市场板块表现 - 在251222至251226的五个交易日内，航天、海南自由贸易港、锂电池、机器人、液冷服务器、光通信、国产芯片、ST股、大消费及有色金属等板块反复出现在涨幅前十榜单中，显示市场热点轮动但集中于科技、区域主题及部分周期板块 [1] - 具体来看，航天板块在251225（周四）位列涨幅第一，在251222（周一）和251223（周二）也进入前十 [1] - 海南自由贸易港概念在251222（周一）位列涨幅第一，并在后续三个交易日持续出现在榜单中 [1] - 锂电池板块在251224（周三）和251226（周五）分别位列涨幅第一和第三 [1] - ST股板块在五个交易日内持续上榜，显示其短期交易活跃 [1] 市场整体趋势与驱动因素 - 截至251226（周五），上证指数已实现“八连阳”，市场成交量回升，跨年行情启动的积极因素正在增加 [2] - 催化因素包括美股科技股反弹、人民币升值、有色金属（金银铜）价格上行以及商业航天等主题催化较多 [2] - 在政策预期和基本面稳定的背景下，驱动指数突破震荡区间的关键可能在于增量资金 [2] 增量资金分析 - 人民币升值有利于海外资金回流，弱美元环境及中美利差收窄可能驱动全球资产配置新格局，外资尤其是被动型配置资金有望增加对中国资产的配置 [2] - 政策支持下，跨年前后配置型资金加快布局，股票型ETF有加速流入迹象，宽基ETF内部与中证A500相关ETF净流入规模明显放量 [2] - 私募基金成为重要的增量资金来源，2025年10月私募基金证券管理规模环比大幅增加10400亿元，达到70076亿元，11月继续上升至70383亿元 [2][3] - 2025年10月私募基金仓位上升至66%，接近2008年以来平均水平，但后续因市场震荡，仓位下降4.9个百分点至61.3% [3] - 随着指数上涨和赚钱效应回升，私募基金加速补仓有望成为市场重要的增量资金来源 [2][3] 行情展望与路径 - 机构资金买入力量增强，有望把指数推升到年内高点附近，但后续进一步大幅突破需要验证居民资金活跃度 [2] - 考虑到每年1-3月是居民资金容易出现季节性脉冲的阶段，对跨年行情空间持乐观态度 [2] - 如果有盈利全面改善和资金流入共振，可能拉长牛市的时间 [4] - 未来牛市可能的节奏显示，行情演进需要更多居民资金入场、资深股民入场以及盈利全面改善等因素的配合 [5]

核心观点 报告对截至2025年12月26日当周的A股市场估值及主要行业中观景气度进行了系统性跟踪，核心在于通过量化指标揭示不同板块的估值水位与短期景气变化，为行业比较提供数据支持[1] A股估值分析 - **主要指数估值水平**：截至2025年12月26日，中证全指（剔除ST）PE为21.6倍，处于历史81%分位，PB为1.8倍，处于历史42%分位[2] 上证50 PE为11.8倍（历史62%分位），沪深300 PE为14.1倍（历史65%分位），中证500 PE为33.8倍（历史64%分位），中证1000 PE为46.4倍（历史66%分位），国证2000 PE为57.1倍（历史73%分位）[2] 创业板指PE为41.3倍（历史36%分位），科创50 PE高达160.7倍，处于历史97%分位[2] 创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9倍，处于历史22%分位[2] - **行业估值分位特征**：PE估值处于历史85%分位以上的行业包括房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）[2] PB估值处于历史85%分位以上的行业为电子（半导体）和通信[2] 医疗服务行业的PE和PB估值均在历史15%分位以下[2] 行业中观景气跟踪 新能源 - **光伏产业链**：本周产业链中下游价格普遍上涨，其中硅片主流品种均价上涨3.0%，电池片均价上涨6.3%，光伏组件主流品种均价上涨0.2%[2] 上游多晶硅期货价回落1.9%[2] 2025年1-11月光伏新增装机累计同比增长33.3%，增速较前10个月放缓6.2个百分点[2] - **电池产业链**：上游原材料价格多数上涨，钴现货价上涨4.3%，镍现货价上涨8.4%，碳酸锂现货价上涨14.8%，氢氧化锂现货价上涨15.9%[2] 正极材料中，三元811型价格上涨2.7%，磷酸铁锂正极材料价格大幅上涨15.3%[2] - **发电装机**：2025年1-11月风电新增装机累计同比增长59.4%，增速较前10个月提升6.5个百分点，增长势头强劲[2] 科技TMT - **半导体与存储**：本周费城半导体指数上涨2.0%，中国台湾半导体行业指数上涨5.0%[3] DXI指数（DRAM产出价值）本周上涨8.4%，过去一个季度已累计上涨超过300%[3] NAND Flash价格上涨0.4%[3] - **消费电子**：2025年1-11月国内手机出货量累计同比微增0.9%，增速较前10个月放缓0.1个百分点，市场进入存量竞争阶段[3] 金融 - **保险**：2025年1-11月险企各类保费收入累计同比增长7.6%，增速较前10个月放缓0.4个百分点[3] 地产链 - **钢铁与建材**：本周螺纹钢现货价下跌0.5%，全国水泥价格指数下跌0.2%，玻璃现货价下跌3.1%[3] 供给端，2025年12月中旬全国日产粗钢量环比下跌0.4%[3] - **家电**：2025年11月内销疲软，空调和冰箱内销同比降幅分别扩大至-39.8%和-15.6%[3] 外销表现分化，冰箱和洗衣机外销增速分别提升至10.0%和23.3%，但空调外销降幅扩大至-25.6%[3] 消费 - **猪肉与白酒**：本周生猪（外三元）全国均价上涨0.4%，猪肉批发均价下跌0.6%[3] 飞天茅台原装批发参考价回升1.3%至1575元[3] - **农产品**：玉米价格下跌0.1%，小麦价格下跌0.1%，大豆价格基本持平[3] 中游制造 - **对外工程**：2025年1-11月对外承包工程业务完成额累计同比增长9.3%，增速较前10个月提升1.4个百分点，其中对“一带一路”国家完成营业额同比增长10.5%，占比达83.9%[3] 周期 - **有色金属**：贵金属价格大涨，COMEX金价上涨4.4%，COMEX银价暴涨18.2%，国际银价近一个月涨幅超50%[3] 工业金属普遍上行，LME铜上涨3.3%，LME铝上涨1.7%[3] 镨钕氧化物价格上涨3.0%[3] - **能源**：本周布伦特原油期货价格上涨1.7%，收于60.73美元/桶[3] 动力煤价格下跌，秦皇岛港动力末煤平仓价下跌4.4%至672元/吨，较11月中旬高点回落超160元/吨[3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数BDI本周大幅下跌11.5%至1877点，而中国出口集装箱运价指数上涨2.0%至1146.67点[3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 锂电板块：两大铁锂企业减产检修影响短期供给，天齐锂业碳酸锂定价体系重构[2] - 光伏板块：市场监管总局开展价格竞争合规指导，引导行业从同质化低价竞争转向技术创新与优质优价的健康发展轨道[3][17] - 风电板块：国内风电装机量快速增长，江苏海风项目进展积极，中国风电企业全球竞争力不断增强[3] - 核聚变板块：国家基建规划布局核聚变前沿，将其从科学研究提升至面向未来的能源战略制高点[3] - 储能板块：欧洲电化学储能累计装机达13.9GW，首批国家级零碳园区建设名单出炉，产业链碳酸锂价格飞涨[4] - 电力设备板块：国网输变电设备第六批招标开标金额达132亿元，两条特高压工程投运[4] - 工控及机器人板块：光伏清洁机器人企业中标重大采购项目，中日龙头企业在机器人减速器领域达成战略合作[4] - 氢能板块：华电科工签署8.15亿元氢能重大合同，新疆喀什首个光伏制储加氢项目投产[5] 新能源汽车和锂电板块 - **供给端变化**：两大磷酸铁锂企业计划减产检修。湖南裕能自2026年1月1日起检修一个月，预计减少产量1.5-3.5万吨[9]。万润新能自2025年12月28日起检修一个月，预计减少产量0.5-2万吨[9] - **定价体系变革**：天齐锂业自2026年1月1日起，所有产品现货交易结算价将参考Mysteel电池级锂盐价格或广期所碳酸锂期货主力合约价格，不再参考SMM价格[10]。以2025年12月24日为例，期货近月合约结算价12.1万元/吨与SMM市场均价10.15万元/吨价差近2万元/吨[10] - **投资建议**：报告建议关注六大方向，包括成本优势企业、出海布局企业、快充高压技术领先企业、受益排产景气的企业、新技术（固态电池、硅负极、4680、复合集流体等）渗透率提升的细分领域，以及低空经济产业链相关公司[11][13][14][15] 新能源发电板块 光伏板块 - **政策监管**：市场监管总局在合肥召开会议，对光伏行业价格竞争秩序开展合规指导，旨在打击价格串通等违法行为，引导行业从“价格战”转向高质量发展[17][18] - **产业链价格动态**： - 硅料：价格暂稳，厂家有提价意向但未正式报价，市场观望浓厚[19] - 硅片：价格整体上涨，头部企业统一提价但无实际成交，下游压力大[19] - 电池片：价格因银价推动快速上涨，最高成交达0.34元/W，报价普遍升至0.36-0.38元/W，下游组件承受亏损压力[19] - 组件：指导价上提至0.7元/瓦附近，但实际成交未涨，下游采买谨慎[22] - 胶膜：EVA胶膜价格11600-11700元/吨，EPE胶膜价格12400-12700元/吨，新单价格预计承压下行[24] - 玻璃：价格继续下跌，高库存迫使企业让价[24] - **投资建议**：报告建议关注受益供给侧改革的环节、需求爆发的逆变器环节、有望盈利修复的组件环节、受益新技术的辅材环节、有价格弹性的电池片环节、估值有望修复的运营商以及受益海外需求的辅材环节[25][26] 风电板块 - **装机数据**：2025年1-11月，国内风电新增装机82.5GW，同比增长59.4%[29]。截至11月底，累计装机容量602.6GW，同比增长22.4%[29] - **项目进展**：江苏2024年竞配的3个海上风电项目（总计1050MW）获得核准批复，预计最快有望在2026年下半年开工建设[30]。华能启东H4海上风电项目（308MW）已开始风机招标[30] - **出海进展**：海油工程为苏格兰Inch Cape海上风电项目交付导管架等产品，总重超6万吨，标志着中国海上风电基础建造能力达到国际领先水平[31]。天顺风能德国海工基地核心制造设备准备就绪，设计年产能50万吨[31] - **原材料价格**：2025年12月29日较12月19日，10mm造船板全国均价下降0.33%，齿轮钢、铸造生铁、废钢价格持平[32][34] - **投资建议**：报告建议关注海风及深海科技产业链、风机盈利有望回升的整机企业、以及受益涨价逻辑的铸锻件等零部件企业[35] 核聚变板块 - **政策定位**：国家发改委发布《加快构建现代化基础设施体系》，将核聚变与长时储能、绿电制氢等并列列为前沿技术研发方向，标志着其从科学构想上升为国家能源战略优先布局方向[38] - **投资建议**：报告建议关注核心设备、电源、上游材料等环节的相关公司[39] 储能板块 - **欧洲市场**：根据欧盟委员会报告，欧洲已明确2356个储能项目，总容量170.92GW，其中70GW已投运[42]。电化学储能累计在运13.9GW，英国领跑（超6.5GW），且预期规模将达40GW[42]。锂离子电池储能项目规模达99.87GW，未来将占据主导地位[42] - **成本趋势**：德国4h磷酸铁锂电池系统资本支出已从2022年的300美元/kWh降至2025年的低于200美元/kWh，降幅达37%[43]。预计到2030年，全球工商储系统平均成本较2022年下降30%[43] - **零碳园区**：国家发改委发布首批52个国家级零碳园区建设名单，实现31个省（区、市）和新疆生产建设兵团全覆盖[44]。园区建成标准是将碳排放降至当前全国单位能耗碳排放平均水平的1/10左右[44] - **产业链价格**：SMM电池级碳酸锂均价为10.49万元/吨，工业级碳酸锂均价为10.225万元/吨，环比均有上涨[49] - **投资建议**：报告持续看好国内大储、工商业与海外户储市场需求共振，建议关注储能集成、户储、运营商、逆变器、电芯、结构件、BMS、温控、消防及工商业储能等环节的标的[50][53] 电力设备板块 - **电网招标**：国网2025年第八十五批采购（输变电设备第六批）开标，合计投标报价132.05亿元[56]。组合电器招标金额41.29亿元，占比31.27%；变压器招标29.21亿元，占比22.12%[56]。中国西电以中标14.47亿元位居榜首[57] - **特高压进展**：金上-湖北±800千伏特高压直流工程投运，是世界海拔最高的特高压直流工程[58]。安徽平圩电厂四期1000千伏送出工程正式投运，总投资2.55亿元[58] - **投资建议**：报告看好出海、电改、数字配网三条投资方向，并建议关注充电桩产业链[62] 工控及机器人板块 - **行业数据**：2025年10月制造业PMI指数为49.0%，较上月下降0.8个百分点[65]。2025年1-9月规模以上工业增加值同比增长6.5%[65] - **光伏清洁机器人**：汇博机器人中标中国能建10000台干挂式光伏组件清洁机器人集中采购项目[66] - **产业合作**：宁波东力与尼得科签署全球战略合作协议，将成为后者唯一的机器人减速器零部件代工合作伙伴[67]。卓誉科技完成超亿元融资，11-12月单月订单金额突破5000万元[67] - **投资建议**：报告建议关注工控自动化龙头、人形机器人产业链（华为链、T链核心及各细分龙头）相关公司[68][70] 氢能板块 - **项目与合同**：华电科工签署辽宁华电调兵山风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目系列合同，总金额约8.15亿元，项目每年可产绿氢1.9万吨[73]。全球首艘甲醇双燃料动力VLCC油轮交付[73] - **技术进展**：新疆喀什首个5兆瓦光伏制储加氢一体化项目投产，每日可制氢432公斤[74]。全球首个千吨级高效镁基固态储氢材料示范项目在陕西榆林开工，总投资2.48亿元，目标年产2000吨氢化镁[74] - **投资建议**：报告建议关注绿氢主线（电解槽等）和燃料电池主线相关公司[75][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期看，行业基本面支撑下的长期价值未变，碳酸锂仍具备逢低布多的机会，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 碳酸锂期货价格驱动逻辑聚焦国内外锂资源释放进度、国内锂矿库存紧张程度、下游需求可持续性 [1] - 国内可售锂精矿库存紧张程度缓解，2026年1月锂矿进口量持续放量；“枧下窝复产进度”炒作后市场反应减弱，建议关注公司公告和工厂实际开工情况 [1] - 需求端表现强劲，市场整体库存持续去化，下游库存降幅显著；预计1月下游排产环比减少10%左右属合理区间，若环比减少弱于预期，警惕回调压力 [1] - 碳酸锂价格连续上涨约2个月，下游对高价碳酸锂采购意愿下降，以刚需补库及消耗自身库存为主；若后续投机性补库需求释放，现货基差有望走强 [1] - 为锂电企业提供采购、销售、库存管理的风险管理策略建议及推荐套保比例 [9] 市场信息 - 12月22日，阿尔蒂斯矿业公司拟以5.2亿加元收购锂矿特许权公司；华联控股拟以约1.75亿美元收购Argentum Lithium S.A.的100%股份，获阿根廷Arizaro盐湖项目80%权益 [10] - 12月24日，日本Nissan日产硫化物固态电池2025试产线已运行，2028达5GWh，2029 Leaf固态版首发；江苏龙蟠科技调整四川遂宁重大募投项目，三期规划年产能从6.25万吨提至10万吨 [10][11] 期货与价格数据 - 本周碳酸锂期货价格整体强势上涨，加权指数合约周五收盘价130538元/吨，周环比+17.28%；成交量约73.07万手，周环比-39.18%；持仓量约104万手，周环比-1.2万手 [13] - 近一周碳酸锂期货20日历史波动率震荡，平值期权隐含波动率震荡走强，期权持仓量PCR整体呈上行趋势 [17] - 本周多头持仓规模有减仓情况；碳酸锂期货合约分布整体contango结构有所加深 [19][21] - CME氢氧化锂期货各合约有不同价格变化及成交量、持仓量情况 [33] - 本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，当前基差处于极低位区间，可考虑做多基差 [38] - 锂电产业链各产品价格有不同程度涨跌 [40] 估值和利润分析 - 锂电全产业链各环节利润呈现边际改善态势，行业整体景气度回升；上游以外采锂矿为原料的碳酸锂产线和氢氧化锂各类型产线利润恢复；正极材料中磷酸铁锂利润走强，三元材料利润走弱，钴酸锂和锰酸锂利润为正且震荡，六氟磷酸锂环节利润走弱 [41] - 本周碳酸锂进口利润边际上涨，氢氧化锂出口利润边际走弱 [48] 基本面情况 锂矿供给 - 国内样本辉石矿山和锂云母矿山有不同产量季节性；海外锂精矿进口量分国别呈现不同情况 [52][54] - 国内锂矿石周度可售总库存、锂矿贸易商可售库存、港口库存等有不同程度变化 [55][56] 上游锂盐供给 - 碳酸锂企业样本企业总开工率、各产线开工率及总产量有不同变化；碳酸锂净出口有季节性；碳酸锂库存周度数据显示总库存、各类型库存及库存天数有不同变化 [58][74][76] - SMM氢氧化锂月度产量分工艺有不同情况，氢氧化锂月度产量总、冶炼端、苛化端产量有季节性，开工率有不同表现 [85][87][88] 中游材料厂供给 - 电池材料厂磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、锰酸锂、六氟磷酸铁锂产量和开工率有不同变化 [89] 下游电芯供给 - 中国动力电芯产量、动力-铁锂型产量、动力-三元型产量周度数据有不同变化，且各类型产量有季节性 [102][104] 新能源汽车 - 新能源汽车产量、全球新能源汽车销量分国别呈现不同情况 [108][109] - 中国新能源乘用车国产乘用车周度销量、各类型车辆销量及新能源汽车渗透率有不同变化 [110] - 中国新能源商用车产量、新能源重卡销量等有不同情况，国内汽车经销商库存预警指数有季节性 [116][117][119] 储能 - 储能中标功率总规模和中标容量总规模有不同情况，中标容量总规模有季节性 [121]

核心观点 - 一轮“跨年+春季”行情有望持续演绎，市场正逐渐积累上行动能 [1][2][6] - 行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [1][2][7] - 行业层面应重点关注顺周期相关品种，赛道层面建议关注算力、商业航天和可控核聚变 [1][2][7] 近期增量资金变化 - 重要机构投资者持续增持A500ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金，12月以来规模指数ETF累计净流入1046亿元 [2][8][10] - A500ETF在12月出现明显净申购，估算全月累计净申购810亿元，对应净流入953亿元，反映重要机构投资者通过该产品进入市场 [10] - 在A500ETF放量申购后，融资资金也出现加速净流入态势，12月以来累计净流入720亿元，融资余额回升至2.5万亿元以上，创历史新高 [2][6][17] - 随着离岸人民币汇率持续升值，圣诞后外资有望逐渐回流，布局中国市场 [1][2][19] - 从外资季节性特征看，11月至次年1月流入规模通常大于其他月份，圣诞节后外资成交或有望重回活跃 [19] 市场表现与驱动因素 - 本周A股市场整体高开高走，主要因离岸人民币破7.0关口创15个月新高、美联储降息预期升温、央行明确继续实施适度宽松货币政策、以及三大指数突破60日均线形成多头排列 [3][28] - 本周日均成交额19651亿元，周度上涨12% [27] - 本周申万一级行业涨多跌少，有色金属、国防军工、电力设备等表现较好，涨幅分别为6.43%、6.00%、5.36% [29] 近期涨价品类梳理 - 近一周涨价商品主要集中在有色、原油、化工、新能源产业链、存储器和部分农产品 [6][22] - 有色方面，铂、银、镍、钨、铜等涨幅居前，周环比涨幅分别为32.92%、14.38%、9.25%、7.01%、5.84% [22] - 原油价格上涨，中国南海原油价格、布伦特现货价周环比分别上行4.29%、4.02% [22] - 多数化工品价格回暖，PTA、涤纶长丝等涨幅居前 [22] - 新能源产业链价格普遍上涨，氢氧化锂、碳酸锂周环比涨幅分别为18.26%、14.60% [22] - 存储器价格持续上涨，DDR4（16GB）周环比上涨12.45% [22] - 从期货数据看，锡、热轧卷板、PVC、苯乙烯的持仓量处于2010年以来高分位数水平；铅、铝、棕榈油的持仓量与库存比值处于历史较高水平 [6][24] 中观景气度 - 工业金属价格多数上行，铜、铝、钴、镍、铅价格周环比分别上行5.84%、1.01%、5.45%、9.25%、2.06% [40] - 贵金属价格上行，伦敦黄金现货、COMEX白银期货周环比分别上行3.19%、18.22% [40] - 电影票价明显修复，全国电影票价十日均值周环比上行8.29% [38] - 11月电信主营业务收入三个月滚动同比增幅扩大至1.42% [33] - 11月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄至3.67% [35] 资金流向 - 本周融资资金前四个交易日合计净流入413.4亿元，主要净买入电子、通信、电力设备等行业 [42][44][51] - 本周新成立偏股类公募基金100.4亿份，较前期上升31.9亿份 [42][49] - 本周ETF净申购，对应净流入330.5亿元，其中A500ETF申购较多，军工ETF赎回较多 [42][48] - 本周重要股东净减持119.7亿元，净减持规模缩小，其中电子、电力设备、机械设备净减持规模较高 [44][53] 主题风向：OpenAI千亿级融资 - OpenAI正推进新一轮融资，拟募集资金规模最高或达1000亿美元，投后估值或将高达8300亿美元 [4][55][56] - 融资资金将主要投向算力相关的基础设施建设，包括超大规模数据中心、电力与网络等配套投入 [4][55] - OpenAI预计2025年年化收入将超过200亿美元，企业版席位突破700万个 [59] - OpenAI正在推进芯片自主化战略，与博通和台积电协作，计划自2026年下半年起在其AI基础设施中部署自研推理加速器 [65][66][70] 政策与产业动态 - 央行四季度例会明确继续实施适度宽松的货币政策，并强调“保持流动性充裕” [28][72] - 工信部会议强调2026年要推动信息通信业高质量发展，系统推进6G技术研发，加强算力网络体系建设 [75][76] - 工信部提出2026年要打造集成电路、新型显示、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业，推进“人工智能+制造”专项行动 [77][78] - 北京、重庆接连发放国内首批L3级自动驾驶车辆专用号牌，标志着自动驾驶进入L3级量产时代 [82] - 离岸人民币兑美元升破7.0大关，为2024年9月以来首次，今年以来累计升值4.6% [94] 估值数据 - 本周整体A股估值水平较上周上行，万得全A指数PE（TTM）为17.51，处于历史估值水平70.0%分位数 [4][98] - 沪深300指数PE（TTM）为13.45，处于76.8%分位数；中证500指数PE（TTM）为26.76，处于51.5%分位数 [98] - 行业估值方面，国防军工、电子和有色估值涨幅居前，国防军工指数估值处于82.1%历史分位，电子指数估值处于94.5%历史分位 [100]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 锂盐价格走高，电芯报价上行，多家磷酸铁锂企业计划进行产线检修，可能影响短期供给[4][6] - 固态电池产业化加速推进，产业链大单不断，显示行业技术升级与需求韧性[6] - 国内新能源车销量与渗透率持续提升，欧洲市场增长强劲，但美国市场短期承压[6] - 报告建议关注多个细分领域的领先企业，包括估值较低的锂电龙头、固态电池材料、消费电池、充电桩等[5] 行业动态与数据总结 价格与市场数据 - **锂电材料价格**：本周末碳酸锂价格为11.19万元/吨，较两周前（9.45万元/吨）上涨1.74万元/吨，环比涨幅18.41%，较2025年初（7.51万元/吨）上涨49.00%[4][22] - **正极材料**：磷酸铁锂价格为4.20万元/吨，较两周前上涨6.39%；三元材料（523/622/811）价格分别为15.28/15.63/17.06万元/吨，较两周前上涨4.98%/5.84%/5.08%[22] - **电芯报价**：本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用314Ah电芯报价分别为0.508/0.352/0.367/0.312元/Wh，较两周前增加0.005/0.003/0.001/0.002元/Wh[4] - **板块行情**：近两周锂电池板块下跌2.2%，电池化学品板块上涨10.0%，锂电专用设备板块上涨2.7%[13] 新能源车销量 - **国内**：2025年11月国内新能源车销量182.3万辆，同比+21%，环比+6%；渗透率达53.2%，同比提升7.6个百分点；1-11月累计销量1478.0万辆，同比+31%[6][35] - **欧洲九国**：2025年11月新能源车销量28.87万辆，同比+41%，环比+10%；渗透率34.6%，同比提升9.4个百分点；1-11月累计销量261.66万辆，同比+32%[6][46] - **美国**：2025年11月新能源车销量8.36万辆，同比-42%，环比-11%；渗透率6.6%，同比下降4.0个百分点；1-11月累计销量150.80万辆，同比+4%[6][46] 电池装车量与需求展望 - **全球动力电池**：2025年10月全球装车量121.8GWh，同比+39%；1-10月累计装车量933.5GWh，同比+35%[47][50] - **国内动力电池**：2025年11月国内装车量93.5GWh，同比+11%，其中磷酸铁锂电池占比80.5%；1-11月累计装车量671.5GWh，同比+42%[54] - **国内储能电池**：2025年11月国内储能及其他电池销量45.4GWh，同比+51%，其中出口10.9GWh；1-11月累计销量368.2GWh，同比+69%[63] - **全球需求预测**：预计2025年全球新能源车销量2086万辆（同比+22%），动力电池需求量1380GWh（同比+31%）；预计2025年全球储能电池需求量580GWh（同比+84%）[67][70] 产业链重要事件 固态电池进展 - **欣旺达动力与中伟股份**签署固态电池战略合作框架协议[6][16] - **美国Quantum Scape**与一家全球前十汽车制造商签署联合开发固态电池协议[6][16] - **美国Factorial**将通过业务合并于2026年中在纳斯达克上市[6][16] - **金龙羽**拟设立总规模15亿元的产业并购基金，聚焦固态电池产业链投资[6][16] 重大订单与合作 - **宁德时代**与岚图汽车签署十年深化合作协议；与思源电气签署3年50GWh储能合作备忘录；与韩国Enchem签署2026-2030年35万吨电解液订单[6][16][18] - **华友钴业**与国际知名客户签署7.96万吨三元前驱体订单[6][18] - **海科新源与法恩莱特**签署3年27万吨电解液溶剂及添加剂订单[6][21] - **盛新锂能**与中创新航签署框架协议，约定2026至2030年累计采购20万吨锂盐产品[21] 产能变动与规划 - **多家磷酸铁锂企业检修**：湖南裕能（预计减产1.5-3.5万吨）、万润新能（预计减产0.5-2万吨）、德方纳米、安达科技（预计减产0.3-0.5万吨）相继公告将于2025年底至2026年1月进行部分产线检修，时间约一个月[6][21] - **龙蟠科技**拟将磷酸铁锂项目三期产能由6.25万吨/年提升至10万吨/年[21] - **中科电气**拟投资70亿元在四川泸州建设年产30万吨负极材料一体化项目[18] - **亿纬锂能**钠电板块拟总投资约10亿元，规划年产能2GWh[20] 政策与行业动向 - **国家发改委**提出对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领，综合整治“内卷式”竞争[18] - **福特汽车与LG新能源**约9.6万亿韩元（约467亿元人民币）的电动汽车电池供应合同正式终止[16] 充电桩运营数据 - **国内**：2025年11月国内新增公共充电桩9.20万台，同比+33%；1-11月累计新增104.6万台，同比+42%；截至11月底保有量达462.5万台；11月公共充电桩利用率约为6.87%[29] - **欧盟27国**：截至2025Q3末，公共充电桩保有量103.0万台，其中直流桩17.89万台，占比17.4%[34] - **美国**：截至2025年11月末，公共充电桩保有量23.58万台，其中直流桩6.57万台，占比27.9%[34]

化工板块近期市场表现 - 2025年12月26日，化工ETF（516020）场内价格大涨2.23%，收盘价创2022年9月以来新高 [1][10] - 当日锂电、氟化工、磷化工等细分板块个股涨幅居前，恩捷股份涨9.1%，星源材质、光威复材、多氟多涨超8%，藏格矿业涨超7% [1][11] - 2025年1月1日至12月26日，细分化工指数累计涨幅达40.35%，显著跑赢同期上证指数（18.26%）和沪深300指数（18.36%） [2][4][12][14] 锂电产业链核心驱动因素 - 上游碳酸锂价格大幅上涨，主力期货合约价格突破12万元/吨，自2025年6月底部以来累计涨幅达113.56% [3][13] - 碳酸锂供需格局发生根本转变，从过剩转向紧缺，2024年全行业过剩5.02万吨，2025年第二季度过剩收窄至7955吨，第三、四季度分别出现1.52万吨和2万吨缺口，全年合计缺口2.1万吨 [3][13] - 瑞银研究预测，因供应缺口扩大，2026年至2028年中国锂碳酸盐平均现货价格将分别上调至13.5万、20万、18万元/吨，较当前价格仍有显著上涨空间 [3][13] 化工行业估值与配置价值 - 截至2025年12月25日，细分化工指数市净率为2.55倍，位于近10年来48.43%分位点，处于相对合理位置，具备中长期配置性价比 [5][13] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其持仓近5成集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头，全面覆盖化工板块 [7][16] 行业未来展望与机构观点 - 中国银河证券认为，2024年以来化工行业资本开支负增长，叠加“反内卷”及海外落后产能出清，供给端有望收缩，“十五五”规划扩大内需及美国降息周期将打开需求空间，供需双底基本确立，2026年行业或迎周期拐点向上，开启“戴维斯双击” [6][15] - 首创证券认为，2025年化工行业估值修复主要由新材料板块带动，预计2026年国内经济稳中向好，行业供需格局改善、成本压力缓解，企业有望迎来业绩提升，市场行情将由“估值修复”转向“业绩提升” [6][15] - 2020年至2024年，细分化工指数年度涨跌幅分别为51.68%、15.72%、-26.87%、-23.17%、-3.83%，显示行业经历调整后于2025年出现强劲反弹 [2][12]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：陈果投资策略 摘要 近期上证指数走出"八连阳"，主题活跃，呈现一定程度春季躁动行情特征。另一方面，从近期市场运行 特点来看，行业轮动强度较高，显示资金对领涨的景气主线尚未形成明确共识。 我们认为，本轮行情若要走长、走远，中观主线抓手不可或缺，但基本面边际变化最明显的或不在于需 求端，而在于利润率。尽管近期需求端边际变化有限，但流动性和供给端变化带动的涨价行情已悄然在 各行业蔓延，伴随着多类资源品价格上涨和中下游"反内卷"政策的落实推进，后续"涨价"概念有望进一 步发酵。梳理近期涨价品种的特征和其衍生的机遇，我们归结为三类： 全球宏观流动性宽松预期升温叠加微观流动性环境明显改善，近期上证指数走出"八连阳"，呈现一定程 度春季躁动行情特征。但对于行情节奏、结构及高度等特征后续如何演绎，仍值得进一步讨论： 一、行情节奏：短期微观流动性温和改善趋势确定，因此自11月下旬市场阶段底部以来我们即提示市场 迎来布局期；但另一方面，从流动性结构和日历效应来看，市场后续演绎也未必一路强攻，仍有反复可 能。 拆解近期市场亮眼表现的主要驱动，一方面，全 ...

核心观点与市场判断 - 报告核心结论认为2026年A股“春季躁动”行情处于更有利的宏观环境，1月股市机会将好于债市[1][2] - 2024年与2025年的跨年行情均缺席，主因分别为权益市场信心偏弱、以及2025年躁动行情前置、美联储转鹰和人民币汇率承压[1] - 截至报告发布当周，上证指数实现八连阳，周涨幅为1.88%，周五三市成交额放量至2.18万亿元创月内新高[10] 宏观环境与驱动因素 - 流动性并非担忧：市场对海外央行政策中性化定价充分，国内2026年上半年政策性降息和降准仍有空间但迫切性不强，国债期限利差走扩支撑成长和顺周期景气溢价[2][13] - 人民币汇率走强：自11月下旬起人民币有序升值，离岸人民币兑美元汇率一度升破7.0关口，2026年人民币温和升值是基准情形[2][17] - 政策预期与市场情绪：“十五五”开局之年政策发力预期强，A股情绪指数在12月26日回升至45左右，较前一周上行近13个百分点[2][19] 中观产业与大类资产表现 - 中观产业方面：白银与碳酸锂价格延续强势表现，石油沥青装置开工率低位修复，汽车销量增速环比好转[3][47] - 大类资产方面：全球主要风险资产回升，央行通过MLF操作净投放1000亿元以稳定流动性，财政部引导基金预计撬动万亿级社会资本[3][56] - 债市表现：在近年宽松周期中，12月下半月利率单边下行概率较大，但到次年1月多转为震荡走势[1][26] 历史行情复盘与风险提示 - 历史复盘显示，2021年跨年行情由流动性边际改善与北向资金大幅净买入（2020年11-12月净买入1152亿元）驱动，2023年则由疫情防控政策转向驱动[29][30] - 报告提示风险包括：全球经济形势变化、地缘政治扰动超预期、政策落地不及预期[3][68]

周五（12月26日）有色金属板块领涨两市，全天获主力资金净流入147亿元，板块吸金额高居31个申万 一级行业首位！热门ETF方面，揽尽有色金属行业龙头的有色ETF华宝（159876）场内涨幅一度猛拉 4.19%，最终收涨3.77%，收盘涨幅高居全市场ETF涨幅榜第七，继续刷新上市以来的高点！ 值得关注的是，有色ETF华宝（159876）此前连续两日吸金，合计金额5611万元，反映资金看好有色金 属板块后市表现，积极进场布局！ 成份股方面，永兴材料、国城矿业、江西铜业涨停，中矿资源、中国铝业涨逾8%，云南铜业、铜陵有 色等个股大幅跟涨。此外，权重股紫金矿业、洛阳钼业双双刷新历史高点。 图：有色ETF华宝标的指数涨幅前十大成份股 | 审号 | 名称 | 脳失幅 ▼ | 明日盟 | 申万一级行业 | 申万二级行业 | 申万三级行业 | 总市值 | 成交額 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 国城矿业 | 10.01% | | 有色合属 | 工业金属 | 铝锌 | 345亿 | 11.98亿 | | 2 | 求兴材料 | 10 ...