财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入达到37亿巴西雷亚尔，同比增长12% [4] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润达到16.8亿巴西雷亚尔，同比增长超过50% [4] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率为45.4%，较上年提升130个基点 [4] - 2025年全年经营活动产生的现金流达到15.48亿巴西雷亚尔，同比增长超过6%，现金转换率为93.7% [4] - 2025年全年净利润达到7.684亿巴西雷亚尔，同比增长18% [5] - 2025年全年基本每股收益为8.32巴西雷亚尔，同比增长19% [5] - 2025年第四季度收入为9.13亿巴西雷亚尔，同比增长8% [24] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为3.89亿巴西雷亚尔，同比增长6%，利润率为42.6%，同比下降50个基点 [24] - 2025年第四季度净利润为1.75亿巴西雷亚尔，同比增长14% [26] - 2025年第四季度基本每股收益为1.91巴西雷亚尔，同比增长15% [26] - 公司2025年自由现金流达到10.56亿巴西雷亚尔，自由现金流收益率为13.3% [31] - 公司净债务与调整后息税折旧摊销前利润的比率为0.8倍，杠杆率保守 [9][29] - 公司宣布派发现金股息3.074亿巴西雷亚尔，相当于每股3.45巴西雷亚尔，占2025年净利润的40% [10] - 2026年收入指引区间为39.5亿至41亿巴西雷亚尔，调整后息税折旧摊销前利润指引区间为17亿至18亿巴西雷亚尔 [16] - 2026年资本支出指引区间为3.4亿至3.8亿巴西雷亚尔，占收入比例预计在8.6%至9.3%之间 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **本科教育业务**：2025年收入达到27.89亿巴西雷亚尔，同比增长13% [20] 收入中86%来自医学院学生，94%来自健康相关课程 [20] 本科教育业务毛利率达到创纪录的63.9% [7] 医学院学生人数超过25，000名，同比增长5% [5][19] 获批医学席位达到3，755个，第四季度同比增长5% [19] 医学院平均净学费（不含收购影响）同比增长3%，达到9，060巴西雷亚尔 [6][19] - **继续教育业务**：2025年收入达到2.84亿巴西雷亚尔，同比增长11% [7][22] 其中B2P收入增长9%，B2B收入增长48% [22] 毛利率提升363个基点 [8] 研究生课程学生人数超过10，000名 [8] 住院医师课程学生基数在2024年后有所收缩，但最近季度已显示出更清晰的复苏迹象，当前季度学生人数较2024年低21%，但较2025年第三季度高30%以上 [21] 研究生课程学生基数自2024年以来每个季度都在扩张，当前季度较2024年高20%，较2025年第三季度高11%以上 [21] - **医疗实践解决方案业务**：2025年收入达到1.71亿巴西雷亚尔，同比增长6% [7][23] 付费用户达到196，000名，与去年同期持平 [9][22] 月活跃用户为220，000名，低于去年同期的238，000名 [23] 医生使用公司解决方案开出了超过1，690万张处方 [9] - **生态系统**：活跃用户（医生和医学生）达到301，000名 [7][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司通过收购Afya Contagem的60个医学席位，加强了在贝洛奥里藏特附近另一个战略区域的布局 [7] - 公司获得了102个额外医学席位的授权，其中Bragança于2025年11月7日获得100个额外席位授权，Afya Pato Branco于2025年12月18日获得2个额外席位授权 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向加强在整个医生生命周期中的定位，扩大受众，深化参与度，并强化生态系统的长期货币化潜力 [11] - 战略优先事项包括：加强和区分核心产品，投资技术、数据和增长能力以提升平台的规模和智能，通过B2P和B2B渠道扩大医生受众并深化解决方案的整合，扩展B2P医疗行业产品 [12][13] - 通过使生态系统更强大、更集成，可以维持本科学生较低的用户获取成本，保持竞争优势 [14] - 公司计划在未来三年投资整合平台，改善用户体验，目标是扩大在全国医生群体中的受众基础 [36][37] - 公司预计通过并购每年增加200个医学席位容量，目标机构需有超过60%的收入来自医学课程，并提供至少20%的名义无杠杆内部收益率 [49][50] - 公司资本分配框架优先考虑可持续现金流生成，持续投资于有机和无机增长，审慎的负债管理，以及持续向股东返还资本 [10] - 2025年收入是2019年IPO时的5倍 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司连续第七年（自2018年下半年以来）达到或超过业绩指引 [3] - 管理层对2026年的业绩指引展示了公司的韧性和持续交付稳健成果的高可预测性 [16] - 管理层预计ENAMED（国家医学教育评估）不会对2026年业绩指引产生重大影响，因为医学院招生主要集中在上半年且入学率很高 [17][45] 新的ENAMED考试预计在2026年9月举行，公司已启动强化的备考计划，包括模拟测试，预计2026年下半年结果会改善，并可能扭转部分校区在2027年面临的处罚 [46][47] - 关于PROFIMED（一项医疗专业法案），目前仍在参议院讨论中，尚未批准 [48] - 2026年调整后息税折旧摊销前利润率预计下降（指引中点约43.5%，对比2025年的45.4%），主要原因是公司在继续教育和医疗实践解决方案领域的投资计划，以及业务组合变化（后两个细分市场增速将快于本科教育） [54][56][57] - 管理层认为公司商业模式具有韧性，能够为数字平台改进提供有机资金，并通过股票回购和股息为股东分配价值，同时为未来的收购机会提供资金 [68][69] 其他重要信息 - 公司完成了对FUNIC的收购，并整合了2024年7月收购的UNIT Alagoas的全年业绩 [20] - 公司于2025年10月发行了15亿巴西雷亚尔的债券，并回购和取消了软银持有的永久可转换债券，偿还了首批债券及其他贷款和融资，从而延长了平均债务期限至3.6年，并实现了教育行业最低的债务成本 [28] - 截至2025年第四季度末，净债务为13.69亿巴西雷亚尔，较2024年底减少了4.45亿巴西雷亚尔 [28][29] - 公司继续执行股票回购计划，目前授权的回购计划中约有60%的额度可在2026年12月前使用 [32] - 结合股息，公司预计将分配2025年合并净利润的50%给股东 [32] - 2021年至2025年，基本每股收益从2.39巴西雷亚尔增长至8.32巴西雷亚尔，年复合增长率为37% [30] - 2021年至2025年，自由现金流从3.49亿巴西雷亚尔增长至10.56亿巴西雷亚尔，年复合增长率为32% [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司在继续教育和医疗实践解决方案转型计划的具体改进和投资方向，以及B2B收入疲软的原因和展望 [35] - 投资重点在于整合为同一医生角色提供的所有产品和服务，打造一个具有会员概念的统一平台，提升医生在Afya旅程中的整体体验 [36] 这涉及大量的产品增强和技术投入，旨在创建一个能将医生与继续医学教育项目、诊所运营系统及应用连接起来的平台 [37] - 关于B2B收入，2024年第四季度有一个非常大的收入确认块，而2025年同期没有 [38] 投资将帮助公司利用解决方案（通过统一平台）服务现有合同，并开辟更多渠道在生态系统内实现B2B产品的货币化 [38] 问题: 关于ENAMED和PROFIMED的讨论进展、潜在影响，以及并购作为增长途径的前景 [42] - 预计ENAMED对2026年没有重大影响，因为招生已基本完成且入学率很高 [45] 公司已为新的ENAMED考试启动强化备考计划，预计2026年下半年成绩改善，并可能扭转2027年招生周期面临的处罚 [46][47] - PROFIMED仍在参议院讨论，尚未批准 [48] - 并购方面，公司目标仍是每年通过并购增加200个医学席位，目标机构需有超过60%的收入来自医学课程，并提供至少20%的名义无杠杆内部收益率 [49][50] 问题: 关于运营费用增长较低的原因、资本支出中无形资产大幅增加的原因，以及2026年利润率指引下降的原因 [53][54] - 2025年资本支出增加，特别是在无形资产方面，是由于公司在第四季度启动了针对继续教育和医疗实践解决方案的投资计划 [55] - 运营费用存在季节性，公司可在电话会议后提供更多细节 [56] - 2026年利润率预计下降约190个基点，部分反映了公司在继续教育和医疗实践解决方案领域的扩张计划的影响，同时也因为这两个细分市场的增速将快于本科教育，导致业务组合变化 [56][57] 问题: 关于未来3-5年资本分配优先级的排序（并购、非高等教育业务投资、股票回购、股息） [60] - 资本分配的灵活性源于强大的自由现金流生成能力（2025年超过10亿巴西雷亚尔） [62] - 无机扩张（并购）聚焦于能带来至少20%名义无杠杆内部收益率的医学席位 [63] - 在股东回报工具（股票回购和股息）之间，公司认为混合使用能为股东创造最大价值 [63] 当公司认为股价被低估时会启动股票回购，并辅以股息派发，同时控制净债务与息税折旧摊销前利润的比率 [64] - 2025年的自由现金流使用大致为：约三分之一用于股票回购（约3亿巴西雷亚尔），约30%用于股息（占自由现金流比例），剩余约40%用于为未来机会和收购提供资金 [67][68] 问题: 关于2026年收入指引的细分增长驱动（分业务线、量价贡献） [73][74] - 公司不提供分业务线指引 [75] - 总体而言，本科教育业务将以个位数增长，混合了与通胀一致的学费效应以及因医学院课程基本成熟而带来的小幅数量增长 [75] - 医疗实践解决方案和继续教育业务将以两位数增长 [75] - 利润率下降部分与公司在继续教育和医疗实践解决方案领域加强产品团队和销售团队的投资计划有关 [76]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入达到37亿雷亚尔，同比增长12% [4] - 2025年全年调整后EBITDA达到16.8亿雷亚尔，同比增长超过50%，调整后EBITDA利润率为45.4%，同比提升130个基点 [4] - 2025年全年经营活动产生的现金流达到15.48亿雷亚尔，同比增长超过6%，现金转换率为93.7% [4] - 2025年全年净利润达到7.684亿雷亚尔，同比增长18%，基本每股收益为8.32雷亚尔，同比增长19% [5] - 2025年第四季度收入为9.13亿雷亚尔，同比增长8% [25] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3.89亿雷亚尔，同比增长6%，调整后EBITDA利润率为42.6%，同比下降50个基点 [25] - 2025年第四季度净利润为1.75亿雷亚尔，同比增长14%，基本每股收益为1.91雷亚尔，同比增长15% [27] - 公司整体毛利率创下64.5%的记录 [9] - 公司净债务（不包括IFRS 16影响）与2025年调整后EBITDA的比率为0.8倍，杠杆率保守 [9][30] - 2025年自由现金流达到10.56亿雷亚尔，自由现金流收益率为13.3% [31] - 基本每股收益从2021年的2.39雷亚尔增长至2025年的8.32雷亚尔，期间复合年增长率为37% [30] - 2025年净债务为13.69亿雷亚尔，较2024年底减少了4.45亿雷亚尔 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **本科教育**：收入达到27.89亿雷亚尔，同比增长13% [20] 本科项目毛利率创下63.9%的记录 [6] 本科医学课程净平均学费（不包括收购）在12个月内增长3%，达到9,060雷亚尔 [5][19] 医学专业本科生人数超过25,000名，同比增长5% [5] - **继续教育**：收入达到2.84亿雷亚尔，同比增长11% [6][22] B2B收入增长48% [8][22] B2P收入增长9% [22] 毛利率扩大363个基点 [8] 研究生课程学生超过10,000名 [8] 住院医师课程学生基数较2024年下降21%，但较2025年第三季度增长超过30%，显示复苏迹象 [21] 研究生课程学生基数较2024年增长20%，较2025年第三季度增长超过11%，增长趋势强劲 [21] - **医疗实践解决方案**：收入达到1.71亿雷亚尔，同比增长6% [6][24] 付费用户达到196,000名 [9][22] 月活跃用户为220,000名，低于去年同期的238,000名 [23] 医生使用其解决方案开具了超过1,690万张处方 [9] 增长主要由更有利的产品组合和平均客单价提升驱动 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西市场**：生态系统活跃用户（医生和医学生）达到301,000名 [6][24] 公司拥有3,755个获批的医学席位，巩固了在医学教育领域的领导地位 [5] 通过收购Afya Contagem的60个医学席位，加强了在贝洛奥里藏特附近战略区域的布局 [6] 有机增长方面，Bragança在2025年11月7日获得100个额外医学席位授权，Afya Pato Branco在2025年12月18日获得2个额外医学席位授权 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向加强在整个医生生命周期中的定位，扩大受众群体，深化参与度，并强化生态系统的长期货币化潜力 [11] - 战略优先事项包括：加强和差异化核心产品、投资技术、数据和增长能力以提升平台规模和智能、扩大医生受众并深化B2B和B2P渠道的解决方案整合、扩展B2P医疗行业产品 [12] - 通过加强生态系统，可以维持本科生极低的客户获取成本，保持竞争优势，即使在更具挑战性的环境中也能实现高效增长 [13] - 对继续教育和医疗实践解决方案的投资，旨在扩大技术能力，加强产品开发和商业覆盖，这些投资对于支持无缝的医生体验、改善学习与实践环境的整合以及强化长期货币化的结构基础至关重要 [13][14] - 公司计划通过并购每年增加约200个医学席位容量，目标收购对象是收入60%以上来自医学课程的教育机构，并要求至少20%的名义无杠杆内部收益率 [50] - 公司拥有一个统一的资本配置框架，优先考虑可持续的现金流生成、对有机和无机增长的持续投资、审慎的负债管理以及对股东的一致资本回报 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司实现了自2018年下半年以来连续第七年达到或超过业绩指引，这证明了其商业模式的实力、执行质量和团队承诺 [3] - 管理层预计2026年收入将在39.5亿至41亿雷亚尔之间，调整后EBITDA预计在17亿至18亿雷亚尔之间 [16] - 预计2026年资本支出在3.4亿至3.8亿雷亚尔之间，占收入的比例在8.6%至9.3%之间，处于健康水平 [17] - 预计Enamed（巴西国家医学考试）不会对2026年业绩指引产生重大影响，因为医学课程招生主要集中在上半年且已基本完成 [17][46] 公司正在为2026年下半年的新版Enamed考试积极准备，包括进行模拟测试，预计2027年招生周期前成绩将有所改善 [47][48] - 关于PROFIMED（一项医疗专业法案）的讨论仍在参议院进行，尚未批准 [49] - 2026年调整后EBITDA利润率指引中值约为43.5%，较2025年的45.4%有所下降，主要原因是公司在继续教育和医疗实践解决方案领域的投资计划，以及这两个增长更快的业务板块在收入结构中的占比变化 [54][56][57] 其他重要信息 - 公司宣布派发现金股息3.074亿雷亚尔，每股股息3.45雷亚尔，相当于2025年净利润的40%，将于2026年4月6日派发 [10] - 自2021年以来，公司通过股票回购和现金股息相结合的方式回报股东 [11] 2025年，公司计划通过股息和股票回购分配约50%的净利润 [32] - 公司于2025年10月发行了15亿雷亚尔债券，并回购和注销了软银持有的永续可转换债券，偿还了首批债券及其他贷款和融资，平均债务期限延长至3.6年，融资成本为教育行业最低 [29] - 截至2026年12月，目前授权的股票回购计划中仍有约60%的额度可供执行 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司在继续教育和医疗实践解决方案转型计划的具体改进和投资方向，以及B2B收入疲软的原因和展望 [35] - **回答**: 投资重点在于整合为同一医生角色在医疗旅程中提供的所有产品和服务，创建一个具有会员概念的平台，统一医生在Afya的体验 [36] 这涉及大量的产品增强、技术投入，旨在将医生与继续医学教育项目、诊所使用的系统和应用程序联系起来 [37] 关于B2B收入，2024年第四季度有大额收入确认，而2025年同期没有，且B2B业务面临挑战 [38] 投资将有助于利用解决方案，通过统一平台服务所有合同，并开辟更多渠道在生态系统内实现B2B产品的货币化 [38] 问题: 关于Enamed和PROFIMED的进展讨论、潜在影响，以及并购在增长中的作用 [43] - **回答**: 预计Enamed对2026年没有影响，因为招生已基本完成，受罚校区的影响接近于零 [46] 公司正在为2026年9月的新版考试积极准备，包括进行模拟测试，预计2027年招生周期前成绩会改善并可能扭转处罚 [47][48] PROFIMED仍在参议院讨论，尚未批准 [49] 并购方面，公司目标仍是每年通过并购增加约200个医学席位，目标机构需满足收入60%以上来自医学课程且提供至少20%的名义无杠杆内部收益率 [50] 问题: 关于运营费用增长较低的原因、资本支出中无形资产大幅增加的原因，以及2026年EBITDA利润率指引下降的原因 [53] - **回答**: 2025年资本支出增加主要源于无形资产，因为公司在第四季度启动了继续教育和医疗实践解决方案领域的投资计划 [55] 运营费用存在季节性，达到了年度目标 [55] 2026年EBITDA利润率指引中值较2025年下降约190个基点，部分反映了公司在继续教育和医疗实践解决方案领域的扩张计划影响，以及这两个增长更快的业务板块在收入结构中的占比变化 [56][57] 问题: 关于未来3-5年资本配置优先级的排序（并购、非高等教育业务投资、股票回购、股息） [60] - **回答**: 资本配置的灵活性源于强大的自由现金流生成能力（2025年超过10亿雷亚尔） [61] 并购优先考虑每年增加约200个医学席位且内部收益率至少20%的项目 [62] 在股东回报工具（股票回购和股息）之间，公司认为混合使用能为股东创造最高价值，股票回购通常在股价被低估时进行，股息作为补充，同时控制净债务与EBITDA的比率 [63] 2025年自由现金流约三分之一用于股票回购（约3亿雷亚尔），股息约占净收入的40%（约30%的自由现金流），其余用于资助未来机会和收购 [64][65] 这一策略将在未来几年持续 [66] 问题: 关于2026年收入指引中9%增长的细分构成（各业务板块），以及增长主要来自销量还是价格 [70] - **回答**: 公司不提供分板块指引 [71] 本科教育板块将实现个位数增长，混合了与通胀一致的学费效应和因医学课程基本成熟而带来的小幅销量增长 [71] 医疗实践解决方案和继续教育板块将实现两位数增长 [71] EBITDA利润率下降部分与公司在继续教育和医疗实践解决方案领域加强产品团队和销售团队的投资计划有关 [73]

财务数据和关键指标变化 - 九个月期间收入达到27.84亿雷亚尔，同比增长13% [5] - 九个月期间调整后EBITDA达到12.92亿雷亚尔，同比增长19%，调整后EBITDA利润率为46.4%，较去年同期提升200个基点 [5] - 九个月期间净收入达到5.93亿雷亚尔，同比增长20%，基本每股收益为6.40雷亚尔，同比增长20% [5][21] - 第三季度调整后EBITDA同比增长15%，利润率达到43%，扩张160个基点 [19] - 经营活动产生的现金流量达到12.92亿雷亚尔，同比增长11%，现金转换率为101.5% [5][20] - 净债务为13.42亿雷亚尔，较2024年减少4.73亿雷亚尔，净债务与调整后EBITDA指导中值之比仅为0.8倍 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **本科教育板块**：医学学生人数超过25,000名，同比增长6%；获批医学席位增至3,753个，较2025年增长近2%，考虑新批准席位后增长超4%；医学课程平均净票价为9,141雷亚尔，同比增长3.4%；收入同比增长14% [6][13][14] - **继续教育板块**：收入达到2.08亿雷亚尔，同比增长11%；住院医师项目学生数下降36%至9,969名，研究生项目学生数增长26%至9,180名，其他课程和B2B收入增长5%；B2B收入大幅增长65% [7][15] - **医疗实践解决方案板块**：收入达到1.28亿雷亚尔，同比增长9%；付费用户数为195,000，同比下降2%；月活跃用户为228,000，低于去年同期的249,000；B2P收入增长11%，B2B收入下降2.5% [7][16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 生态系统活跃用户达到304,000名，涵盖巴西的医生和医学生 [7][17] - 通过Instituto AFIA等倡议，在九个月内提供了700,000次免费医疗咨询，其中超过500,000次为医疗咨询，超额完成2025年目标 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是通过整合教育系统和医疗实践解决方案改善医疗旅程，帮助学生成为医生，支持持续医学学习，提高医生效率和准确性 [25] - 在ESG方面获得认可，连续第四次荣获Valor 1,000奖项，显示在财务表现和ESG实践方面的领先地位 [11] - 行业需求稳定，申请医学课程的学生人数与去年相近，未看到显著变化 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对前景感到兴奋，相信有能力持续为整个生态系统创造价值 [25] - 2026年学费调整目标约为5%至5.2% [40] - 继续教育板块的住院医师项目学生数下降是一次性影响，因产品组合调整导致，但收入影响不同，新组合预计推动增长 [67][68] 其他重要信息 - 完成债务管理操作，发行商业票据，用于提前赎回债券和回购软银持有的优先股，延长债务期限至3.2年，维持低债务成本为CDI的106% [22][23] - 有效税率为9.7%，高于去年的5.1%，主要由于为2026年实施的Pillar two税收计提准备，预计2026年后有效税率将收敛至15% [29][30] - 新收购的Funiq单位处于起步阶段，预计需2-3年达到高利润率水平 [61][63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 有效税率和资本分配策略 - 有效税率上升主要由于Pillar two税收计提，预计2026年后收敛至15% [29][30] - 资本分配策略包括M&A、股票回购或股息支付，公司将评估最佳方案以提升股东价值，目标每年新增约200个医学席位 [31][32][38] 问题: 新税制改革影响和2026年招生周期 - 资本分配将结合股票回购和股息支付，即使有10%额外成本，也会考虑市场股价和现金状况 [39] - 2026年招生周期尚早，学费目标增长5%至5.2%，需求与去年相似 [40][45] 问题: 学费调整和行业竞争需求侧变化 - 学费调整目标为5%，奖学金渗透率目标保持17%-18%稳定 [44] - 行业需求侧未出现显著变化，申请人数与去年相近 [45] 问题: 医疗实践解决方案利润率及临床决策软件用户流失 - 医疗实践解决方案利润率季度提升主要由于成本管理，同比略有下降属季节性影响 [49][56] - 临床决策软件用户流失因去年提价导致，公司正通过增加AI功能重新提升渗透率 [52][53] 问题: 新收购单位整合时间和EBITDA利润率扩张空间 - Funiq单位处于第一年运营，预计2-3年达到高利润率，类似其他新校区经验 [61][63] - EBITDA利润率扩张源于本科和继续教育板块毛利率提升、重组举措及SG&A效率改善，过去两年已显著提升 [64][65] 问题: 继续教育板块住院医师项目学生数下降原因 - 学生数下降是一次性影响，因合并产品导致计数变化，但收入影响不同，新组合预计推动增长 [67][68]