财务数据和关键指标变化 - 九个月期间收入达到27.84亿雷亚尔，同比增长13% [5] - 九个月期间调整后EBITDA达到12.92亿雷亚尔，同比增长19%，调整后EBITDA利润率为46.4%，较去年同期提升200个基点 [5] - 九个月期间净收入达到5.93亿雷亚尔，同比增长20%，基本每股收益为6.40雷亚尔，同比增长20% [5][21] - 第三季度调整后EBITDA同比增长15%，利润率达到43%，扩张160个基点 [19] - 经营活动产生的现金流量达到12.92亿雷亚尔，同比增长11%，现金转换率为101.5% [5][20] - 净债务为13.42亿雷亚尔，较2024年减少4.73亿雷亚尔，净债务与调整后EBITDA指导中值之比仅为0.8倍 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **本科教育板块**：医学学生人数超过25,000名，同比增长6%；获批医学席位增至3,753个，较2025年增长近2%，考虑新批准席位后增长超4%；医学课程平均净票价为9,141雷亚尔，同比增长3.4%；收入同比增长14% [6][13][14] - **继续教育板块**：收入达到2.08亿雷亚尔，同比增长11%；住院医师项目学生数下降36%至9,969名，研究生项目学生数增长26%至9,180名，其他课程和B2B收入增长5%；B2B收入大幅增长65% [7][15] - **医疗实践解决方案板块**：收入达到1.28亿雷亚尔，同比增长9%；付费用户数为195,000，同比下降2%；月活跃用户为228,000，低于去年同期的249,000；B2P收入增长11%，B2B收入下降2.5% [7][16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 生态系统活跃用户达到304,000名，涵盖巴西的医生和医学生 [7][17] - 通过Instituto AFIA等倡议，在九个月内提供了700,000次免费医疗咨询，其中超过500,000次为医疗咨询，超额完成2025年目标 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是通过整合教育系统和医疗实践解决方案改善医疗旅程，帮助学生成为医生，支持持续医学学习，提高医生效率和准确性 [25] - 在ESG方面获得认可，连续第四次荣获Valor 1,000奖项，显示在财务表现和ESG实践方面的领先地位 [11] - 行业需求稳定，申请医学课程的学生人数与去年相近，未看到显著变化 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对前景感到兴奋，相信有能力持续为整个生态系统创造价值 [25] - 2026年学费调整目标约为5%至5.2% [40] - 继续教育板块的住院医师项目学生数下降是一次性影响，因产品组合调整导致，但收入影响不同，新组合预计推动增长 [67][68] 其他重要信息 - 完成债务管理操作，发行商业票据，用于提前赎回债券和回购软银持有的优先股，延长债务期限至3.2年，维持低债务成本为CDI的106% [22][23] - 有效税率为9.7%，高于去年的5.1%，主要由于为2026年实施的Pillar two税收计提准备，预计2026年后有效税率将收敛至15% [29][30] - 新收购的Funiq单位处于起步阶段，预计需2-3年达到高利润率水平 [61][63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 有效税率和资本分配策略 - 有效税率上升主要由于Pillar two税收计提，预计2026年后收敛至15% [29][30] - 资本分配策略包括M&A、股票回购或股息支付，公司将评估最佳方案以提升股东价值，目标每年新增约200个医学席位 [31][32][38] 问题: 新税制改革影响和2026年招生周期 - 资本分配将结合股票回购和股息支付，即使有10%额外成本，也会考虑市场股价和现金状况 [39] - 2026年招生周期尚早，学费目标增长5%至5.2%，需求与去年相似 [40][45] 问题: 学费调整和行业竞争需求侧变化 - 学费调整目标为5%，奖学金渗透率目标保持17%-18%稳定 [44] - 行业需求侧未出现显著变化，申请人数与去年相近 [45] 问题: 医疗实践解决方案利润率及临床决策软件用户流失 - 医疗实践解决方案利润率季度提升主要由于成本管理，同比略有下降属季节性影响 [49][56] - 临床决策软件用户流失因去年提价导致，公司正通过增加AI功能重新提升渗透率 [52][53] 问题: 新收购单位整合时间和EBITDA利润率扩张空间 - Funiq单位处于第一年运营，预计2-3年达到高利润率，类似其他新校区经验 [61][63] - EBITDA利润率扩张源于本科和继续教育板块毛利率提升、重组举措及SG&A效率改善，过去两年已显著提升 [64][65] 问题: 继续教育板块住院医师项目学生数下降原因 - 学生数下降是一次性影响，因合并产品导致计数变化，但收入影响不同，新组合预计推动增长 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度收入达到18.56亿雷亚尔，同比增长15% [4] - 调整后EBITDA为8.93亿雷亚尔，同比增长20%，利润率提升至48.1%，同比增加220个基点 [4] - 基本每股收益（EPS）为4.69雷亚尔，同比增长17% [4] - 运营现金流增长15%，运营现金转换率为88.8% [17] - 净债务与调整后EBITDA比率为0.97倍，显示资本结构稳健 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 本科教育业务 - 医学学生人数增长14%至近26,000人，医学席位增长14%至3,653个 [5][10] - 医学课程平均学费（不含Unidome收购）增长3%至9,140雷亚尔 [5][10] - 本科业务收入增长16%至16.42亿雷亚尔，其中86%来自医学课程 [10] 继续教育业务 - 继续教育收入增长8%至1.38亿雷亚尔 [6][11] - 研究生课程学生数增长12%至9,055人，其他课程和B2B收入增长19% [11] - 住院医师培训课程学生数下降29%至9,224人 [11] 医疗实践解决方案业务 - 业务收入增长9%至8,400万雷亚尔，其中B2P收入增长12%，B2B收入下降8% [6][13] - 活跃付费用户数为19.6万，与去年同期持平 [12] - 月活跃用户数为23万，同比下降9% [13] 公司战略和发展方向 - 公司通过收购Funiq增加60个医学席位，进一步扩大市场份额 [5][7] - 推出新的股票回购计划，计划在2026年底前回购400万股A类股票 [9] - 继续优化运营效率，通过共享服务中心降低成本并提升利润率 [4][15] - 重点关注医学教育和医疗解决方案的整合，提升生态系统的用户粘性 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年全年业绩指引保持信心，预计将继续实现稳健增长 [4][36] - 尽管面临新的税收政策（OECD Pillar Two）影响，公司仍能通过运营效率提升股东价值 [4][17] - 医学教育市场竞争加剧，但公司保持100%的席位占用率，并维持定价策略不变 [44][47] 其他重要信息 - 公司生态系统活跃用户数达到30.2万，显示其在巴西医疗教育市场的深度渗透 [14] - 新的全国医学考试（Enamed）为继续教育业务带来增长机会，且无需额外资本支出 [72] 问答环节所有提问和回答 问题1：SG&A费用优化的具体措施 - 公司通过共享服务中心集中管理部分本科业务服务，并整合继续教育和医疗解决方案团队以提升效率 [23][24] - 新校区成熟和Unidome整合进一步推动运营杠杆效应 [27][28] 问题2：EBITDA指引和税收政策影响 - 公司保持保守的全年指引，因继续教育业务存在季节性波动 [36] - 有效税率低于15%是由于递延税资产的确认，但长期税率将逐步接近15% [37][38] 问题3：医学业务竞争和学费增长 - 医学席位竞争加剧，候选人比例从7降至5，但公司未提供折扣并保持定价策略 [44][47] - 学费增长略低于通胀，主要受FIES（学生贷款计划）折扣影响 [46] 问题4：并购环境和股票回购计划 - 并购重点转向优质品牌和地理位置，新进入者可能带来定价机会 [61] - 股票回购计划旨在优化资本配置并提升每股收益，同时关注流动性影响 [63][64] 问题5：住院医师培训业务下滑和新考试机会 - 住院医师培训业务下滑因2024年招生不佳，但新产品调整有望改善表现 [70][71] - 新医学考试（Enamed）无需额外资本支出，公司计划利用现有资源抓住机会 [72]