行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3][4] 核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定 [2][3][4] - 中美贸易谈判继续进行，美豆新豆出口受南美大豆出口冲击，价格承压 [2][3][4] - 马棕库存数据稍偏空，需求维持良好，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国际原油价格回升带动油价 [2][3][4] - 国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] - 当前主要逻辑为围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] - 利多因素包括美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季 [5] - 利空因素包括油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 豆油 - 基本面：MPOA月报显示马棕9月产量环比增加19.07%至196万吨，出口减少17.1%至113.16万吨，9月末库存环比增加24.54%至351.09万吨，报告整体稍偏空，库存数据稍高于预期；船调机构显示10月目前马棕出口数据环比增加58.33%，后续增产季逐渐结束，棕榈油供应短期维持充裕预期，评级中性 [2] - 基差：豆油现货8880，基差118，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：10月9日豆油商业库存148.73万吨，前值150.02万吨，环比-1.29万吨，同比+0.61%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：豆油主力多减，偏多 [2] - 预期：豆油Y2701在8500-8900附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOA月报显示马棕9月产量环比增加19.07%至196万吨，出口减少17.1%至113.16万吨，9月末库存环比增加24.54%至351.09万吨，报告整体稍偏空，库存数据稍高于预期；船调机构显示10月目前马棕出口数据环比增加58.33%，后续增产季逐渐结束，棕榈油供应短期维持充裕预期，评级中性 [3] - 基差：棕榈油现货8720，基差-138，现货贴水期货，偏空 [3] - 库存：10月9日棕榈油港口库存116.07万吨，前值96.8万吨，环比+19.27万吨，同比+111.96%，偏空 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：棕榈油主力空增，偏空 [3] - 预期：棕榈油P2701在8600-9000附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOA月报显示马棕9月产量环比增加19.07%至196万吨，出口减少17.1%至113.16万吨，9月末库存环比增加24.54%至351.09万吨，报告整体稍偏空，库存数据稍高于预期；船调机构显示10月目前马棕出口数据环比增加58.33%，后续增产季逐渐结束，棕榈油供应短期维持充裕预期，评级中性 [4] - 基差：菜籽油现货10100，基差138，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：10月9日菜籽油商业库存52.95万吨，前值53.25万吨，环比-0.3万吨，同比-34.55%，偏多 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：菜籽油主力多减，偏多 [4] - 预期：菜籽油OI2701在9700-10100附近区间震荡 [4] 供应与需求 - 报告涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、豆油表观消费、豆粕表观消费、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等供应与需求指标 [6][8][10][12][14][17][19][21][23]

内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤800元/吨（+20），内蒙煤制甲醇生产利润1100元/吨（-178）；内地甲醇价格方面， 内蒙北线3175元/吨（-138），内蒙北线基差622元/吨（+112），内蒙南线3200元/吨（-100）；山东临沂3590元/吨（-120）， 鲁南基差637元/吨（+129）；河南3400元/吨（-115），河南基差447元/吨（+134）；河北3400元/吨（-100），河北基 差507元/吨（+149）。隆众内地工厂库存310825吨（-14219），西北工厂库存184700吨（-15800）；隆众内地工厂待 发订单214770吨（-24861），西北工厂待发订单107200吨（-21500）。 甲醇日报 | 2026-11-06 市场预期中东局势放缓，甲醇价格大幅回调 甲醇观点 市场要闻与重要数据 港口方面：太仓甲醇3640元/吨（-220），太仓基差487元/吨（+29），CFR中国469美元/吨（-5），华东进口价差60元 /吨（-16），常州甲醇3750元/吨；广东甲醇3825元/吨（-160），广东基差672元/吨（+89）。隆众港口总库存412700 吨（+589 ...

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [5] 报告核心观点 - 美国中期选举民主党赢得参众两院控制权，特朗普表示愿意接受选举结果，市场预期美伊局势逐步放缓，能化品地缘风险溢价快速挤出，油价大幅下跌，烯烃价格受成本坍塌影响大幅回落 [3] - 塑料短期主要受成本端坍塌叠加需求偏弱压制价格回调，后期价格扰动主要关注美伊局势实际进展及供应回归情况 [3] - PP短期受地缘风险回落、成本坍塌叠加需求弱势压制价格大幅回调，但供应偏紧、低库存、高基差格局持续，后期关注美伊局势进展及供应回归节奏 [4] - 策略方面单边观望，跨期无，跨品种无 [5] 价格与基差 - L主力合约收盘价为8838元/吨（-562），PP主力合约收盘价为9544元/吨（-614） [1] - LL华北现货为9910元/吨（-340），LL华东现货为10100元/吨（-380），PP华东现货为11500元/吨（-150） [1] - LL华北基差为1072元/吨（+222），LL华东基差为1262元/吨（+182），PP华东基差为1956元/吨（+464） [1] 上游供应与生产利润 - PE开工率为76.7%（+0.5%），PP开工率为64.8%（-1.7%） [1] - PE油制生产利润为1944.6元/吨（+636.4），PP油制生产利润为2874.6元/吨（+636.4），PDH制PP生产利润为106.1元/吨（+189.0） [1] - PE供应端存量装置开工有所回升但仍偏缓，主要在于油制检修回归缓慢，地缘逻辑切换后关注后期检修装置复产、新投产兑现以及进口到港情况 [3] - PP供应端存量装置检修仍处高位，新增浙江石化四线、中化泉州二线重启，但油制临时检修仍偏多，油制及PDH制开工回升仍缓慢，叠加新投产装置延后兑现，供应端偏紧格局短期仍未缓解 [4] 进出口 - LL进口利润为681.6元/吨（-16.6），PP进口利润为525.0元/吨（-53.0），PP出口利润为-273.2美元/吨（+27.6） [1] 下游需求 - PE下游农膜开工率为46.8%（+1.9%），PE下游包装膜开工率为48.5%（-1.7%），PP下游塑编开工率为41.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为41.5%（-0.6%） [2] - PE需求端下游整体开工有所回落，农膜开工逐步季节性见顶，包装膜开工则同期偏弱、刚需支撑为主，原料价格大幅回调使得下游接货谨慎，成交偏弱 [3] - PP需求端下游加工利润被大幅挤压亦限制备货积极性，原料价格大幅下调使得下游备货谨慎，成交偏弱；下游BOPP膜与塑编等开工均处于同期低位，需求端负反馈仍会逐步体现 [4] 目录结构概览 - 报告目录涵盖聚烯烃基差与跨期结构、生产利润与开工率、聚烯烃非标价差、聚烯烃进出口利润、聚烯烃下游开工与下游利润、聚烯烃库存六个部分 [6] - 基差与跨期结构部分包含塑料主力合约、LL华北基差、LL华东基差、L01-L05合约跨期价差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、PP01-PP05合约跨期价差、L01-PP01跨品种价差等图表 [7] - 生产利润与开工率部分包含PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率等图表 [7] - 非标价差部分包含HD注塑-LL华东、HD中空-LL华东、HD薄膜-LL华东、LD华东-LL、PP低熔共聚-拉丝华东、PP均聚注塑-拉丝华东等图表 [7] - 进出口利润部分包含PE华东进口盈亏、LL美湾FOB-中国CFR、LL东南亚CFR-中国CFR、LL西北欧FD-中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB-中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR-中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB-中国CFR、PE出口盈亏（美元）等图表 [7][8] - 下游开工与下游利润部分包含农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜-LL-2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利等图表 [8] - 库存部分包含PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等图表 [8]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 隔夜原油市场止跌反弹，伊朗军方宣称两艘违规油轮在霍尔木兹海峡触雷起火并击落一架美军无人机，此前美国中期选举共和党失参众两院，市场预期美伊局势降温导致地缘溢价挤出 [1] - 原油基本面支撑因素依然坚挺：中东实质减产缺口尚未完全修复；第44周海峡直航原油出口进一步降至459.4万桶/日，VLCC运费仍处在高位；全球及美国战略储备均降至历史极低位 [1] - 随着地缘溢价被挤出，原油定价将逐步回归商品属性，运费与保险费率能否出现实质性回落是重要关注指标，中短期建议关注布伦特90-95美元/桶的安全边际 [1] - 隔夜贵金属冲高后有所回落，美国科技股暴跌再次带来流动性压力，美伊谈判虽出现一定积极信号但达成协议难度很大且战争存在升级风险，贵金属反弹难反转 [2] - 隔夜铜价大跌，美国民主党重掌国会，数据中心、AI应用规范与进口关税政策调整风险大，美股尤其费城半导体指数破位后扩大跌幅 [3] - 沪铜增仓但国内铜市库存极低，现货面与较远月交易情绪差异显著，陡峭基差、顺期限结构还可能加剧，周内SMM社库降至6.25万吨低位 [3] - 主力铜价跌破今年以来交投重心中间位置，可能继续跌向10.2-10.3万，较远月空单背靠MA5日均线持有，低库存下注意交易节奏 [3] - 宏观情绪反复，铝市海外低库存以及国内去库延续，基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡，强Back结构有利于远月买入保值和卖现买期博取月差收益 [4] - 国内氧化铝运行产能处于历史高位，行业持续累库，仓单偏低以及出口窗口阶段性打开缓解现货跌势，随着价格接近部分企业现金成本有企业开始进行检修，氧化铝修复基差后弱势震荡等待供应端负反馈规模扩大 [5] - 锌锭出口平衡了海内外的供求错配，锌价短期缺乏明显方向性驱动，宏观偏空锌价承压，炼厂虽复产但总体产出不及预期，旺季临近尾声国内需求转弱仍依赖锌锭出口降低国内过剩压力，冬储背景下TC延续低位，沪锌高位震荡看待 [6] - 铝空头低位止盈带动盘面反弹，精废价差25元/吨，期现价差40元/吨，铝价整体低位震荡格局延续，国内铝市处于低仓单、低库存之下不支持盘面深跌，沪铅暂看1.55-1.68万元/吨区间震荡 [7] - 沪镍暴涨市场交投回暖，中期选举落地短期市场风偏修复，国内现货总体趋向过剩，中资印尼矿联合减产消息对市场带动缺乏持久性，纯镍库存增加0.2万吨到12.4万吨，不锈钢库存减少1.7万吨到89万吨，沪镍低位震荡注意上方阻力 [8] - 美国民主党重掌国会后市场担忧美国各州对数据中心项目建设的审批与限制，费城半导体指数破位后大跌12%继续拖累锡价，沪锡增仓下跌，延续空头思路关注年内低位 [9] - 锂价反弹市场交投平淡，海外锂矿发运持续兑现，国内港口及贸易环节库存维持累积趋势，矿端供应压力逐步显现，工碳价差缩小至3300元，库存上周减少0.1万吨至5.1万吨，下游库存去库900吨到2.9万吨，冶炼厂库存微增200吨在0.76万吨，贸易商库存去库400吨到1.46万吨，周度产量环比增加7%，碳酸锂低位震荡等待明朗 [10] - 11月多晶硅排产预期下修至8万吨左右，硅片排产环比持平维持56GW左右，月度供需缺口或达1.5-2万吨，但全行业库存仍处近70万吨高位，现货端实际签单有限，减产推进叠加市场情绪改善驱动盘面反弹但磨底格局未改 [11] - 11月川滇产区电价上调后兑现季节性停产，新疆大厂暂无复产意愿，预计11月工业硅产量延续收缩，11月多晶硅预计环比减产2万吨左右持续拖累工业硅需求，整体供需双弱且政策题材有限，工业硅走势将维持震荡 [12] - 夜盘钢价继续反弹，本周螺纹表需有所下滑产量继续回升库存延续下降态势，热卷需求产量均小幅回升库存继续回落，铁水产量继续下滑终端承接能力不足钢厂大面积亏损后期高炉仍面临减产压力，9月数据显示地产基建投资降幅继续扩大制造业投资降幅收窄内需整体依然偏弱钢材出口维持高位，盘面在震荡区间下沿支撑增强短期有望延续反弹态势 [13] - 铁矿隔夜盘面震荡，全球发运量环比增加四季度是海外发运旺季叠加矿山仍处于扩产周期供应压力依然较大，本周国内港口库存大幅增加，传统旺季结束终端需求处于低位钢厂盈利率低位持平铁水产量继续下滑钢厂暂无主动补库动力，预计铁矿盘面短期走势震荡为主 [14] - 焦炭昨夜价格偏强震荡，市场博弈焦炭是否继续提降，焦化利润在首轮提涨但难落地背景下依旧一般，钢厂利润微薄焦煤向焦炭让利缓慢焦炭日产略微抬升，焦炭库存略微下降贸易商采购意愿低迷，焦炭盘面贴水价格大概率震荡下行为主 [15] - 焦煤昨夜价格偏强震荡，昨日蒙煤通关564车，受稳产保供影响煤矿产量抬升速率略微增加，铁水持续下降需求略显乏力，周内现货竞拍价格环比持稳为主，炼焦煤总库存略微抬升终端库存略微下降产端库存略微增加，焦煤盘面贴水蒙煤通关数维持700左右水平，价格大概率震荡下行为主 [16] - 锰硅昨日价格偏强震荡，我国港口锰矿现货价格稍有反弹，外盘报价由于矿山运营成本增加导致价格有所抬升，锰矿港口库存小幅下降，需求端铁水产量小幅下降硅锰供应维持高位厂内库存小幅增加仓单库存大幅下降，硅锰供应过剩幅度依旧较大锰矿价格依旧承压 [17] - 硅铁昨日价格偏强震荡，兰炭价格小幅下降硅铁成本支撑有所下移，需求端铁水产量小幅下降，9月出口需求回落至2.58万吨水平，金属镁产量维持高位次要需求相对稳定需求整体仍有韧性，硅铁供应端有所增加厂内库存小幅下降仓单库存因仓单强制注销从而大幅下降，建议反弹短空 [18] - 现货方面OOCL月中报价2100/3100小幅下调$200/FEU，YML第47周报价2100/3200特价船2000/2800基本沿用前期水平，显示11月下旬挺价兑现难度较大11合约延续偏弱，12合约低开后修复主要因其仍对应旺季宣涨预期且前期估值已相对保守，市场关注点将转向12月初航司为长协签约通常挺价意愿更强一致性较好 [19] - 隔夜燃料油跟随原油大幅反弹，中选后地缘缓和预期大增导致昨日大跌但目前并没出现实质性进展因而夜盘有所修复，高硫方面若物流改善将带动中东货源较快恢复供应紧张缓解裂差面临回调，低硫方面物流恢复运价回落将打开套利窗口西方及Al-Zour增量有望较快转化为亚洲供给，但成品油炼能损伤短期难复柴油结构性偏紧及冬季取暖旺季持续分流调油料组分端仍有支撑 [20] - 北方赶工窗口关闭后需求下滑确定性高于供应回升，本周原油成本端大幅回落带动沥青估值中枢下移，然而沥青相对原油抗跌：开工处历史低位社会库同比降幅近七成供给弹性远小于原油，BU-SC比价有望继续走强 [21] - 美国中期选举共和党丢失两院控制权市场预期美伊局势降温成本端走势承压，11月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至720美元/吨和780美元/吨叠加运费上涨国内进口成本显著抬升，国内炼厂开工负荷增长放缓LPG商品量仍然偏低进口到岸偏少，随着气温下降民用气需求或有增长，LPG港口库存及工厂库存水平均偏低，短线跟随成本波动回调幅度预计有限 [22] - 尿素生产企业库存持续累积趋势较上周有所放缓港口库存大幅增加，国内需求仍旧偏弱秋季肥收尾冬储暂未全面启动且工业下游开工偏弱，短期出口情绪支撑下行情涨后僵持，中长期供大于求格局难改 [23] - 甲醇地缘仍存较大不确定性跟随油价波动，江浙地区MTO装置维持全线停车周期内港口累库华东累库幅度较大，现阶段下游需求负反馈严重进口和国产供应存在双增预期，短期行情受地缘扰动较大 [24] - 纯苯夜盘弱势运行，江苏港口库存小幅增加国内石油苯产量提升进口增量有限，主力下游苯乙烯苯酚开工持续下降己内酰胺以及苯胺有所回升，短期行情受地缘主导 [25] - PVC跟随原油价格回落，乙烯价格仍处高位乙烯法仍有成本压力开工继续小幅减产电石法开工回升整体供应小幅回升但依然处于低位，本周华东及华南仓库库存继续下行行业库存压力缓解，内需不足下游以刚需补库为主海运费偏高出口维持中性水平，烧碱夜盘窄幅走弱行业利润压缩小幅亏损氯碱开工小幅回落供应压力仍存，本周限制发货库存大幅累加压力较大，烧碱综合利润小幅亏损建议前期空单逐步止盈离场观望 [26] - PX和PTA夜盘小幅回升，成品油裂差走低PX短流程效益改善PX装置检修后正常回归的预期上升但提负空间依旧受炼厂限制，下游聚酯负荷低位波动终端织造有转弱迹象PTA累库压力再度回升，中期供应恢复及需求转弱格局下逢高偏空对待月差偏空 [27] - 乙二醇夜盘低位震荡，乙二醇国产受乙烯法效益不佳及合成气法检修影响产量延续下滑叠加下游聚酯提负乙二醇供需边际向好，但新一期到港量回升港口累库供需驱动走弱，中期终端需求有转弱迹象逢高偏空思路 [28] - 短纤和瓶片价格低位震荡，短纤周度负荷回升加工差再度回落下游需求有转弱迹象短纤提负后或有累库预期，瓶片开工平稳软饮料需求进入淡季下游维持刚需，后市需求趋弱瓶片预期逐渐承压 [29] - 玻璃窄幅震荡，行业延续去库模式但下降速度较慢压力仍高，近期出现计划外冷修产能压缩长期亏损加剧将倒逼继续去产能，加工订单不足下游囤货意愿低需求疲乏，玻璃仍需进一步去产能才会迎来再平衡 [30] - 国际原油期货价格大涨泰国原料市场价格下跌，目前全球天然橡胶供应处于高产期中国云南产区将进入减产期，上周中国丁二烯橡胶装置开工率继续上升齐翔腾达检修装置重启上游丁二烯装置开工率重新下降，本周中国全钢胎开工率略升半钢胎开工率略降，青岛地区天然橡胶总库存继续减少至56.2万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新增加至1.1万吨，上游中国丁二烯港口库存继续增加至3.15万吨，需求表现一般橡胶供应增加天胶库存减少合成库存增加外部环境动荡策略上观望 [31] - 纯碱夜盘窄幅走弱，山东海天计划11月份停产青海盐湖降负荷运行但同时面临远兴产量回升本周供应大幅回升行业再度累库，浮法玻璃近期出现计划外冷修光伏玻璃后续可能还有减产计划重碱刚需有下滑风险轻碱需求平稳，长期供应压力犹存行业有再累库风险期价高位承压格局 [32] - 最新美豆出口数据偏差美豆继续偏弱，美国2026/2027年度大豆出口净销售为145.6万吨前一周为257.6万吨对中国大豆净销售87.4万吨前一周为162.7万吨，民主党赢得美国中期选举后表示将结束美伊战争国际油价大幅下跌不确定性增加，后期继续关注巴西北部干旱情况若旱情持续美豆/连粕或回到上涨趋势，短期对美豆/连粕先以观望对待 [33] - 巴西雷亚尔汇率贬值势头仍未停止短期继续观察其走势，地缘风险预期有所变化市场对中东局势以及俄乌谈判产生乐观预期原油价格大幅下跌地缘风险溢价在快速挤出国内豆棕油市场也受到拖累减仓继续下跌，短期棕榈油供需面总体疲弱马来棕榈油高库存压力已经在向产业链最前端传导，中国棕榈油库存高企压力仍存在，厄尔尼诺风险仍未减退预计证实或证伪需要2027年去验证 [34] - 菜系近期看点主要围绕累库预期展开，加拿大菜籽新作上市预计使得国内沿海油厂菜籽库存积累产成品菜粕菜油远端供应预期宽松，截至11月4日全国菜粕库存周增4.68万吨至27.25万吨主要以华南颗粒粕增量最多，中加菜粕加征关税减免政策持续至年底政策是否延期存在变数预计四季度中加菜粕贸易量增长或超预期，菜系期价短期以偏弱震荡为主 [35] - 国产大豆跌势放缓，地缘风险预期有所变化原油价格大幅下跌地缘风险溢价在快速挤出，东北产区基层农户存在惜售情绪在等待更好的出货时机贸易商收购上量缓慢，终端需求短期市场成交以刚需补库为主，今年市场参与者倾向东北产区大豆减产幅度较大国内大豆价格下方也存在支撑，政策方面需要关注储备的收购时机和价格 [36] - 玉米农户惜售错峰卖货现货端情绪有所缓和，饲料企业及深加工企业均在底价区域开始补库需求阶段性增强，整体粮价低时玉米价格会暂时低于种植成本但不宜过度悲观目前来看有望走出震荡区间，中长期大连玉米持续看多但本季国内玉米结转库存较大且产量较去年预期有增加价格总体涨幅高度或难以超过去年 [37] - 生猪期现货价格继续下跌目前现货价格基本接近4月形成的低点，涌益数据显示本周出栏均重继续增加，钢联数据显示10月能繁母猪降幅1.57%较9月降幅0.86%环比扩大仔猪价格持续下跌加快母猪淘汰速度，11月份养殖企业计划出栏量仍然环比继续增长当前二育情绪仍然谨慎，本周仔猪价格继续下降断奶仔猪成交区间60-100元/头，仔猪价格低迷暗示行业补栏情绪较差母猪产能延续去化逻辑长期供需逻辑趋于改善 [38] - 当前老鸡淘汰节奏仍然较快老鸡淘汰屠宰场基本维持满负荷开工，近期老鸡淘汰节奏加快现货价格维持偏强状态鸡蛋现货价格小幅走强，远月合约主要受制于今年下半年鸡苗补栏持续高于上年同期水平这意味着明年上半年新开产持续高于待淘老鸡未来供应压力仍然较大，短期继续关注老鸡淘汰情况盘面关注近月合约临近阻力区间表现 [39] - 昨天美棉继续反弹短期走势偏震荡，美棉收获进度正常美棉最新周度签约数据表现偏好中国采购转弱，印度棉花协会首次对26/27年棉花产量进行估产产量预期为476万吨较上年度减少78万吨，国内现货成交一般籽棉收购价格稳中偏弱，截至10月29日全国棉花累计加工量为260.4万吨同比增加27万吨左右，国内纺服出口数据表现偏好但下游订单需求仍然一般旺季过后下游需求表现总体偏弱产业利润总体一般，短期走势偏震荡 [40] - 隔夜美糖震荡，短期来看印度逐步开榨关注生产情况，中长期看美糖能否持续上涨取决于巴西下榨季的产量预估关注后期降雨和估产情况，国内近期广西部分主产区降雨偏少不利于甘蔗生长关注后期天气情况和甘蔗长势，国内产量预期仍不确定内生上涨动力暂时不足操作上暂时观望 [41] - 苹果期价弱势运行，各苹果产地整体交投平淡部分规格果品报价走弱，山东产区剩余货源果农自存入库西北主产区入库基本结束冷库存量处于高位，今年苹果增产幅度较大期价上方仍面临一定压力 [42] - 木材期价震荡，外盘报价较高供应商发货意愿较强预计后期到货量将有所增加，需求处于旺季出库量有所提升但旺季逐渐结束市场对远月预期偏悲观期价走势偏弱，全国原木库存总量偏低库存压力相对较小，低库存对价格存在一定支撑操作上暂时观望 [43] - 纸浆期货连续反弹价格有所企稳主力合约呈现减仓放量上涨形态，海外报价总体稳定但由于国内纸厂利润不佳且订单偏弱持续向上游形成负反馈，截至2026年10月29日中国纸浆主流港口样本库存量为222万吨环比增加9万吨，港口库存在高位消化不畅国内纸浆进口量总体平稳下游纸厂利润不佳且原纸需求持续一般导致对于纸浆采购偏谨慎，短期走势或偏震荡 [44] - 昨日A股延续增量反弹期指各主力合约全线收涨IM领涨涨幅2%，《国务院关于金融工作情况的报告》全文发布提到实施好支持资本市场的货币政策工具支持中央汇金公司发挥类平准基金作用拓宽中长期资金来源渠道和入市方式巩固完善资本市场稳市机制，隔夜外盘欧美股市多数收跌纳指跌超5%科技股重挫美债收益率集体收跌美元指数基本收平，民主党重夺参众两院控制权后市场交易民主党上台后加强AI监管相关交易出现抛售潮，中期来看当前期指基差结构下仍可考虑适当仓位持有多头替代策略并配合类备兑策略风格方面整体以均衡配置为佳双创板块迎来超跌反弹关注持续性 [45] - 国债期货全线震荡修整，海外方面美债发行规模或得到控制美债利率持续回落，国内市场DR001加权平均利率在1.27%附近波动资金宽松，上周信用风险事件已经逐步被市场消化短期情绪

行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 核心观点 工业硅 - 工业硅期货小幅上涨45元/吨至8560元/吨，11月在平枯水期来临之际预计供需双弱，关注西南地区减产是否带来产量明显下降以弥补需求下降 [1] - 主产区产量下降0.203万吨至4.398万吨，主因西南地区产量下降、新疆小幅下降；需求端多晶硅周度产量下降0.14万吨至2.04万吨，有机硅周度产量回升0.09万吨至4.31万吨 [1] - 成本端近期煤价走弱，下方支撑松动，供需双弱小幅去库，价格预计低位震荡；技术面日线仍在均线下方偏弱，策略方面关注下沿做多机会 [1] - 期权方面有经验投资者可尝试卖出小幅虚值看跌，若已有卖看跌仍可持有，关注产量下降、多晶硅排产及成本端波动 [1] 多晶硅 - 多晶硅期股联动，未来预期好转，期货价格低位反弹，主力合约上涨905元/吨至35360元/吨 [2] - 周度数据来看，多晶硅周度产量下降0.14万吨至2.04万吨，库存上涨1.1万吨至38.1万吨；需求依旧疲弱，硅片产量增长0.39GW至12.68GW，库存小幅增长0.15GW至26.67GW [2] - 从估值角度来看，现货价格恢复至完全成本区间，期货近期在预期好转背景下反弹至36000元/吨一线，关注减产会议结果 [2] - 策略方面若有多单谨慎持有，若减产达不成需注意减仓/平仓，关注会议影响、产量变动、成本报价等 [2] 铜 - 中期选举民主党横扫两院，昨日铜价偏弱运行；供应端10月电解铜产量同比继续下降，在CL价差不反转的情况下随着原料端传导至锭端偏紧，叠加前期受抑制的需求释放，非美国地区的累库斜率不宜过分乐观 [4] - 需求端高铜价对终端需求存在一定抑制效应，但刚需补库叠加低库存现实，使得LME现货及国内现货均维持升水结构，但期货远月合约表现相对偏弱，远月月差小于近月月差 [4] - 关税政策靴子尚未落地，但民主党掌握两院后关税政策推进难度或进一步加大，政策陷入两难境地致使评估结果仍处于待定状态，铜价远期风险尚未完全释放 [4] - 近期盘面定价基本符合关税走弱预期，但短期下行斜率不宜过分乐观，一是低库存的强现实仍存，二是美债利率下行后金属估值压力缓和，建议继续关注CL价差、海外货币政策预期变化，主力关注107500压力位 [4] 锌 - 两地库存去化，现货维持升水结构，昨日锌价震荡运行；供应端冶炼利润承压背景下国产锌矿TC跌势暂缓，进口矿TC继续下行 [6] - 10月国内锌锭产量同比下降12.27%，连续第5个月同比为负，1-10月累计同比下降1.45%；若冶炼利润持续收缩，预计后续锭端产量增幅或有限 [6] - 需求端锌价重心回落后下游接受程度回升，锌价调整后加工企业原料库存上行，社会库存去化 [6] - 三季度沪锌价格强势行情后，沪锌基本面主要有2点主要变化：一是出口窗口开启优化了全球库存分布失衡的格局，全球库存地域错配矛盾缓和；二是地域错配矛盾缓和后锌价估值下行、库存有所去化，沪锌整体供需基本面有所好转 [6] - 宏观层面的高利率仍然限制金属估值，但锌的库存错配矛盾仍未实质性解决，LME锌仍然维持back结构下预计下方调整空间有限，调整行情的结束仍需等待利多的积极因素，建议关注海外货币政策预期变化、海外库存变化，主力参考25000-26000 [6] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货整体走强，早盘开盘后主力维持在8.8万附近偏弱震荡，之后伴随二级市场回暖锂电股拉升商品也快速上涨，资金交易民主党赢得美国中期选举后新能源板块可能迎来政策重估，市场交易预期调整情绪改善，截至收盘LC2701上涨3.64%收于91580 [8] - 基本面而言，近日江西上游陆续复产预期发酵对情绪有一定施压，后续实际复工进度和产量仍待官方确认；供应端碳酸锂产量维持逐周小幅增加，原料到港叠加前期部分检修的锂辉石产线恢复，矿石提锂量增加，盐湖受气温影响开工下滑影响维持小减，11月预计供应端维持小幅环比增预期 [8] - 需求中短期维持韧性，但旺季下游排产较前期预期整体下调，10月主流电池厂爬量未及预期，正极订单有减量体感，11月下游排产预计较10月变动不大 [8] - 目前多家机构给出的社会库存整体仍维持去化趋势，不同统计口径下去库幅度分化；仓单维持偏低水平但本周显性库存去化减速 [8] - 整体来看基本面现实变动有限，消息面扰动仍较多，资金远期交易叙事出现新驱动但目前是否能够成为主线逻辑仍待观察；短期伴随复产和需求淡季预期强化供需差收窄边际压力仍存，技术上方压制也尚未有效突破，短期盘面区间宽幅震荡为主，先观察主力在9.5万上方突破情况 [8] 氧化铝 - 近期氧化铝期价维持低位震荡，主力合约昨日上涨0.34%至2641元/吨；边际供应小幅回落，本周周度产量173.3万吨，周环比减少3.8万吨，主要受广西地区减产检修影响；全市场口径库存本周继续累库约0.3万吨，过剩仍在持续累积 [9] - 成本端进口矿各地区亏损在120-480元/吨，成本支撑较为坚挺；矿端整体宽松，几内亚CIF持稳于71美金/干吨，随着雨季结束发运恢复，矿价和海运费均有小幅下行预期 [9] - 综合来看过剩格局下反弹缺乏持续性，但若价格回落成本线附近不宜过度追空，单边可考虑区间操作，关注高成本产能减产兑现和仓单去化节奏 [9] 铝 - 近期铝价宽幅震荡，主力合约昨日上涨约0.80%至23180元/吨；宏观与地缘逻辑交织，美元指数持稳于101-102区间，油价高企与地缘扰动共同抬升通胀及政策不确定性，市场对12月按兵不动的押注降至不足30%，利率路径仍构成宏观压力 [9] - 基本面上国内铝锭社库去化至52.5万吨，铝棒库存降至12.6万吨，LME库存22.9万吨，国内去库节奏放缓，但低库存背景下近月升水结构仍较坚挺 [9] - 需求端铝材开工整体持平，内外价差大幅收窄或影响11-12月加工材出口；综合来看低库存支撑下短期铝价难现大幅杀跌，但内外比价收窄、现货升水小幅回落将制约反弹高度，反弹至区间上沿后可关注沽空机会 [9] 铝合金 - 近期ADC12相对铝锭偏弱，ADC12-A00盘面价差回落至-300到-500区间，主因是进口窗口打开，ADC12理论进口利润转正至290元/吨，海外货源补充压制现货；同时废铝价格偏弱运行，佛山破碎生铝精废价差小幅扩大至468元/吨，ADC12理论利润降至9元/吨 [10] - 库存端去化延续，再生铝合金社库降至0.62万吨，仓单降至0.91万吨，行业开工率小幅增长至53.3% [10] - 综合来看库存去化与成本刚性仍提供支撑，预计短期价格相较原铝偏强运行，重点关注进口到港节奏 [10] 分品种数据总结 工业硅 - 华东通氧SI5530工业硅价格9450元/吨持平，基差（通氧SI5530标准）890元/吨下跌45元/吨跌幅4.81%；华东SI4210工业硅基差240元/吨下跌45元/吨跌幅15.79%；新疆99硅8800元/吨持平，基差1040元/吨下跌45元/吨跌幅4.15% [1] - 月间价差方面主力合约8560元/吨上涨45元/吨涨幅0.53%，当月-连一为-220元/吨上涨10元/吨涨幅4.35%，连一-连二为75元/吨上涨5元/吨涨幅7.14% [1] - 周度产量方面新疆工业硅产量26000吨下降250吨跌幅0.95%，云南工业硅产量5240吨下降830吨跌幅13.67%，四川工业硅产量810吨下降950吨跌幅53.98%；有机硅DMC产量43100吨增加900吨涨幅2.13%，多晶硅产量20400吨下降1400吨跌幅6.42% [1] - 月度产量方面全国工业硅产量33.98万吨增加2.28万吨涨幅7.19%，新疆工业硅产量16.12万吨增加0.73万吨涨幅4.76%，云南工业硅产量4.71万吨下降0.13万吨跌幅2.65%，四川工业硅产量2.59万吨增加0.15万吨涨幅5.97%；全国开工率42.76%上升2.86个百分点涨幅7.17%，新疆开工率56.52%上升3.11个百分点涨幅5.82%，云南开工率31.62%下降3.74个百分点跌幅10.58% [1] - 月度多晶硅产量9.60万吨下降2.36万吨跌幅19.73%，再生铝合金产量57.60万吨下降2.20万吨跌幅3.68%，工业硅出口量6.08万吨下降1.23万吨跌幅16.83% [1] - 库存方面新疆厂库库存14.05万吨增加0.27万吨涨幅1.96%，云南厂库库存3.77万吨增加0.07万吨涨幅1.89%，四川厂库库存2.72万吨增加0.03万吨涨幅1.12%；社会库存40.80万吨下降0.60万吨跌幅1.45%，仓单库存14.37万吨下降0.64万吨跌幅4.29%，非仓单库存26.43万吨增加0.04万吨涨幅0.17% [1] 多晶硅 - N型复投料最低价40000元/吨持平，平均价41450元/吨持平；N型颗粒硅最低价40000元/吨持平，平均价40500元/吨持平；N型复投料基差（最低价）4640元/吨下跌905元/吨跌幅16.32% [2] - 电子级多晶硅平均价27.65美元/千克持平，海外光伏级多晶硅平均价18.50美元/千克持平 [2] - N型硅片-210mm价格1.1300元/片下跌0.0100元/片跌幅0.88%，N型硅片-210R价格1.0200元/片下跌0.0200元/片跌幅1.92%；Topcon电池片-183mm价格0.2930元/瓦下跌0.0005元/瓦跌幅0.17%，Topcon电池片-210mm价格0.3125元/瓦上涨0.0045元/瓦涨幅1.46%，单晶Topcon电池片-210R价格0.3090元/瓦下跌0.0005元/瓦跌幅0.16% [2] - Topcon组件-210mm（分布式）价格0.7180元/瓦持平，HJT组件-210mm（分布式）价格0.7210元/瓦持平，N型210mm组件-集中式项目价格0.7020元/瓦持平，TOPCon组件-210mm-中国港口FOB价格0.1075美元/瓦持平 [2] - 月间价差方面主力合约35360元/吨上涨905元/吨涨幅2.63%，当月-连一为-1830元/吨上涨65元/吨涨幅3.43%，连一-连二为640元/吨下降185元/吨跌幅22.42%，连二-连三为205元/吨上涨85元/吨涨幅70.83% [2] - 周度硅片产量12.68GW增加0.39GW涨幅3.17%，多晶硅产量2.04万吨下降0.14万吨跌幅6.42% [2] - 月度多晶硅产量9.60万吨下降2.36万吨跌幅19.73%，多晶硅进口量0.18万吨增加0.11万吨涨幅151.81%，多晶硅出口量0.29万吨下降0.05万吨跌幅15.19%，多晶硅净出口量0.11万吨下降0.16万吨跌幅58.29%；硅片产量54.49GW下降0.07GW跌幅0.13%，硅片出口量1.23万吨增加0.38万吨涨幅45.40%，硅片需求量51.50GW下降0.50GW跌幅0.96% [2] - 库存方面多晶硅库存38.10万吨增加1.10万吨涨幅2.97%，硅片库存26.67GW增加0.15GW涨幅0.57%，多晶硅仓单18940手下降1980手跌幅9.46% [2] 铜 - SMM 1电解铜价格110205元/吨上涨1015元/吨涨幅0.93%，升贴水2100元/吨上涨200元/吨；广东1电解铜价格109680元/吨上涨680元/吨涨幅0.62%，升贴水1852元/吨上涨200元/吨；湿法铜价格109830元/吨上涨940元/吨涨幅0.86%，升贴水1725元/吨上涨125元/吨 [4] - 精废价差3446元/吨上涨980.23元/吨涨幅39.75%；LME 0-3为105.83美元/吨下降12.27美元/吨；进口盈亏2021元/吨增加408.77元/吨；沪伦比值7.73下降0.06；洋山铜溢价（仓单）210美元/吨上涨5美元/吨涨幅2.44% [4] - 月间价差2611-2612为1490元/吨下降10元/吨，2612-2701为850元/吨上涨150元/吨，2701-2702为540元/吨上涨100元/吨 [4] - 10月电解铜产量108.67万吨下降3.39万吨跌幅3.03%；9月电解铜进口量25.46万吨增加4.44万吨涨幅21.15% [4] - 进口铜精矿指数-247.68美元/吨下降6.25美元/吨，国内主流港口铜精矿库存68.91万吨下降13.46万吨跌幅16.34%；电解铜制杆开工率77.65%下降0.95个百分点，再生铜制杆开工率11.08%上升0.31个百分点 [4] - 库存方面境内社会库存6.25万吨下降0.44万吨跌幅6.58%，保税区库存2.66万吨下降0.17万吨跌幅6.01%，SHFE库存4.46万吨下降0.97万吨跌幅17.93%；LME库存31.87万吨增加0.64万吨涨幅2.06%，COMEX库存80.72万短吨增加0.10万短吨涨幅0.12%，SHFE仓单0.66万吨下降0.13万吨跌幅16.20% [4] 锌 - SMM 0锌锭价格25675元/吨上涨210元/吨涨幅0.83%，升贴水10元/吨持平；广东0锌锭价格25620元/吨上涨210元/吨涨幅0.83%，升贴水15元/吨持平；LME0-3为39.78美元/吨下降21.27美元/吨 [6] - 进口盈亏-4443元/吨增加124.69元/吨，沪伦比值6.71下降0.01 [6] - 月间价差2611-2612为0元/吨上涨20元/吨，2612-2701为-30元/吨下降15元/吨，2701-2702为5元/吨下降5元/吨 [6] - 10月精炼锌产量54.15万吨下降1.99万吨跌幅3.54%；9月精炼锌进口量0.06万吨下降0.18万吨跌幅75.15%，出口量7.04万吨增加2.98万吨涨幅73.17% [6] - 镀锌开工率54.07%下降0.42个百分点，压铸锌合金开工率47.60%下降0.56个百分点，氧化锌开工率52.48%下降0.44个百分点 [6] - 中国锌锭七地社会库存17.91万吨下降0.42万吨跌幅2.29%；LME库存14.8万吨下降0.22万吨跌幅1.48% [6] 碳酸锂 - SMM电池级碳酸锂均价91700元/吨下降1150元/吨跌幅1.24%，工业级碳酸锂均价88400元/吨下降1150元/吨跌幅1.28%；电池级氢氧化锂均价82500元/吨下降500元/吨跌幅0.60%，工业级氢氧化锂均价71500元/吨下降500元/吨跌幅0.69% [8] - 中日韩CIF电池级碳酸锂12.58美元/千克下降0.10美元/千克跌幅0.79%，中日韩CIF电池级氢氧化锂11.40美元/千克持平；电碳-工碳价差3300元/吨持平；基差（SMM电碳基准）120元/吨下降6270元/吨跌幅98.12% [8] - 锂辉石精矿CIF平均价1240美元/吨上涨5美元/吨涨幅0.40%，5%-5.5%锂辉石国内现货均价8150元/吨上涨50元/吨涨幅

行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含明确的行业投资评级信息 核心观点 - 铜：精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落；电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产增加；由于美联储加息以及铜下游需求疲疲弱，铜价短期可能偏弱波动 [2] - 锌：锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张；国内锌冶炼产量月度小幅下降；镀锌板库存总体高位；基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产增加；由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动 [2] 铜品种总结 - 夜盘铜主力合约收低1.37% [2] - 国内前日期货收盘价107,900元/吨，国内基差1,950元/吨 [2] - 前日LME3月期收盘价13,774美元/吨，LME现货升贴水（CASH-3M）96.64美元/吨 [2] - LME库存312,250吨，LME库存日度变化增加2,600吨 [2] - 关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌品种总结 - 夜盘锌主力合约收低1.34% [2] - 国内前日期货收盘价25,800元/吨，国内基差15元/吨 [2] - 前日LME3月期收盘价3,781美元/吨，LME现货升贴水（CASH-3M）22.03美元/吨 [2] - LME库存150,450吨，LME库存日度变化减少3,900吨 [2] - 建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 其他有色金属品种基差数据 - 铝：国内前日期货收盘价23,490元/吨，国内基差-30元/吨；前日LME3月期收盘价3,057美元/吨，LME现货升贴水61.26美元/吨；LME库存228,750吨，LME库存日度变化减少725吨 [2] - 镍：国内前日期货收盘价122,550元/吨，国内基差-2,670元/吨；前日LME3月期收盘价16,315美元/吨，LME现货升贴水-185.04美元/吨；LME库存275,592吨，LME库存日度变化减少2,262吨 [2] - 铅：国内前日期货收盘价16,165元/吨，国内基差-80元/吨；前日LME3月期收盘价1,891美元/吨，LME现货升贴水-31.91美元/吨；LME库存310,250吨，LME库存日度变化减少650吨 [2] - 锡：国内前日期货收盘价358,800元/吨，国内基差-430元/吨；前日LME3月期收盘价46,100美元/吨，LME现货升贴水55.96美元/吨；LME库存3,940吨，LME库存日度变化减少30吨 [2] 国内基差与LME现货升贴水汇总 - 国内基差（元/吨）：铜1,950、铝-30、锌15、镍-2,670、铅-80、锡-430 [3] - LME现货升贴水（美元/吨）：铜96.64、铝61.26、锌22.03、镍-185.04、铅-31.91、锡55.96 [3]