铂科新材2026年半年度业绩交流会纪要关键要点 一、公司及行业概况 - 公司为铂科新材，主营磁芯、芯片电感及粉末业务[1] - 行业涉及光储、新能源车、UPS、服务器电源及AI算力芯片等下游领域[4] 二、核心财务数据 - 2026年上半年营业收入11.8亿，同比增长37.4%[1] - 归母净利润2.25亿，同比增长17.95%[1] - 第二季度单季营收6.9亿，同比增长45%，环比增长约41%-42%[1] - 第二季度净利润1.37亿，同比增长16.6%，环比增长约55%[2] - 第二季度毛利率和净利率环比均有改善[2] 三、成本与费用影响 - 第二季度股份支付费用约2700万，因4月份实施5年期股权激励[3] - 全年股份支付费用预计超过1亿[3] - 第一季度股份支付费用约100-150万[3] - 第二季度存在汇兑损失等与第一季度相似的成本因素[3] 四、产品结构分析 4.1 磁芯业务 - 第二季度磁芯营收约4.2亿，占总营收60%左右[4] - 磁芯占比环比下降约4-5个百分点[4] 4.2 芯片电感业务 - 第二季度芯片电感营收2.55亿，占总营收约36%-37%[4] - 芯片电感占比环比提升约4-5个百分点[4] - 第二季度芯片电感营收环比增长约60%（Q1为1.6亿）[6] - 上半年芯片电感营收约4.1亿，接近去年全年4.3亿水平[7] - 模组式电感在芯片电感中占比从Q1的50%提升至Q2的75%-80%[7] - 模组式电感对应ASIC行业及部分GPU客户[7] - 预计Q3/Q4模组式占比不会低于当前水平[7] 4.3 TLVR电感 - 公司自2024年半年报首次披露TLVR电感技术配合[8] - 2025年有小规模出货[8] - 2026年上半年TLVR电感占芯片电感营收的35%-40%[8] - 上半年TLVR电感营收约1亿多（基于芯片电感4.1亿计算）[9] - TLVR电感以模组式为主[9] - 模组式电感价值量比分立式高2-3倍[21] - TLVR电感价值量比传统电感更高[9] - 两相TLVR单价约6元，四相TLVR单价8-14元，批量交货主要在6-8元区间[32] - TLVR电感毛利率约50%左右，复杂产品略高[34] 4.4 粉末业务 - 粉末营收占比约2-3个百分点[6] 五、下游行业分析 5.1 光储领域 - 第二季度光储占总营收约35%-36%，与Q1变动不大[4] - 光储营收环比增长约40%[5] - 增长源于储能行业旺盛需求及光伏回暖[5] - 第二季度光储基数较高（去年Q2抢装背景），但同比环比仍有增长[51] 5.2 服务器电源领域 - 第二季度服务器电源占总营收接近7%[4] - 服务器电源营收环比增长约40%[6] - 公司判断服务器电源为增速最快的下游领域[6] 5.3 UPS及车载领域 - UPS和车载占比与前期无显著变化[4] - UPS增速快于正常水平[51] 六、产能与订单情况 6.1 芯片电感产能 - 惠东基地（第二块基地）于2026年6-7月开始产能爬坡[10] - 爬产情况顺利，原有基地和新基地利用率均较高[10] - 预计新基地在2027年上半年达到满产状态[11] - 下半年全力爬坡，交付压力较大[11] 6.2 在手订单 - 芯片电感在手订单约9亿多[11] - 订单可见度接近2027年水平[19] - 订单与产能相互影响，随产能提升滚动变化[19] 七、竞争格局与壁垒 7.1 技术壁垒 - 公司从合金软磁粉末开始垂直一体化，全球为数不多[55] - 芯片电感需10微米以下细粉，得粉率不高，粗粉需内部消化[56] - 公司有足够大的粉芯基础规模需求，形成内部微循环闭环[58] - 设备已升级至六代以上，核心部件自主掌握[58] - 十几年累积的数据和经验构成模拟芯片式壁垒[59] 7.2 竞争格局 - 传统TLVR电感用粘结式工艺，能耗高，不适合大功率[55] - 日本TDK、村田等巨头未接到AI算力红利，因错过合金软磁粉末赛道[55][56] - 日本粉价格高（好几百元/公斤），公司粉料有成本优势[66] - 公司铁硅5代粉末可支持5-10兆赫兹开关频率，处于预研前端[68] - 在AI算力芯片领域，公司占MPS约八成份额，部分案子独供[38] - 伟创力Flex方面，公司去年独家供应，今年大部分仍由公司供应[69] - 台达方面，公司供应特殊要求产品，量不大但已开始上量[70] 八、光模块市场 - 1.6T光模块开始使用公司合金粉芯芯片电感[77] - 1.6T光模块用分立式电感，单价约2元/颗[79] - 2.4T及3.2T光模块价值量将上升，但尚未开始供样[77] 九、DDR5市场 - DDR5市场供不应求，六代升级放缓[95] - 公司已跟踪DDR5技术，扩产期间反而有利[95] 十、港股上市计划 - 2026年7月上旬递交材料[27] - 已收到联交所和香港证监会反馈，正在回复[27] - 等待证监会国际司备案，预计备案约需半年[27] - 预计2027年一季度完成[27] 十一、未来展望 - 磁芯业务全年营收可能争取15%增长，较最初预计的10%有所改善[51] - 公司将在产能储备上步子迈大一些，适应AI时代快速升级[98] - 保持稳定健康发展，对增长有信心[98]