文章核心观点 - 2025年底是券商参公大集合产品的主要转型期限，多数产品转型为公募基金或清盘，但少数产品选择延期至2026年，旨在通过与基金公司合作完成公募化变更 [1] - 大集合产品批量转型引发了公募基金行业，特别是券商系基金公司的规模大迁徙，为相关公司带来了可观的增量管理规模 [2][3] - 部分由货币型大集合转型而来的公募基金，其管理费率未能适时调降，高达0.9%的年费率与当前仅0.7%左右的7日年化收益率形成倒挂，引发了市场争议 [1][4][5][6] 产品转型与延期动态 - 大部分参公大集合产品的转型最后期限为2025年12月31日 [1] - 少数产品打出“延期牌”，例如粤开现金惠货币型集合计划将存续期从2025年12月31日延长至2026年3月31日，国联现金添利货币型集合计划从2025年11月8日延长至2026年7月31日 [2] - 延期目的是为将产品管理人变更为基金公司并注册为公募产品，例如粤开现金惠计划拟将管理人变更为永赢基金 [2] - 银河水星现金添利货币型集合计划规模超过300亿元，正处于变更为公募基金的流程中 [2] 规模迁移与行业格局 - 2025年，上百只集合资产管理计划产品转型为公募产品 [3] - 券商系基金公司成为接收大集合产品的主力，获得了显著的规模增量 [3] - 光大保德信基金接收光证资管旗下12只产品，份额超过320亿份 [3] - 广发基金接收广发资管旗下11只产品，份额超过330亿份 [3] - 申万菱信基金接收申万宏源资管2只产品，份额超过290亿份 [3] - 鹏华基金接收国信资管4只产品，份额超260亿份 [3] - 华夏基金接收中信证券资管旗下20只产品，份额超过170亿份 [3] - 安信基金接收国证资管3只产品，份额超过170亿份 [3] - 对于中小基金公司而言，接收大集合产品带来的上百亿增量规模非常可观 [3] - 产品转型后，在运作方式、管理费计提、投资范围、业绩比较基准等方面均发生较大改变 [3] - 例如广发资管平衡精选一年持有混合型集合计划变更为公募基金后，运作方式从锁定持有期1年变为普通开放式，股票投资比例从“50%至95%”变更为“60%至95%” [4] 管理费与收益倒挂争议 - 部分货币型大集合产品转型为公募后，管理费率变更滞后，仍延续此前的高费率 [4] - 截至1月7日，仍有13只货币型基金（含2只未转型大集合产品）采取0.9%的年管理费率，另有8只年管理费率在0.4%以上 [5][6] - 作为对比，不少公募货币型基金的管理费年费率仅为0.2%或0.15% [6] - 这些高费率产品的7日年化收益率已低至0.7%左右，出现收益率与管理费“倒挂”情形 [1][6] - 有产品因7日年化暂估收益率过低触发降费要求，将管理费暂时下调至0.25%，但在情况消除后又迅速恢复至0.90%/年 [4] - 货币型大集合产品原多为券商保证金产品，因支持自动申赎、与交易系统无缝衔接导致维护成本较高，因此历史管理费率高于普通公募货基 [6] - 在早年7日年化收益率普遍3%以上的环境下，高管理费影响较小，但在当前收益率普遍跌至“1开头”甚至“0开头”的背景下，采取高管理费率被市场认为不合理 [7] - 调降管理费已成大势所趋，今年以来易方达基金、天弘基金、国新国证基金等旗下货币型基金均已主动降费让利 [7]