横店东磁 2026年电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及行业与公司 * 公司为横店东磁 [1] * 涉及行业包括磁性材料与器件、光伏、锂电池 [2] 二、 核心观点与论据 1. 磁材器件业务：聚焦AI算力，芯片电感与服务器电源驱动增长 * **核心驱动力**：磁材业务增长核心在于软磁板块，特别是与AI算力相关的需求，包括芯片电感及服务器电源（PSU/BMP）等产品 [3] * **芯片电感产能规划**：计划到2027年形成每月1.2亿至2亿颗的产能规模，对应年收入约8亿元人民币 [3][4] * **芯片电感盈利预期**：预计净利率达到30%以上 [8] * **海外客户进展**：NVIDIA和Google预计是2027年主要增量来源 [5] * TLVR技术在Google TPU上量产可能性较高 [5] * NVIDIA业务突破预计集中在铜铁共烧产品 [5] * 从体量预测，2027年TPU相关产品体量可能更大 [5] * **海外收入占比**：2027年对海外客户出货量预计占略低于一半 [6] * **TLVR产品价格**：2027年平均售价预计在5元人民币左右，若客户选择单相方案，价格可能向每颗三至四元人民币调整 [7][8] * **服务器电源业务**：2026年AI服务器电源业务收入预计高于芯片电感，但毛利率略低 [19] * 2027年一次和二次电源业务合计收入预计超过5亿元 [19] * **行业地位**：公司是国内唯一获得某海外龙头Vendor Code的材料器件厂商，深度参与预研 [18] * **技术路线**：TLVR并非唯一主流，铁镍系铜铁共烧产品预计仍占约一半需求，公司两条产品线齐头并进 [17] 2. 光伏业务：盈利修复，高功率产品差异化应对市场波动 * **盈利修复**：对2026年下半年及2027年光伏板块盈利修复趋势持乐观态度 [12] * **反内卷政策**：2026年反内卷措施预计更尊重市场化原则，落地和可执行性相对更高 [4] * **产品差异化**：通过高功率产品（650W+）溢价应对海外波动 [2] * 预计到2026年底或2027年一季度初，行业内TOPCon产能中能达到650瓦及以上功率水平的规模约200GW [13] * **产能淘汰**：若按一级能效标准，预计行业内约20%产能无法达标 [15] * 若按二级和三级能效标准，预计仅淘汰约30%产能 [15] * **市场需求**：预计2027年全球光伏市场需求与2026年相比大致持平 [14] * **价格判断**：价格反弹至八毛、九毛甚至一块的可能性较小，但回归到优秀企业成本线水平是大概率事件 [12] * **技术进展**：对银包铜及铜浆技术持进一步观望态度，因银价回落及改造成本较高 [15] 3. 锂电池业务：聚焦BBU 2.0市场，布局磷酸铁锂+全极耳技术 * **市场策略**：聚焦“BBU 2.0”市场，积极布局磷酸铁锂体系加全极耳技术 [20] * **产能规划**：当前产能为8.5GWh，后续扩产遵循每一到两年翻一番的增长节奏 [21][22] * **盈利结构**：2027年盈利结构预期为光伏40%、磁材器件40%、锂电20% [33] 4. 其他重要内容 * **稀土永磁替代材料**：2026年整体仍处于小批量或中批量供应阶段，预计真正放量在2026年第四季度及2027年 [3] * **SST（固态变压器）应用**：已向国内外所有主流SST开发者提供样品，预计2027年开始有测试性用量交付 [10] * **SSD磁芯业务**：对内部团队要求市场份额不低于30% [31] * **产能布局**：软磁年产5万吨，永磁25万吨 [24] * 海外越南、泰国基地已量产，产能约占国内10%，计划2026年下半年扩产 [27] * **上游原材料**：高端烧结料基本实现内部配套，铁镍合金粉等核心原料的关键工序由公司内部完成 [25] * **先进封装布局**：正重点关注先进封装领域，如嵌入式封装、2.5D及3D封装，并积极物色合适标的进行合作 [24] * **器件业务盈利贡献**：2026年上半年磁材器件业务盈利贡献已达到40%左右 [32]