格隆汇12月15日丨协鑫能科(002015.SZ)在投资者互动平台表示，公司目前未开展稳定币相关业务。 ...

格隆汇12月15日｜意甲球队尤文图斯大股东Exor董事会一致否决稳定币发行商Tether以全现金方式收购 该公司持有尤文图斯65.4%股份的要约，并发声明称公司无意将任何股份出售予第三方。Tether目前是 尤文图斯的第二大股东，持有后者11.53%的股份，持股量仅次于Exor。Tether此前表示若收购成功，将 向球会额外注资10亿美元。 ...

公司收购要约与结果 - 稳定币发行方Tether提出全资收购意大利足球俱乐部尤文图斯的计划遭到否决 [1] - 尤文图斯第一大股东、由阿涅利家族控制的控股公司Exor董事会一致拒绝了Tether提出的现金收购要约 [1] - Exor明确表示“无意向任何第三方出售尤文图斯股份”，包括Tether [1] 收购计划详情 - Tether此前公布拟收购Exor持有的65.4%尤文图斯股份 [1] - Tether表示若交易达成，将额外投入10亿美元支持俱乐部发展 [1] 公司现有持股情况 - Tether目前已持有尤文图斯约10%—11.53%的股份，为俱乐部第二大股东 [1]

央行政策与定性 - 2025年11月28日，央行召开会议，明确将稳定币纳入虚拟货币范畴 [1] - 会议强调虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [1] 稳定币的定义与性质 - 稳定币是一种使用区块链技术的特殊加密货币，核心特征是追求价格稳定 [14] - 稳定币属于加密货币的一种 [26] - 稳定币最初是作为一种支付工具，充当类似“一般等价物”的角色 [67] 稳定币的运作机制 - 法币抵押型稳定币是当前主要类型，与法定货币（如美元）挂钩，建立1:1兑换关系 [71] - 发行机构每发行1枚稳定币，需用投资人提供的1美元作为担保，并将美元储备在银行账户中 [73][75] - 发行1亿稳定币，背后需有1亿美元储备；发行10亿稳定币，背后需有10亿美元储备 [75] - 投资人赎回美元时，发行机构向投资人银行账户汇入美元，同时销毁对应数量的稳定币 [79] - 稳定币发行人通常将储备资产（如美元）用于购买美国国债等资产以赚取收益 [83][85][87] 稳定币的风险与问题 - 稳定币交易为“点对点”模式，省略了传统跨境支付中的KYC、反洗钱等合规审查环节 [65] - 这种效率提升是以牺牲金融系统整体安全性为代价的 [64] - 发行机构可能将储备资金全部用于购买美债等资产，面临流动性风险 [91] - 若投资人集中要求兑付，发行机构可能无法立即变现资产以满足需求，引发挤兑风险 [93] - 国际清算银行警告，缺乏监管的稳定币会对金融稳定和货币主权构成风险 [95] 加密货币（以比特币为例）的特性 - 比特币是加密货币的一种 [24] - 加密货币价格不依赖国家信用或真实资产支撑，主要来自市场投资者的“共识” [41][43] - 这种共识易被操纵，导致价格经常出现暴涨暴跌 [44] - 例如，比特币价格曾在几个月内从1枚12万美元跌去30%多 [45] - 2013年，比特币价格从年初13美元飙升至年末近1000美元 [48] - 价格剧烈波动可能导致交易在几分钟内因价格变化而失败 [54][56][58] 传统金融与区块链技术对比 - 传统银行采用中心化数据库记录交易 [17] - 区块链是一种“去中心化”技术，交易信息被记录在区块中并向全网广播，不可篡改 [20][22] - 加密货币利用区块链技术实现去中心化、公开透明的记账 [23]

遵照国家金融政策统一部署，国泰君安证券今日正式启动稳定币公测兑换工作。这一行动既是金融机构落实国家战略的体现，也标志着国家万亿专项发放任 务进入实质落地阶段。此次公测兑换全程聚焦个人用户，不涉及企业及机构，面向个人的专项资金从今日起开放申领。稳定币作为发放载体，将以数字化优 势破解传统资金发放的效率与精准度难题，提升政策红利传递效果。 公测首日，兑换系统运行稳健，为后续工作筑牢根基。国泰君安技术监测显示，截至当日傍晚6时，系统峰值处理量突破每小时1.2万次，服务器响应时延稳 定在0.5秒内，全程无卡顿、数据丢失等问题。个人用户操作全流程顺畅，身份核验、信息确认到资金到账各环节按预设推进，无流程阻滞，印证了系统架 构与流程设计的可靠。 万亿专项资金将以"每日定额、逐步扩容"的分阶段模式发放，而非一次性投放。这种策略可平衡安全与效率：既通过有序发放降低系统压力，避免服务拥 堵；又能依托前期数据优化方案，保障资金投放精准。国泰君安明确，发放工作今日起每日持续，随系统运行成熟，每日发放规模将逐步扩大，直至万亿资 金全部到位。 稳定币成为核心载体，源于其适配民生发放的特性。相较传统模式环节繁、到账慢、追溯难的问题，稳定 ...

比特币市场周期与机构化 - 币安创始人赵长鹏表示，比特币传统的“四年周期”可能不再适用，市场可能因机构参与度提升而进入“超级周期” [1] - “超级周期”指机构和监管资本流动对市场的影响，将强于以传统减半事件为核心的价格周期 [1] - 赵长鹏提出，有关国家层面比特币战略储备的讨论可能会扩散，若美国展开讨论，其他国家可能效仿 [1] 现实世界资产代币化融资与市场 - RWA代币化网络Real Finance获得2900万美元私募轮融资，资金将用于构建RWA基础设施层 [3] - 此轮融资包括数字资产投资公司Nimbus Capital的2500万美元资本承诺，Magnus Capital和Frekaz Group参与投资 [3] - 公司短期目标为代币化价值5亿美元的RWA，约占当前代币化资产市场规模的2% [3] - 当前RWA市场主要由美国国债产品、私人信贷和机构另类基金主导，代币化货币市场基金等资产类型也在快速增长 [3] - 行业人士预计，随着监管环境趋明，未来一年该市场可能迎来更强劲增长 [3] 加密货币支付应用扩展 - 法国金融科技公司Lyzi与蒙彼利埃保时捷中心、波尔多兰博基尼中心合作，允许客户使用比特币、Tezos、稳定币等80多种数字资产支付豪华车辆款项 [6] - 支付款项会即刻兑换成欧元，旨在为经销商规避价格波动风险并提供流畅支付体验 [6] 区块链金融项目融资与产品 - Pye Finance完成500万美元种子轮融资，由Variant与Coinbase Ventures领投，Solana Labs、Nascent与Gemini参投 [6] - Pye正在开发基于Solana的链上市场，使时间锁定质押资产可交易化，拟将质押SOL拆分为可独立转让的本金与奖励代币，以增强流动性与收益管理能力 [6] - 产品预计2026年第一季度开启私测 [6] 甲骨文与AI板块面临的挑战 - 甲骨文股价自9月10日触及历史高点以来已暴跌33% [8] - 人工智能公司正面临质疑浪潮，原因在于巨额资本支出以及部分合作安排存在循环交易性质 [8] - 投资组合经理指出，公司几乎已将资产负债表拉伸到极限，自由现金流为负，杠杆率极高 [8] - 甲骨文的债务风险尤其令投资者担忧，近几个月通过直接发债及间接支持的项目已发行数百亿美元债券 [8] - 上周针对甲骨文债务违约的保险成本升至2009年3月以来最高水平，分析师表示这种不确定性远超其季度财报可能带来的任何利好 [8]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4][5] 报告的核心观点 - 伴随主要发达经济体推动建立监管框架，稳定币在跨境支付领域的应用深度与广度随之提升，全球性支付公司、金融科技公司积极布局 [3] - 稳定币有望依托区块链技术推动跨境支付生态创新，在金融机构“抱团”创新与链上生态融合的推动下，逐步构建覆盖多币种、多区域、多场景的支付新范式 [3] - 稳定币支付为科技公司加速金融跨界竞争提供了新的契机 [17] - 稳定币正在成为推动全球跨境支付体系创新变革的新生力量 [24] 传统非银金融机构多维度布局稳定币支付新生态 - **传统汇款机构推动跨境支付体系链上升级**：传统汇款机构通过自建应用、开放API、打通现金通道等方式，将稳定币纳入业务体系，推动构建“链上+线下”融合的支付生态 [5] - MoneyGram：2025年9月在哥伦比亚推出支持法币与USDC即时兑换的稳定币移动应用App；2025年5月发布“MoneyGram Ramps”API，供钱包、交易所与金融科技应用嵌入合规的现金-加密货币兑换功能；2025年4月整合Arculus冷钱包实现现金与USDC转换 [5] - 西联汇款：2025年8月宣布探索发行自有美元稳定币，拟分两阶段推进，先于南美、非洲走廊试点链上结算，再布局数字钱包集成与法币兑换网络 [5] - Remitly：2025年8月宣布与多家区块链支付协议合作，在墨西哥、菲律宾等高频汇款通道接入USDC、EURC，实现“链上发起、本地法币结算”的混合模式，降低端到端成本与时间 [6] - **两大国际卡组织发布稳定币战略并多维度布局**：Visa、Mastercard、Swift显著加大稳定币跨境支付业务投入，着力打通区块链技术与现实世界的支付与结算生态 [6] - **Visa战略及举措**：战略愿景是成为连通传统金融与新兴数字资产的核心桥梁，重塑全球支付 [7] - 构建覆盖多币种、多公链的稳定币实时结算网络：自2021年起构建基于VisaNet的USDC结算通道，将平均预付款周期缩短50%（从8天降至4天），外汇成本降低20–30个基点 [8]；支持PYUSD、USDG、EUR等稳定币，区块链平台延伸至Avalanche与Stellar [8]；通过Visa Direct平台（年处理能力超百亿笔）推出针对稳定币的预付结算创新通道，实现企业用户的分钟级跨境资金流转 [8] - 拓展卡介质对稳定币的兼容性：在拉美、欧洲等市场推出稳定币关联支付卡服务，支持持卡人直接使用自托管钱包中的USDC等稳定币进行消费 [9] - 面向金融机构推出可编程数字货币平台：2024年推出“Visa Tokenized Asset Platform (VTAP)”，支持条件支付、自动化贷款等创新金融场景 [11] - 深化金融科技生态合作：战略投资稳定币基础设施提供商BVNK；2025年6月与FIS合作，通过FIS的Money Movement Hub推动将USDC稳定币支付能力深度整合至传统银行体系 [11] - **Mastercard战略及举措**：战略愿景是构建端到端支持稳定币交易的领先网络 [12] - 打通卡介质支付生态：联合MetaMask、Baanx推出Metamask卡，合作OKX推出OKX Card，覆盖拉美、欧洲及北美等市场 [13]；赋能消费者直接使用加密钱包中的稳定币在全球超1.5亿Mastercard商户消费 [13] - 拓展商户端稳定币结算：携手Nuvei、Circle、Paxos等为商户提供USDC、USDG等主流稳定币的结算选项 [14] - 推出链上身份服务：推出“加密凭证”(Crypto Credential)服务，在拉美及欧洲市场推广，满足Travel Rule等监管要求 [14][15] - 搭建企业代币化平台：构建Multi-Token Network (MTN)平台，赋能金融机构发行、管理多样化的代币资产，已于2024年11月成功联通摩根大通Kinexys系统 [15] - 多元联合：加入Global Dollar Network联盟，参与发行与美债挂钩的稳定币USDG；将PYUSD、FIUSD等第三方稳定币接入Mastercard Move跨境支付网络；与Fiserv全面协作，将FIUSD深度整合至卡介质产品、出入金通道及商户结算系统 [15] - **Swift战略及举措**：通过布局区块链基础设施巩固其在跨境结算中的中枢地位 [16] - 2025年10月公布开发基于区块链的共享账本，支持银行在多元区块链环境下结算稳定币及代币化资产交易 [16] - 技术架构上，项目拟由Consensys负责构建原型，支持受监管稳定币与代币化资产的24/7实时跨境结算与清算，沿用ISO 20022标准并整合零知识证明技术 [17] - 业务推广上，计划联合超过30家全球金融机构共同开展共享账本的设计与建设，采取双轨推进模式 [17]；联合Chainlink、瑞银、Euroclear等二十余家金融机构开展代币化基金试点，成功实现了代币化基金的链上认购与赎回操作 [17] 科技公司加速金融跨界竞争 - **第三方互联网支付平台加速构建稳定币能力**：通过推广自主稳定币应用、构建区块链基础设施等，积极布局下一代支付生态 [19] - PayPal：依托自有稳定币PYUSD（截至2025年11月总供应市值已突破30亿美元）构建闭环支付生态 [20]；2025年计划向超2,000万中小商户提供PYUSD作为供应商支付选项 [20]；2025年7月推出“Pay with Crypto”解决方案，支持美国中小商户接受超100种加密货币支付，交易资金自动转换为法币或PYUSD，手续费固定为0.99%，较传统跨境支付成本降低超80% [20]；商户可选择将回款留存为PYUSD享受约4%的余额收益 [20] - Worldpay：2022年在部分区域为商户开通以USDC稳定币结算的功能，成为首家提供直接USDC结算的全球商户收单机构 [20]；2025年5月与BVNK合作，为欧洲和美国企业客户提供覆盖180余国家的近即时稳定币支付与出金服务 [21] - Stripe：2025年5月发布支持USDC/USDB的稳定币账户，重点瞄准阿根廷、智利、土耳其等新兴市场 [21]；2025年2月以约11亿美元收购稳定币基础设施公司Bridge，同年6月收购钱包服务商Privy（累计服务超7,500万账户） [21]；与Paradigm合作开发以太坊兼容链“Tempo”，形成了完整的稳定币服务链条 [21] - 整体特征：一是构建闭环生态；二是降低应用门槛；三是抢占增量市场，聚焦拉美、非洲、东南亚等金融服务不足地区 [21][22] - **原生区块链公司强化稳定币支付应用**：通过收购支付平台、获取关键金融牌照及深化区域合作，推动稳定币从数字资产交易工具向实体经济支付工具拓展 [22] - Ripple：2024年推出RLUSD，2025年市值已接近7.89亿美元 [26]；2025年8月以2亿美元收购支付平台Rail，并申请美国银行牌照 [26]；与巴林、非洲等多地机构合作，推动中小企业跨境支付与汇款应用 [26] - Paxos：依托合规牌照发行多类合规稳定币，2025年USDG获欧盟、新加坡等多地许可，已吸纳万事达卡、Fiserv、Worldpay等20余家机构合作 [26]；与BVNK合作，将其稳定币支付服务扩展至美国全境50州 [26] 稳定币在全球跨境支付体系中的现状与机遇 - **稳定币总交易量快速增长，主要服务于加密资产交易**：2024年全年基于区块链的稳定币总交易量达约5.7万亿美元，交易笔数达13亿笔 [27]；2025年上半年实现约4.6万亿美元交易量与10亿笔交易，预计全年将显著超过2024年水平 [27]；当前使用仍高度集中于加密资产内部流转 [27] - **稳定币在跨境支付领域渗透率仍低，新兴市场潜在空间广阔**：2024年全球跨境支付总规模约为194.8万亿美元，其中非批发业务（零售/非机构间跨境支付）约为40万亿美元 [27]；稳定币目前“数十亿级”的交易量在整体市场占比仍很低 [27]；在非批发业务中，非G20市场规模为16.5万亿美元（占41%），非G10市场规模23.7万亿美元（占59%），反映了欠发达经济体传统金融基础设施不足，为稳定币渗透提供了普惠路径 [28] - **B2B跨境支付是当前服务实体经济的主流场景**：FXC Intelligence研究指出，B2B跨境支付是稳定币支付中最大的机遇所在，非G10市场中稳定币B2B跨境支付规模可达18.8万亿美元 [29]；市场主要服务提供商数据：BVNK公司年处理量约150亿美元，其中近半数来自B2B支付 [32]；Conduit年化交易量为100亿美元，预计可占全球B2B稳定币跨境支付市场的20% [32]；Orbital公布的稳定币跨境支付年度处理规模达120亿美元 [32]

The crypto sector has been freed from its annual reference in the Financial Stability Oversight Council's litany of financial risks posed to the U.S. system, though it's not unique in that, because the report has effectively removed much of its focus on "vulnerabilities" to the financial system. The FSOC, established after the 2008 mortgage meltdown that crashed the global economy, was meant to be an early-warning effort in which the council of regulatory chiefs tries to collectively spot dangers coming ...

数字金融的浪潮中，稳定币正从战略构想加速变为民生实效。2025年12月12日，这一承载着国家数字经 济期待的关键节点即将到来——国泰君安将正式启动稳定币万亿兑换工作。当2000万用户的稳定币余额 迎来价值兑现的时刻，不仅标志着一项民生红利的落地，更宣告中国在稳定币领域的战略布局已迈入实 质阶段。 此次万亿兑换的背后，是国家数字经济战略的精准落地。在全球稳定币市值突破2677亿美元、美元稳定 币占据98.4%市场份额的竞争格局下，中国以"合规先行、分步推进"的策略构建稳定币生态，既规避了 金融创新风险，更夯实了数字金融的发展根基。2000万用户规模的达成，不仅是市场参与度的直接体 现，更印证了国家战略与民众需求的深度契合，为稳定币进一步推广积累了坚实的实践基础。 对2000万参与者而言，明日的兑换是数字资产价值的真正激活。此前稳定币的持有更多停留在资产储备 层面，而本次兑换则打通了"数字资产—法定货币—民生应用"的闭环。兑换后的资金可无缝对接数字人 民币生态，覆盖零售消费、政务缴费等多元场景，让数字金融的便利切实融入日常生活。这种从"持 有"到"使用"的跨越，正是稳定币建设"以民为本"的生动体现，也让每一位参与 ...

美股市场2025年回顾与表现 - 截至12月5日，标普500指数年初至今实现约15%的增长 [4] - 市场在第三季度因关税谈判路径明朗而回归增长，第四季度上涨则主要得益于企业基本面稳健，标普500成分公司第三季度盈利增长稳健 [4] - 尽管年初美联储降息不及预期及四月关税言论引发恐慌，导致VIX指数飙至年内新高，但市场展现出强大韧性，迅速消化不确定性 [4] 2025年美股IPO市场动态 - 2025年是美股IPO的“恢复大年”，IPO数量和总融资额均已超过2024年全年，实现自2022年以来连续第三年增长 [5] - 剔除SPAC后，约有70%的美股IPO公司在上市首日实现上涨，并有超60%的公司当前股价仍高于发行价 [5] - 金融科技领域涌现优质IPO案例：“稳定币第一股”Circle融资超10亿美元，获超25倍超额认购，上市首日涨幅约160%；数字货币交易平台Bullish募资超10亿美元，获超40倍超额认购；瑞典金融科技公司Klarna于9月成功上市 [6] - AI浪潮、美国政府创新政策（如“大而美”法案）及潜在税收优惠政策是IPO恢复的底层逻辑 [7] - 尽管四、五月市场波动导致部分大型国际项目延期，但准备充分的优质项目仍抓住了发行窗口 [7] AI领域的发展与影响 - AI已展现出实际应用价值，投资焦点正从AI基建、算力向AI Agent、AI+等应用层扩展 [5] - 一批非直接AI企业通过应用AI工具实现了降本增效 [5] - 2025年AI的“受益者”仍局限于大型龙头企业，但随着应用普及，未来更多行业企业将从中获益，实现收入增长和效率提升，成为新投资主题 [9] 中国企业赴美上市情况 - 由于申报流程、与本土企业IPO节奏差异等因素，中国大陆企业2025年登陆美股的速度相对延迟，但许多优质企业对赴美上市保持浓厚兴趣 [7] - 年内，安踏旗下亚玛芬体育、蔚来汽车各自分别实现了超过10亿美元的增发 [7] - 自DeepSeek引发关注以来，投资者开始对中国科技股进行价值重估，大量海外资金、长期资金重新回到中概股，预计更多中概股将借此在境外资本市场上市 [10] 2026年美股市场展望 - 对2026年美股市场持乐观预期，主要支撑因素有三：政策不确定性有望缓解；AI将继续成为增长原动力；美联储新主席上任可能带来更一致的降息环境，为市场提供更多流动性 [9] - 美国已与多国达成关税协议，与中国等主要贸易伙伴的谈判大方向也已较为明确，为企业定价决策提供了更清晰的环境 [9] - 除货币政策外，“大而美”法案等其他政策也将对美国经济形成助力 [9] 交易所的角色与功能演变 - 即便在电子化交易时代，实体交易所的作用依然不可替代，例如纽交所的指定做市商制度能为上市股票提供流动性并平滑市场波动，这是纯电子平台难以实现的功能 [10] - 交易所是独特的宣传发声平台，企业可借此发布新品或战略，监管层（如SEC新任主席）也可通过交易所传递声音、推动监管改革 [10] - 交易所积极搭建跨境交流合作桥梁，例如纽交所通过举办“国际日”等活动，为全球投资者、企业高管与专家提供线下交流机遇，并与姚基金建立公益合作伙伴关系 [11]