查，合规新增流通货源受限，国内现货库存处于低位，矿商惜售心态浓厚 [14] - 需求端，下游对高价原料承接能力有限，无主动备货动作，现货交易整体活跃度偏淡 [14] - 建议关注：东方钽业、新金路、中矿资源 [14] 重点标的 - 山金国际(000975.SZ)，买入评级，2025A EPS 1.26元，2026E EPS 1.57元，2027E EPS 2.05元 [16] - 赤峰黄金(600988.SH)，买入评级，2025A EPS 1.62元，2026E EPS 2.71元，2027E EPS 3.05元，2028E EPS 3.59元 [16] - 洛阳钼业(603993.SH)，买入评级，2025A EPS 0.95元，2026E EPS 1.47元，2027E EPS 1.67元，2028E EPS 1.81元 [16] - 中国宏桥(01378.HK)，买入评级，2025A EPS 2.27元，2026E EPS 3.29元，2027E EPS 3.72元，2028E EPS 4.14元 [16] - 中钨高新(000657.SZ)，买入评级，2025A EPS 0.56元，2026E EPS 3.15元，2027E EPS 3.56元 [16]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”[2] 报告核心观点 - 在供需紧平衡状况下，需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手[4] 根据相关目录分别总结 1. 持续看好金铜铝板块估值修复 - **贵金属**：贵金属价格震荡，继续布局贵金属板块，美国7月非农下降2.3万人，市场对美联储年内加息的定价进一步回落，贵金属价格上升后震荡，预期贵金属价格震荡走高，长期逻辑坚实，长周期布局时点到来[6] - **铜**：关注美关税、宏观经济预期、地缘之间的博弈，美7月通胀数据基本符合预期，但就业及居民消费数据疲弱，铜价高位承压[6] - **铝**：国内去库延续，铝价高位震荡，海外电解铝复产节奏略超预期提速，铝加工龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至59.9%，SMM国内电解铝社会库存89.8万吨，环比去库3.5万吨[6] - **锡**：供给扰动挺价，矿端供给偏紧延续，7月份国内精锡产量同环比下滑，需求维持淡季特征，LME库存持续下降为价格提供支撑[6] - **能源金属**：供需偏紧格局不变，强现实催化价格上行，碳酸锂产量下降，库存继续去化，库存总量已经不高，供应端江西大矿复产前景不明朗，需求端排产环比继续上升[6] - **稀土**：价格有所回落，下游仍处淡季阶段，稀土市场交投相对冷清，中长期持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值[6] - **战略性小金属**：钨供需预期边际改善，美管制废钨出口即将落地，河南部分矿山受安全督察影响出现减停产；铀7月长协价格95.5美元每磅，供给刚性及核电发展带来供需缺口长存；钽全球矿供应紧张，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求[6] - **黄金**：上周SHFE黄金涨1.68%至943.16元/克，COMEX金涨0.73%至4432.00美元/盎司，伦敦金现涨0.80%至4376.16美元/盎司，SHFE金库存114吨，较前周增加0.06吨，COMEX金库存755吨，较前周-1.84吨，COMEX金非商业净多头持仓增加2.03万张，SPDR黄金持仓量增加19.26万盎司，我国7月末黄金储备为7608万盎司，较前一月增持64万盎司，连续21个月扩大黄金储备[9] - **白银**：上周SHFE白银涨3.45%至15722元/千克，COMEX银涨2.09%至64.83美元/盎司，伦敦银现涨1.95%至64.71美元/盎司，SHFE银库存为1,335吨，较前周73.40吨，金交所银库存为803吨，COMEX银库存较前周26.50吨至9,504吨，COMEX银非商业净多头持仓增加0.14万张，SLV白银持仓量增加447.37万盎司，6月份我国制造业PMI为49.20%，环比-1.10pct[10] - **铝**：上周SHFE铝变化-0.64%至23885元/吨，LME铝变化-0.85%至3252.0美元/吨，上周加工开工率59.9%，SMM社会铝锭库存89.8（-1.9）万吨，铝棒库存13.70（0.4）万吨，厂内库存7.2（-0.6）万吨，吨铝盈利7739.93元左右[10] - **铜**：SHFE铜变化-0.65%至107690元/吨，LME铜涨0.60%至14160.0美元/吨，上游原料依旧紧张，但电解铜成品端因进口到港和冶炼厂复产而逐步转松，上周精铜杆开工率为59.3%，环比1pct，上周全球显性库存合计109.23万吨，较前周-0.38万吨[11] - **能源金属**：碳酸锂周产量环比0.79%至23152.00实物吨，碳酸锂周库存环比-8.88%至72362实物吨[11] - **稀土**：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为72.2、139.0、662.5万元/吨，环比分别-1.4、0.0、-2.5万元/吨，环比变化幅度为-1.90%、0.00%、-0.38%[11] 2. 行业及个股表现 - 上周SW有色金属涨跌幅为-3.70%[14] - SW有色表现弱于大盘指数，上证综指-0.33%，深证成指0.30%，沪深300-0.61%[17] - 能源金属表现最好，涨幅0.63%，工业金属表现最差，跌幅-6.18%[19] - 上周金博股份涨幅最大[20] - 上周西部矿业跌幅最大[20] 3. 金属价格、库存 - **工业金属价格**：SHFE铜周跌0.65%，月涨3.33%，年涨36.40%；SHFE铝周跌0.64%，月涨3.04%，年涨15.30%；SHFE铅周涨0.60%，月涨1.61%，年跌5.64%；SHFE锌周跌1.12%，月涨3.64%，年涨14.12%；SHFE锡周跌1.73%，月涨3.83%，年涨59.82%；SHFE镍周跌2.62%，月跌0.84%，年涨4.82%[24] - LME铜周涨0.60%，月涨4.26%，年涨44.99%；LME铝周跌0.85%，月涨3.24%，年涨24.15%；LME铅周涨0.42%，月涨2.32%，年跌4.75%；LME锌周涨1.34%，月涨5.94%，年涨31.88%；LME锡周涨1.20%，月涨6.47%，年涨67.92%；LME镍周跌1.11%，月涨0.07%，年涨11.87%[24] - **工业金属库存**：SHFE铜周减0.55%，月减12.74%，年减19.26%；SHFE铝周减3.13%，月减11.38%，年增249.84%；SHFE铅周增6.44%，月增9.47%，年增16.05%；SHFE锌周增2.05%，月增1.96%，年增101.52%；SHFE锡周增9.47%，月增6.41%，年减23.49%；SHFE镍周减0.18%，月增2.61%，年增319.29%[25] - LME铜周减8.07%，月减32.19%，年增31.52%；LME铝周减3.16%，月减12.29%，年减48.24%；LME铅周减2.80%，月减9.62%，年增57.71%；LME锌周减9.35%，月减21.74%，年增13.62%；LME锡周减3.60%，月减29.63%，年增199.73%；LME镍周增0.11%，月减3.58%，年增25.38%[25] - **贵金属价格**：SHFE黄金周涨1.68%，月涨5.74%，季度涨7.79%，年跌3.88%；COMEX黄金周涨0.73%，月涨7.91%，季度涨9.74%，年涨2.09%；伦敦金现周涨0.80%，月涨8.29%，季度涨9.20%，年涨1.34%；SHFE白银周涨3.45%，月涨10.04%，季度涨11.55%，年跌12.83%；COMEX白银周涨2.09%，月涨12.18%，季度涨8.18%，年跌8.18%；伦敦银现周涨1.95%，月涨12.38%，季度涨10.59%，年跌9.60%[26] - **白银库存**：SHFE白银库存1,335吨，周变化73.40吨；金交所白银库存803吨，周变化0.00吨；COMEX白银库存9,504吨，周变化26.50吨；总计11,641吨，周变化99.90吨[27] 4. 宏观数据跟踪 - 美国6月CPI同比+3.5%，6月PCE同比+3.67%[29] - 中国7月CPI同比+0.5%，PPI同比+3.5%[29] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.68%[35] - 美元指数上升至99.64[35] - 中国OMO投放3670亿，LPR为3%[37] - 7月份美国PMI为55.6，中国制造业PMI为49.2%[37] - 7月美国新增非农就业人口-2.3万人，失业率为4.10%[41] - 7月中国M1同比+4%，M2同比+7.7%[44] - 6月中国工业增加值同比+5.3%，利润同比+15.1%[44] - 金银比为68.08[46] - 金铜比为670，金油比为53.8[46] 5. 贵金属：低库存持续扰动 - COMEX金涨0.73%，SHFE金涨1.68%[52] - COMEX银涨2.09%，SHFE银涨3.45%[52] - COMEX金非商业净多头持仓增加2.03万张[62] - COMEX银非商业净多头持仓增加0.14万张[53] - SPDR黄金持仓量增加19.26万盎司[57] - SLV白银持仓量增加447.37万盎司[59] 6. 铜：铜价震荡偏强运行 - SHFE铜周度跌0.65%，LME铜涨0.60%[72] - 铜矿加工费环比降3.40美元至-176.42美元/吨[72] - SHFE铜基差为-180元/吨[68] - 铜内外价差为-229元/吨[68] - SMM国内铜社会库存11.67万吨[73] - 全球铜显性库存合计约109.23万吨[73] - COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.27%[78] - 国内电解铜杆周度开工率升1.00pct至59.3%[80] 7. 铝：铝价震荡运行 - SHFE铝跌0.64%，LME铝跌0.85%[82] - 2026年6月电解铝平均成本16025.12元/吨[82] - 2026年6月电解铝度电成本为0.4204元[84] - 电解铝行业平均盈利约为7152元/吨[84] - 国内铝库存为110.7万吨[86] - 全球铝库存为135.7万吨[86] - 国内铝加工平均开工率环比变化-0.2%至59.90%[95] 8. 能源金属：持续去库 - 碳酸锂周产量环比提升0.79%[101] - 碳酸锂周库存环比-8.88%[101] - 碳酸锂环节合计库存天数环比-0.40天[99] - 外购锂辉石生产毛利为负[99] 9. 稀土磁材：价格震荡运行 - 2026年7月氧化镨钕产量7775吨，环比降11.13%、同比升5.88%；1-7月氧化镨钕累计产量为6.08万吨，同比升10.81%[107] - 7月31日镨钕金属成本91.10万元/吨，环比降0.80万元/吨，降幅0.88%；镨钕金属单吨净利润为-32元/吨，环比升1044元/吨，环比升幅为97.03%[107] - 政策对于稀土供给端的管控仍在趋于更加严格和规范，未来稀土供给端的刚性仍有望进一步凸显，预期稀土供需基本面有望维持偏紧格局[107] 10. 上市公司盈利预测 - **贵金属板块**：山金国际（增持，2026E PE 12.45倍）、中金黄金（增持，2026E PE 14.19倍）、赤峰黄金（增持，2026E PE 14.95倍）、盛达资源（增持，2026E PE 18.88倍）[110] - **铝板块**：云铝股份（增持，2026E PE 6.37倍）、天山铝业（增持，2026E PE 6.80倍）、中国宏桥（增持，2026E PE 6.52倍）、神火股份（增持，2026E PE 6.69倍）[110] - **铜板块**：西部矿业（增持，2026E PE 16.65倍）、紫金矿业（增持，2026E PE 10.99倍）[110] - **锡板块**：锡业股份（增持，2026E PE 20.76倍）、华锡有色（增持，2026E PE 23.04倍）[110] - **能源金属板块**：盛新锂能（增持，2026E PE 19.26倍）、藏格矿业（增持，2026E PE 25.21倍）、赣锋锂业（增持，2026E PE 16.99倍）、天齐锂业（谨慎增持，2026E PE 72.73倍）、华友钴业（增持，2026E PE 13.07倍）[110] - **稀土板块**：中稀有色（增持，2026E PE 50.66倍）、金力永磁（增持，2026E PE 34.58倍）[110] - **战略性小金属板块**：中钨高新（增持，2026E PE 37.11倍）、厦门钨业（增持，2026E PE 28.36倍）、中国铀业（增持，2026E PE 40.04倍）、东方钽业（增持，2026E PE 62.92倍）[110]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“领先大市-A”，维持评级 [4] 报告核心观点 - 宏观企稳，看好AI上游与稀土 [1] - AI基础设施建设加速，部分产业链（PCB、MLCC）需求缺口较大，看好产业趋势向上的AI上游材料方向（钛酸钡粉体、氮化铝粉体、氮化硅粉体、电子布、铜箔、钽电容等） [1] - 稀土方面，供给硬约束、海内外需求提振、库存低位，或催化稀土涨价行情，重稀土（氧化铽）已开始提价，伴随旺季补库，稀土有望迎来普涨行情 [1] - 中长期持续看好稀土金铜铝锡钨钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属 [1] 贵金属 - 本周COMEX黄金收于4373.9美元/盎司，环比+0.76%；COMEX白银收于64.8美元/盎司，环比+2.29% [1] - 美国7月CPI、核心CPI分别同比+3.4%、+2.6%，均同比回落，符合市场预期 [1] - 密歇根大学8月消费者信心指数降至51，三个月来首次下降 [1] - 美国7月非农就业人数减少2.3万人，大幅低于市场预期，市场对美联储2026年加息的预期已降温 [1] - 中国央行连续21个月增持黄金，7月购金力度提速 [1] - 45%的受访央行表示计划在未来12个月内增加黄金储备，为调查以来最高比例 [1] - 美联储加息预期升温趋势告一段落，美伊冲突影响或对价格影响有限，考虑到美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势 [1] - 白银供需基本面仍然偏紧，价格仍有韧性 [1] - 建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等 [2] 工业金属 铜 - 本周LME铜收报14172.5美元/吨，环比上周+0.37%；沪铜收报108300元/吨，环比上周+0.04% [2] - 供给端，沪铜期货因交割临近back月差扩大，受台风天气影响，华东部分仓库提货和运输受限 [2] - 铜精矿TC进一步走低至-175.37美元/干吨 [2] - 印尼Gresik铜冶炼厂转炉因熔融物料泄漏事故，设备受损预计修复需要数周 [2] - Cochilco将2026年智利铜产量预期下调至527万金属吨，同比-2.6% [2] - 废铜由于票据紧张，原料供应持续紧张 [2] - 需求端，铜杆、铜线缆企业开工率分别为59.3%、62.25%，分别环比+1pct、-1.4pct，铜价高位震荡及淡季效应下，下游以刚需采购为主 [2] - 库存端，截至8月14日，铜社会库存11.67万吨，本周去库0.25万吨 [2] - LME铜库存20.50万吨，环比-6.10%；COMEX库存66.56万吨，环比+1.07% [2] - 铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持强势 [2] - 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 铝 - 本周五LME铝收报3509.5美元/吨，较上周+1.27%；沪铝收报23900元/吨，较上周-0.25% [3][7] - 基本面，海外电解铝复产与新建产能持续按计划推进，据阿联酋EGA披露，AlTaweelah铝厂已有18%电解槽重启，预计27年一季度产量恢复至遇袭前水平，海外电解铝远期供应量上升趋势持续存在 [7] - 国内电解铝供给保持相对稳定 [7] - 需求端，下游加工行业进入传统淡季，总体开工承压，铝棒加工费回落，铝锭替代需求减弱 [7] - 国内库存方面，截至8月13日，国内主流消费地电解铝锭库存报89.8万吨，环比下降3.5万吨，去库节奏延续 [7] - 短期来看，电解铝价格受到供需双弱影响或维持震荡，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性 [7] - 建议关注：宏桥控股/中国宏桥、中国铝业、华通线缆、天山铝业、创新实业、云铝股份、电投能源、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等 [8] 锡 - 截至8月14日，沪锡主力合约报428000元/吨，较上周-2% [8] - 需求端，下游焊料厂开工率升至72.8%，其中大型企业开工率超过80%，原料库存周期进一步降至8.6天，反映终端生产维持高位、企业原料储备偏低 [8] - 库存端，锡锭三地社会库存降至7945吨，较上周增加389吨，绝对水平仍处低位 [8] - SHFE仓单降至5452吨，较7月初下降13.7%，可交割货源持续收紧 [8] - 供给端，四地冶炼厂加工费虽较月初上调500元/吨，但开工率仅为56%，精炼锡产出恢复仍然有限 [8] - 若云锡三季度如期开展阶段性检修，短期供给收缩或推动库存进一步去化，并促使下游由随用随采转向提前备货，从而放大阶段性供需矛盾，支撑锡价中枢继续上移 [8] - 建议关注：兴业银锡、新金路、锡业股份、华锡有色等 [9] 能源金属 镍 - 本周镍价周度-1.55%至126800元/吨 [9] - 基本面看，印尼镍矿商协会建议将2026年RKAB维持在2.7亿湿吨并增设3000万吨缓冲额度，配额预期偏宽松 [9] - 需求端受到传统淡季制约，成交市场情况维持清淡 [9] - 国内库存仍处高位，据SMM，六地纯镍库存累计约13.4万吨，较上周累库约300吨 [9] - 预计短期镍价受政策预期摇摆等因素影响维持震荡 [9] - 建议关注：华友钴业、格林美、力勤资源、中伟新材等 [10] 钴 - 电钴价格本周价格下跌至32.65万元/吨，钴中间品、硫酸钴价格均略有下跌 [10] - 钴中间品市场延续僵持，招标持续流标，部分矿企考虑暂停中间品直售，转为代工金属钴出售以规避亏损 [10] - 硫酸钴下游需求表现疲软，市场备货较为谨慎，等待下游集中补库释放需求 [10] - 短期来看，海外现货及期货报价松动，市场对钴价看空情绪有所升温，部分持货商有抛售行为 [10] - 中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价韧性 [10] - 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] 锂 - 本周碳酸锂期货主力合约153800元/吨，环比上周+8.36% [11] - 供应端，由于海外发运节奏及国内矿山爬产不及预期，短期供应偏紧，但基于江西锂云母矿逐步恢复、海外新增矿源释放预期升温等影响，远期供应预期趋于宽松 [11] - 需求端，下游动力及储能排产仍保持较强韧性，碳酸锂库存延续去化 [11] - 中长期仍持续看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增 [12] - 考虑到全年油价中枢变化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链 [12] - 看好26年碳酸锂中枢价格持续走高 [12] - 建议关注：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、川能动力、天华新能、雅化集团、盛新锂能、大中矿业等 [12] 战略金属 稀土 - 截至8月14日，氧化镨钕现货报价为72.3万元/吨，环比-0.07% [12] - 重稀土价格表现更强，氧化镝现货报价为1385元/公斤，较6月初1230元/公斤上涨11.69% [12] - 氧化铽现货报价为6620元/公斤，较6月初6025元/公斤上涨9.78%，重稀土涨价进一步强化稀土价格上行预期 [12] - 人形机器人关节伺服电机刚需高性能稀土永磁，伴随后续人形机器人规模化出货落地，将为稀土板块打开全新需求增量空间，持续拉动上游稀土原料需求 [12] - 供给端来看，自5月起废料回收链条税务及票据合规监管趋严，部分灰色再生料供给出清，废料端有效供应收缩，进一步削弱稀土供给弹性，强化价格上行支撑 [12] - 看好26年稀土中枢价格上涨 [12] - 美欧加紧布局本土稀土及永磁产业链，美国重点看重镝、铽等重稀土并推进相关项目投产，但部分海外稀土项目或因当地政局面临延期 [12] - 长期来看，海外掌握较多的稀土矿山，中国掌握全球先进的稀土回收技术，未来或许稀土回收将会成为新的王牌 [12] - 稀土标的关注：华宏科技、包钢股份、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源 [13] - 磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [13]