1) 报告行业投资评级 - 钢铁建材板块纯碱品种评级为震荡 [1] - 钢铁建材板块玻璃品种评级为震荡 [1] 2) 报告的核心观点 - 纯碱短期处于底部震荡区间 供给端检修缩量带来一定支撑 但供需过剩格局未改 当前期货贴水收敛至平水 估值偏低 下方有成本支撑 上方受高库存与弱需求压制 短线以区间操作为主 01合约参考区间约920-1000元/吨 [1] - 玻璃供需双弱格局延续 需求降幅超过供给收缩幅度 高库存有待进一步消化 短期延续低位震荡为主 旺季需求支撑有限 中长期需求仍有下行预期 关注地产政策动向对情绪的扰动 01合约参考区间约850-935元/吨 低位不建议盲目抄底 [2] 3) 分品种市场分析总结 纯碱品种市场分析 - 10月19日夜盘 纯碱主力SA2701收报953元/吨 上涨0.21% 涨幅为+2元/吨 沙河重质纯碱市场价939元/吨 环比持平 [1] - 供给方面 纯碱行业仍处于产能扩张周期 2027-2028年仍有金山湖北潜江500万吨等大额新增产能规划 低成本产能持续替代存量高成本产能 尚未进入去产能周期 当前纯碱综合产能利用率约76.15% 周度产量环比小幅下滑 头部大厂检修导致日产低位运行 9月集中检修已陆续结束 10月检修与复产并存 整体产量环比小幅修复 但仍低于前期高位 产能尚未出清 长期供给压力仍较大 [1] - 需求方面 下游整体需求偏弱 浮法玻璃日熔维持14.23万吨/日 光伏玻璃仍有产线冷修 重碱刚需走弱 下游普遍亏损 采购以刚需为主 出口维持高位 且仍具有一定韧性 [1] - 库存方面 国内纯碱厂家总库存162.89万吨 较周一减少8.13万吨 跌幅4.75% 纯碱厂家库存进一步去化 节前集中提货带动去库 但库存压力边际缓解有限 [1] - 成本方面 动力煤价格偏强推升成本重心 联碱法 氨碱法均陷入深度亏损 联碱法毛利约-196元/吨 行业亏损倒逼部分企业主动减量或检修 供应端不确定性抬升 [1] 玻璃品种市场分析 - 10月19日夜盘 玻璃主力FG2701收报864元/吨 上涨0.58% 涨幅为+5元/吨 沙河浮法玻璃市场价913元/吨 环比持平 [1] - 供给方面 全国浮法玻璃日熔量14.23万吨 日熔环比持稳 近期有产线冷修 9月点火产线预计10月产出玻璃 从产线计划表看 潜在待点火产线多于潜在冷修产线 供应端仍有压制 行业广泛亏损 长期日熔或以下行趋势为主 但被动减产为主 缺乏持续性 [1] - 需求方面 玻璃需求超70%流向地产 地产竣工面积同比大幅下滑 1-8月竣工同比-23.7% 玻璃终端需求偏弱 下游深加工订单同比减少 10月上旬全国深加工样本企业订单天数均值仅10天 同比-9.2% "金九银十"旺季表现不及预期 节后中下游拉货略有增加 但整体难有大的起色 [1] - 库存方面 全国浮法玻璃样本企业总库存7179.3万重箱 环比-139.3万重箱 环比-1.9% 同比11.7% 折库存天数33天 较上期-0.7天 玻璃库存小幅去化 [1] - 成本方面 三种工艺即天然气 煤制气 石油焦全线亏损 周均利润约-148~-169元/吨 煤炭价格走势或将对企业亏损收窄斜率与冷修推进节奏产生直接影响 [1][2]