投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司发布2025年报，全年实现营业收入24.89亿元，同比增长26.54%，实现归母净利润3.14亿元，同比增长81.97%，实现扣非归母净利3.15亿元，同比提升81.24%，实现毛利率27.75%，同比提升6.42个百分点，毛利率提升符合预期，Q4业绩略低于市场预期 [4] - 公司是全球领先的风电主轴制造商，受益于全球风电需求增长及公司业务稳步拓展，维持26-27年归母净利润6.52、7.58亿元预测，新增28年盈利预测为8.67亿元，对应EPS分别为2.04、2.37、2.71元/股，对应26-28年PE分别为15、13、11倍 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入24.89亿元（2,489百万元），同比增长26.5%；归母净利润3.14亿元（314百万元），同比增长82.0%；毛利率27.8%，同比提升6.5个百分点 [4][5] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为32.07亿元、37.04亿元、42.66亿元，同比增长率分别为28.8%、15.5%、15.2%；预计归母净利润分别为6.52亿元、7.58亿元、8.67亿元，同比增长率分别为107.2%、16.3%、14.4% [5][6] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为32.0%、32.1%、32.2%；ROE分别为9.4%、9.8%、10.1% [5] - **每股收益**：2025年为0.99元/股，预计2026-2028年分别为2.04、2.37、2.71元/股 [5][6] 业务分析 - **风电产品**：2025年风电行业产品出货量达20.23万吨，同比提升27.34%；风电产品实现营收18.70亿元，同比增长29.92%；铸造业务实现量价齐升，成为业绩增长新引擎；铸件产能快速释放，产能利用率提升带来单位固定成本下降，盈利空间显著修复；风电产品实现毛利率27.25%，较上年同期提升7.93个百分点 [6] - **其他铸锻件业务**：产品向能源电力、船舶制造、海工装备、矿山机械及高端传动装备等领域延伸；新增一台1.5万吨压机，显著提升大型自由锻件极限制造能力；2025年其他铸锻件行业出货量为4.4万吨，同比提升18.50%；实现营收4.82亿元，同比提升17.73%；实现毛利率33.71%，盈利能力保持较高水平 [6] 市场数据 - **股价与估值**：截至2026年3月20日，收盘价31.09元，一年内最高/最低价为34.30/16.79元，市净率1.6倍，股息率0.55%（以最近一年已公布分红计算） [1] - **公司股本与市值**：总股本320百万股，流通A股243百万股，流通A股市值75.48亿元（7,548百万元） [1] - **基础数据**：每股净资产19.65元，资产负债率11.03% [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司发布2025年报，全年实现营业收入24.89亿元，同比增长26.54%，实现归母净利润3.14亿元，同比增长81.97%，毛利率显著提升至27.75% [4] - 风电产品出货量提升及铸造业务量价齐升是业绩增长主因，其他铸锻件业务稳步拓展，公司盈利能力快速修复并有望持续 [6] - 基于全球风电需求增长及公司业务拓展，报告维持并新增未来三年盈利预测，对应估值具有吸引力 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入24.89亿元（2,489百万元），同比增长26.54%；归母净利润3.14亿元（314百万元），同比增长81.97%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增长81.24%；毛利率27.75%，同比提升6.42个百分点 [4][5] - **2024年对比**：2024年营业总收入19.67亿元（1,967百万元），归母净利润1.73亿元（173百万元） [5][8] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.52亿元、7.58亿元、8.67亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.04元、2.37元、2.71元 [5][6] - **增长率预测**：预计2026-2028年营业收入同比增长率分别为28.8%、15.5%、15.2%；归母净利润同比增长率分别为107.2%、16.3%、14.4% [5] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的27.8%持续提升至2028年的32.2%；净资产收益率（ROE）从2025年的5.0%提升至2028年的10.1% [5] 业务分析 - **风电业务**：2025年风电产品出货量达20.23万吨，同比提升27.34%；实现营收18.70亿元，同比增长29.92%；风电产品毛利率为27.25%，较上年同期大幅提升7.93个百分点 [6] - **铸造业务**：铸件产能快速释放，交付量同比大幅提升，实现量价齐升，成为业绩增长新引擎；产能利用率提升带动单位固定成本下降，盈利空间显著修复 [6] - **其他铸锻件业务**：2025年出货量4.4万吨，同比提升18.50%；实现营收4.82亿元，同比提升17.73%；毛利率保持在33.71%的较高水平 [6] - **产能与能力建设**：新增一台1.5万吨压机，显著提升了大型自由锻件的极限制造能力，产品持续向能源电力、船舶制造、海工装备、矿山机械及高端传动装备等领域延伸 [6] 估值与市场数据 - **当前股价与估值**：报告日（2026年03月20日）收盘价31.09元，对应市净率（PB）为1.6倍，股息率0.55% [1] - **预测市盈率（PE）**：基于盈利预测，对应2026-2028年的市盈率（PE）分别为15倍、13倍、11倍 [5][6] - **市值与股本**：流通A股市值为75.48亿元（7,548百万元），总股本3.20亿股（320百万股），流通A股2.43亿股（243百万股） [1] - **历史股价区间**：一年内最高价34.30元，最低价16.79元 [1]