漫步者分析师会议 调研日期：2026年09月01日 调研行业：消费电子 参与调研的机构：紫金矿业投资、中信建投、汇丰晋信基金、柏 乔投资、UBS等 / 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START ...

文章核心观点 - 中国基金报主办的“2026中国资本市场发展论坛”将于2026年9月9日至10日在北京举办，旨在响应资本市场高质量发展要求，培育新质生产力，促进资管行业持续健康发展 [2] - 论坛以“培新强质 合作共赢”为主题，设置银行保险资管业、上市公司与股权投资、ETF生态发展三大分论坛，汇聚行业顶尖机构共同探索发展新路径 [2] 银行保险资管业论坛 - 论坛于9月9日上午开启，主题为“AI智启资管新局 多资产共筑长期价值”，聚焦AI技术落地应用，探讨低利率背景下的多资产配置与长期价值投资 [2][6] - 议程包括主办方致辞（9:10-9:20）及资管业领军机构高管主题演讲（9:20-10:20），演讲嘉宾包括国盛证券首席经济学家熊同、中银理财总裁崔海涛、中邮保险资管总经理张戲、中邮基金总经理张志名 [7] - 圆桌论坛（10:20-11:30）主题为“数智化重塑多资产投资:投研章新、风险管控与行业实践”，由睿智新虹理财研究院院长徐建军主持，嘉宾包括工银理财副总裁H電、农银理财副总裁图畅、新华资产副总经理赵言詩、国寿投资副总裁■海、华宝证券研究创新部副总经理察爱见、中央财经大学中国财富管理研究中心副主任ロ炜 [8] 上市公司与股权投资论坛 - 论坛于9月9日下午举行，主题为“培新强质 耐心致远”，研讨上市公司提质升级、耐心资本培育与股权投资协同赋能实体经济路径 [3][9] - 主题演讲（14:10-16:00）嘉宾包括海南机场董事长杨小演、中信建投资本总经理吴量、中信金石副总经理李丽修、基石资本合伙人杨腊君 [12] - 圆桌论坛（16:00-17:00）主题为“科技趋势与资本助力”，由执中创始人及CEO李蔡主持，嘉宾包括鼎捷数智董事长叶子祯、进门CEO程建造、晶泰控股战略发展副总裁李凌宇、华民投创始合伙人崔斌、诺延资本合伙人吴慕鸿 [12] ETF生态发展论坛 - 论坛于9月10日下午举行，主题为“创新引领 合作共赢”，交流ETF产品创新、市场生态完善的实践方向 [3][13] - 议程包括主办方致辞（14:00-14:10）及ETF价值联盟启动仪式（14:10-14:20） [15] - 主题演讲（14:20-15:40）嘉宾包括上海证券交易所创新产品部副总监杨权、平安证券副总经理美学红、易方达基金副总裁定 들、南方基金副总经理ラ炜 [15] - 第一场圆桌论坛（15:40-17:30）主题为“创新驱动: ETF产品迭代、策略升级与投资趋势”，由华安基金首席指数投资官许之彦主持，嘉宾包括国泰基金首席量化官梁查、富国基金指数投资部总经理壬乐乐、华泰柏瑞基金指数投资部总监道引擎、景顺长城基金ETF与创新投资部副总经理美丽丽、国泰海通客群发展部总经理壬新宇、富时罗素亚太区指数研究及设计部负责人间岩 [15] - 第二场圆桌论坛主题为“生态共赢:资管、渠道、财富管理协同新格局”，由国泰海通研究所基金研究团队负责人倪韵婷主持，嘉宾包括嘉实基金量化与指数首席投资官刘斌、摩根资产管理（中国）副总经理郭鹏、第一创业基金投资管理部负责人景殿英、渤海证券产品管理部负责人李大振 [15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中国8月末黄金储备增加，外汇储备规模上升，央行连续22个月增持黄金，汇率折算和资产价格变化使外汇储备规模上升[3] - 各品种展望不同，如国债趋于震荡、股指短期难有大趋势、贵金属震荡偏强等，各品种受自身基本面、供需、宏观环境等因素影响[4][5][6] - 各品种有相关重要数据和要闻，如原油沙特阿美设施遭袭、乙二醇港口库存下降等[10][11][12][13][14][15] 根据相关目录分别总结 宏观动态 - 中国8月末黄金储备报7673万盎司，环比增加65万盎司，央行连续22个月增持黄金；8月末外汇储备规模为34383亿美元，较7月末上升195亿美元，升幅0.57%，汇率折算和资产价格变化使当月外汇储备规模上升[3] 主要品种展望 金融衍生品 - 国债当前收益率处低位，预计流动性宽松，中国经济平稳但复苏动能待加强，能源危机若持续通胀压力或上行，压制国债期货上行空间，TL主力合约关注114附近[4] - 股指国内权益资产估值低但板块分化大，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但外部环境有不确定性，市场定价充分，向上有阻力，短期难有大趋势，风格趋于平衡[4] 贵金属 - 贵金属“逆全球化”和“去美元化”利好配置和避险价值，各国央行购金支撑走势，中长期逻辑坚挺，当前拥挤度下降，下跌压力释放，长期配置价值提升，央行增持和资金回流，预计震荡走强，黄金主力合约关注880一线支撑[4] 黑色 - 螺纹、热卷中期成材价格由供需主导，房地产下行，螺纹需求同比下降，但需求旺季将临，8月以来周产量环比下滑，库存总量下降，基本面短期改善中期悲观，3000元/吨附近螺纹价格或成阶段性底部，热卷走势与螺纹一致，螺纹钢主力合约关注区间[3000 - 3300]，热卷主力合约关注区间[3250 - 3500][4] - 铁矿石全国铁水日产量小幅变化支撑价格，1 - 7月进口量同比增长5.9%，8月发运量环比回升，港口库存处近五年同期最高，供需矛盾不大，价格或延续震荡，主力合约关注区间[690 - 770][4] - 焦煤焦炭受事故影响焦煤产量下降，进口填补部分缺口但供应仍偏紧，现货期货价格上涨，需跟踪供应量；焦炭因成本压力部分企业减产，供应量下降，需求稳定，现货价格四轮上调，基本面强势但期货价格估值达高位，或转为高位震荡，焦煤主力合约关注区间[1500 - 1800]，焦炭主力合约关注区间[2000 - 2300][4][5] - 铁合金需求走低，供应提升，过剩延续，高位库存有压力；锰矿价格低位企稳，焦炭兰炭价格上行，硅铁成本刚性强，内蒙地区现货亏损，减产压力累积，低位支撑偏强，多头可关注冲高离场机会[5] 能源化工 - 原油霍尔木兹海峡通航受限，美伊冲突推动油价高位，全球石油供应缺口扩大，美国战略石油储备低位，低库存下供应中断或放大油价波动，高位震荡[5] - 合成橡胶中东冲突致石脑油供应危机，丁二烯装置降负、库存低位，成本端支撑增强，自身装置检修供应收紧推动价格领涨，下游抵触高价原料，成本传导受阻，行业利润压缩，短期震荡偏强，中长期面临成本回落压力，关注9月下旬丁二烯装置重启及供应恢复情况[5] - 天然橡胶泰国雨季降雨多与厄尔尼诺预期增强，原料产出受限，胶水与杯胶价格坚挺，国内青岛港总库存去库，保税区和一般贸易分化，下游轮胎厂有涨价计划但终端承接能力有限，原料刚需采购，高位宽幅震荡，下方受原料成本及减产预期支撑，上方受终端高价避险情绪及弱需求压制，关注产区天气变化及宏观商品联动性[5] - PVC产业链亏损，部分电石法装置检修供应收缩，房地产政策提振远期情绪但短期难转化为需求增量，下游开工低位，高库存压制反弹空间，成本受煤炭、电石价格支撑，低位磨底，震荡偏强但空间有限，关注下游补库力度及政策落地效果[5] - 尿素农业淡季，复合肥开工小幅提升，工业端刚需采购，装置检修增多开工率回落，供应压力缓解，无烟煤价格走强抬升成本，出口集港与印度招标提供底部支撑，短期区间震荡，关注出口发运节奏及复合肥开工回升情况[5] - PX负荷回升，下游多套装置计划重启，现货偏紧、库存低位有支撑，地缘风险升温，国际油价或波动，区间震荡[5] - PTA装置重启大于检修，开工回升，流通性偏紧缓解，下游需求弱，终端订单观望，地缘冲突升温，原油价格波动或加剧，区间震荡[5] - 乙二醇短期开工回升，港口库存下滑至历史低位，进口回升缓慢，基差走强，供应偏紧有支撑，原油价格因局势波动，不确定性仍存，逢低区间参与[5] - 短纤加工费低，终端织机开工局部调整，新订单观望，成本受原油影响波动，震荡调整[6] - 瓶片终端订单刚需，加工区间压缩，工厂检修计划加码，负荷下降，底部有支撑，成本受地缘影响震荡，逢低参与[6] - 纯碱成本强势但需求无亮点，基本面无改善，兑现成本支撑预期可能性低，部分大型装置减量，短期估值或回温，中期宽幅震荡[6] - 玻璃供给端收缩与需求季节性回暖共振，基本面短期回温，估值或小幅回温，全面修复可能性弱，底部宽幅震荡[6] - 烧碱基本面清淡，难给利润空间，前期上浮吸引套保商，估值难修复，关注9 - 10月下游补库节奏，底部窄幅震荡[6] - 纸浆海外部分工厂停工，国内浆厂开工稳定，港口库存高位，基本面宽松，外盘报价强势，多空因素交织，底部宽幅震荡[6] 有色及新材料 - 铜美联储表态鹰派，关注本周通胀指标，铜精矿紧缺，加工费低，冷料供应有限，影响产能，电解铜产量环比降，进口维稳或小降，传统旺季消费待观察，社会库存去化放缓，LME库存注销仓单偏高，合约升水有交割风险，高位偏强震荡[6] - 铝国内氧化铝产能攀升，库存创新高，海外减产或致区域紧张但难改全球过剩格局，电解铝内外供应双紧，海外复产有增量预期，消费向旺季过渡，各加工板块不均，铝棒库存累增，铝水比例高使社库去化，海外库存低位，氧化铝谨慎追涨，沪铝偏强震荡[6] - 锌矿端紧缺，加工费承压，副产品收益下滑，冶炼企业亏损扩大，检修减产范围扩大，产量或环比下降，市场期待旺季但实际消费乏力，国内库存去化，LME库存累增但注销仓单占比不低，合约高升水有交割风险，高位运行，警惕回调风险[6] - 铅铅精矿供应偏紧，原生铅企业检修，现货流通量收紧，进口缓解压力，废电瓶采购成本高，再生铅企业挺价，成本托底，下游蓄企开工率弱，订单无放量，刚需采购，畏高情绪明显，LME库存去化，国内库存僵持，反弹空间有限[6] - 碳酸锂9月国内锂盐供给环比回升，月初长协发运，部分厂逢高散单出货意愿强，下游电池排产旺季预期，消费税抢单后追高采购谨慎，现货涨跌有不同表现，远期锂矿增量压制上方空间，关注锂盐复产进度与动力电池提货量，震荡偏强[6] - 锡缅甸雨季未结束，锡矿进口恢复不及预期，加工费低位，印尼出口管控延续，冶炼增量有限，传统焊料需求改善有限，先进封装有增量，内外库存低位，基本面紧平衡，关注缅甸矿到港量与下游订单，区间震荡[6] - 镍印尼维持总量管控，2027年配额申报将启，矿端成本有支撑，国内不锈钢备货排产小幅抬升，下游终端需求兑现待观察，三元材料排产平淡，全球显性库存偏高压制上行，关注印尼冶炼电力扰动、不锈钢消费释放，震荡偏强[6] 农产品 - 豆油豆粕全球大豆供需平衡改善，进口大豆到岸价优，新季种植成本限制美豆下行，港口、油厂库存偏高，巴西到港量高，美豆收获季供应压力或加大，餐饮收入增速低，豆油食用需求弱，养殖利润低或使豆粕需求环比走弱，暂时观望[6][7] - 菜粕菜油USDA8月报告预估全球菜籽供需宽松、菜油供需收紧，澳菜籽产区偏干，厄尔尼诺或影响生长，菜油可关注回调后做多机会[7] - 棕榈油美伊局势紧张，7月马棕库存攀升，未来两周降水偏少，国家气候中心预计厄尔尼诺超强且延续至2027年夏季，可关注回调后做多机会[7] - 棉花外盘期货因美国非农就业数据推升美元而下跌，市场关注美国农业部月度供需报告，国内储备棉抛储增加供给，下游旺季成色不足，预计棉价震荡等9月末产地开秤情况，偏弱震荡运行，主力合约关注[16800,17000][7] - 白糖国际糖价走高回落，印度免税进口原糖，国内价格回落，巴西制糖比或提高，外盘上方空间有限，国内高库存，2025/26榨季广西工业库存同比增加，糖厂清库压力大，远月合约关注[5500，5600]区间压力，价格偏弱运行[7] - 苹果多数早熟苹果开秤价同比降0.5元/斤左右，新季晚熟富士开秤价大概率下行，新年度增产预期强，Mysteel评估2026年产量同比增产，丰产预期下上方有压力，中期偏空，主力合约关注区间[7700，8000][7] - 生猪现货价格10.93元/千克，二育栏舍利用率下滑，9月集团计划出栏量环比增长3.13%，上周散户出栏体重增加，集团出栏体重微增，震荡调整[7] - 鸡蛋9月蛋鸡存栏量或环比微增，备货结束下游补货量收缩，鸡苗补栏积极性季节性下滑但总体积极，淘鸡积极性提升，关注远月短期反弹[8] - 玉米淀粉小麦玉米价差低位走高，替代作用强，玉米饲用需求环比走弱，中储粮网拍净销售，南方玉米上市冲击价格，中短期玉米价格承压；近期盘面强，现货跟涨弱，基差震荡走弱；玉米淀粉需求持平，供应高位，库存偏高，跟随玉米波动，玉米谨慎偏空，主力合约关注[2280,2320]压力区间，淀粉谨慎偏空，主力合约关注[2650,2700]压力区间[8] - 原木极端天气影响到港量、装卸和下游订单量，但船运费和汇率坚挺，多空因素交织，震荡延续[8] 主要品种数据要闻 能源化工板块 - 原油沙特阿美吉赞石油设施遭袭，正在评估损失，吉赞曾多次遭胡塞武装袭击，上次袭击造成部分生产中断但未影响运营和财务，此次袭击规模与上月相当[10] - 乙二醇华东部分主港地区MEG港口库存约12万吨，环比下降2.3万吨[10] - 短纤苏州某直纺涤短工厂26万吨产能今起降负荷运行，9.15起全停检修一个月[10] - 纯碱2026年9月上旬国内纯碱厂家样本企业加权订单天数25.7天，环比增加5.1天，近期盘面价格上涨，期现商拿货量增加，行业开工低、成本上涨，厂家挺价，部分下游拿货情况好转[10] - 烧碱截至9月3日，山东地区32%液碱、液氯均价下降，氯碱企业ECU盈利收窄，预计下周液碱均价稳定、液氯均价略涨，盈利或增加；本周当地有自备电厂企业ECU平均盈利56.01元/吨，较上周减少67.82%，无自备电厂企业平均亏损173.99元/吨，较上周扩大210.86%[11][12] - 纸浆当地时间8月20日，Domtar宣布加拿大BC省好声纸浆厂无限期停产，每年减少约38万吨漂白针叶浆供应[12] 农产品板块 - 豆油豆粕至9月4日，样本油厂大豆库存802万吨，环比 - 26万吨；港口大豆库存948万吨，环比 - 30万吨[13] - 白糖巴西中南部地区8月上半月糖产量下降7.9%[14] - 生猪8月涌益咨询能繁母猪样本存栏量环比减少1.67%，大型规模场环比减少2.37%[14] - 菜油菜粕截至9.4号国内压榨厂菜油（小样本）库存37.15万吨，周比降3%，处近7年同期次低水平；菜籽库存44.18万吨，周比增26.3%，处近7年同期最高水平[14] - 棕榈油截至9.4号国内棕榈油库存90.2万吨，周比增0.7%，处近7年同期最高水平；2026年9月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比增长35.88%[14] - 原木截至9月4日，全国针叶原木库存总量235万方，较上周减少2.08%；山东港口库存1577000方，较上周减少1.87%；江苏港口库存542052方，较上周减少0.70%；国内总库存235万方，较上周减少5万方，周环比减少2.08%；辐射松库存180万方，较上周减少2万方，周环比减少1.10%；北美材库存35万方，较上周减少2万方，周环比减少5.41%；云杉/冷杉库存10万方，较上周持平[15]

苹果秋季发布会与折叠屏手机竞争 - 苹果秋季发布会主题为“Surprise and shine（亮新篇，来耀眼）”，将在史蒂夫・乔布斯剧院举行，发布iPhone 18 Pro系列及首款折叠版iPhone Ultra [3] - 新任CEO约翰・特恩斯将接替蒂姆·库克登台发布新品，前CEO库克带领下的iPhone17系列成为苹果有史以来市场表现最好的一代 [3] - 中国两大科技巨头华为和小米在周一先后发布新款折叠手机，中国市占率三强将在该领域展开新一轮较量 [3] 苹果首款折叠手机iPhone Ultra规格与定价 - iPhone Ultra外屏5.5英寸，观感接近iPad mini，单边厚度控制在5毫米以内，成为苹果史上最薄iPhone机型 [4] - 搭载台积电2纳米工艺、环绕栅极纳米片晶体管打造的A20 Pro芯片，配备12GB内存 [5] - 受限于机身厚度，取消了独立长焦镜头，仅保留4800万像素主摄与超广角的双摄组合，远景拍摄依赖主摄数码裁切 [5] - 行业测算起售价1999美元（256GB），顶配大容量版本最高可至2999美元，成为苹果有史以来定价最高的手机 [5] 中国厂商折叠屏旗舰手机发布 - 华为全新Mate XT2系列为双向内翻折、展开后达到平板尺寸的三折叠机型，搭载麒麟9050 Pro芯片 [5] - 华为Mate XT2起售价19999元人民币（约合2980美元），顶配版本24999元人民币（约合3725美元），9月12日正式开售 [5] - 小米推出小米18Fold，采用中折叠方案，闭合状态尺寸接近护照大小，展开后可同时并排运行多款应用程序 [5] - 小米18Fold售价区间10999‑14999元人民币（1540‑2100美元） [5] 中国高端手机市场份额与竞争格局 - 2026年第二季度中国智能手机市场，华为份额22.6%位居第一，苹果18.1%紧随其后，小米占12.4% [6] - 二季度中国折叠屏手机出货中，华为独占68%的市场份额 [6] iPhone 18系列发布策略与定价预期 - 普通版iPhone 18、iPhone 18 Air不会在本次发布会亮相，iPhone17与17 Air继续在售直到2027年初 [7] - Counterpoint Research副总监大卫·纳兰约认为错峰发布模式源于供应链约束，iPhone17需求火爆造成芯片供应紧张，叠加AI热潮引发全球存储芯片短缺，零部件成本大幅抬升 [7] - iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max率先亮相，iPhone 18 Pro Max和iPhone Ultra均首发搭载2nm芯片A20 Pro [7] - 与上代3nm工艺相比，新芯片在相同功耗下性能提升约10%至15%，功耗降低25%至30%，配备12GB内存，预计起步存储为256GB版本，支持eSIM [7] - iPhone 18 Pro将新增樱桃深红、浅蓝、深灰等配色 [7] - 目前基础版iPhone17起售价799美元 [7] - 摩根士丹利分析师埃里克·伍德林判断iPhone18全系列可能涨价200美元 [8] - 杰富瑞报告提到涨价预期已经刺激今年提前购机，消费者担心后续涨价 [8] - 如果发布会上iPhone17、17 Air维持原价，销量会向老款倾斜，挤压iPhone18销售；如果上调老机型价格，则会打压整体iPhone出货量，未来数个季度iPhone出货量与盈利都存在潜在风险 [8] 苹果折叠屏市场前景与高端策略 - 分批次上市可缓解代工厂生产压力，也将市场焦点更多引向高端机型 [9] - 瑞银预计苹果折叠屏机型首年销量至少可达1000万台，大致等同于三星过去12个月折叠屏的销售规模 [9] - 相较于苹果全球约2.5亿台的iPhone总出货量，折叠屏销量占比不算高，但足以拉高苹果手机整体均价 [9] - “存储紧缺叠加全行业通胀，苹果会重点押注高端SKU，以此最大化营收、尽可能保护利润率” [9] - 高端机型用户对价格敏感度更低，折叠iPhone Ultra作为“光环产品”有望进一步拔高产品定位 [9] - “这一代很难复刻iPhone17的辉煌，但苹果目标不是复制17的成功，而是把18周期定位高端赛道，折叠机担当排头兵” [9]