高纯石英石英电子布行业专家交流 20250821 摘要 AI 处理器需求推动石英电子布市场，预计 2027 年市场规模达 30-50 亿 元，单价约 200 元/平方米，但价格受供需影响。 石英电子布价值链包括高纯石英砂（利润率 30%-40%）、石英棒（利 润率 25%-30%）和石英纤维。国内纤维技术与信越、东坊等国外企业 存在差距。 军工级石英纤维利润远高于消费级，前者一吨可达百万元级别，后者毛 利率约 20%-30%，单价 20-30 万元/吨。 石英纤维和石英布是高纯石英价值链中壁垒较高的环节，原料稳定性至 关重要，国内纤维直径水平与国外先进水平仍有差距。 太平洋公司占据高端高纯石英市场 70%-80%份额，产品稳定性好，价 值高，总产能约 1 万吨至 1.2 万吨，受益于半导体和光伏领域稳定增长。 中国发现新的高纯石英矿种——高铖石英矿，或将打破依赖印度、非洲 和巴西矿源的局面，但美国斯福斯派恩矿在品质一致性上仍具优势。 半导体级高纯石英市场稳定增长，预计增长 10%-15%，合成石英与天 然石英占比各半，国内企业正积极进行合成石英国产替代，但经营数据 仍有提升空间。 Q&A 石英电子布市场的总量 ...

行业与公司概述 - 行业聚焦于石英纤维在高频高速产品应用，产业链各环节（基材生产、CCL验证、电子布生产）仍处于验证磨合阶段[1] - 国内主要参与者包括泰波、菲利华、宏和、中材、红河、林州光远等[4][7][14] - 国际厂商包括日本阿萨伊（采购中国原丝）、日东纺（寻求中国石英纱线）[4][5] 技术进展与产能 - 中材在淀粉型浸润剂技术领先，电子级石英纤维技术优于菲利华（后者产品主要用于航空航天）[8] - 2024年工业用纱线总产能约2,500吨，2026年预计扩展至4,000吨，其中电子级合格产品预计200吨（当前80-90吨）[23][27] - 单丝直径5微米的石英纤维样品价格3,500-4,000元/公斤，织布后约500元/平方米[13] - 电子级石英纤维售价约2,000元/公斤（含税运），织布后约300元/平方米[12][13][24] 厂商动态 - **红河**：进展最快，已向韩国斗山、松下、台光电子供样验证，年产量预计数万米[9][11][24] - **林州光远**：技术优秀但刚获样品纱，尚未批量供样[4][28] - **泰波**：国内领先但供样结果不理想，两核一体企业（拉丝+织布）[4][7] - **菲利华**：扩产中，验证1,078/1,035布，电性能良好但整体表现一般[4][7] - **日本阿萨伊**：月采购中国原丝2吨，供样最多且良率最高[4][17] 市场需求与价格趋势 - 2026年电子级石英纤维预计60%出口海外[2][27] - 当前需求预期偏高，2026年月均100万平方米或需延至2027年底[3] - 价格下浮空间有限，量产后（2027年）或降20%，但难低于200元/平方米[20][21] - Low CTE材料（第三代LDK）需求超50万平米/月，仍有10万平米缺口[22] 工艺挑战 - 石英纤维纯度高于玻璃纤维（二氧化硅纯度更高），但更脆且生产难度大[18] - 织布需闷烧/开纤处理，温度控制关键（420-430℃为性能拐点）[19] - 原料生产环节成本高（60公斤成品需560公斤原料+近1吨浸润剂）[16] 其他关键信息 - 洪河公司曾试量产，现转向多家供应商合作扩产[9][10] - 具备电子级石英布生产能力的仅红河、林州光远、朱波、中财四家[19][21] - 台光电子每月7-8万米供应计划存疑，生产难度大[30] - Low DK二代主要供应商为台玻（全球最大）、泰波、红河[30]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、石英电子布 - **公司**：中航西飞、菲利华、中航沈飞、中无人机、航天彩虹、洪都航空、中直股份、国睿科技、航天天湖、联创光电、四创电子、鸿远电子、火炬电子、高德红外、ST大力、航发动力、中航重机、712、海格通信、中航成飞 纪要提到的核心观点和论据 军工行业 - **板块业绩表现**：截至2025年7月20日，32家发布业绩预告的公司中，二季度同比增长公司18家，占比56.25%；环比增长16家，占比50%。元器件环节公司归母净利润环比一季度增加，但权重股航发动力二季度归母净利润同比下滑81% - 84%，中航重机单二季度下滑28%，新装备方向712、海格通信预计亏损，板块仍筑底[4] - **军贸方向表现**：上周军贸方向表现亮眼，中航沈飞等市值较大股票涨停，核心逻辑是中国武器装备体系供给端改善及高端化、自主化程度提升，如中航成飞四代战机自主可控，歼10出口巴基斯坦，歼20有望出口，中航沈飞歼35有望成五代机出口主力[5][6] - **运输机及特种飞机竞争优势**：中航西飞在运输机和特种飞机领域优势显著，运20在最大起飞重量200吨级别中对标美国C17和俄罗斯伊尔76，C17停产，伊尔76低速生产，运20优势大，运油20有出口潜力[7] - **相关企业军贸优势**：洪都航空在教练机及导弹方面优势明显，教6等教练机多次出口，具备导弹总装能力；中直股份可出口直9等型号；无人机领域中无人机、航天彩虹和航天电子军贸业务显著；雷达领域国睿科技预计2025年关联交易21亿元左右，同比增长414%[8] - **军贸订单对盈利能力影响**：军贸订单对主机场盈利能力刺激显著，内销毛利率受国内定价政策限制，军贸不受限，主机场仍能获较高毛利率。如中无人机制品国内毛利率约5%，军贸可达27%；中航西飞、中航沈飞规模化军贸后毛利率或提至30%以上，净利率可达22%左右，是国内水平十倍左右[9] - **反无人机装备领域**：现代战争中反无人机装备重要性凸显，美国构建系列装备，中国各大军工央企广泛布局，2024年航展展示多种反无人系统，到2027年市场需求约19.18亿美元，中国上市公司如联创光电等布局并实现一定出口[15] 中航西飞 - **管理层变动**：上周换届，韩晓军当选董事长，杨峰任副总经理，左峰任董事会秘书，新班子或推动公司发展，增强竞争力[10] - **对外交流变化**：自2023年12月韩晓军任总经理，公司对外交流频次显著提升，2024年对外交流公告同比增长9倍，预计未来市值管理进一步提升[10][11] - **国产大飞机业务**：是C919核心供应商，负责生产核心部件，价值近八九千万人民币，美国恢复向中国商飞运送发动机，C919交付有望加速，带动业务增长[2][12] - **国内运输机业务**：负责运8、运9生产，可改装成特种飞机，是空军装备量最大运输机型号和军贸核心产品，中航系与陕飞讨论军贸合作，有望拓展新市场[13] - **运20国际市场竞争力**：虽有性能过剩担忧，但小国也有需求，竞争对手产能受限，运20有稀缺性优势，规模化出口后毛利率可达27%，净利率约22%，每架净利润3亿元，相当于2024年净利润30%，每年出口四架可实现120%业绩拉动[14] 石英电子布行业 - **菲利华布局趋势**：菲利华布局石英电子布用于高端PCB，满足224G高速传输需求，通过技术创新和扩展规划具备竞争优势，有望推动产业发展[16] - **覆铜板材料升级**：MA9级别覆铜板材料升级为满足224G高速传输需求，需采用石英纤维，其DKDF等参数优于玻纤[17] 菲利华公司 - **竞争优势**：原材料环节，自1979年起与客户共同研发，是杭康天石纤维主导供应商，产品品质国内领先，积累百余项专利；织布环节，子公司中芯材核心团队来自宏和科技，专注特种领域，研发下一代高频高速封板，成功研发符合MA9标准新电子布[18][19] - **扩展规划**：计划大规模扩展新电子布生产能力，织布机年底扩至30台，2026年中旬达100台，2027年中旬达200台，2028年中旬达300台，有序展开形纤维生产扩产，落实场地建设[20] - **项目进展**：2025年上半年成功研发符合MA9标准新电子布，向松下等企业送样上线测试，多家头部核心CL企业已实现偏供货[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中航西飞新一届领导班子成员年龄，董事长韩晓军1980年出生，副总经理杨峰1985年出生，董秘左峰1981年出生[10] - 中无人机制品国内毛利率约5%，军贸毛利率可达27%；航天彩虹国内毛利率约40%[9]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 中东地区长期地缘矛盾引发持续性冲突，刺激军贸需求，中国先进装备有望借此走出去，军贸带动行业量价齐升，主机厂商优先受益，建议关注相关主机厂及产业链标的；中航西飞卡位国产大飞机产业链核心环节，将受益于军民需求景气共振；菲利华布局电子布和光掩膜版精加工，致力于自主可控；十四五收官之年，甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的 [50][54][77][122] 根据相关目录分别进行总结 中东长期地缘矛盾引发持续性冲突，备战需求牵引中国先进装备走出去 - 近期以色列与伊朗再次爆发冲突，中东安全局势恶化，当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗发动空袭，伊朗13日晚间开启报复行动，14日深夜对以色列发动导弹袭击 [11][16] - 宗教等多重矛盾致使中东地区战争不断，是世界军贸重点区域，1985 - 2024年进口军贸订单份额占世界的26.03% [17] - 2023年10月巴以冲突爆发，至今仍在持续，以色列国防军计划未来两个月控制加沙地带75%的面积，并迁移约200万巴勒斯坦平民 [20] - 中东地区军贸订单与当地安全局势息息相关，频繁冲突使军贸订单高企，二战后数次冲突使军贸订单逐步攀升，近年来冲突或再次带动需求 [24] - 1985 - 2024年美国在中东军贸占据主导地位，出口占比50.92%，中国占比3.14%，排名第7位，有较大提升空间 [28] - 近40年中东军贸进口国订单波动大，沙特、埃及份额占比高，近10年美国占比最高，中国份额下滑 [34] - 美国在中东客户广泛，沙特是多个军贸来源国第一大客户 [35] - 飞机装备是中东军贸占比最高的装备，1985 - 2024年占比46.20%，中国飞机在中东占比低，仅23.23% [42] - 中国已形成完备的自研高端军机谱系，军机军贸进入自主可控型号充足新时代 [43] - 军贸带动行业量价齐升，主机厂商优先受益，建议关注拥有（潜在）爆款型号的主机厂及导弹等相关产业链标的 [46][50] 中航西飞：卡位国产大飞机产业链核心环节享军民需求景气共振红利 - 波音预测2044年世界机队规模或为2024年1.83倍，中国机队规模有望达到2024年的2.20倍，未来20年中国航空客运量增速或为5.3%，机队规模增速或达4.0% [59] - 中航西飞承担C919机体结构约50%的研制任务，长期国际转包生产经验确保核心机体结构充分供应 [60] - 中航西飞在军机领域负责大型运输机等核心型号，产品可拓展性强，基于单一机型优势平台可多元化衍生 [65] - 中航西飞子公司中航天水飞机工业维修专业能力持续提升，可承接后续运输机及其他机型维修需求 [71] - 中航西飞核心型号运 - 20及其衍生型号有望成为200吨级别爆款军贸运输机，世界范围内同级别多数运输机已停产 [76] 菲利华：布局电子布卡位高速互联，切入光掩膜版精加工致力自主可控 - 224Gbps高速互联技术迭代牵引覆铜板应用石英电子布，该技术对PCB和覆铜板技术提出更高要求 [79] - 石英纤维性能优于D玻纤和E玻纤，是高频高速覆铜板的理想材料，热膨胀系数低，介电常数和介电损耗始终保持较低水平 [85] - 菲利华子公司中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目，2025年完成专利申请，进入批量制备和供货阶段 [93][99] - 中益新材主推的第二代超低损耗石英电子布壁垒深厚，采用棒拉法拉丝工艺，计划到2030年产能达2000万米，规划产能上限在30 - 40亿元 [100][104] - 菲利华布局面板及半导体用光掩膜版精密加工，上海石创子公司相关项目总投资约7亿元，建成投产后预计实现销售收入约4亿元，年净利润约1亿元 [109] 十四五务期必成：甄选产品力提升、渗透率提升、客单价提升核心标的 - 2025年是十四五收官之年，短期“一年补三年欠账”牵引产业链弹性，中期十五五继续加码军工，军贸、国企改革、军事AI等将带来重估，要关注上游配套环节 [122] - 选股思路上，收官之年首推含“弹”量标的，中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的，推荐配置组合包括超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI等多个方向 [122]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 报告聚焦石英电子布和光学掩膜版，揭示菲利华高端民用布局未来成长空间；AI等大算力场景牵引224Gbps高速互联技术应用提速，推动PCB及覆铜板技术迭代，石英电子布成为高频高速覆铜板理想原材料，子公司中益新材相关产品进入批量制备和供货阶段，规划2030年产能是2024年的20倍；公司在光学领域布局TFT - LCD及半导体用光掩膜版精密加工致力自主可控，先进方向布局石英电子布与透明陶瓷增强成长确定性 [2] 根据相关目录分别进行总结 布局石英电子布卡位224Gbps高速互联大算力场景 - 224Gbps高速互联技术迭代牵引覆铜板应用石英电子布：人工智能等PCB下游应用领域推动全球PCB需求增长，2024年全球PCB产值735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年达946.61亿美元，2024 - 2029年年均复合增长率5.2%；AI等高算力场景牵引224Gbps高速互联技术应用，对PCB和覆铜板技术带来挑战，要求玻璃纤维布Df<0.0010，石英纤维是良好解决方案，其热膨胀性能、介电常数及介电损耗优于D玻纤和E玻纤 [5][17][19] - 子公司中益新材深耕石英电子布九年积淀终迎放量元年：中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目，2024年启动第二代开发进一步降低Df；菲利华是全球少数有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，与中益新材协同具备全产业链优势；2025年4月11日中益新材公布相关专利，电子布项目进入批量制备和供货阶段；中益新材目前主推的第二代超低损耗石英电子布采用棒拉法拉丝工艺，对标日本信越化工，2024年产能100万米，计划2030年达2000万米，价格比Low - Dk电子布高 [6][33][48] 致力TFT - LCD及半导体光掩膜基版精加工自主可控 - 面板：依托合成石英切入掩膜版精加工致力于国产替代：合肥光微承担TFT - LCD光掩膜基板精加工，项目填补国内空白；全球平板显示需求增长，预计2033年全球TFT - LCD面板市场规模达2563亿美元，中国区面板掩膜版需求占比增加；显示面板趋向大尺寸发展，掩膜版代次迭代，高世代掩膜版销售额占比提升，产能向中国大陆转移；掩膜版向大尺寸和高精度方向发展，提升面板利用率和效益，牵引石英基板需求提升 [58][62][74] - 半导体：推动我国高端电子行业关键材料逐步自主可控：在晶圆制造中掩膜版是关键材料，成本占比约13%；子公司济南光微投资建设相关项目，推动高端电子行业关键材料自主可控；全球半导体销售额提升，牵引半导体掩膜版需求量扩张，中国大陆半导体掩膜版市场天花板上移 [79][81] 盈利预测与估值 - 维持“买入”评级，公司在传统领域格局稳固且拓展产业链，光学和先进方向布局增强成长确定性；预计25/26/27年归母净利润为5.76/8.20/11.41亿元，同比增速分别为83.27%/42.47%/39.10%，对应PE分别为41/29/21X [8]