公司战略升级与服务主张 - 公司以2026“服务年”为契机，升级AI“快捷服务”和“全球急难救援”两大服务，探索“一句话能办事、一个按钮能应急”的“金融为民”新思路 [1] - 此次升级是基于从“中国制造”转向“中国服务”的大势所趋，旨在通过“金融+服务”创新模式满足客户的体验、安全与养老三大需求 [1] - 公司董事长在年报中明确2026年为“服务年”，将围绕客户体验价值、客户安全价值和客户健康价值三大方向发力，此次升级是对该战略的落实 [2][3] - 在公司2025年度业绩报告中，“服务”一词出现了793次，凸显了服务在公司战略中的核心地位 [4] AI“快捷服务”的细节与能力 - “快捷服务”是一个为2.51亿客户打造的专属金融AI助手，具备交易、融资、理赔、救急等能力 [5] - 客户通过“一句话”即可便捷直达公司的金融、医疗、健康和生活服务，并能连接线下丰富的专业服务资源 [5] - 该服务背后将300余项数字化服务全面封装，使AI能精准理解客户意图、完成任务拆解与流程规划，并构建了主动服务能力，从“被动响应”走向“主动打理” [5] - 公司首次设立首席技术官职位，由前百度首席架构师、蚂蚁集团副总裁出任，负责此项技术升级 [5] “全球急难救援”服务体系 - 为应对居家、户外、境外三大场景的百余种紧急风险，公司整合全球资源打造了涵盖38项服务的综合性救援体系 [6] - 该服务遵循“3A”理念：全时响应、全球救援、全心守护，设立了无时差响应的全球急难救援服务中心，可通过APP“SOS一键呼救”实现秒级响应 [6] - 服务合作网络覆盖全球233个国家和地区，链接超过20万家医疗机构及60万家优质服务商，可在20分钟内快速调起全球救援资源 [6] - 服务通过20余款智能居家设备进行监测，发现异常可自动呼叫服务中心，智能中枢能全天候主动检索重大事件并排查风险客户群体 [7] 服务覆盖与产品整合 - 全球急难救援服务已融入多家子公司产品及客户权益体系，包括平安人寿、平安银行的达标客户，以及投保平安产险、平安健康险特定产品的客户 [7] - 平安银行即将推出搭载急难救援服务的“平安银行全球守护信用卡” [7] 升级背后的客户需求洞察 - 升级基于对“新三大需求”的洞察：一是“体验需求”，解决客户面对复杂金融产品时的“费心、费时、费钱”问题 [1] - 二是“安全需求”，应对人口流动加剧与老龄化加深带来的意外风险高发 [1] - 三是“养老需求”，解决涉及超过1.9亿空巢老人的健康、陪伴、照护与尊严等社会服务供给不足问题 [1]

公司服务升级发布会核心内容 - 公司于4月9日举办服务升级发布会，宣布以2026“服务年”为契机，重磅升级AI“快捷服务”和“全球急难救援”两大创新服务 [1] - 公司联席首席执行官郭晓涛宣布启动2026“服务年”，并提出“专业，您心中的平安”的服务主张 [1] - 公司旨在为客户提供“三个一”服务：快捷服务实现“一句话能办事”，全球急难救援服务实现“一个按钮能应急”，生命尊严保障服务正在筹备中，旨在实现“一生尊严有守护” [1] AI“快捷服务”详情 - “快捷服务”是一个为2.51亿平安客户打造的专属金融AI助手，具备交易、融资、理赔、救急等功能 [1] - 客户只需用一句话，即可便捷直达公司的金融、医疗、健康和生活服务 [1] - 该服务不仅能在线办理业务，还能连接网点、医院、健康机构、车主服务、救援服务等线下专业服务资源 [1] - 在AI技术层面，公司将300余项数字化服务全面封装，使AI助手能精准理解客户意图、完成任务拆解、实现流程规划与服务调用 [2] - AI助手具备主动服务能力，能够理解客户的个性化需求，主动推荐、识别流程断点、提前介入关键环节，实现服务从“被动响应”走向“主动打理” [2] 全球急难救援服务详情 - 公司设立了7×24小时无时差响应的全球急难救援服务中心 [2] - 客户可通过平安App内的“SOS一键呼救”功能及“95511-9”服务热线，获得秒级响应的救援服务 [2] - 公司广泛链接全球专业救援组织，合作网络覆盖超过20万家医疗机构及60万家优质服务商 [2] - 服务触达全球233个国家和地区，可在20分钟内快速调起全球救援资源 [2] - 目前公司已将全球急难救援服务融入多家子公司产品及客户权益体系 [2]

公司与金融机构的战略合作 - 博泰车联于2026年4月9日与民生银行签订全面战略合作协议 [1] - 民生银行将集团作为战略客户，并提供不高于25亿元人民币的意向性授信 [1] - 该授信旨在支持集团在战略新兴并购和产业并购等方面的资金需求 [1] 合作内容与支持 - 民生银行将提供多层次、全方位的金融服务 [1] - 合作将为集团在推进产业链整合、技术升级及全球化布局的战略上提供全力的资金支持 [1] 合作背景与意义 - 合作体现了民生银行对博泰车联行业地位、经营战略及长期发展前景的充分认可与坚定信心 [1] - 博泰车联被定位为以AI技术为核心的软硬芯云一体化汽车和移动终端解决方案提供商及生态构建者 [1] - 合作旨在助力集团实现行业内外的资源整合，为股东创造长期价值 [1]

公司与民生银行达成战略合作 - 公司于2026年4月9日与民生银行签订全面战略合作协议 [1] - 民生银行将集团作为战略客户，并提供不高于25亿元人民币的意向性授信额度 [1] - 该合作旨在支持公司在国家政策鼓励的战略新兴并购和产业并购等方面的资金需求 [1] 合作内容与支持 - 民生银行将提供多层次、全方位的金融服务 [1] - 授信资金将用于支持公司推进产业链整合、技术升级及全球化布局的战略 [1] - 合作旨在助力公司实现行业内外的资源整合，为股东创造长期价值 [1] 合作背景与公司定位 - 民生银行是中国第一家主要由民营企业发起设立的全国性股份制商业银行，成立于1996年1月12日 [1] - 公司被定位为以AI技术为核心的软硬芯云一体化汽车和移动终端解决方案提供商及生态构建者 [1] - 此次合作体现了民生银行对公司行业地位、经营战略及长期发展前景的充分认可与坚定信心 [1] 合作方独立性说明 - 据公司董事所知，民生银行及其最终实益拥有人均为独立于公司及其关连人士的第三方 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是中国领先的云原生空间设计软件提供商，2024年在中国空间设计软件市场份额约为23.2%[2] - 公司采用订阅模式，收入从2023年的6.63亿元增长至2025年的8.20亿元[4] - 公司2023年、2024年及2025年的毛利率分别为76.8%、80.9%及82.2%[4] 财务表现与估值 - 公司年内亏损从2023年的6.46亿元收窄至2025年的4.28亿元，并在2025年实现经调整净利润5710万元[4] - 上市后市值约130亿港元，招股价对应2025年经调整净利润的市盈率约为216倍，对应收入的市销率约为15倍[4] - IPO集资额（扣除费用后）约为10.24亿港元，招股价区间为6.72至7.62港元[1] 行业前景与增长 - 全球通用设计及可视化软件市场预计将从2024年的4200亿元增长至2029年的9014亿元，复合年增长率约16.5%[3] - 中国通用设计及可视化软件市场预计将从2024年的750亿元增长至2029年的1729亿元，复合年增长率约18.2%[3] - 中国空间设计软件行业预计将从2024年的33亿元增长至2029年的66亿元，复合年增长率约14.9%[3] 申购建议与风险提示 - 报告基于较高估值（市盈率216倍，市销率15倍）建议谨慎申购[4] - 公开发售股份为1606万股，约占本次招股总数的10%[1]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 核心观点 - 报告公司是中国领先的云原生空间设计软件提供商，按2024年收入计，是中国最大的空间设计软件提供商，市场份额约为23.2% [2] - 公司业绩持续增长，收入从2023年的6.63亿元增加至2025年的8.20亿元，毛利率从2023年的76.8%提升至2025年的82.2%，年内亏损从2023年的6.46亿元收窄至2025年的4.28亿元，并于2025年实现经调整净利润5710万元 [4] - 公司上市后市值约130亿港元，按招股价中位数计算，集资额约为10.24亿港元，招股价对应2025年经调整净利润的市盈率约为216倍，对应收入的市销率约为15倍，估值较高，因此建议谨慎申购 [1][4] 招股详情 - 保荐人为摩根大通和建银国际 [1] - 上市日期为2026年4月17日 [1] - 招股价格区间为6.72港元至7.62港元 [1] - 每手股数为500股，入场费为3,848.43港元 [1] - 招股日期为2026年4月9日至2026年4月15日 [1] - 招股总数为1.606亿股，其中国际配售约占90%（1.446亿股），公开发售约占10%（1606万股） [1] 行业与市场地位 - 报告公司是中国领先的云原生空间设计软件提供商，产品以AI技术和GPU集群驱动，应用于住宅、办公楼、零售店及商业项目等多种场景 [2] - 按2024年收入计，公司是中国最大的空间设计软件提供商，市场份额约为23.2% [2] - 中国空间设计软件行业从2020年的19亿元增长至2024年的33亿元，复合年增长率为14.1%，预计到2029年将进一步增长至66亿元，2024年至2029年的复合年增长率为14.9% [3] - 全球通用设计及可视化软件市场预计将从2024年的4200亿元扩大至2029年的9014亿元，复合年增长率约为16.5% [3] - 中国通用设计及可视化软件市场预计将从2024年的750亿元增长至2029年的1729亿元，复合年增长率为18.2% [3] 财务与估值分析 - 公司收入从2023年的6.63亿元增长至2025年的8.20亿元 [4] - 毛利率持续提升，2023年、2024年及2025年分别为76.8%、80.9%及82.2% [4] - 年内亏损持续收窄，从2023年的6.46亿元减少至2025年的4.28亿元 [4] - 2025年实现经调整净利润5710万元 [4] - 公司上市后市值约130亿港元，招股价对应2025年经调整净利润的市盈率约为216倍，对应收入的市销率约为15倍 [4] - 报告列举了部分行业相关上市公司估值作为参考，例如商汤-W的市销率（TTM）为17.0倍 [6]

公司服务升级举措 - 公司于4月9日举办服务升级发布会，宣布以2026“服务年”为契机，重磅升级AI“快捷服务”和“全球急难救援”两大创新服务 [1] - 公司首席技术官介绍，“快捷服务”是一个为2.51亿客户打造的专属金融AI助手，能交易、能融资、能理赔、能救急 [1] - 通过“快捷服务”，客户只需用一句话，就能便捷直达公司的金融、医疗、健康和生活服务 [1] AI“快捷服务”功能与特点 - “快捷服务”不仅能够在线办理业务，还能够连接网点、医院、健康机构、车主服务、救援服务等线下丰富的专业服务资源 [1] - 在AI技术层面，公司将300余项数字化服务全面封装，使AI助手能够精准理解客户意图、完成任务拆解、实现流程规划与服务调用 [1] - AI助手构建了主动服务能力，持续在线，能够理解客户的个性化需求，主动推荐、识别流程断点、提前介入关键环节，让服务从“被动响应”走向“主动打理” [1]

行业竞争与监管动态 - 外卖巨头竞争在3月仍较为激烈，但进入4月后补贴收拢趋势渐显，例如美团下线其38-18的红包活动，阿里淘宝闪购日常红包额度亦有调整[1] - 监管态度明确转向，由“原则性提示”转向“现场调研+问责”，监管已于3月23日约谈部分平台并开展现场调查，下一步将通过问卷、核查等方式传导压力[1] - 预计大力度的补贴战将在2026年内结束，行业格局有望走向稳定[1] 市场表现与投资观点 - 美团股价近期企稳反弹，3月25日、4月8日单日涨幅均超10%[1] - 竞争格局的逐步明朗将带动美团盈利和估值回归，短期需关注Q2后续月份及夏季战役两个关键节点[1] - 市场对利好开始敏感反应，例如监管叫停“外卖大战”的信号传出后，旋即引发恒生互联网ETF华夏(513330.SH)大涨[2] 指数与估值分析 - 恒生互联网ETF华夏(513330.SH)跟踪恒生互联网科技业指数，因其重点覆盖外卖三巨头（美团、阿里巴巴、京东），合计持仓占比达43%[1] - 当前恒生互联网科技业指数市盈率约23倍，处于近十年25%分位数，在极度低估区域[2] - 随着价格战降温、监管导向明确转向提质增效，叠加头部企业战略聚焦与AI技术投入，互联网板块盈利和估值有望改善，中长期增长确定性较强[2]

财务业绩与业务结构 - 2025年公司实现营业收入133,783.42万元，同比微降1.40% [10] - 2025年净利润成功扭亏为盈，但第四季度扣非净利润受资产减值等因素影响出现亏损 [10][11] - 食用香精业务收入同比下降20.67%，而食品配料业务同比增长30.36%至47,366.55万元，占总营收约35.4%，日用香精业务同比增长25.62%至15,630.34万元 [10][17][25] - 2025年境外收入同比大幅增长147.37%，境内收入有所下滑 [10][15] 战略发展方向与核心增长极 - 未来5-10年，公司将以大健康产业、日化产业、新型烟草产业为主要增长驱动，并通过收购兼并补强业务 [3] - 大健康产业被定位为核心增长极，制定了三年战略规划，包括开发营养健康原料、天然产品认证、发展C端“爆珠”产品及构建产业生态圈 [8] - 新型烟草领域，公司关注加热不燃烧及口含烟赛道，并制定了相应的三年战略规划 [3][13] - 坚持“同心多元化”发展战略，未来投资与收并购将聚焦食品板块的大健康、功能性配料等赛道，以及日化板块的香精或功能原料企业 [4][9] 研发创新与核心技术 - 2025年研发费用为1.48亿元，占营业收入比例为11.03% [12] - 截至2025年底，公司拥有研发技术人员302人，其中调香师76名；拥有专利331项，其中发明专利180项 [6][12] - 科技创新三年规划聚焦三大方向：突破天然香精开发等关键技术、丰富健康配料矩阵、利用AI技术赋能全链条创新 [5] - AI辅助调香系统“Arobot”已投入使用，AI技术应用于调香、趋势预测等多环节 [5][9] - 在“天然化”方面引领行业，参与制定《天然食品用香精》等标准，并率先获得天然度产品认证 [6][27] 国际化布局与市场拓展 - 国际化战略深化，构建以亚太华宝为“桥头堡”、印尼基地为区域支点的供应链与销售网络，辐射东南亚、中东、非洲及欧洲 [7][14][16] - 印尼雅加达Jababeka食品科技综合基地已奠基，是全球化布局的关键节点 [7] - 针对汇率波动等外部风险，公司通过完善外汇管控、强化本土化运营等方式保障海外业务稳健发展 [11][12] - 2026年海外业务重点包括高效推进印尼基地投产，并在欧洲及中亚市场深化日化板块本地化策略 [7][14] 产能、供应链与ESG发展 - 公司构建了覆盖研发、中试、规模化生产的完整产业闭环，并前瞻性布局国内南北双生产基地 [22][24][26] - 着力构建国际国内双循环供应链模式，国内强化OEM/ODM能力，海外打通优势原辅料通道 [7][14] - 公司ESG评级为AA级，通过ISO14001环境管理体系认证，并推出“花儿成长计划”等社会责任项目 [19][20]

核心财务表现 - 2025年第四季度营收为921亿元人民币，同比增长4% [1] - 经营亏损161亿元，经营利润率为-17.5%，经调整溢利净额亏损151亿元，经调整EBITDA亏损140亿元 [1] - 利润承压主要因行业竞争加剧导致推广投入增加，以及AI技术研发和海外业务布局成本上升 [1] - 截至2025年12月末，公司持有现金及现金等价物1068亿元，短期理财投资601亿元，资本负债率为53% [1] - 公司于2025年5月完成股份回购并注销，以维护股东利益 [1] 核心本地商业板块 - 2025年第四季度收入为648亿元，同比下滑1%，占总收入比重为70.4% [2] - 该板块经营亏损100亿元，利润率为-15.5% [2] - 亏损主要因毛利率下滑及营销、用户激励开支增加 [2] - 2025年公司整体GTV和交易量实现双位数增长，新增用户数、交易频次及ARPU均创新高 [2] - 加快供给侧及服务升级：餐饮端落地千个品牌卫星店、五百余个浣熊食堂 [2] - 即时零售领域深化供应链布局，闪电仓与品牌官旗闪电仓为核心供给，歪马送酒增长强劲 [2] - 到店酒旅业务拓展体育赛事、家政服务等新场景 [2] - 美团会员多场景权益融合，推动高价值会员规模与消费额双升 [2] - 公司主动退出低效价格战，行业竞争理性后盈利修复可期 [2] 新业务板块 - 2025年第四季度收入为273亿元，同比增长19%，占总收入比重为29.6% [2] - 经营亏损47亿元，亏损率为17.1%，同比扩大8个百分点 [2] - 关停美团优选后，增长主要依靠海外扩张及食杂零售效率改善 [2] - 亏损主要因海外投入增加，食杂零售效率提升部分抵销了亏损 [2] - 小象超市运营能力行业领先，自有品牌贡献提升 [2] - 收购叮咚买菜后将整合其生鲜供应链与华东前置仓资源，强化品类与区域布局优势 [2] - 海外业务Keeta在香港第四季度单位效益转正，沙特订单高速增长，有望于2026年实现月度盈利 [2] - 新拓展的中东及巴西市场增长强劲 [2] - AI技术全面落地，小美、小团AI助手上线，340万商户受益于AI经营助手 [2] 机构观点与估值 - 鉴于竞争格局持续恶化超出预期，核心本地商业盈利修复节奏后移，机构下调了2026/2027年经调整净利润预测 [3] - 考虑到竞争出清后核心本地商业盈利能力有望快速修复，Keeta把握蓝海市场、叮咚整合强化供应链布局，叠加“零售+科技”战略落地与AI深度赋能，公司长期成长逻辑清晰 [3] - 结合港股互联网企业普遍15-20倍的估值区间，给予美团外卖和到店酒旅业务2026年扣税利润的15倍和20倍PE估值，得出目标价128港元，维持买入评级 [3]