报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告核心观点 - 康哲药业收入结构持续改善，创新药贡献重要业绩增量，迎来创新驱动增长新周期 [6] - 创新产品管线步入收获期，自研产品研究稳步推进，未来3年每年平均将新增不少于3款可商业化的创新或独家产品 [6] 事件与业绩摘要 - 2026年上半年公司实现营业收入45.01亿元（+12.5%），归属于上市公司股东的期间溢利为9.86亿元（+4.77%） [6] 收入结构分析 - 创新药及独家药合计收入为16.99亿元（+19.7%），占总收入比例达到37.7%，同比增长2.2pct [6] - 以维福瑞®、益路取®和百芦妥®等为代表的创新药贡献了重要的收入增量 [6] - 国采品种（波依定®、黛力新®和优思弗®）合计收入为10.98亿元（+4.6%），占总收入比例为24.40%，同比下降1.8pct，收入呈现企稳态势 [6] - 其他产品合计收入17.04亿元（+11.1%），表现平稳 [6] 创新产品管线进展 - 百芦妥®（磷酸芦可替尼乳膏）的白癜风适应症获批上市，AD适应症NDA获受理 [6] - 金速希®（斯乐韦米单抗注射液）和亿福欣®（德昔度司他片）获批上市 [6] - 公司与Pharmacosmos A/S签订协议，获得原研药静脉铁剂莫诺菲®和科莫非®在国内的独家商业化权益 [6] - 注射用洛贝米柳已进入NDA审评阶段 [6] - 柯美奇拜单抗注射液在成人中重度季节性过敏性鼻炎的III期临床研究中达到主要研究终点，NDA获得受理 [6] - ABP-671已开展中国III期临床 [6] - 6款自研产品（靶向抑制INHBE的siRNA药物CMS-D008、补体因子B抑制剂CMS-D017等）的临床开发稳步推进 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026年至2028年公司营业收入分别为96.48亿元、113.38亿元和135.99亿元，同比增速分别为17.5%、17.5%和19.9% [6] - 预计归属于上市公司股东的净利润分别为20.30亿元、24.01亿元和29.28亿元，同比增速分别为36.4%、18.2%和22.0% [6] - 以8月24日收盘价和汇率计算，对应PE分别为11.9倍、10.0倍和8.2倍 [6] - 2025年营收82.12亿元（+9.9%），归母净利润14.89亿元（-8.1%），EPS为0.61元/股 [7] - 2026E至2028E的EPS分别为0.83元/股、0.98元/股、1.20元/股 [7] - 预计毛利率从2025年的71.5%提升至2028年的74.0% [8] - 预计净利率从2025年的18.1%提升至2028年的21.5% [8] - 预计ROE从2025年的8.8%提升至2028年的12.5% [8]