报告行业投资评级 - 聚烯烃行业整体无明确多空指向性评级 塑料基本面中性 PP基本面中性[4][5] 报告核心观点 - 9月制造业采购经理指数为50.1% 较上月上升0.3个百分点 重返扩张区间[4][5] - 中东局势僵持 伊朗"7天重开海峡"方案遭美方拒绝 美伊"非战非和"格局延续 叠加美国计划以互换方式释放4000万桶战略储备 油价自高位回落至100美元附近[4][5] - 塑料L01合约基差偏多 厂内库存偏多 20日均线向上但收盘价位于20日线下呈中性 主力持仓净空偏空 预计当日走势震荡[4] - PP01合约基差偏多 厂内库存偏多 20日均线向上但收盘价位于20日线下呈中性 主力持仓净空偏空 预计当日走势震荡[5] 分品类内容总结 塑料（PE）相关内容 - 供需端 PE装置检修与重启并存 镇海炼化3低压 中韩石化二期 塔里木石化等装置停车 中英石化 广东石化 扬子石化等装置重启 产能利用率自月中高点小幅回落至77.6% 同比历年同期仍处低位 检修损失量处相对高位 国产供应从边际收缩转向弱恢复态势 后续榆林化工 裕龙石化等装置计划四季度投产[4] - 库存方面 生产企业库存自月中高点回落 社会库存同比大幅偏低 整体库存压力有限[4] - 下游农膜生产进入旺季 开工率大幅提升 秋季订单持续跟进 包装膜方面企业负荷稳中有升 订单以刚需为主 管材方面开工继续回升 恢复相对较好 PE下游整体开工率同比历年同期仍略偏低 高价原料抑制下制品与原料价差收窄 企业盈利承压 采购以刚需为主[4] - 当前L交割品现货价9380元 较前值无变动[4] - L01合约基差1183 升贴水比例+12.6% 偏多[4] - PE厂内库存33.6万吨 环比减少1万吨 偏多[4] - L01合约20日均线向上 收盘价位于20日线下 走势呈中性[4] - L主力持仓净空 偏空[4] - L01主力期货合约价格8197元 较前值下降86元 L05合约价格7738元 较前值下降104元 L09合约价格7560元 较前值下降98元[6] - 现货端 中煤7042现货价9380元 较前值无变动 镇海7042现货价9500元 较前值下降20元 浙石化7042最低交割品现货价9370元 较前值无变动[6] - 库存端 PE仓单4245吨 较前值无变动 厂内库存38万吨 环比减少1万吨 社会库存30万吨 环比增加1万吨[6] - 2018年PE产能1869.50万吨 产能增速9.4% 产量1599.88万吨 净进口量1379.70万吨 进口依赖度46.3% 表观消费量2979.59万吨 期末库存38.83万吨[9] - 2019年PE产能1964.50万吨 产能增速5.1% 产量1763.87万吨 净进口量1638.22万吨 进口依赖度48.2% 表观消费量3402.10万吨 期末库存34.48万吨 实际消费量3397.75万吨[9] - 2020年PE产能2314.50万吨 产能增速17.8% 产量2001.97万吨 净进口量1828.25万吨 进口依赖度47.7% 表观消费量3830.22万吨 期末库存56.75万吨 实际消费量3852.49万吨 消费增速13.4%[9] - 2021年PE产能2754.50万吨 产能增速19.0% 产量2328.71万吨 净进口量1407.75万吨 进口依赖度37.7% 表观消费量3736.46万吨 期末库存73.21万吨 实际消费量3752.92万吨 消费增速-2.6%[9] - 2022年PE产能2929.50万吨 产能增速6.4% 产量2531.64万吨 净进口量1274.49万吨 进口依赖度33.5% 表观消费量3806.13万吨 期末库存89.35万吨 实际消费量3822.27万吨 消费增速1.8%[9] - 2023年PE产能3189.50万吨 产能增速8.9% 产量2807.37万吨 净进口量1260.63万吨 进口依赖度31.0% 表观消费量4067.99万吨 期末库存94.07万吨 实际消费量4072.71万吨 消费增速6.6%[9] - 2024年PE产能3269.50万吨 产能增速2.5% 产量2791.41万吨 净进口量1303.00万吨 进口依赖度31.8% 表观消费量4094.41万吨 期末库存74.69万吨 实际消费量4075.03万吨 消费增速0.1%[9] - 2025年PE产能3972.50万吨 产能增速21.5% 产量3319.26万吨 净进口量1231.73万吨 进口依赖度27.1% 表观消费量4550.99万吨 期末库存93.37万吨 实际消费量4569.67万吨 消费增速12.1%[9] - 2026年PE产能4312.50万吨 产能增速8.6% 产量2556.20万吨 净进口量359.96万吨[9] PP相关内容 - 供需端 PP开工率连续回落至66.6% 同比历年同期显著偏低 检修减损量攀升至25万吨/周的高位 泉州国亨等装置停车检修 扬子石化等装置重启 中沙古雷95万吨装置已正式投产 产品陆续入市 独山子石化二期装置投产 四季度宝丰 中煤榆林二期等新增产能仍待投放 新产能投放压力逐步兑现[5] - 库存方面 商业库存环比下降 处相对低位 同比历年同期偏低 社会库存处低位 仓单处于高位[5] - 下游整体开工率同比历年同期偏低 塑编方面需求小幅回暖 采购以刚需为主 BOPP方面开工环比走弱 理论利润亏损扩大 食品包装及快递物流需求相对平稳 但外贸订单走弱 膜厂及贸易商对后市信心不足 观望氛围较浓 原料补库意愿偏弱 家电 日用品等终端消费平淡 整体需求缺乏亮点 下游企业普遍反映产品涨价困难 利润空间被严重挤压 采购以刚需为主 缺乏大规模补库意愿[5] - 当前PP交割品现货价10000元 较前值无变动[5] - PP01合约基差1369 升贴水比例+13.7% 偏多[5] - PP厂内库存32.4万吨 环比减少1.5万吨 偏多[5] - PP01合约20日均线向上 收盘价位于20日线下 走势呈中性[5] - PP主力持仓净空 偏空[5] - PP01主力期货合约价格8631元 较前值下降45元 PP05合约价格7980元 较前值下降50元 PP09合约价格7662元 较前值下降42元[7] - 现货端 宝丰S1003最低交割品现货价10000元 较前值无变动 中景T30S现货价10050元 较前值上升50元 浙石化S1003现货价10150元 较前值无变动[7] - 库存端 PP仓单26922吨 较前值减少32吨 厂内库存32万吨 环比减少1万吨 社会库存8万吨 较前值无变动[7] - 2018年PP产能2245.50万吨 产能增速3.2% 产量1956.81万吨 净进口量296.79万吨 进口依赖度13.2% 表观消费量2253.60万吨 期末库存26.47万吨[11] - 2019年PP产能2445.50万吨 产能增速8.9% 产量2242.82万吨 净进口量314.74万吨 进口依赖度12.3% 表观消费量2557.56万吨 期末库存41.41万吨 实际消费量2572.50万吨[11] - 2020年PP产能2825.50万吨 产能增速15.5% 产量2583.67万吨 净进口量414.06万吨 进口依赖度13.8% 表观消费量2997.74万吨 期末库存44.09万吨 实际消费量3000.42万吨 消费增速16.6%[11] - 2021年PP产能3148.50万吨 产能增速11.4% 产量2934.04万吨 净进口量190.60万吨 进口依赖度6.1% 表观消费量3124.64万吨 期末库存44.85万吨 实际消费量3125.40万吨 消费增速4.2%[11] - 2022年PP产能3413.50万吨 产能增速8.4% 产量2965.47万吨 净进口量177.50万吨 进口依赖度5.6% 表观消费量3142.97万吨 期末库存58.05万吨 实际消费量3156.17万吨 消费增速1.0%[11] - 2023年PP产能3893.50万吨 产能增速14.1% 产量3193.59万吨 净进口量280.72万吨 进口依赖度8.1% 表观消费量3474.31万吨 期末库存56.49万吨 实际消费量3472.75万吨 消费增速10.0%[11] - 2024年PP产能4378.50万吨 产能增速12.5% 产量3446.29万吨 净进口量126.48万吨 进口依赖度3.5% 表观消费量3572.77万吨 期末库存53.87万吨 实际消费量3570.15万吨 消费增速2.8%[11] - 2025年PP产能4833.50万吨 产能增速10.4% 产量4022.34万吨 净进口量26.65万吨 进口依赖度0.7% 表观消费量4049.00万吨 期末库存72.05万吨 实际消费量4067.18万吨 消费增速13.9%[11] - 2026年PP产能4973.50万吨 产能增速2.9% 产量2781.29万吨 净进口量-124.40万吨[11]