报告公司投资评级 - 评级为“增持”[6] - 目标价格为23.84元[6] 报告核心观点 - 2026年上半年，得益于新能源材料产能释放与毛利率协同改善，公司业绩显著提升[2] - 公司布局固态电池等新能源电池材料，未来成长空间较大[13] - 以煤化工相关产品为原料，美伊冲突爆发油头化工品生产受损后，竞争优势凸显[13] 业绩表现 - 2026年H1，公司实现营收53.66亿元，同比增长84.31%[13] - 2026年H1，归母净利润达4.27亿元，同比增长165.68%[13] - 盈利质量显著提升，业绩高增主要源于新能源材料产能释放与毛利率协同改善[13] 财务预测 - 预计2026-2028年营业总收入分别为95.63亿元、104.64亿元、119.98亿元，同比增长率分别为50.9%、9.4%、14.7%[4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.02亿元、7.20亿元、10.08亿元，同比增长率分别为96.9%、19.6%、39.9%[4] - 预计2026-2028年每股净收益分别为0.45元、0.54元、0.75元[4] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为7.6%、8.4%、10.7%[4] - 预计2026-2028年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为44.92倍、37.55倍、26.83倍[4] 新能源材料业务 - 公司锂电电解液添加剂项目4000吨/年VC装置以自产的EC为主要原料，在多个关键生产环节实现自主技术突破，具备更高转化率和更低能耗，装置于2025年12月建成投产[13] - 2026年上半年，国内VC需求量约4.9万吨，同比增长约49%[13] - 公司控股子公司联泓卫蓝开发出的固态电解质分散剂、硅碳负极粘结剂等新型电池关键功能材料，已经开始形成批量销售[13] - 参股企业温州钠术新能源科技有限公司，开始建设钠离子电池生产线[13] 生物可降解材料业务 - 公司5万吨/年PPC装置为当前全球单套规模最大的PPC产业化装置，采用自主开发的技术，课题被国家科学技术部列入国家重点研发计划[13] - PPC产品在自然条件下可以完全降解，具有刚韧平衡性好、阻隔性好、透明度高等优点[13] - 主要原料PO、二氧化碳均为自产，产业链优势明显，并可有效降低二氧化碳排放[13] - 该装置已于2026年5月投产，产品正在进行下游客户验证和市场推广[13] 估值分析 - 2026年BPS预测值为5.96元[13] - 参考可比公司估值，给予公司2026年估值为4倍PB，调整目标价至23.84元[13] - 可比公司2026年平均PE为28.91倍，平均PB为2.03倍[15]