报告公司投资评级 - 报告给予华友钴业“增持”评级，上次评级也为“增持”[3] - 最新收盘价为41.87元[3] 报告核心观点 - 华友钴业2026年上半年新能源材料产品销量高增，支撑公司业绩增长，同时资源布局稳步推进，产品实现多点突破[5] - 公司以镍钴锂资源保障为支撑，向锂电材料等下游环节拓展，业务形成一体化优势[6] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年公司实现营业收入555.68亿元，同比增长49.39%[2] - 归母净利润35.07亿元，同比增长29.38%[2] - 扣非后归母净利33.11亿元，同比增长27.97%[2] 新能源材料销量情况 - 2026年1—6月，三元正极材料出货量7.63万吨，同比增长约93%，超高镍9系产品占比提升至七成以上[5] - 三元前驱体出货量8.08万吨，同比增长约94%[5] - 碳酸锂出货量3.05万吨，同比增长约17%[5] - 镍产品出货量13.28万吨，与上年基本持平[5] - 钴产品出货量1.58万吨，同比下降约24%，主要系消费电子需求下滑所致[5] - 受硫磺涨价等因素影响，华飞公司部分产线自2026年5月1日起停产检修，上游印尼红土镍矿湿法冶炼产能未能全面释放，MHP出货量9.68万吨，同比下降约19%[5] 资源布局进展 - 印尼：年产12万吨镍金属量Pomalaa湿法项目建设预计年底前投产[5] - 印尼：年产6万吨镍金属量Sorowako湿法项目正在进行前期准备工作，石膏制酸项目开工建设，波马拉工业园建设稳步推进[5] - 津巴布韦：非洲首座硫酸锂项目建成，锂资源综合利用率提升[5] - 加纳：完成Ewoyaa锂矿收购，项目资源量约112.7万吨碳酸锂当量[5] - 匈牙利：三元正极材料项目进入产线调试阶段，已与LGES、EVE签订长单合同[5] 产品突破情况 - 新一代电镍不锈钢永久阴极完成产线验证[5] - 前驱体产品结构升级，超高镍Ni96/Ni97产品、NCMA9系产品进入国际供应链体系[5] - 超高镍Ni94和Ni95产品通过头部客户46系大圆柱电池认证并量产[5] - Ni95单晶完成无人机PPAP认证导入[5] - 4.55V四氧化三钴进入头部供应链[5] - 4.55V高电压钴酸锂实现百吨级交付并切入国际高端品牌[5] 盈利预测与估值 - 在中性情景下，考虑到公司印尼红土镍矿产能未能全面释放、研发投入增加和汇率波动的影响，下调公司2026/2027/2028年归母净利预测分别至66.16/83.54/96.39亿元[6] - 对应EPS分别为3.49/4.41/5.09元/股[6] - 对应2026年PE为11.32X，低于可比公司的均值[6] - 预测2026/2027/2028年营业收入分别为980.05/1127.02/1271.75亿元[10] - 预测2026/2027/2028年归母净利润增长率分别为8.3%/26.3%/15.4%[10]