报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告核心观点 - 传统业务筑底企稳，锂电溶剂产能扩容驱动业绩增长 [1] - 产品结构优化叠加成本改善，主业盈利实现大幅修复 [2] - 环氧乙烷产业链产能稳固，新能源新材料项目有序落地 [3] 根据相关目录分别总结 业绩表现与驱动因素 - 2026年上半年，公司实现营业收入22.95亿元，同比+12.4% [1] - 实现归母净利润6153.97万元，同比大幅增长 [1] - 实现扣非归母净利润3199.65万元，同比增长193% [1] - Q2单季度实现营业收入12.23亿元，同比+11.3%，环比+14.1% [1] - Q2归母净利润5947万元，同环比大幅增长 [1] - 2026H1公司扣非后归母净利润实现扭亏后大幅高增，核心源于产品结构优化、新能源新材料业务放量叠加毛利率改善 [2] - 传统减水剂聚醚单体受地产基建需求偏弱影响收入同比下滑，但海外出口保持韧性 [2] - 脂肪醇醚、聚乙二醇等高附加值产品营收高速增长 [2] - 碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂亚硫酸乙烯酯销量大幅提升，新能源新材料板块成为核心增长引擎 [2] - 26H1公司销售毛利率6.97%，同比显著上行 [2] - 原材料成本波动趋于平稳，叠加高毛利新能源产品占比提升，带动整体盈利修复 [2] - 非经常性损益主要来自资产处置收益，扣非利润实现扭亏为盈，主营业务盈利实质性改善 [2] 业务布局与产能建设 - 公司聚焦环氧乙烷全产业链布局，现有产能规模壁垒稳固 [3] - 公司是国内环氧乙烷衍生精细化工领域龙头，拥有30万吨商品环氧乙烷产能、160万吨乙氧基化标准产能 [3] - 配套5万立方米低温乙烯储罐，七大生产基地依托管道直供原料，成本优势显著 [3] - 现有电池级聚乙二醇产能超20万吨，产品覆盖锂电、医药、日化高端领域 [3] - 在建产能方面，四川奥克8万吨锂电池电解液溶剂EC项目进入调试阶段，预计年内投产 [3] - 江苏奥克19万吨高端精细化工新材料项目开工建设，包含9万吨电池级EC产能 [3] - 公司持续完善新能源材料产能矩阵，后续新增产能逐步释放将支撑公司中长期业绩增长 [3] 盈利预测与估值 - 考虑到传统聚醚单体主业企稳筑底，锂电溶剂业务盈利显著提升，上调公司2026-2027年的盈利预测，新增2028年的盈利预测 [3] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.34（上调237%）/1.53（上调209%）/1.75亿元 [3] - 折合EPS分别为0.20/0.23/0.26元 [3] - 2026E-2028E营业收入预测分别为46.68亿元、49.52亿元、52.61亿元 [5] - 2026E-2028E净利润增长率分别为1869.58%、14.53%、14.28% [5] - 2026E-2028E毛利率预测分别为9.1%、9.2%、9.5% [12] - 2026E-2028E归母净利润率预测分别为2.9%、3.1%、3.3% [12] - 2026E-2028EROE（摊薄）预测分别为4.7%、5.1%、5.5% [12] - 2026E-2028EPE预测分别为42倍、37倍、32倍 [5] - 2026E-2028EPB预测分别为2.0倍、1.9倍、1.8倍 [5] - 当前价8.34元，总市值56.72亿元，总股本6.80亿股 [6]